有時候,危機(jī)會令合作夥伴之間更加緊密的團(tuán)結(jié)在一起.但也有時候,危機(jī)卻會讓他們愈加疏遠(yuǎn),歐元區(qū)的投資者可能會發(fā)現(xiàn)他們今年將面對漸行漸遠(yuǎn)的窘迫.

歐元區(qū)16個成員國,圍繞他們的財政和貨幣政策的緊張關(guān)系料將加劇,歐元/美元和一些歐元資產(chǎn)預(yù)計也會因歐元區(qū)分拆或分裂的可能性而遭到更嚴(yán)重的打擊.

去年的流動性危機(jī)令歐元區(qū)中較小的成員國為自己感到慶幸,因他們在歐元體系下受到庇佑.更重要的是,幫助銀行業(yè)并維持金融市場穩(wěn)定的強(qiáng)勢力量--歐洲央行,都會給他們帶來福氣.

愛爾蘭和希臘就是最好的例證.冰島的危機(jī)有目共睹,其銀行業(yè)和貨幣都陷于崩潰,而愛爾蘭和希臘因為是歐元區(qū)成員國而獲得真正切實利益.

但現(xiàn)在,危機(jī)已經(jīng)擴(kuò)散到了實體經(jīng)濟(jì),出口大幅下降,就業(yè)亦嚴(yán)重受挫,歐元區(qū)內(nèi)的凝聚力將削弱,歐元面對的是不同成員國的不同經(jīng)濟(jì)形勢和不同競爭水平,可它一種貨幣卻要一肩挑起所有這些麻煩.

面對稅收減少帶來的財政壓力,歐元區(qū)各國政府的應(yīng)對能力大相徑庭,在負(fù)責(zé)任的推行刺激性支出項目方面也能力迥異.自然而然的,受成員國身份限制而不得不共享一種貨幣和利率政策的各個國家,都樂于展開單方面行動.

市場現(xiàn)在普遍預(yù)期歐洲央行(ECB)將在周四會議上降息0.5個百分點至2.0%.但即便如此,對于許多遭遇重創(chuàng)的較小經(jīng)濟(jì)體而言,這個利率水平還是太高了些.

降息的影響將包括歐元的走軟,以及較小國家的債券進(jìn)一步的下跌.

標(biāo)準(zhǔn)普爾周三調(diào)降了希臘的主權(quán)債務(wù)評等,指希臘的競爭力下降,財政赤字上升.標(biāo)準(zhǔn)普爾還警告要調(diào)降愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的評級,指這些國家的公共財政狀況惡化.

以十年期借款成本為例,希臘的借款利率比德國的高出246個基點之多,愛爾蘭的利差也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的180個基點.至于西班牙和葡萄牙,他們的利差也在極其快速的擴(kuò)大.鑒于我們目前處于低利率環(huán)境,德國十年期公債收益率也不過略高于3%,因此可以說那些國家的利差實在太闊了,按理說利差本應(yīng)該很窄的.

高興些,壞情況可能永遠(yuǎn)不會發(fā)生

這里必須明確指出的是,成員國脫離歐元體系的可能性其實還是非常低的,盡管目前在社交活動中這種事件發(fā)生的可能性被作為了談?wù)撛掝}.

首先的一點就是,沒有退出通道,對于一國如何重建本國貨幣尚無任何計劃.另一點是,雖然一種更為疲軟的貨幣和一個更為寬松的貨幣政策初看起來頗具吸引力,但最後的真實結(jié)果卻可能充滿諸多風(fēng)險,比如利率大幅上揚(yáng),爆發(fā)類似拉丁美洲那樣的通脹和貨幣危機(jī)等等.

"簡而言之,假設(shè)希臘或意大利脫離歐元體系,那他們的利差料將比現(xiàn)在的水平高出三倍."Monument Securities的策略師Marc Ostwald表示,"兩個國家的通脹率都會急劇攀升."

此外,想要在不嚴(yán)重?fù)p害本國金融體系的情況下退出也是極度困難的,但這種損害可能無論如何都會由于自身的原因發(fā)生,甚至有可能成為導(dǎo)致該國退出的導(dǎo)火線.但這里也要指出的是,即使一個主意很糟糕,也并不意味著它就不會被作為合理的建議提出來.

那些國內(nèi)債券市場規(guī)模較小的國家還面對其它種種問題.投資者普遍表現(xiàn)出偏好那些流動性好而易賣出的資產(chǎn)的傾向,這幾乎是前所未見的,而德國公債的流動性確實是要高得多.

你或者還可以爭辯,危機(jī)爆發(fā)前看到的一些極窄利差恰恰是反映盲目追逐收益的又一個例證,因此現(xiàn)在的一些利差擴(kuò)大重新定價的情況,不過是回歸現(xiàn)實而已.

歐元區(qū)現(xiàn)在面臨苦澀的尷尬境地.當(dāng)前可能是世界最需要一種替代性儲備貨幣的時候,且鑒于美國經(jīng)濟(jì)的失衡和正進(jìn)行著的貨幣政策試驗,針對流動性佳且安全的非美元資產(chǎn)的自然需求有可能上升.

還有一點讓人不快的是,歐元區(qū)面臨的下滑挑戰(zhàn)并非起源自該地區(qū).整體而言,這里的消費者可沒有欣欣然的跳入債務(wù)派對中狂歡爛飲,儲蓄率總體上依舊較高.

但這根本構(gòu)不成真正的寬慰,也無法確保歐元區(qū)分裂的風(fēng)險代價不會上升.

真誠相待，以誠還誠。