2009年對于大多數(shù)公司而言都很難熬，但對于那些由私募基金持有而債務(wù)纏身的企業(yè)以及它們的擁有人來說，前景可謂尤其渺茫。

私募股權(quán)業(yè)內(nèi)專家估計，去年一年私募股權(quán)基金投資的企業(yè)市值可能縮水了30%-60%，具體虧損程度取決于入股時間。

在并購和杠桿交易的頂峰期，大多數(shù)私募股權(quán)公司都買入目標(biāo)企業(yè)60%-75%的股權(quán)，這意味著如今許多PE基金所持有的股權(quán)價值幾乎已經(jīng)所剩無幾。

這導(dǎo)致投資者們——尤其是為這些交易提供資金的銀行——不得不做出一些無奈的選擇，例如拿出更多的錢來填這些無底洞，或停止投資，或進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

抉擇評估

對于大多數(shù)私募股權(quán)老板來說，何種選擇更具吸引力顯而易見。英國私募股權(quán)及風(fēng)投協(xié)會(BVCA)就宣稱，銀行們應(yīng)當(dāng)顯示“同情心”和“靈活性”，實際意思就是應(yīng)該拿出更多錢來，或放松借貸條款，幫助這些企業(yè)度過信貸難關(guān)。

私募股權(quán)行業(yè)的重要經(jīng)濟地位也給這些PE老板們更多空間以“呼喚同情”。

在英國，私募股權(quán)行業(yè)是一個大雇主。截至2007年底，其投資的企業(yè)擁有雇員高達(dá)110萬人，占英國全國勞動力的8%。英國私募股權(quán)資本總量2007年達(dá)316億英鎊，2006年為219億英鎊。

政府擔(dān)心，如果私募股權(quán)基金在未來一至兩年中撤出投資資金，而銀行再宣布切斷贖回權(quán)，這些投資目標(biāo)企業(yè)將被逼至破產(chǎn)邊緣。

實際上，隨著投資者希望拿回現(xiàn)金，減少其投資在私募股權(quán)中的風(fēng)險敞口，部分企業(yè)已經(jīng)開始面臨資金短缺。

而那些財政狀況較好的投資機構(gòu)，目前也幾乎沒有動力向已經(jīng)虧損的項目投入更多資金。由于它們實際上向被控制公司投入的資本較小，私募股權(quán)基金就更有理由撤回資金，而不是再向這些賠錢買賣再投入更多的錢。

銀行“心有余而力不足”

對于銀行來說，除非私募股權(quán)基金能夠言行一致，提供更多與其相匹配的投資，否則也別指望銀行顯示出多少同情心。

為這些企業(yè)再開張支票也許能解一時之渴，給其喘息之機，但對那些虧損嚴(yán)重的公司不過是杯水車薪。

鑒于目前資產(chǎn)價值形同垃圾，大量貸款遭遇減值處理的狀況，比起賤價甩賣，銀行們顯然對債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)更有興趣。

這樣的結(jié)果應(yīng)該也能讓政府松一口氣：企業(yè)無需經(jīng)歷顯眼又極具破壞性的“跳樓大甩賣”，企業(yè)的雇員們也可避免失業(yè)命運。

目前私募股權(quán)公司們正在審視自己的投資組合，決定其投資企業(yè)的取舍。銀行們也試圖從沙礫中淘金，并尋求是否還會有原始投資者抑或二級市場或禿鷲基金的加入。與此同時，急于降低失業(yè)率的政府應(yīng)該也會助一臂之力。

不過，盡管企業(yè)破產(chǎn)可能性不大，但隨著銀行嚴(yán)格化貸款標(biāo)準(zhǔn)，且高收益率企業(yè)債的投資來源大幅縮減，企業(yè)想要重新融資可能依然困難重重。

根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，有360億美元的歐洲杠桿化貸款目前存在再融資需求。

盡管在當(dāng)下時分，尤其是出于政府保就業(yè)的壓力下，大多數(shù)貸款的再融資不會遇到太大障礙，但隨著經(jīng)濟衰退的步步滲入，杠桿化公司要想繼續(xù)貸款應(yīng)愈加艱難。

傳統(tǒng)上，歐洲杠桿式貸款大多為私募股權(quán)基金所用。在歐洲，共有230億美元的杠桿化貸款將在2010年到期，到2013年則將有高達(dá)1,570億美元到期。

真誠相待，以誠還誠。