礦業(yè)巨頭力拓(Rio Tinto)若召回兩周前剛剛退出董事會(huì)的Jim Leng，現(xiàn)任董事長(zhǎng)斯金納(Paul Skinner)與執(zhí)行長(zhǎng)艾博年(Tom Albanese)恐怕就得離開(kāi)公司。但到那時(shí)候，Leng又會(huì)怎麼做呢？

盡管Leng反對(duì)中鋁參股力拓資產(chǎn)，但也不能立即推翻，因力拓債臺(tái)高筑，并且市場(chǎng)環(huán)境惡化。他要做的，就是去找到更好的融資選擇來(lái)取代與中鋁的交易。

如果力拓還是希望還清一半債務(wù)，其實(shí)并沒(méi)有多少路可以選。Leng也許可向股東提供三種方案。

第一個(gè)方案當(dāng)然就是通過(guò)配股來(lái)籌資，艾博年與斯金納說(shuō)過(guò)這種方案曾被股東否決，不過(guò)現(xiàn)在似乎可重新考慮。問(wèn)題在于，無(wú)法確定力拓能否籌夠190億美元，滿足未來(lái)兩年的償債需求。

當(dāng)然，力拓如果在2009年停止派發(fā)股息，籌資需求就可以下降20億美元。但就算如此，籌資需求仍高達(dá)170億美元，如此大規(guī)模配股，意味著力拓的已發(fā)行股本將擴(kuò)大不止一倍。這不僅對(duì)股東構(gòu)成壓力，對(duì)負(fù)責(zé)承銷(xiāo)的銀行也構(gòu)成很大壓力。

如果能說(shuō)服幾家“基礎(chǔ)投資者”(cornerstoner investor)出手相助，配股也許還是可以完成，不過(guò)折讓幅度就得相當(dāng)大了。

第二種方案是出售資產(chǎn)。但要湊足190億美元，力拓恐怕就得支離破碎。所以比較合理的辦法，也許是多管齊下。一方面出售中鋁現(xiàn)在要參股的鐵礦石、銅及鋁資產(chǎn)，同時(shí)展開(kāi)較小規(guī)模的配股，并削減股息。

感興趣的肯定大有人在。必和必拓(BHP.AX: 行情) (BLT.L: 行情)對(duì)力拓持股的一些資產(chǎn)覬覦已久，尤其是世界最大的銅礦--智利Escondida。巴西淡水河谷(VALE5.SA: 行情)也會(huì)感興趣。不過(guò)只有當(dāng)股東實(shí)在不愿意大規(guī)模配股的情況下，才可能勉強(qiáng)接受這種方案。

也不能排除將力拓整體出售的可能性。當(dāng)然，就算有買(mǎi)家，作價(jià)會(huì)是個(gè)棘手的問(wèn)題。唯一的例外就是必和必拓，因必和必拓資金相對(duì)充裕，收購(gòu)後容易產(chǎn)生巨大協(xié)同效應(yīng)，并且其在澳大利亞和英國(guó)均上市，可以用股票收購(gòu)的模式。

定價(jià)對(duì)必和必拓問(wèn)題不大，因?yàn)楹芏嗤顿Y者本來(lái)就是同時(shí)持有這兩家股份的。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，如何作價(jià)關(guān)系不大，因?yàn)樵谝患页粤颂澘梢栽诹硪患已a(bǔ)回來(lái)。

其中真正的障礙在于，必和必拓若收購(gòu)力拓，幾乎肯定會(huì)引起競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。去年必和必拓打算收購(gòu)力拓時(shí)，就遭到歐盟當(dāng)局的強(qiáng)烈反對(duì)，現(xiàn)在也不會(huì)有什麼改變，所以到最後可能還是會(huì)功虧一簣，到時(shí)候力拓就只能任銀行處置了。

現(xiàn)實(shí)地說(shuō)，力拓恐怕難以擺脫兩難境地。如果股東不想把資產(chǎn)賣(mài)給中國(guó)買(mǎi)家，那就得大規(guī)模配股。

可是如果只是要傳遞出這樣的訊息，似乎也不是非Leng不可，斯金納和艾博年也可以做到。他們似乎已經(jīng)在這麼做了。

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。