在全球資金緊縮，金融去杠桿化的過程中，中國致力于做長杠桿。

　　與西方以金融衍生品、資產(chǎn)證券化等表現(xiàn)形式不同，中國特色的加長杠桿主要表現(xiàn)在：人為增加流動性、信貸大量增長、消費(fèi)信貸放松、上市公司進(jìn)行并購重組等。

　　首先，政府投資與財(cái)政赤字?jǐn)U大，3年4萬億的投資額不會放松，繼2008年第四季度新增1000億元中央投資之后，中央政府悄然啟動部署又一輪投資計(jì)劃，額度高達(dá)1300億元。由于赤字?jǐn)U大，預(yù)計(jì)今年發(fā)債規(guī)模在1萬億以上。

　　在接受英國《金融時報(bào)》記者采訪時，溫家寶總理就外匯儲備表示："第一，我們正在探討、探索如何合理有效地運(yùn)用外匯儲備來為我們的建設(shè)服務(wù)。去年，我們就發(fā)行1.5萬億元國債，購買了2000億美元的外匯，由中投公司運(yùn)營，包括通過企業(yè)對外投資。第二，外匯必須用在國外，用在對外貿(mào)易和對外投資。因此我們希望用外匯來購買中國亟需的設(shè)備和技術(shù)。"這意味著，我國的外匯儲備對向投資，有可能增加國內(nèi)的國債發(fā)行量。

　　其次，央行信貸反周期大幅增長。溫家寶總理近日在達(dá)沃斯論壇上透露，中國去年11月份新增貸款是4000億人民幣，12月份是7000億，今年1月份前20天達(dá)到了9000億，占全年目標(biāo)的五分之一。據(jù)中金公司估計(jì)，1月份銀行體系新增貸款將高達(dá)1.4萬億到1.6萬億元，同比增速接近20%，創(chuàng)下單月新高。而廣義貨幣與狹義貨幣發(fā)行量的增長，票據(jù)貼現(xiàn)與短期融資增加，都說明市場中流通現(xiàn)金增加。由于目前企業(yè)仍然無法尋找到好的投資機(jī)會，投入資本市場在反彈中刀口舔血是一大選擇。

　　第三，全球消費(fèi)信貸緊縮，我國反其道而行之。2008年12月8日，國務(wù)院辦公廳的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》(簡稱國務(wù)院三十條)明確指出，支持汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬汽車金融公司融資渠道。2009年1月14日，國務(wù)院原則通過的汽車和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，也明確支持汽車信貸的政策。

　　最后，也是股市杠桿化的常用手段是，上市公司的并購重組概念方興未艾，包括中央國資委、地方國資委在內(nèi)的國資委系統(tǒng)，無一例外地提出了利用股市重塑國有控股上市公司的計(jì)劃，股市的炒作題材有增無減。而股指期貨、融資融券作為定期向市場注射的雞血針，時不時地被揪出來炒作一番。

　　這在市場上已經(jīng)有反應(yīng)。股市與債市是此消彼漲的關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)先知先覺地減持債券，從另一方面說，是政府減少了債券的供應(yīng)量，從而間接向資本市場輸血。從去年下半年開始延續(xù)至今，基金、證券公司、保險公司、全國性商行、信用社的債券托管量全部減少，而大量增加的企業(yè)債等則轉(zhuǎn)歸資本市場交易。債消股漲與其說這是市場選擇的結(jié)果，不如說是政策導(dǎo)向的結(jié)果。

　　A股的這一輪上漲是新增資金刺激下的產(chǎn)物，也是強(qiáng)心針作用短期刺激的結(jié)果。對于投資者而言，未來是如此不確定，如此大的禮包不馬上打開，剩下的必然是無盡的懊悔。所以，不論A股與H股溢價率繼續(xù)上升，不論大小非泰山壓頂;不論道瓊斯指數(shù)一度跌到8000點(diǎn)，今年很有可能跌到6000點(diǎn)的現(xiàn)實(shí);不論周邊國家經(jīng)濟(jì)寒風(fēng)陣陣，也難掩中國資本市場火中取栗的狂歡。只有等到二、三季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況水落石出，信貸超常增長無法維系，才能讓市場恢復(fù)冷靜。目前的狂歡既是對未來的透支，也是對未來不確定性的抵御。

　　應(yīng)該指出的是，與歐美等國長期緊縮不同，中國有可能提前進(jìn)入通脹(如果勞動效率無法提高則是滯脹)，這意味著中國股市的表現(xiàn)方式與歐美股市略有不同。在反彈之后下挫徘徊，而后上升的可能性增加。而歐美股市則在令人絕望的筑底過程中，反彈不過是灰燼中的火星。

　　美國表面上出現(xiàn)通脹跡象，美國財(cái)政部抗通脹證券(TIPS)曾在去年11月20日顯示物價下跌，如今則顯示美國今年物價會上漲，而長期國債收益率上升。不過，這并不意味著美國已經(jīng)走出緊縮，反而顯示投資者擔(dān)心美國尚未走出緊縮，又陷入美國國債泡沫泥潭，減少了國債的持有量。

　　果真如此，那我們會看到中國股市注射之后的短期亢奮，與歐美市場在火烤冰鎮(zhèn)中輾轉(zhuǎn)反側(cè)。

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。