大陸即將重開新股上市,接下來可能放行的項目包括"港股半通車".如果上海交易所能夠按計劃在下半年推出恒指ETF,將會進一步打開內(nèi)地投資者直接投資港股的渠道,潛在意義可比當(dāng)年的港股直通車,有望刺激港股的需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長.

但由于多個原因,市場對港股半通車的反應(yīng)卻遠遜于當(dāng)年的港股直通車.俗話說,一朝被蛇咬,十年怕井繩.港股直通車盡管有北京高層公開支持,之後照樣無疾而終,投資者可能覺得港股ETF同樣會遙遙無期.另外中國投資者的一個特色是喜歡真刀實槍自己選股,被動追蹤指數(shù)投資ETF總覺得有點不夠過癮.而現(xiàn)在A- H股的差價只有28%左右,國內(nèi)投資者套利的空間也不是那麼大.

筆者就ETF問題訪問了幾家券商和基金,專業(yè)人士普遍表示沒有進行深入研究,這和當(dāng)初中外資機構(gòu)不遺馀力地宣傳形成鮮明的對比,一個可能的因素是機構(gòu)難以從半通車中謀得太多好處.港股直通車給機構(gòu)帶來很大機會,它們可以幫忙招攬客戶(經(jīng)紀(jì)服務(wù)),安排導(dǎo)游(分析師)來實現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長,而半通車的最大優(yōu)點在于不需要太多中間人.但中間機構(gòu)參與空間有限意味著投資成本相對更低,這對普通投資者來說是一件大好事.

沒有敲鑼打鼓宣傳的ETF其實是一個重要突破.現(xiàn)在投資者還沒有辦法直接買到海外公司的股票,港股ETF甚至美股ETF朝A股市場國際化,乃至人民幣國際化邁出了一大步.有一位參與半通車策劃的監(jiān)管人員稱,"港股半通車意義大了去了,一旦開放後可能把港股全部買下."

現(xiàn)在後起之秀的上海交易所的市值已經(jīng)超過香港.香港股票市場市值為11.5萬億港幣,如果能夠通過ETF小舟,與中國24.7萬億人民幣儲蓄的"蓄水池" 接軌,港股潛在資金流不可限量.過去20年來,通過ETF積聚的新增資金已經(jīng)成為歐美股市和黃金市場和大宗商品市場最大的推動力.香港受金融危機傷害嚴(yán)重,經(jīng)濟出現(xiàn)了負增長,香港交易所迫切希望能夠引入大陸資金"活水".

香港交易所早在今年1月就已經(jīng)向媒體吹風(fēng),最近上交所負責(zé)人也在臺灣表示準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒.除了香港,臺灣也很有興趣在國內(nèi)發(fā)追蹤臺灣市場的ETF.發(fā)行追蹤境外股票的ETF自然會抽取大陸市場資金,這可能也是監(jiān)管者和普通投資者最擔(dān)心的.但由于資金還在境內(nèi),逃離不了內(nèi)地證券公司的手心,何況監(jiān)管者還可以對牽涉到境外股票的ETF的規(guī)模進行限制.

滬港雙贏

上海下決心要建設(shè)金融中心,交易所現(xiàn)在很想多做一點事情.國內(nèi)市場在發(fā)展,投資者的需求在增加,引進創(chuàng)新品種和開辟新的投資渠道可以說是順勢而為.與國外接軌的新興產(chǎn)品利于增加交易品種,活躍投資氣氛.更多國內(nèi)投資者親身參與港股投資,可以讓A-H股差價變得更為直觀,有利于縮小兩地股票價差.現(xiàn)在涵蓋主要大型A+H股的恒生AH股溢價指數(shù)顯示A股相對H股的平均溢價為28%,而2008年初曾經(jīng)高達100%,套利空間更明顯.

現(xiàn)在國內(nèi)投資者已經(jīng)可以通過QDII,即合格境內(nèi)機構(gòu)投資者來購買香港股票.半通車有利于已經(jīng)發(fā)行的QDII,因為大陸新增資金推高香港ETF,實際上就是拉高了香港的股票,水漲船高對于已經(jīng)投資港股的QDII是有利的.而對于QDII新業(yè)務(wù)擴張則弊大于利.今年以來基金收益排名三甲中有兩家是指數(shù)基金, 這也會讓大陸投資者改變觀念,對這種指數(shù)投資的理念更為認(rèn)同.

ETF因為其分散風(fēng)險,費率低和交易靈活等優(yōu)勢在國外頗為流行.紐約證交所有超過1,000個ETF,德國證交所有400多個ETF,倫敦有300多個 ETF.在亞洲ETF普遍不夠發(fā)達,數(shù)量最多的是日本,有近60個.香港現(xiàn)在有近30個ETF,分別追蹤港股(2800.HK: 行情),MSCI中國股(2801.HK: 行情),環(huán)球(2812.HK: 行情)和亞洲(2815.HK: 行情)等.追蹤大陸股票的ETF在香港已經(jīng)很受投資者歡迎.A50中國基金(2823.HK: 行情)是香港ETF中成交最為活躍的,如果把它作為一支股票,成交量可以排到第12名.

而目前上海交易所只有3個ETF,深圳有2個,這個水平和印尼、印度、泰國相仿.半通車能否按照計劃在年內(nèi)開啟,還要看國內(nèi)監(jiān)管者改革的決心有多大.短期來看,ETF對香港的好處大于對國內(nèi),開放可能在創(chuàng)業(yè)板之後,但估計會在紅籌回歸和外企上市之前.考慮港股半通車重要性尚未被市場完全認(rèn)識,這反而給監(jiān)管者提供了一個不錯的"摸著石頭過河"的時

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