* 中國(guó)的信貸擴(kuò)張將持續(xù)

* 短期盈利增長(zhǎng)或需付出幾年後利潤(rùn)和系統(tǒng)健康的代價(jià)

* 關(guān)注類貸款料增加

中資銀行今年將交出一份漂亮的盈利成績(jī)單幾乎毫無懸念,但在持續(xù)的信貸擴(kuò)張下,恐怕銀行業(yè)眼前的收益將以損失幾年後的利潤(rùn),甚至累及銀行系統(tǒng)的健康和信譽(yù)為代價(jià).

政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目一旦開了頭,就會(huì)有持續(xù)的資金需求;而且中資銀行在盈利的壓力下,本身就放貸熱情高漲;再加上中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張趨勢(shì)并未改變,未來新增貸款量雖不至于像一季度那樣放火箭,但預(yù)計(jì)仍相當(dāng)可觀.銀行的爭(zhēng)相放貸,在長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的隱憂下,帶上了一些飲鴆止渴的味道.

"在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下,(銀行)是不希望看到信貸大幅增長(zhǎng)的.但沒有辦法,別的銀行都在猛放貸,流動(dòng)性又這麼充裕,錢放在這里不貸出去就賺不到錢,"一家總部位于北京的國(guó)有銀行高管說.

瑞銀中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在研究報(bào)告中指出,如果一些借貸主體如地方政府,認(rèn)為銀行貸款是一種低成本,又幾乎沒有什麼未來後果的融資方式,對(duì)信貸的需求就不容易降下來.這種情況持續(xù)下去,考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求可能繼續(xù)疲軟,目前的貸款增速就可能是一個(gè)信貸過度擴(kuò)張期的開始,并將伴隨著嚴(yán)重的後果.

中國(guó)3月新增人民幣貸款達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.89萬億(兆)元人民幣,同比多增1.61萬億元;一季度4.58萬億的新增貸款,相當(dāng)于全年下限目標(biāo)的90%,引起市場(chǎng)對(duì)不良貸款大增的擔(dān)心.

不過,中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過近幾年的好日子,現(xiàn)時(shí)的抵抗力跟1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)已不可同日而語.持續(xù)的信貸高增長(zhǎng),雖可能令幾年後不良貸款明顯增加,但還不至于像90年代末那樣讓中國(guó)的銀行系統(tǒng)幾乎瀕于崩潰,最後要由政府注資來救命.

"目前中資銀行系統(tǒng)的不良貸款率低于3%,這僅是10年前亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)不良貸款率的零頭",汪濤提到.

**短期樂觀**

中國(guó)持續(xù)寬松的貨幣政策,給了銀行大幅增加貸款的機(jī)會(huì),野村證券分析師May Yan在報(bào)告中測(cè)算,中資銀行每1%的貸款增長(zhǎng),可帶來約0.5%的盈利增長(zhǎng).

分析師對(duì)銀行業(yè)今年的盈利預(yù)期樂觀.在一季度財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)出前後,多家券商上調(diào)了盈利預(yù)期.其中,中金公司預(yù)計(jì)中資上市銀行2009年盈利增長(zhǎng)7%,存在5%左右的上調(diào)空間.

國(guó)泰君安亦將2009年中資銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增速由5%上調(diào)至8.3%,指全年信貸高增速有望實(shí)現(xiàn)"以量補(bǔ)價(jià)";此外提到,中國(guó)GDP增速有望觸底回升亦有正面影響.

不過,對(duì)于這一變化,一位不愿署名的中資上市銀行高層人士提到,"我個(gè)人認(rèn)為,去年年底行業(yè)分析師對(duì)中資銀行業(yè)的預(yù)期太悲觀了,而現(xiàn)在他們的預(yù)期又太樂觀了.面對(duì)當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),以前的經(jīng)驗(yàn)都用不上了.現(xiàn)在董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)天天看各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),希望能從數(shù)據(jù)的變化中分析出些許趨勢(shì)轉(zhuǎn)化的信號(hào)."

"現(xiàn)在的貸款基本是投給四萬億和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的相關(guān)項(xiàng)目,民間投資并沒被帶動(dòng)起來.只有房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇,民間投資和政府投資對(duì)接起來,中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定增長(zhǎng)."他說.

中金公司認(rèn)為,目前A股銀行09年平均市凈率和市盈率均處于市場(chǎng)低端,A股銀行跑贏大盤的可能性加大.其偏好估值水平相對(duì)較低的銀行股民生(600016.SS: 行情)、興業(yè)(601166.SS: 行情)、南京(601009.SS: 行情)、交行(601328.SS: 行情)和華夏(600015.SS: 行情).而對(duì)H股銀行則偏好估值差異有望縮窄的中信銀行(0998.HK: 行情)(601998.SS: 行情)、中國(guó)銀行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)和交通銀行(3328.HK: 行情).

而交銀國(guó)際更是將H股銀行全部列為買入評(píng)級(jí),優(yōu)先順序?yàn)橹行拧⒅行�、工商銀行(1398.HK: 行情)(601398.SS: 行情)、招商銀行(3968.HK: 行情)(600036.SS: 行情)、交行、建設(shè)銀行(601939.SS: 行情)(0939.HK: 行情).A股除三家城市商業(yè)行、華夏、中信、浦發(fā)(600000.SS: 行情)、交行為長(zhǎng)線買入外,其他七家均為買入.

而安信證券分析師高源就認(rèn)為,今年深發(fā)展(000001.SZ: 行情)和民生銀行凈利潤(rùn)仍有可能出現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng),但都是不可持續(xù)的.深發(fā)展是因?yàn)槿ツ暾{(diào)整後的基數(shù)過低,而民生則是因?yàn)槌鍪酆ＭㄗC券資產(chǎn)的一次性投資收益提升利潤(rùn)所致.

**長(zhǎng)期陣痛**

驅(qū)動(dòng)銀行放貸的,不只是政府這一無形的手,更重要的是銀行自身盈利的壓力.公司股東希望每年都看到銀行的業(yè)績(jī)是正增長(zhǎng),而且所有國(guó)有銀行員工的薪酬又都是跟業(yè)績(jī)掛鉤的.

一位接近監(jiān)管層的人士指出,年初以來的貸款激增雖然有部分來自政府的要求,但其實(shí)也是各銀行總行的決策行為,而不是各個(gè)分行的自行決定.

但伴隨信貸高增長(zhǎng)的,是不良貸款馀額將會(huì)上升,特別是關(guān)注類貸款或有頗高幅度的增加.

法國(guó)巴黎銀行分析師Dorris Chen表示,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)素在下半年轉(zhuǎn)差感到憂慮."我們相信不良貸款馀額在第一季減少是直接因?yàn)榧ぴ龅馁J款,而非因?yàn)槠髽I(yè)的盈利有所改善."

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事廖強(qiáng)亦提到,研究中資銀行時(shí),既看不良貸款率,也看需要關(guān)注貸款.銀行第一季沒有披露需要關(guān)注貸款數(shù)目,但預(yù)期有頗大的增長(zhǎng),不過還算是可應(yīng)付的水平.

而這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī),亦是對(duì)中國(guó)銀行業(yè)商業(yè)改制後的一次大檢驗(yàn),"對(duì)于今年以來的信貸狂潮對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展到底起了怎樣的作用,對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展到底有著怎樣的影響,3到5年後,可能會(huì)有一個(gè)重新的評(píng)價(jià)."上述接近監(jiān)管層的人士說.

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