加州的財(cái)政狀況已到了身弱體衰的境地,美國公債投資者應(yīng)密切關(guān)注這一動(dòng)向;而且加州開啟了各州伸手求援之風(fēng),令聯(lián)邦基金承壓,預(yù)示著美國政府或?qū)⒁虼嗣媾R艱難抉擇.

上周,加州選民否決了一項(xiàng)財(cái)政支持計(jì)劃,為通過減少服務(wù)、裁員及縮短學(xué)年,以削減數(shù)以十億計(jì)美元支出的計(jì)劃打下了伏筆.

加州預(yù)算赤字已超過210億美元,同時(shí)還面臨季節(jié)性稅收不足、在債券市場中聲譽(yù)風(fēng)雨飄搖的局面.

在失業(yè)高漲,經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退時(shí)期,每個(gè)州都不希望看到這一幕,但加州正身陷這樣一種境地,一方面其本身運(yùn)作成本高昂,債券投資者不愿予以其高度信任,另一方面聯(lián)邦政府也不愿扮演慈眉善目的圣誕老人的形象.盡管聯(lián)邦政府仍極有可能做出讓步,但若美國果真擴(kuò)大其對(duì)各州實(shí)施救助的規(guī)模,恐將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響.

加州財(cái)長Bill Lockyer要求通過TARP基金支援對(duì)加州政府債券的擔(dān)保,但財(cái)長蓋特納含糊其辭地予以回絕.Lockyer擔(dān)心,投資者和銀行將向新的借款施加懲罰性成本,這只會(huì)使整體形勢(shì)雪上加霜.

蓋特納稱加州不適用TARP計(jì)劃、在本質(zhì)上這不是TARP計(jì)劃的初衷,但針對(duì)這個(gè)議題,他也沒有把話給說死.

當(dāng)被問及是否確定排除救助加州的可能性時(shí),蓋特納對(duì)國會(huì)表示:"為了解決這團(tuán)亂局,我們將得采取一些不尋常的舉動(dòng),就如我們先前已經(jīng)采行的措施一樣...這并非輕而易舉的事,但我只希望你們知道,恐怕我們不得不作一些我從未想過的事情."

洛杉磯Beacon Economics的Christopher Thornberg認(rèn)為,對(duì)于加州和美國經(jīng)濟(jì)來說,賭注太高."我認(rèn)為聯(lián)邦政府禁不起對(duì)加州說不."

援救任務(wù)越來越重

加州削減支出對(duì)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的沖擊是令人不快的;另外需要擔(dān)憂的還有市政債券市場的健康.如何繼續(xù)保障該市場順暢地發(fā)揮功能,是一個(gè)系統(tǒng)性的重要事情,否則就會(huì)束縛政府的手腳.當(dāng)然,目前加州政府的10年期債券收益率(殖利率)仍處在比較合理的4.4%位置,雖然比同期限的聯(lián)邦公債收益率3.3%要高許多, 但還沒有到破壞性的高度.市場對(duì)加州債券價(jià)格未來走向的擔(dān)憂是合情合理的.

財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于援救加州猶豫再三,但只要看一看目前仍離不開聯(lián)邦政府呼吸器而存活的住房貸款市場,就可以理解他們的擔(dān)心;另外顯而易見的是,倘若聯(lián)邦政府真的為加州的地方債發(fā)行提供援助,其它各州和基層政府也一定會(huì)不遑多讓,排好長隊(duì),等待救濟(jì)發(fā)放.

在加州財(cái)務(wù)困境成為媒體追蹤對(duì)象之際,其它各州的情況也好不了多少.

根據(jù)預(yù)算與政策優(yōu)先順序中心(Center on Budget and Policy Priorities)提供的數(shù)據(jù),在2010和2011會(huì)計(jì)年度,美國50個(gè)州中有47個(gè)面臨預(yù)算赤字,累計(jì)赤字為龐大的3,500億美元.

大多數(shù)赤字將通過加稅或削減開支得到解決,但仍將有相當(dāng)大的部分最終以某種形式由聯(lián)邦政府買單,而這勢(shì)必迫使那些吸收公債發(fā)行量大增沖擊的投資者三思.

從某些方面看,加州確有與眾不同之處,加稅法案在該州需要逾三分之二的絕對(duì)多數(shù)才能獲得通過.但沒有能力通過多項(xiàng)政治上不受歡迎的選項(xiàng),或許是美國整體社會(huì)出現(xiàn)的一大警訊.

在美國國會(huì),對(duì)于是否需要增加援救資金幾乎毫無共識(shí).而且即便在已經(jīng)批準(zhǔn)的1,400億美元救援資金之後,再出資救援各州有著經(jīng)濟(jì)上的意義,但這恐怕也難獲得通過.在華盛頓,倘若需要更多資金,不管理由是什麼,出現(xiàn)政治僵局是司空見慣的事.

蓋特納部長可以說是夠幸運(yùn)的,或者說是夠聰明的.因?yàn)槭袌稣J(rèn)定只要他所祭出的工具只是為了解決銀行業(yè)的問題.不過這樣的市場共識(shí)能不能夠維系下去,將會(huì)是一大問題.

倘若各州與地方政府的境況逼迫他回到不太合作的國會(huì),市場信心就可能快速急劇地消減,就像我們已經(jīng)見到信心快速急劇地成長那樣.

真誠相待，以誠還誠。