目前A股市場正處于又一個非常階段.滬綜指2009年一季度漲幅超過了30%，股市穩(wěn)定運行的背後蘊含著較多的隱患，這一切都得益于央行寬松貨幣政策的支撐。在全球主要央行聯(lián)合啟動印鈔機的背景下，寬松的貨幣政策猶如強心劑，使得A股市場始終處于較為興奮的狀態(tài)。

只要強心劑不停，股市的資金推動力就還在。本周最讓市場興奮的消息無疑是3月份銀行新增信貸規(guī)�？赡艹�過2月份，突破萬億以上的規(guī)模。

清明假期一過，中國官方媒體報導稱，3月新增信貸有望再創(chuàng)紀錄高位，達1.87萬億元人民幣。如果報導屬實，中國第一季度新增信貸總額將高達 4.56萬億元，目前剛剛步入全年的第二個季度，就已經(jīng)距離中國政府今年全年新增信貸的最低目標5萬億元僅一步之遙。3月份新增信貸高速增長，為股市再加一把火的同時，也不免會引發(fā)市場對于後續(xù)流動性能否持續(xù)增長的擔憂。

1月份和2月份的新增信貸規(guī)模分別是1.62萬億元和1.07萬億元，再加上傳聞的3月份1.87萬億，流動性充裕程度超乎預期，目前投資者最為關(guān)心的就是，如此大規(guī)模的信貸資金到底有多少流入股市？目前除了少量的券商股票質(zhì)押貸款有據(jù)可查外，還沒有確鑿的證據(jù)證明信貸資金流入股市的具體金額，不過，只要央行寬松的貨幣政策仍在延續(xù)，股市的“心跳”就會加快。

筆者認為，新增貸款中有不小的部分已經(jīng)流入股市。雖然嚴格規(guī)定企業(yè)不許把信貸資金直接投入股市，但是有些企業(yè)會先通過票據(jù)融資等方式向銀行借貸來投入經(jīng)營，然後再把自有資金投進到股市中去。今年2月中旬，央行與銀監(jiān)局的徹查結(jié)果已經(jīng)出臺，盡管沒有掌握違規(guī)資金入市的證據(jù)，但這并不代表沒有信貸資金輾轉(zhuǎn)進入股市。

充裕的流動性能夠推動股市上漲，但是資金推動型行情必須得到基本面的支持才能更具延續(xù)性，目前股市離反轉(zhuǎn)還很遠。一旦實體經(jīng)濟出現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)，央行寬松的貨幣政策也將戛然而止，屆時支撐股指上漲的動力將來自于市場預期：只有在市場預期收益大于風險的背景下，股市上漲的步伐才不會停下。

目前中國實體經(jīng)濟的現(xiàn)狀如何？中國全國人大常委會副委員長陳至立本周三稱，國際金融危機正在對中國經(jīng)濟造成巨大的挑戰(zhàn)和壓力，但最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟有回暖的苗頭和前兆，政府的四萬億投資、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進節(jié)能減排等措施已見到一些成效。

對于中國經(jīng)濟是否已經(jīng)復蘇，業(yè)內(nèi)一直存在較大分歧。悲觀者從同比數(shù)據(jù)出發(fā)，認為出口下滑、需求不足將導致經(jīng)濟還有較長的收縮周期；而樂觀者則更看重環(huán)比數(shù)據(jù)，認為環(huán)比的上升更能反映經(jīng)濟運行的趨勢，這是決定股市方向的重要因素。

中金公司最新策略報告稱，中國實體經(jīng)濟反彈將在二季度顯現(xiàn)，但反轉(zhuǎn)難言。該報告稱，當前中國經(jīng)濟面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，未來經(jīng)濟持續(xù)增長的動力來自包括房地產(chǎn)在內(nèi)的消費和服務(wù)業(yè)。然而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以一蹴而就，中國經(jīng)濟是否能在短期內(nèi)迅速反轉(zhuǎn)并穩(wěn)步回升存在疑問。

中國國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示，今年一季度企業(yè)家信心指數(shù)出現(xiàn)回升，企業(yè)景氣指數(shù)仍出現(xiàn)下降，但降幅明顯收窄。不少業(yè)內(nèi)人士認為，企業(yè)家信心由冰點小幅回升，再結(jié)合最近一些行業(yè)最新數(shù)據(jù)來看，如之前出臺的作為經(jīng)濟運行格局的先行指標的PMI數(shù)據(jù)和發(fā)電量，PMI指標半年來首次躍上50%一線，而發(fā)電量雖然仍然呈現(xiàn)同比下跌趨勢，但是環(huán)比看跌幅明顯縮小，這些都可間接證明中國經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去。

但是筆者認為，目前中國實體經(jīng)濟難言已經(jīng)觸底，只有在擴張性財政政策退出後，實體經(jīng)濟仍能穩(wěn)定在潛在增長水平附近，才能認為是真正的回暖。

回到A股市場，現(xiàn)在投資者普遍關(guān)心的問題是，本次調(diào)整何時結(jié)束，下跌過程是逢低介入的機會嗎？筆者認為4月將是一個非常關(guān)鍵的時期，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和微觀上市公司業(yè)績都給這個月形成了不確定的投資環(huán)境，樂觀和悲觀預期之間的博弈將隨著個股機會的減少日趨激烈。

在新增信貸的高速增長與實體經(jīng)濟不振的共同作用下，A股市場將會呈現(xiàn)上躥下跳的“猴市”特征。而目前，市場成交金額出現(xiàn)了反彈乏力、下跌放量的不利格局，有理由提醒投資者更加謹慎。

真誠相待，以誠還誠。