* 中國的信貸擴張將持續(xù)

* 短期盈利增長或需付出幾年後利潤和系統(tǒng)健康的代價

* 關注類貸款料增加

中資銀行今年將交出一份漂亮的盈利成績單幾乎毫無懸念,但在持續(xù)的信貸擴張下,恐怕銀行業(yè)眼前的收益將以損失幾年後的利潤,甚至累及銀行系統(tǒng)的健康和信譽為代價.

政府主導的投資項目一旦開了頭,就會有持續(xù)的資金需求;而且中資銀行在盈利的壓力下,本身就放貸熱情高漲;再加上中國宏觀經(jīng)濟的擴張趨勢并未改變,未來新增貸款量雖不至于像一季度那樣放火箭,但預計仍相當可觀.銀行的爭相放貸,在長期風險的隱憂下,帶上了一些飲鴆止渴的味道.

"在宏觀經(jīng)濟形勢不明朗的情況下,(銀行)是不希望看到信貸大幅增長的.但沒有辦法,別的銀行都在猛放貸,流動性又這麼充裕,錢放在這里不貸出去就賺不到錢,"一家總部位于北京的國有銀行高管說.

瑞銀中國區(qū)首席經(jīng)濟學家汪濤在研究報告中指出,如果一些借貸主體如地方政府,認為銀行貸款是一種低成本,又幾乎沒有什麼未來後果的融資方式,對信貸的需求就不容易降下來.這種情況持續(xù)下去,考慮到實體經(jīng)濟對信貸的需求可能繼續(xù)疲軟,目前的貸款增速就可能是一個信貸過度擴張期的開始,并將伴隨著嚴重的後果.

中國3月新增人民幣貸款達創(chuàng)紀錄的1.89萬億(兆)元人民幣,同比多增1.61萬億元;一季度4.58萬億的新增貸款,相當于全年下限目標的90%,引起市場對不良貸款大增的擔心.

不過,中國銀行業(yè)經(jīng)過近幾年的好日子,現(xiàn)時的抵抗力跟1998年亞洲金融危機時已不可同日而語.持續(xù)的信貸高增長,雖可能令幾年後不良貸款明顯增加,但還不至于像90年代末那樣讓中國的銀行系統(tǒng)幾乎瀕于崩潰,最後要由政府注資來救命.

"目前中資銀行系統(tǒng)的不良貸款率低于3%,這僅是10年前亞洲金融危機爆發(fā)時不良貸款率的零頭",汪濤提到.

**短期樂觀**

中國持續(xù)寬松的貨幣政策,給了銀行大幅增加貸款的機會,野村證券分析師May Yan在報告中測算,中資銀行每1%的貸款增長,可帶來約0.5%的盈利增長.

分析師對銀行業(yè)今年的盈利預期樂觀.在一季度財務報告發(fā)出前後,多家券商上調了盈利預期.其中,中金公司預計中資上市銀行2009年盈利增長7%,存在5%左右的上調空間.

國泰君安亦將2009年中資銀行業(yè)的凈利潤增速由5%上調至8.3%,指全年信貸高增速有望實現(xiàn)"以量補價";此外提到,中國GDP增速有望觸底回升亦有正面影響.

不過,對于這一變化,一位不愿署名的中資上市銀行高層人士提到,"我個人認為,去年年底行業(yè)分析師對中資銀行業(yè)的預期太悲觀了,而現(xiàn)在他們的預期又太樂觀了.面對當前國際國內的經(jīng)濟形勢,以前的經(jīng)驗都用不上了.現(xiàn)在董事長、行長天天看各項財務數(shù)據(jù),希望能從數(shù)據(jù)的變化中分析出些許趨勢轉化的信號."

"現(xiàn)在的貸款基本是投給四萬億和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的相關項目,民間投資并沒被帶動起來.只有房地產(chǎn)市場復蘇,民間投資和政府投資對接起來,中國經(jīng)濟才能穩(wěn)定增長."他說.

中金公司認為,目前A股銀行09年平均市凈率和市盈率均處于市場低端,A股銀行跑贏大盤的可能性加大.其偏好估值水平相對較低的銀行股民生(600016.SS: 行情)、興業(yè)(601166.SS: 行情)、南京(601009.SS: 行情)、交行(601328.SS: 行情)和華夏(600015.SS: 行情).而對H股銀行則偏好估值差異有望縮窄的中信銀行(0998.HK: 行情)(601998.SS: 行情)、中國銀行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)和交通銀行(3328.HK: 行情).

而交銀國際更是將H股銀行全部列為買入評級,優(yōu)先順序為中信、中行、工商銀行(1398.HK: 行情)(601398.SS: 行情)、招商銀行(3968.HK: 行情)(600036.SS: 行情)、交行、建設銀行(601939.SS: 行情)(0939.HK: 行情).A股除三家城市商業(yè)行、華夏、中信、浦發(fā)(600000.SS: 行情)、交行為長線買入外,其他七家均為買入.

而安信證券分析師高源就認為,今年深發(fā)展(000001.SZ: 行情)和民生銀行凈利潤仍有可能出現(xiàn)20%以上的增長,但都是不可持續(xù)的.深發(fā)展是因為去年調整後的基數(shù)過低,而民生則是因為出售海通證券資產(chǎn)的一次性投資收益提升利潤所致.

**長期陣痛**

驅動銀行放貸的,不只是政府這一無形的手,更重要的是銀行自身盈利的壓力.公司股東希望每年都看到銀行的業(yè)績是正增長,而且所有國有銀行員工的薪酬又都是跟業(yè)績掛鉤的.

一位接近監(jiān)管層的人士指出,年初以來的貸款激增雖然有部分來自政府的要求,但其實也是各銀行總行的決策行為,而不是各個分行的自行決定.

但伴隨信貸高增長的,是不良貸款馀額將會上升,特別是關注類貸款或有頗高幅度的增加.

法國巴黎銀行分析師Dorris Chen表示,對資產(chǎn)質素在下半年轉差感到憂慮."我們相信不良貸款馀額在第一季減少是直接因為激增的貸款,而非因為企業(yè)的盈利有所改善."

評級機構標準普爾金融機構評級董事廖強亦提到,研究中資銀行時,既看不良貸款率,也看需要關注貸款.銀行第一季沒有披露需要關注貸款數(shù)目,但預期有頗大的增長,不過還算是可應付的水平.

而這一輪經(jīng)濟危機,亦是對中國銀行業(yè)商業(yè)改制後的一次大檢驗,"對于今年以來的信貸狂潮對中國經(jīng)濟的發(fā)展到底起了怎樣的作用,對中國銀行業(yè)的發(fā)展到底有著怎樣的影響,3到5年後,可能會有一個重新的評價."上述接近監(jiān)管層的人士說.

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