本周外圍市場熱鬧非凡，相比之下，A股市場卻顯得波瀾不驚，任你海外市場暴漲暴跌，始終保持著閑庭信步般的沉穩(wěn)，A股市場穩(wěn)健的表現(xiàn)雖然令國內(nèi)投資者額手相慶，但無論是政策面還是基本面，都透視出目前市場中仍然存在著的諸多隱憂，身處如此巨大的不確定性環(huán)境中，A股將如何選擇突破方向？

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人擔憂

本周2月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)看可謂有喜有憂。本周二國家統(tǒng)計局發(fā)布了我國2月份居民消費價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示CPI和PPI雙雙下降，CPI同比下降1.6%，這是2002年12月以來首次出現(xiàn)負值，PPI下降4.5%。

值得投資者關(guān)注的是PPI數(shù)據(jù)下降的幅度比較大，主要是受到國際市場影響，目前金融危機已經(jīng)從金融層面慢慢滲透到實體經(jīng)濟，外部需求的大幅下滑勢必影響到以出口外向型為主的發(fā)展中國家，這些將直接影響到PPI，預計未來幾個月PPI仍會繼續(xù)走跌。

一般來說，判斷通縮的標準可以從兩方面入手，一是按照狹義的說法，通縮是指一個國家物價連續(xù)6個月出現(xiàn)環(huán)比負增長；二是從廣義來看，通縮則是在經(jīng)濟下滑背景下，貨幣供應量和物價雙雙回落的情況。從這兩方面來看，雖然不少專家認為我國并沒有出現(xiàn)典型意義上的通縮。但是經(jīng)濟學界普遍認為， CPI和PPI雙雙進入負時代，已經(jīng)可以確認為通貨緊縮的來臨。

正是在這樣的背景下，市場憂慮情緒快速升溫，為了緩解投資者對這一問題的擔憂，統(tǒng)計局相關(guān)人士在CPI、PPI數(shù)據(jù)公布當日即表示，2月份人民幣新增貸款超過1萬億元，這個傳聞前段時間已經(jīng)在市場流傳，但官方的正式認可從時間點上看，有明顯的對沖市場恐懼的意圖。

另外，本周三公布的2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟前景不容樂觀，2月份貿(mào)易順差已大幅萎縮至48億美元，進出口均連續(xù)4個月負增長。其中進出口數(shù)據(jù)下降幅度遠超市場預期。作為拉動中國經(jīng)濟三駕馬車之一，當前中國出口業(yè)正深陷困境，隨著金融危機不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，全球需求的快速滑坡不僅對中國的出口造成極大的沖擊，同時也必然給中國帶來消化過剩產(chǎn)能的壓力。

現(xiàn)階段，全球經(jīng)濟繼續(xù)惡化似乎不可避免，但是中國市場還被寄予一線希望，正如央行副行長易綱所說，中國物價水平的下降主要是外需因素導致，而且CPI進入負值後會給央行繼續(xù)采取降息提供靈活性。如果2月份數(shù)據(jù)全部出臺後不盡人意，那麼更強烈的刺激政策可能會陸續(xù)出臺。

中國如何能夠完成保八的全年任務，目前看只有靠投資、消費來拉動。從本周公布的2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，同比增長26.5%明顯好于市場預測，這是4萬億刺激經(jīng)濟政策和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的共振結(jié)果，說明去年四季度以來擴大政府投資的積極作用已經(jīng)顯現(xiàn)，但是消費數(shù)據(jù)不容樂觀，本周四國家統(tǒng)計局公布的1-2月社會消費品零售總額同比增長15.2%，通縮對消費的抑制作用明顯，在通貨緊縮和失業(yè)潮正威脅全球、全球消費和投資都將面臨繼續(xù)下滑的背景下，再加上收入預期的下降，老百姓的消費需求持續(xù)降低不可避免。

政府色彩濃重的準市場資金

正是在上述市場憂慮的影響下，A股本周沒有跟隨海外市場大幅反彈也在意料之中，但是近期A股市場之所以能夠保持堅挺，這其中的一個關(guān)鍵因素就是市場對短期流動性充裕的信任和依賴。

也許投資者經(jīng)歷了2007年的泡沫化牛市之後，堅信中國股市在充裕的資金推動下可以抵抗一切利空因素，但是其中一個重要的前提就是，怎麼來判定流動性是否真的充裕？

本周四央行公布，2月末M2同比增長20.48%，M1繼1月創(chuàng)歷史新低後有所回升，2月同比增長10.87%，2月末人民幣貸款馀額同比增長 24.17%，當月人民幣各項貸款增加1.07萬億元。繼1月信貸規(guī)模創(chuàng)出天量後，2月繼續(xù)保持著較高的增長，很大原因是政府鼓勵行為的結(jié)果。同時，M1、M2增速回升表明企業(yè)經(jīng)營有所回暖，但M2-M1的剪刀差仍處于歷史低位。盡管M2和信貸數(shù)據(jù)都是超預期，但是M2增速較高主要是由于信貸過度投放造成的，隨著年初信貸投放高峰期的結(jié)束，年內(nèi)M2增速17%目標的實現(xiàn)仍有一定難度。

雖然一步到位的貨幣增長帶來了當前市場流動性充裕的局面，但是筆者認為，流動性充裕是此次金融危機的起因而非結(jié)果。各國央行聯(lián)手為金融機構(gòu)緊急注入大量資金、降低利率、擴大貸款規(guī)模等救市行為，看似出現(xiàn)了流動性充裕格局，實際上是為了填補巨大的漏洞，只有在危機緩解、經(jīng)濟復蘇之後，其中儲備的流動性才會釋放出來。

目前經(jīng)濟學界已經(jīng)認可流動性過剩對資產(chǎn)價格影響的理論，但是流動性充裕導致的股票市場大幅上漲，前提是不存在金融危機。因此筆者推斷，前段時間A股市場的新增資金，可以說是帶有濃重政府色彩的準市場資金，而并非理論中的流動性創(chuàng)造，投資者不難感到近兩日盤中似乎總有一股神秘的力量在對抗著越來越強大的壓力，因此，判斷這部分資金的後期動向，對投資者把握市場走勢更有實際意義。

真誠相待，以誠還誠。