中國對(duì)其海外投資安全的擔(dān)憂言猶在耳,美聯(lián)儲(chǔ)周三就開始跳上飛機(jī)大把撒錢,全球債券市場也是漲聲一片.獨(dú)獨(dú)只有中國債市表現(xiàn)的相當(dāng)平靜,原因可能在于眼下中國市場越來越多的參與興趣是來自投資戶,這些資產(chǎn)配置需求要更多地考慮資金成本,在目前債券收益率相比于成本吸引力不顯著的時(shí)候,指望債券大漲并不現(xiàn)實(shí).

美聯(lián)儲(chǔ)周三宣布將在未來六個(gè)月最多購入3,000億美元的長期美國公債,規(guī)模為上世紀(jì)60年代以來首見.聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃擴(kuò)大現(xiàn)行的抵押貸款相關(guān)證券購買計(jì)劃,今年的規(guī)模將提高8,500億美元,達(dá)到1.45萬億(兆)美元.

央行出錢買國債并非美聯(lián)儲(chǔ)首創(chuàng),實(shí)際上日本和英國近期也都有此類財(cái)政赤字貨幣化的措施.新的買家入市,債券價(jià)格上揚(yáng)也在情理之中,但央行對(duì)財(cái)政部融資無疑將增加長期通脹的擔(dān)憂,所以美聯(lián)儲(chǔ)的措施能否如愿拉低長債收益并激活房貸市場,尚有待觀察.

反觀中國國內(nèi)的情況,且不說目前的房價(jià)比起一般人的收入來說并不算便宜,即便是看看前兩個(gè)月信貸的增長,也知道中國暫時(shí)還不需要通過類似手段來降低市場的資金成本.退一步講,就算有必要了,中國政府大可以大筆一揮,直接下調(diào)長期貸款利率,而不用費(fèi)歐美的這番周折.

不過經(jīng)歷了去年的五次降息之後,市場對(duì)央行繼續(xù)下調(diào)利率的預(yù)期已大為下降,也許我們?cè)诮衲赀�會(huì)看到一到兩次的降息,但降息周期接近尾聲已經(jīng)是不爭的事實(shí).也就是說,商業(yè)銀行的存款利率,也就是他們的資金成本,已經(jīng)接近底部.

中國的債券市場的一輪上漲趨勢已經(jīng)在去年走完,賺取二級(jí)市場波動(dòng)收益的機(jī)構(gòu)恐怕已經(jīng)大多撤出,債券市場重新被配置型需求占據(jù),對(duì)于此類需求,比如銀行或保險(xiǎn)公司的投資戶,二級(jí)市場的起落于他們沒有關(guān)系,他們的要求很簡單,在實(shí)現(xiàn)調(diào)整資產(chǎn)久期的同時(shí),收益超過資金成本以實(shí)現(xiàn)收益.

根據(jù)中央國債登記公司的數(shù)據(jù),五年期國債二級(jí)市場收益率周四收?qǐng)?bào)2.3959%,這樣的收益率水平能超過投資戶的資金成本嗎?

以資產(chǎn)計(jì)中國第五大銀行--交通銀行在其2008年年報(bào)中指出,存款重定價(jià)以及資本市場波動(dòng)引起存款回流和定期化趨勢,使存款平均成本率由上年的1.75%上升至2.29%.

投資戶的另一個(gè)特點(diǎn)是量大,這也決定了他們更喜歡在一級(jí)市場拿貨,所以二級(jí)市場交投趨淡可能很難避免.海外因素異動(dòng)能帶來的機(jī)會(huì)可能很小,反而會(huì)增加通脹預(yù)期,從而提高長債的風(fēng)險(xiǎn),倒是值得投資人關(guān)注.

真誠相待，以誠還誠。