目前銀行股再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，起源于近期外資集中拋售境內(nèi)銀行股股權(quán)。瑞銀集團(tuán)清空所持中國銀行約33.78億股H股；美國銀行以股份配售的方式售出了56.2億股建行H股；李嘉誠基金則以折讓價沽出20億股中國銀行H股；蘇格蘭皇家銀行以1.68-1.71港元出售其全部中國銀行持股。多家境外戰(zhàn)略投資者紛紛減持中資銀行解禁股，引發(fā)A股市場不小的震蕩。

銀行業(yè)作為金融領(lǐng)域的核心，直接體現(xiàn)了一個國家經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向、體現(xiàn)了資源配置的效率，而且銀行股在A股市場上的權(quán)重，使得它的一舉一動直接關(guān)系到股指的走向。

面對多家境外戰(zhàn)略投資者減持中資銀行股的不利局面，央行一位官員在蘇格蘭皇家銀行拋售中行H股的第二天表態(tài)：中投公司完全可以理直氣壯地買入中資銀行H股，除這位不愿透露姓名的央行官員外，多位專家智囊都對中投公司買入中資銀行H股表示支持。

本周三，深陷于套現(xiàn)困擾中的中資銀行股開始反彈，似乎在向市場暗示外資減持并不可怕。在巨大的外資拋售壓力下反彈，同時H股反彈幅度大于A股，說明以中投為代表的內(nèi)資已經(jīng)介入中資金融機(jī)構(gòu)的H股的可能性很大。

在中資金融機(jī)構(gòu)遭遇前所未有的打壓時，中投購入中資銀行H股既可穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)，也為外匯儲備如何使用的問題指出一條出路。與其投資海外鎩羽而歸的悲慘命運(yùn)，還不如借助拉動H股之力穩(wěn)定A股。

對于銀行股的態(tài)度，境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)歷從猶疑到堅(jiān)定的過程�；仡�2006年的行情，銀行股并不是基金最青睞的品種，不斷地調(diào)整倉位。但是在此期間外資卻對銀行股情有獨(dú)鐘，不管境內(nèi)基金如何進(jìn)出，外資始終是堅(jiān)定地增持并持有。A股市場完成了股權(quán)分置改革後，在全球流動性充裕的格局下，被納入到了國際資本“全球配置”的范圍中，中資銀行迎來了一個前所未有的發(fā)展階段。

隨著經(jīng)濟(jì)增速的快速提高和人民幣大幅升值，在人民幣資產(chǎn)重估的背景中銀行股逐漸被市場認(rèn)可和追捧，工商銀行也一躍成為全球最大市值的銀行。然而就在歡呼漸入高潮的時候，經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下。去年底開始，外資集體變臉，集中拋售持有的中資銀行股股權(quán)。和兩年前的增持比起來，賣出的時候同樣毫不猶豫。外資對待中資銀行股態(tài)度的180度轉(zhuǎn)變，揭示了我國銀行業(yè)面臨著什麼樣的風(fēng)險？而境內(nèi)機(jī)構(gòu)和外資的分歧巨大。這一次，誰是正確的？

銀行是一個典型的周期性行業(yè)，其盈利空間和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期有著非常密切的正相關(guān)關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)下行周期中，隨著管理層適度寬松的貨幣政策的執(zhí)行，銀行的息差收入是逐漸降低的；而相反的，由于刺激計(jì)劃的貫徹和政府的強(qiáng)制措施，使得銀行的信用成本在經(jīng)濟(jì)下行周期中大幅提高。兩者相反的作用導(dǎo)致了銀行業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)周期性，而且和經(jīng)濟(jì)周期基本同步或者稍有滯後。也就是說，銀行業(yè)的業(yè)績觸底可能要落後于整體的宏觀經(jīng)濟(jì)和其他行業(yè)。從這個最基本的角度去出發(fā)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)對于上市銀行的評級水平，顯得有些樂觀了。

當(dāng)前，銀行業(yè)面臨較多的不確定性因素，業(yè)績大幅下滑、外資堅(jiān)定不移的拋售等負(fù)面消息與政策正處于激烈的博弈中。為了刺激國內(nèi)投資和消費(fèi)需求，防止經(jīng)濟(jì)下滑，管理層采取了一系列的措施，其中包括前所未有的對貨幣增速的數(shù)量化目標(biāo)要求。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，通過指令性強(qiáng)制商業(yè)銀行降低貸款門檻，擴(kuò)大貸款規(guī)模不可避免。

目前商業(yè)銀行所面臨的放松貸款壓力有如泰山壓頂，不可阻擋，從10號銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的通知》可見一斑。筆者認(rèn)為，雖然逆境中掙扎的企業(yè)繼續(xù)注入資金以緩解危機(jī)，但是強(qiáng)制性放貸要求無疑會增加商業(yè)銀行不良貸款隱患，一旦經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不能在很快的時間內(nèi)改變下滑趨勢，那麼商業(yè)銀行將面臨壞賬率大幅上升的巨大風(fēng)險。

正是在資源配置的低效與政策強(qiáng)迫下可能形成的不良貸款，將會成為銀行業(yè)未來最大的風(fēng)險。同時，中國金融機(jī)構(gòu)將在政策的壓力下做出非市場化的選擇，也成為了近期境外戰(zhàn)略投資者拋售中資銀行股的主要動力之一。

目前銀行業(yè)的風(fēng)險還沒有集中爆發(fā)，但是未來將面臨較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，管理層此時未雨綢繆。據(jù)路透報(bào)導(dǎo)，銀監(jiān)會已口頭通知國有上市商業(yè)銀行和股份制上市銀行，良好標(biāo)準(zhǔn)的撥備覆蓋率相應(yīng)提高到130%和150%左右，將風(fēng)險在2008年度盡量釋放。在本月13日結(jié)束的2009年工作會議上，銀監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，由于2009年國際國內(nèi)形勢更趨復(fù)雜，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)今年要嚴(yán)格控制不良貸款馀額和比率，嚴(yán)格堅(jiān)守風(fēng)險管理底線。此外，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在審慎前提下，加大信貸支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

從本周公布的數(shù)據(jù)看，2008年12月在經(jīng)濟(jì)刺激政策的引導(dǎo)下，人民幣貸款馀額和M1、M2指標(biāo)都出現(xiàn)較大幅度的反彈，顯示適度寬松的貨幣政策開始發(fā)揮積極的作用；而商業(yè)銀行的實(shí)際貸款利率出現(xiàn)小幅回落，意味著銀行主動性放貸意愿在加強(qiáng)。從資金角度而言，這些數(shù)據(jù)的變化對市場構(gòu)成利好，但是對于銀行而言，恐怕就沒那麼樂觀了。

總的來說，現(xiàn)階段外資的集中拋售是出于對未來銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況的擔(dān)憂而先行離場，即便最樂觀的結(jié)果是我國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)迅速復(fù)蘇，銀行業(yè)經(jīng)歷短周期的調(diào)整，那麼在短期內(nèi)，銀行股仍然無法擺脫盈利能力大幅下降的現(xiàn)實(shí)。

真誠相待，以誠還誠。