美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納幾乎是在承認(rèn),國(guó)內(nèi)銀行的悲慘遭遇并非源自市場(chǎng)失效,而是咎由自取.

美國(guó)財(cái)政部周一公布了公私合資購(gòu)買最多1兆(萬(wàn)億)美元銀行有毒資產(chǎn)的計(jì)劃細(xì)節(jié),由政府提供財(cái)政支援,而除其所購(gòu)買的可疑資產(chǎn)外并無(wú)其他擔(dān)保.

來(lái)源于民間投資者和政府從美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ),FED)借入的資金,一部分將用于購(gòu)買銀行復(fù)合證券(衍生品),另一部分用于購(gòu)買更古老的證券,如多采用無(wú)追索權(quán)融資的"AAA"級(jí)別(或曾經(jīng)是"AAA"級(jí)別)證券.

不過(guò),最值得留意的還要數(shù)購(gòu)買銀行全部貸款(whole loan)--亦名"存留貸款(legacy loans)"的計(jì)劃.但這個(gè)"公私投資團(tuán)"此次將運(yùn)用由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)提供擔(dān)保的債權(quán).

請(qǐng)注意一些微妙的變化,政府現(xiàn)在談?wù)摰牟粌H是"有毒"資產(chǎn),還有"存留"資產(chǎn).所謂存留資產(chǎn),或多或少都與銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的房產(chǎn)類別資產(chǎn)有關(guān).

這些貸款并非持有至到期為止而按市值標(biāo)價(jià),因此其所產(chǎn)生的問(wèn)題與市場(chǎng)毫無(wú)瓜葛.它們不過(guò)是經(jīng)濟(jì)滑坡或房產(chǎn)等擔(dān)保品價(jià)值縮水時(shí)即將轉(zhuǎn)變成壞賬的可疑貸款.

銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的窟窿全拜樓市巨型泡沫破滅所賜,與證券化無(wú)關(guān).

這在一定程度上與之前一些注資計(jì)劃的論調(diào)產(chǎn)生矛盾,即"市場(chǎng)失效"導(dǎo)致難以定價(jià)的復(fù)合證券被市場(chǎng)過(guò)度低估,甚至不及他們"持有至到期日"的公允價(jià)值.

存留貸款只有一個(gè)不確定性因素,那就是債務(wù)人能否償還,如若不能,則需評(píng)估貸款擔(dān)保品殘值.所以,不要再玩什麼流動(dòng)性、市場(chǎng)失效或者其他文字把戲了,這在本質(zhì)上就是拿民間部門(mén)作定價(jià)機(jī)制,并以允許其參與交易為補(bǔ)償,赤裸裸的對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼.

何為特殊恩賜

因此,新計(jì)劃能否奏效,倘有效,它將如何影響銀行業(yè)未來(lái)的運(yùn)作方式,取決于你對(duì)"奏效"一詞的定義.不過(guò)毫無(wú)疑問(wèn),該計(jì)劃將剔除銀行賬面的部分不良資產(chǎn).

然而,若問(wèn)其能否樹(shù)立信心,我認(rèn)為答案為否.首先,投資者將發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題深不可測(cè),其次,既然已經(jīng)談到存留貸款,我認(rèn)為很明顯,1兆(萬(wàn)億)美元只能算預(yù)付款.

這意味著,政府將需要求助國(guó)會(huì)為其他龐大的補(bǔ)貼計(jì)劃注資,然而這樣的政策恐難相當(dāng)推動(dòng),尤其考慮到政府繞過(guò)國(guó)會(huì)使用美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC的資金,無(wú)異于蔑視著國(guó)會(huì)所應(yīng)該掌握的提供資金權(quán)力.

新計(jì)劃還大力激發(fā)著道德風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)檫@些造成這堆爛攤子的大公司、董事會(huì)和高層仍留原位,同時(shí)還給了他們爬出自掘墳?zāi)沟臋C(jī)會(huì),沒(méi)辦法讓他們學(xué)到負(fù)責(zé)任的教訓(xùn).

財(cái)長(zhǎng)蓋特納在華爾街日?qǐng)?bào)撰文稱,美國(guó)必須在提高公信力、與動(dòng)用稅收幫助銀行體系恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)之間尋得平衡.

他寫(xiě)道:"私人企業(yè)必須謹(jǐn)記,接受政府援助是對(duì)你們的特別恩典,而不是你們的權(quán)利.當(dāng)金融機(jī)構(gòu)向我們申請(qǐng)直接注資的時(shí)候,政府有責(zé)任保證這些資金都用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)中的信貸流量,而非填飽公司高層或股東私囊."

他竟然知道需要提醒我們,沒(méi)人有權(quán)享有免費(fèi)的政府資金,并透露出很多關(guān)于自身與求救企業(yè)之間權(quán)力平衡的信息,實(shí)在了不起.蓋特納先生!您在執(zhí)行補(bǔ)貼政策時(shí),恐怕沒(méi)辦法不讓高層或股東中飽私囊,只能期望不要做得太顯眼吧.

最後一點(diǎn),不要相信若對(duì)政府干預(yù)有所顧慮、就沒(méi)有優(yōu)質(zhì)投資者愿意參加新計(jì)劃的謬論.紐約和康涅狄格州滿大街都是愿意奮不顧身爭(zhēng)搶便宜而無(wú)追索權(quán)長(zhǎng)期融資的資產(chǎn)管理公司.

由此折射出來(lái)的背面一層含義是,政府在試圖影響由政府控制受援企業(yè)薪資水平的爭(zhēng)論,而打出重重?zé)熿F彈.

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。