對于目前的擔(dān)保計(jì)劃和"壞賬銀行"計(jì)劃來說,對疲弱的英美銀行實(shí)施國有化可能是更可取的做法.隨著資產(chǎn)尤其是房地產(chǎn)繼續(xù)縮水,這些計(jì)劃未來可能面臨巨大損失.

擔(dān)保計(jì)劃,即銀行向政府指明其風(fēng)險(xiǎn)最大的資產(chǎn),政府為其提供擔(dān)保,但要收取一定費(fèi)用.該計(jì)劃是英國本周公布的銀行業(yè)救助計(jì)劃的要點(diǎn)之一.

美國政府已向花旗集團(tuán)(C.N: 行情)和美國銀行(BAC.N: 行情)提供虧損保護(hù).目前的預(yù)期是,美國將選擇成立一家"壞賬銀行",買斷各銀行手中不良資產(chǎn),重點(diǎn)在于確保盡可能多的銀行繼續(xù)作為公開上市實(shí)體運(yùn)營.一旦這些銀行擺脫不良資產(chǎn),就能夠具備生存能力和開始放貸.

上述兩種方案仍維持銀行的民間性質(zhì),這是可取的,尤其是擔(dān)保計(jì)劃更具吸引力,因?yàn)槠漕A(yù)付成本相對較低.但是這兩種計(jì)劃,尤其是擔(dān)保計(jì)劃,面臨規(guī)模太小的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn).根據(jù)規(guī)定,這些計(jì)劃僅能使銀行擺脫眼前的不良資產(chǎn),但難保它們以後不會(huì)面臨新壞帳的困擾.

英美兩國的商業(yè)地產(chǎn)和住宅地產(chǎn)市場繼續(xù)以驚人的速度惡化,2009年下滑幅度可能達(dá)到20%,甚至更大.而目前的貸款方案將無法阻止房市下滑.只有通過某種形式的、涵蓋整個(gè)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)沖減,才有可能制止這種下滑勢頭.但這種可能性很小.

這意味著,六個(gè)月或九個(gè)月後我們的處境可能沒有任何變化,但銀行業(yè)將會(huì)面臨新一輪債務(wù)違約,而非金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域狀況預(yù)計(jì)更加惡化.

換句話說,為了能夠起到效果,壞賬銀行方案必須將那些最脆弱的銀行國有化,而且可能需要把那些生存力存在疑問的銀行一并收歸國有.

瑞銀集團(tuán)(UBS)的資深經(jīng)濟(jì)顧問George Magnus說:"現(xiàn)在他們可能應(yīng)該采取國有化措施,但并不是普遍地國有化.目前這是一個(gè)較好的選擇,承擔(dān)所有的資產(chǎn)和負(fù)債.例如,如果商業(yè)地產(chǎn)六個(gè)月內(nèi)下滑20%的話,這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上什麼沖擊.你不需要像對待民間載體那樣來對待它,民間載體必須具有生存力.過後你再把經(jīng)過資本重整的良好部分拿到市場上賣掉,這樣就可以更快地造就具備生存力的銀行."

國有化將自食其果

資本經(jīng)濟(jì)咨詢公司(Capital Economics)預(yù)計(jì),英國房價(jià)2009年會(huì)再跌20%,土地價(jià)值從頂峰到低谷的落差將高達(dá)70%.去年英國商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格降幅為27%,分析師12月時(shí)估測09年會(huì)續(xù)跌16%.高盛分析師Jan Hatzius認(rèn)為,Case-Shiller美國20大都市地區(qū)房價(jià)綜合指數(shù)到2010年第三季將再跌20-25%.

國有化并非好結(jié)果,簡直就是"失敗"的同義詞.把銀行收歸國有，下一個(gè)問題就是如何將它們再度私有化.一個(gè)政府剛剛從事過“充公”的行為，誰還會(huì)愿意從它手中再購買銀行？不過眼下也沒有人再承諾為銀行提供資金,因?yàn)檎�府尚不能解釋�?huì)如何處理銀行體系中的資本.

如果銀行被收歸國家控制,那將需出臺(tái)相關(guān)程序來處置股東權(quán)益;并應(yīng)保持銀行運(yùn)營的獨(dú)立性,而且其處在政府掌控下的時(shí)間應(yīng)當(dāng)盡可能短.

說起來容易做著難,毫無疑問國有化將自食其果.

在大西洋兩岸,英美兩國銀行股的跌幅都令人震驚.幾家英國銀行的表現(xiàn)實(shí)在糟糕,似乎面臨被收歸國有的風(fēng)險(xiǎn).蘇格蘭皇家銀行(RBS.L: 行情)在1月時(shí)失掉了近80%的市值,而政府已然掌控了該行70%的股權(quán).巴克萊(BARC.L: 行情)和倫敦駿懋銀行(LLOY.L: 行情)也已急速下挫.

美國的花旗集團(tuán)本月則失掉了過半市值,盡管政府向其注入股本,并為部分資產(chǎn)作擔(dān)保.

但英美兩國的形勢又迥然不同,表現(xiàn)在英國需為國內(nèi)銀行體系做的可能比美國要多得多;而不幸的是,若想在實(shí)施計(jì)劃的同時(shí)又避免副作用的產(chǎn)生,英國具備的條件不如美國充分.

美元是全球儲(chǔ)備貨幣,這令美國在融資方面享有更大靈活度.同時(shí)與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比,美國銀行業(yè)的規(guī)模較小.我們已經(jīng)目睹了英鎊大幅滑坡,預(yù)計(jì)還將繼續(xù)下挫,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從民間部門轉(zhuǎn)至政府層面.

真誠相待，以誠還誠。