中國1月新增貸款增勢依舊不減,亮麗的數(shù)據(jù)令人對經(jīng)濟復蘇抱有美好的憧憬,但如果仔細分析下來,恐怕就不會那麼樂觀了,票據(jù)融資仍居高不下,占到當月新增信貸的近四成,信貸對經(jīng)濟的拉動效用可能會因此大打折扣.

業(yè)內(nèi)人士認為,由于票據(jù)融資是企業(yè)以一定比例保證金抵押為前提的,企業(yè)通過票據(jù)融資獲得的資金量可能遠低于實際公布的數(shù)據(jù),對經(jīng)營的幫助明顯不如貸款,其對經(jīng)濟增長的拉動作用也較為有限.

興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家魯政委稱,"看到大額的信貸增長不要高興的太早,關(guān)鍵是要看結(jié)構(gòu)."

中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,1月當月人民幣貸款增加1.62萬億(兆)元人民幣,高于去年12月增加的7,718億元,其中票據(jù)融資增加6,239億元,占信貸增量的比重達約39%.而去年全年人民幣貸款按可比口徑增加4.91萬億元,其中票據(jù)融資增加6,461億元,占比僅為13.2%.

濰坊農(nóng)信社票據(jù)交易員王剛指出,從貼現(xiàn)(承兌)的環(huán)節(jié)看,企業(yè)為了獲得一定的貼現(xiàn)額度,需要在承兌銀行存入一定比例的保證金,比如貼現(xiàn)1億元人民幣、 40%的保證金比例,企業(yè)實際從銀行獲得的資金只有6,000萬元(即敞口),這也是從銀行體系流入企業(yè)的資金量,因此票據(jù)融資馀額對信貸數(shù)據(jù)貢獻實際上有一定的失真.

他并介紹,按照目前銀行的操作情況看,貼現(xiàn)的最低保證金馀額在30%左右,高的在60-70%,甚至100%,但由于各家銀行的標準不同,很難估計目前票據(jù)業(yè)務中敞口的比例究竟有多大.假設按50%估算,1,000億元的票據(jù)融資,流入實體經(jīng)濟的資金也就500億元.如果一些企業(yè)的資金未投入生產(chǎn)經(jīng)營,實際量可能更低.

票據(jù)規(guī)模劇增,銀企雙方均有助力

浙江一燈具公司財務部長指出,隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率隨整體利率水平下行而持續(xù)走低,企業(yè)目前貼現(xiàn)票據(jù)所支付的利息成本已十分低廉,即便算上開票手續(xù)費等其他支出,開具銀行承兌匯票的保證金存款利息收入還能為正,這意味著,企業(yè)開票後貼現(xiàn)可以獲利.

"國家的定期存款利率高,開票據(jù)貼現(xiàn)的利率低,那它也就可以成為一種賺錢的渠道了,...做生意其實也就是賺錢嘛,這樣也是賺錢啊."她表示.

上海一銀行交易員指出,目前央行再貼現(xiàn)利率是1.8%,而半年期定期存款利率為1.98%,本身已經(jīng)倒掛,另外不排除一些銀行以低于再貼現(xiàn)利率進行貼現(xiàn),企業(yè)明顯存在套利的動力.

王剛指出,票據(jù)融資大幅增長是由銀行及企業(yè)共同推動的,"一方面銀行響應國家號召,增加信貸,另外低利率也讓企業(yè)有動力獲得低成本的資金."

目前中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部和農(nóng)業(yè)銀行票據(jù)營業(yè)部在國內(nèi)票據(jù)市場上占據(jù)較大份額.

他談到,現(xiàn)在貸款利率雖然已降到多年來的低點,但票據(jù)利率更低,本來要貸款的企業(yè),現(xiàn)在就通過票據(jù)貼現(xiàn)取得成本更低的資金.

難道銀行在做虧本的買賣而不自知嗎?上海一銀行客戶經(jīng)理表示,儲戶存款是銀行業(yè)務擴張的基礎,銀行銷售人員均身負拉存款的任務,利用企業(yè)富馀資金進行100%保證金承兌匯票的循環(huán)開票,可同時做高存貸款數(shù)據(jù).

上述燈具公司財務部長也稱,"這個月(100%保證金)的票子特多,都去開100%保證金的了,...一來銀行的任務幫他們完成了,二來你以後有事找他們要錢也會比較容易."

由于開具100%保證金的承兌匯票并不占用企業(yè)授信額度,銀行就可以通過票據(jù)空轉(zhuǎn)來達到做高數(shù)據(jù)的目的,但從信貸投放促進實體經(jīng)濟發(fā)展的角度來看,這部分數(shù)據(jù)的增長沒有任何意義.

華東一銀行人士也表示,在當下全球經(jīng)濟衰退的背景下,國內(nèi)銀行對信貸投放仍較謹慎,這為周期短、風險小、流動性高的票據(jù)業(yè)務增長提供了機會,近期100%保證金的銀票開票量和貼現(xiàn)量都明顯增加,也恰恰說明了金融機構(gòu)的謹慎觀望情緒.

若經(jīng)濟回暖之勢確立,票據(jù)增速將回落

一股份制銀行廣州分行的交易員表示,從對經(jīng)濟的刺激作用來看,票據(jù)不如貸款,雖然總量大,但比較分散,且難于監(jiān)管,不像貸款大多有配套的項目,針對性較強,對經(jīng)濟的拉動作用更加直接.

對于今年票據(jù)融資的發(fā)展趨勢,他認為,關(guān)鍵要看今年一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)如何,如果證實經(jīng)濟已開始回暖,不排除央行出手調(diào)控信貸增長,對信貸政策反應最敏感的票據(jù)市場屆時可能出現(xiàn)供需逆轉(zhuǎn),利率也將隨之反彈,票據(jù)融資持續(xù)增長的局面將會得到遏制.

他并指出,為了防范上述風險,很多銀行可能會考慮適當降低票據(jù)業(yè)務規(guī)模,騰出空間來放貸款,特別是一些小行為了追求較高收益,轉(zhuǎn)放貸款的沖動更強.隨著這一調(diào)整逐漸進行,未來幾個月票據(jù)占信貸規(guī)模的比例會有所下降.

魯政委則認為,現(xiàn)在中國需要繼續(xù)加大擴張性政策的力度,"信貸是跟著項目走的,能上的項目要趕緊開工,規(guī)模要足夠大,地方有熱情,沒力量,目前要做的是要擴大財政赤字,利用財政資金的帶動作用,引導信貸資金更多地投入中長期建設項目中,才能更好地帶動經(jīng)濟."

真誠相待，以誠還誠。