當(dāng)前亞洲的股票及投資級(jí)債券價(jià)格理論上已十分便宜,卻仍未能吸引到海外投資者,或表明市場(chǎng)在強(qiáng)勁復(fù)蘇前仍存巨大下行風(fēng)險(xiǎn).

百年一遇的全球金融危機(jī),令高度依賴進(jìn)出口貿(mào)易的亞洲經(jīng)濟(jì)的脆弱性表露無(wú)遺,從韓國(guó)到臺(tái)灣均錄得創(chuàng)紀(jì)錄的出口跌幅,工業(yè)產(chǎn)出大幅萎縮,索尼(6758.T: 行情)等大藍(lán)籌公司亦遭受巨大損失.

且問(wèn)題還遠(yuǎn)不只如此.在信心受創(chuàng)、第一反應(yīng)為逃離的市場(chǎng)環(huán)境下,退守歐美等流動(dòng)性更好的發(fā)達(dá)市場(chǎng)將有利無(wú)害.

此種轉(zhuǎn)變并不困難,當(dāng)前股票價(jià)格低廉,且政府擔(dān)保的銀行債券、如諾基亞(NOK1V.HE: 行情)等發(fā)行的企業(yè)債券,均非常有吸引力.

東方匯理駐香港信貸分析師Brayan Lai稱,"發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性和科技類股更具吸引力,因其市場(chǎng)較為成熟且更易理解."

他稱,"現(xiàn)在市場(chǎng)不像過(guò)去那樣有很強(qiáng)的動(dòng)力尋找高回報(bào)率,因?yàn)楫?dāng)前所有的東西都是廉價(jià)的,到處都是投資機(jī)會(huì)."

據(jù)匯豐控股預(yù)計(jì),外國(guó)投資者在1998-2006年期間向亞洲除日本外股市投資1,600億美元,但僅去年一年就撤資640億美元.

盡管今年部分市場(chǎng)有溫和增長(zhǎng),但并沒(méi)有出現(xiàn)投資大規(guī)模返回的情況.

摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)除日本外其他亞太區(qū)股指去年創(chuàng)紀(jì)錄下挫53.3%,今年1月再度下滑7.7%.雖然這的確亦反映出本地投資者在拋盤(pán),但外國(guó)投資者畢竟約持有亞洲股市總額的三分之一.

匯豐控股稱,在海外投資者買盤(pán)的推動(dòng)下,在2003-07年間摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)除日本外其他亞太區(qū)股指的復(fù)合回報(bào)率達(dá)到了22%.隨著投資者轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn),這樣的回報(bào)率將難以實(shí)現(xiàn).

匯豐分析師Garry Evans表示,"回報(bào)率22%的日子已經(jīng)結(jié)束,表明股市可能將長(zhǎng)期缺乏方向."

海外投資者亦對(duì)亞洲信貸市場(chǎng)維持謹(jǐn)慎的態(tài)度.安本資產(chǎn)管理基金經(jīng)理人Scott Bennett在談及投資級(jí)債券時(shí)表示,"我不相信反彈已經(jīng)展開(kāi)."

"你無(wú)法忽略美國(guó)及亞洲已公布了很多糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù).國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)正在放緩,財(cái)政赤字加劇,以及去年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦創(chuàng)下新低,"他表示.

亞洲市場(chǎng)價(jià)格低廉

據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示,除日本以外亞洲股市的市盈率在去年11月跌至8.7的歷史低位,1月中旬恢復(fù)至10.8.

這比美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市盈率還要低,去年11月標(biāo)普市盈率跌至9.5的低點(diǎn),上個(gè)月為11.2.

信貸市場(chǎng),iTRAXX亞洲國(guó)家投資級(jí)指數(shù)曾在10月末勁升至紀(jì)錄高點(diǎn)約650個(gè)基點(diǎn),現(xiàn)在縮窄到350個(gè)基點(diǎn),表明市場(chǎng)穩(wěn)固復(fù)蘇,但仍暗示著違約情況比10年前亞洲金融危機(jī)時(shí)期要糟糕.

但同樣令人關(guān)注的是,亞洲地區(qū)受中國(guó)和美國(guó)等主要市場(chǎng)放緩波及,新加坡和韓國(guó)出口和工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)了兩位數(shù)跌幅.

公司業(yè)績(jī)亦相當(dāng)黯淡.日本索尼(6753.T: 行情)預(yù)計(jì)將創(chuàng)年度營(yíng)運(yùn)虧損之最;豐田汽車(7203.T: 行情)預(yù)計(jì)將會(huì)首度錄得年度營(yíng)運(yùn)虧損.

這并不是說(shuō)亞洲金融市場(chǎng)不會(huì)復(fù)蘇,只是不太可能出現(xiàn)大幅反彈.

巴克萊財(cái)富(Barclays Wealth)亞洲策略分析師Manpreet Gill指出,投資者需危中見(jiàn)機(jī),尤其是在投資級(jí)債券,問(wèn)題在于把握好時(shí)機(jī).

他說(shuō),"我們認(rèn)為投資級(jí)債券今年將表現(xiàn)不俗,但并非立即出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī).你需要流動(dòng)性以及重回信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意愿,這大體上是重回風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的必要條件,無(wú)論是投資股票還是投資級(jí)債券."

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。