目前A股市場(chǎng)正處于又一個(gè)非常階段.滬綜指2009年一季度漲幅超過(guò)了30%，股市穩(wěn)定運(yùn)行的背後蘊(yùn)含著較多的隱患，這一切都得益于央行寬松貨幣政策的支撐。在全球主要央行聯(lián)合啟動(dòng)印鈔機(jī)的背景下，寬松的貨幣政策猶如強(qiáng)心劑，使得A股市場(chǎng)始終處于較為興奮的狀態(tài)。

只要強(qiáng)心劑不停，股市的資金推動(dòng)力就還在。本周最讓市場(chǎng)興奮的消息無(wú)疑是3月份銀行新增信貸規(guī)�？赡艹�過(guò)2月份，突破萬(wàn)億以上的規(guī)模。

清明假期一過(guò)，中國(guó)官方媒體報(bào)導(dǎo)稱(chēng)，3月新增信貸有望再創(chuàng)紀(jì)錄高位，達(dá)1.87萬(wàn)億元人民幣。如果報(bào)導(dǎo)屬實(shí)，中國(guó)第一季度新增信貸總額將高達(dá) 4.56萬(wàn)億元，目前剛剛步入全年的第二個(gè)季度，就已經(jīng)距離中國(guó)政府今年全年新增信貸的最低目標(biāo)5萬(wàn)億元僅一步之遙。3月份新增信貸高速增長(zhǎng)，為股市再加一把火的同時(shí)，也不免會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于後續(xù)流動(dòng)性能否持續(xù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)。

1月份和2月份的新增信貸規(guī)模分別是1.62萬(wàn)億元和1.07萬(wàn)億元，再加上傳聞的3月份1.87萬(wàn)億，流動(dòng)性充裕程度超乎預(yù)期，目前投資者最為關(guān)心的就是，如此大規(guī)模的信貸資金到底有多少流入股市？目前除了少量的券商股票質(zhì)押貸款有據(jù)可查外，還沒(méi)有確鑿的證據(jù)證明信貸資金流入股市的具體金額，不過(guò)，只要央行寬松的貨幣政策仍在延續(xù)，股市的“心跳”就會(huì)加快。

筆者認(rèn)為，新增貸款中有不小的部分已經(jīng)流入股市。雖然嚴(yán)格規(guī)定企業(yè)不許把信貸資金直接投入股市，但是有些企業(yè)會(huì)先通過(guò)票據(jù)融資等方式向銀行借貸來(lái)投入經(jīng)營(yíng)，然後再把自有資金投進(jìn)到股市中去。今年2月中旬，央行與銀監(jiān)局的徹查結(jié)果已經(jīng)出臺(tái)，盡管沒(méi)有掌握違規(guī)資金入市的證據(jù)，但這并不代表沒(méi)有信貸資金輾轉(zhuǎn)進(jìn)入股市。

充裕的流動(dòng)性能夠推動(dòng)股市上漲，但是資金推動(dòng)型行情必須得到基本面的支持才能更具延續(xù)性，目前股市離反轉(zhuǎn)還很遠(yuǎn)。一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)，央行寬松的貨幣政策也將戛然而止，屆時(shí)支撐股指上漲的動(dòng)力將來(lái)自于市場(chǎng)預(yù)期：只有在市場(chǎng)預(yù)期收益大于風(fēng)險(xiǎn)的背景下，股市上漲的步伐才不會(huì)停下。

目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀如何？中國(guó)全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)陳至立本周三稱(chēng)，國(guó)際金融危機(jī)正在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的挑戰(zhàn)和壓力，但最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)有回暖的苗頭和前兆，政府的四萬(wàn)億投資、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)節(jié)能減排等措施已見(jiàn)到一些成效。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)復(fù)蘇，業(yè)內(nèi)一直存在較大分歧。悲觀者從同比數(shù)據(jù)出發(fā)，認(rèn)為出口下滑、需求不足將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)還有較長(zhǎng)的收縮周期；而樂(lè)觀者則更看重環(huán)比數(shù)據(jù)，認(rèn)為環(huán)比的上升更能反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)，這是決定股市方向的重要因素。

中金公司最新策略報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈將在二季度顯現(xiàn)，但反轉(zhuǎn)難言。該報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自包括房地產(chǎn)在內(nèi)的消費(fèi)和服務(wù)業(yè)。然而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以一蹴而就，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能在短期內(nèi)迅速反轉(zhuǎn)并穩(wěn)步回升存在疑問(wèn)。

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，今年一季度企業(yè)家信心指數(shù)出現(xiàn)回升，企業(yè)景氣指數(shù)仍出現(xiàn)下降，但降幅明顯收窄。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)家信心由冰點(diǎn)小幅回升，再結(jié)合最近一些行業(yè)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，如之前出臺(tái)的作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局的先行指標(biāo)的PMI數(shù)據(jù)和發(fā)電量，PMI指標(biāo)半年來(lái)首次躍上50%一線，而發(fā)電量雖然仍然呈現(xiàn)同比下跌趨勢(shì)，但是環(huán)比看跌幅明顯縮小，這些都可間接證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。

但是筆者認(rèn)為，目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)難言已經(jīng)觸底，只有在擴(kuò)張性財(cái)政政策退出後，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍能穩(wěn)定在潛在增長(zhǎng)水平附近，才能認(rèn)為是真正的回暖。

回到A股市場(chǎng)，現(xiàn)在投資者普遍關(guān)心的問(wèn)題是，本次調(diào)整何時(shí)結(jié)束，下跌過(guò)程是逢低介入的機(jī)會(huì)嗎？筆者認(rèn)為4月將是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和微觀上市公司業(yè)績(jī)都給這個(gè)月形成了不確定的投資環(huán)境，樂(lè)觀和悲觀預(yù)期之間的博弈將隨著個(gè)股機(jī)會(huì)的減少日趨激烈。

在新增信貸的高速增長(zhǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振的共同作用下，A股市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)上躥下跳的“猴市”特征。而目前，市場(chǎng)成交金額出現(xiàn)了反彈乏力、下跌放量的不利格局，有理由提醒投資者更加謹(jǐn)慎。

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。