這星期,中國(guó)監(jiān)管者、美國(guó)投機(jī)者和諾貝爾獎(jiǎng)獲得者來(lái)了個(gè)英雄"所見略同".中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川、金融大鱷索羅斯和經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茲都公開呼吁,改變美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣一家獨(dú)大的地位,引入一種很少有人熟悉的"非主權(quán)貨幣".

他們倡導(dǎo)的是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)行的特別提款權(quán)(SDR),這是以一籃子貨幣為基礎(chǔ),黃金和國(guó)際通用貨幣為支持的一種儲(chǔ)備資產(chǎn).之前中國(guó)總理溫家寶說"有點(diǎn)擔(dān)心"中國(guó)持有的美債,但市場(chǎng)并不以為意,因?yàn)橥顿Y者覺得中國(guó)沒有其它選擇.而本周世界金融界三位重量級(jí)人物一致唱好SDR,還有歐盟和俄羅斯等交替發(fā)聲,因此一下子引起了全球的注意.

美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬上電視強(qiáng)硬表態(tài),美元依然"極其堅(jiān)挺",不需要新的全球儲(chǔ)備貨幣.很明顯,周小川發(fā)表在央行網(wǎng)站上的這篇文章在一個(gè)特別敏感的時(shí)期戳到了美國(guó)人的痛處.

美國(guó)人當(dāng)然不愿意美元被廢.但很多人可能沒有意識(shí)到的是,其實(shí)中國(guó)從自身利益出發(fā),也不希望這件事情發(fā)生.原因很簡(jiǎn)單,中國(guó)和美國(guó)已經(jīng)成為綁在"一根繩子上的螞蚱".

中國(guó)已經(jīng)是美國(guó)國(guó)債最大的持有人,全世界的人都不要美元了,那麼誰(shuí)還會(huì)去買美國(guó)國(guó)債?中國(guó)手上的美元資產(chǎn)馬上大打折扣.有人戲稱,中國(guó)1萬(wàn)多億的美元資產(chǎn)就像核武器,不會(huì)輕易動(dòng)用,一旦動(dòng)用也傷到自己.而從全球的角度來(lái)看,美元這時(shí)候全部回流美國(guó),必然會(huì)出現(xiàn)高通脹、低增長(zhǎng)的"滯脹",那麼全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)被拖下水.

逼美國(guó)做保證

既然如此,中國(guó)主張"非主權(quán)貨幣",豈不是損人不利己?一種可能是,中國(guó)在20國(guó)峰會(huì)之前放個(gè)煙霧彈轉(zhuǎn)移矛盾,省得大家把注意力集中在人民幣匯率,或者逼迫中國(guó)向IMF大規(guī)模提供貸款,幫助陷入困境的一些國(guó)家.更有可能的是,中國(guó)想讓全世界知道,現(xiàn)有的體系有問題,尋求國(guó)際支援,要求美國(guó)對(duì)其債務(wù)的價(jià)值作出保證.

美國(guó)國(guó)債滯銷,美聯(lián)儲(chǔ)"自產(chǎn)自銷",這也是一個(gè)不得已的選擇,雖然從效果上看等于把自身債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給了以中國(guó)為首的債權(quán)國(guó).短期內(nèi)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債穩(wěn)定了市場(chǎng), 降低利率,但埋下了嚴(yán)重通脹與美元大幅貶值的種子.中國(guó)孤掌難鳴,但一旦大家都意識(shí)到現(xiàn)行體制的問題,也就有可能要求美國(guó)做出一些保證.

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院專家建議中國(guó)讓美國(guó)政府就美國(guó)國(guó)債的真實(shí)價(jià)值作出可靠的保障承諾,并將此作為日後繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的前提條件.比如要求美國(guó)將新增國(guó)債的收益率與美國(guó)通脹率掛鉤,并要求把部分存量美債轉(zhuǎn)為通脹保護(hù)類型的國(guó)債(TIPs).

矮子里面拔高個(gè)

雖然中國(guó)推的是SDR,但這不過是虛晃一槍,因?yàn)槲磥?lái)真正可能挑戰(zhàn)美元地位的不是SDR,而是人民幣.

今年是SDR誕生40周年.人生四十而不惑,兒童時(shí)期就隨著布雷頓森林體系的崩潰而落寞的SDR是否會(huì)迎來(lái)新的生機(jī)?它的優(yōu)勢(shì)是像黃金一樣,供給較為穩(wěn)定,但又可以根據(jù)國(guó)際貿(mào)易和金融發(fā)展的需要,進(jìn)行擴(kuò)張.而包括美元在內(nèi)的主權(quán)國(guó)家貨幣,都被特里芬"悖論"制約:即美元幣值堅(jiān)挺,才能作國(guó)際貨幣核心;但美元作為國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣,流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀,長(zhǎng)期導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差,美元沒法堅(jiān)挺.

但SDR也有很多"致命傷".連斯蒂格利茨也說,如何分配這個(gè)特別提款權(quán)將是一個(gè)難題.儲(chǔ)備貨幣要讓國(guó)家接受當(dāng)儲(chǔ)備還可以,私營(yíng)機(jī)構(gòu)可能會(huì)拒絕接受.儲(chǔ)備貨幣不是放著看的,而是要可以投資保值增值的,還要專門培育SDR計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng),股票市場(chǎng),和能源市場(chǎng)以配合.幾十年來(lái)只被用來(lái)幫助解決一些小國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目下的小問題,難以承擔(dān)更大的使命.

撇開無(wú)數(shù)技術(shù)性問題不談,一個(gè)沒有國(guó)家作支撐的貨幣必然難以推廣開來(lái).八十年代的時(shí)候世界熱衷于學(xué)習(xí)世界語(yǔ).相信這個(gè)語(yǔ)言和SDR一樣,一定是科學(xué)的,但事實(shí)世界語(yǔ)很快被人們淡忘,現(xiàn)在世界上最熱門的兩種語(yǔ)言是英語(yǔ)和中文.如果現(xiàn)在廢除美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣,那麼由誰(shuí)可以取而代之?歐元和日元也有自身缺陷,而人民幣現(xiàn)在連自由兌換也不行,選SDR無(wú)疑是矮子里面拔高個(gè).

人民幣更有機(jī)會(huì)

短期內(nèi)中國(guó)不得不繼續(xù)買國(guó)債,但長(zhǎng)期內(nèi)還是要推人民幣國(guó)際化.只可惜,中國(guó)和日本一樣,都是貿(mào)易順差國(guó).這個(gè)世界是買方市場(chǎng),要買人家的東西,話語(yǔ)權(quán)比較大一些,因此中日和美國(guó)比較起來(lái),推動(dòng)本國(guó)貨幣成為世界儲(chǔ)備貨幣有點(diǎn)先天不足.另外,一國(guó)貨幣走向國(guó)際化的進(jìn)程,還取決于其金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化程度,因?yàn)檠胄行枰�通過它們來(lái)影響市場(chǎng),而中國(guó)銀行業(yè)國(guó)際化只是最近三四年的事情.

但相信人民幣應(yīng)該比日元有更大的潛力,可以挑戰(zhàn)美元的地位.因?yàn)?0年代日本推日元國(guó)際化的時(shí)候,日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)日薄西山,難以回天,而美國(guó)經(jīng)濟(jì)正蒸蒸日上.現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)估計(jì)還有9-10年的上升期,這對(duì)人民幣價(jià)值是一個(gè)支撐,而美國(guó)現(xiàn)在正陷在危機(jī)中難以自拔,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元缺乏信心,這也給中國(guó)乘機(jī)推人民幣互換的雙邊協(xié)議創(chuàng)造一個(gè)好的契機(jī).

中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)成員樊綱在香港瑞士信貸亞洲投資會(huì)上坦言說,危機(jī)給中國(guó)提供了一個(gè)機(jī)會(huì),讓世界認(rèn)識(shí)到美元的問題.中國(guó)央行投石問路,已經(jīng)在國(guó)際上一石激起千層浪.東風(fēng)已經(jīng)引來(lái),下一步還是要扎扎實(shí)實(shí)地增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,為人民幣起航出海做好堅(jiān)強(qiáng)後盾.

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。