今年入圍奧斯卡的影片,似乎在向大家傳遞這樣的訊息,無論你是出身坎坷,還是浪子回頭,主角走出人生泥潭看起來只需一部電影的時(shí)間.但現(xiàn)實(shí)中,遠(yuǎn)沒有這麼容易,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也是如此.近期的中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)字傳遞的訊息依舊模糊,喜憂參半的情緒中,資金面的充�？赡芡苿�(dòng)債券市場(chǎng)在3月走出一輪小牛行情.

一方面,2月份的信貸增長有望再創(chuàng)近年來同月增幅的新高[ID:nCN0511677],而另一邊工業(yè)增加值和發(fā)電量這些指標(biāo)卻又不見起色.第二波國際金融海嘯來襲,悲觀的觀點(diǎn)甚至將中國今年的經(jīng)濟(jì)增速看低至5.5%的水平,資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)似乎看起來還是很大,于是債券市場(chǎng)的流動(dòng)性可能再度積聚.

周五招標(biāo)的100億元人民幣兩年期進(jìn)出口銀行債中標(biāo)利率為1.56%,比二級(jí)市場(chǎng)收益率1.65%的水平低了9個(gè)基點(diǎn)(bp),投標(biāo)倍數(shù)高達(dá)3倍.

債券市場(chǎng)狂熱的同時(shí),伴隨著政府官員的謹(jǐn)慎.中國商務(wù)部副部長傅自應(yīng)周五表示,并不認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會(huì)在第一季見底,因外部環(huán)境仍在進(jìn)一步惡化. [ID:nCN0515959]越來越多的跡象表明,信貸增長帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,尚需時(shí)日,而在三月份債市的多空爭奪中,隨著一季度的情況越來越清楚,加上資金面的支持,多方可能略占優(yōu)勢(shì).

不過,有個(gè)壞消息,就是短債收益在避險(xiǎn)買盤的推動(dòng)下已經(jīng)與貨幣市場(chǎng)利率相差無幾.這也將促使投資者被迫小幅度拉長久期.如果這輪反彈行情能夠形成趨勢(shì),3年以上的中期品種的表現(xiàn)可能更好.

在公開市場(chǎng)中連續(xù)發(fā)行的三月期央行票據(jù),目前二級(jí)市場(chǎng)收益率周四收?qǐng)?bào)1.0909%,比銀行間市場(chǎng)七天期回購利率0.9502%的水平,高出不到15bp.

對(duì)于此前市場(chǎng)擔(dān)心的債券供給問題,就目前的訊息而言,可能并無很大的意外,新債發(fā)行規(guī)模與之前預(yù)期接近.這就是說,目前的收益率曲線的陡峭程度可能已經(jīng)充分反映了將來中長期債供給增加的沖擊,但對(duì)于長期通脹的擔(dān)憂,仍令市場(chǎng)難以釋懷.

國內(nèi)媒體此前曾報(bào)導(dǎo)稱,2009年中國財(cái)政預(yù)算赤字的規(guī)模大約在9,500億元人民幣,而根據(jù)此前中金公司的統(tǒng)計(jì),今年到期的國債規(guī)模合計(jì)在8,700億元左右.這意味著今年的國債發(fā)行規(guī)模可能要達(dá)到1.8萬億左右的水平,如果在扣除掉其中2,000億地方政府債的部分,國債的發(fā)行規(guī)模與之前市場(chǎng)上1.5 萬億元的說法相差不大.

而在另一方面,作為金融債的最大發(fā)行方,國家開發(fā)銀行今年可能在并購國內(nèi)存款機(jī)構(gòu)上有所動(dòng)作的,資金來源將不再嚴(yán)重依賴于債券發(fā)行,所以國開行的債券發(fā)行計(jì)劃甚至比去年的發(fā)行量還少,[ID:nCN0510913]供給的擔(dān)憂似乎進(jìn)一步得到了緩和.

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