倫敦金屬交易所(LME)的鎳價(jià)現(xiàn)在似乎時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn).三個(gè)月期鎳周二價(jià)格達(dá)到每噸13,400美元.這是今年以來的最高收位,本季以來已經(jīng)上漲36%,而去年大跌了55.5%,2009年第一季又跌了16.0%.

美元走弱等宏觀經(jīng)濟(jì)因素,正在全面影響LME各類金屬,但鎳價(jià)回升是建立于市場因素的變化,首先就是LME庫存趨勢的變化.

問題在于LME庫存情況的變化,是不是象徵鎳市供需動(dòng)能的轉(zhuǎn)變,特別是最重要的不?鋼終端需求部分,還是說,這只是一些一次性因素的影響.

**季節(jié)性因素**

從2008年4月到2009年4月間,LME鎳庫存每月都上揚(yáng).這段期間累計(jì)庫存增加將近70,000噸,在4月29日觸及多年高位114,474噸.

然而,從5月初以來,上述趨勢已經(jīng)反轉(zhuǎn),以今天的數(shù)字來看,LME庫存已減少5,562噸.

這個(gè)數(shù)字本身并非全然出乎意料.LME鎳庫存通常在每年的5-6月期間下滑.

這種季節(jié)性現(xiàn)象的原因出在位于俄羅斯極地圈的杜丁卡港(Dudinka).它是諾里爾斯克鎳業(yè)(Norilsk Nickel)北極地區(qū)事業(yè)的唯一一座出貨港口,每年春季葉尼塞河解凍時(shí),港口就淹沒在融化的河水中.

今年的情況也一樣,杜丁卡港預(yù)料從5月底到6月底都無法運(yùn)作.

就完成客戶出貨而言,諾里爾斯克已經(jīng)對這個(gè)一年一度的出貨季干擾因素習(xí)以為常.但杜丁卡港關(guān)閉的確會(huì)影響該公司招牌商品大板電解鎳交貨至LME系統(tǒng).

今年不同的是,LME倉庫系統(tǒng)的庫存在減少之際,又逢市場上對注冊金屬庫存的需求高漲.

上周新取消了6,522噸倉單,截至周五的取消倉位總計(jì)達(dá)到7,614噸.這是自2004年1月以來最高的取消數(shù)量,造成目前很高的發(fā)貨率.那麼這些金屬都發(fā)往哪里了呢?

**中國需求歸來**

多數(shù)金屬都流向了中國.上周在LME倉庫所取消的倉單中,新加坡倉庫占據(jù)了很大一部分,截至上周末的取消量達(dá)4,512噸,相當(dāng)于該地倉庫注冊倉單總數(shù)的29%左右.

此外,中國的鎳進(jìn)口正在增加,4月中國凈進(jìn)口20,612噸的精煉鎳,創(chuàng)下歷史高位.今年前四個(gè)月的累計(jì)進(jìn)口量較上年同期大增17%.

了解中國鎳進(jìn)口情況,可點(diǎn)擊以下的圖表鏈接:(here)

這些還僅僅是精煉鎳的進(jìn)口數(shù)據(jù),鎳原材料的整個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域都呈現(xiàn)這種增長態(tài)勢.麥格理銀行分析師Jim Lennon估計(jì),中國今年1-4月期間進(jìn)口的各種形式的鎳總計(jì)約為94,000噸,較上年同期增加26%.

值得注意的是,進(jìn)口的這些鎳并沒有都運(yùn)往鎳用戶,其中的一部分被庫存起來,但不是被中國國家物資儲(chǔ)備局所收儲(chǔ),盡管據(jù)聞國儲(chǔ)局有意增加鎳的收儲(chǔ).

更有可能是,這些鎳被一些非常富有的個(gè)人所儲(chǔ)藏,他們藉信貸寬松之機(jī)購買鎳,多數(shù)是押注價(jià)格走高來獲利.

但民間私人庫存并不能擔(dān)負(fù)起中國目前的鎳進(jìn)口規(guī)模,有越來越多的跡象顯示,中國的不?鋼工廠也在重建鎳庫存,以備產(chǎn)出開始提高之用.

**轉(zhuǎn)折到來了嗎?**

更大的問題在于,中國以外的不?鋼工廠是否也正在開始提高產(chǎn)出.如果是,則鎳的需求面或許就達(dá)到了某種程度的行情轉(zhuǎn)折點(diǎn).

跡象仍舊參差不齊,但確實(shí)有一些大型的不?鋼生產(chǎn)商在最近數(shù)周表示出樂觀得多的態(tài)度.

最樂觀的言論來自德國鋼鐵大廠蒂森克虜伯(ThyssenKrupp)首席執(zhí)行官Ekkehard Schulz,他認(rèn)為該行業(yè)最糟糕的階段已經(jīng)過去.

"就鋼鐵價(jià)格而言,我們不能百分之百確定已經(jīng)觸底.但對于不?鋼行業(yè)而言,我們在價(jià)格和產(chǎn)量方面都已經(jīng)觸底."這後一句評論對于鎳走勢而言更具影響力.

但不?鋼領(lǐng)域的任何"反彈"都是從很低的起點(diǎn)展開.全球不?鋼生產(chǎn)在2008年第四季到2009年第一季之間經(jīng)歷了嚴(yán)重的暴跌,恢復(fù)正常的道路料同全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一樣充滿坎坷.

但即使是來自不?鋼領(lǐng)域的鎳需求出現(xiàn)溫和上升,也將快速傳遞反映在LME鎳庫存的變化上,這里有兩個(gè)原因.

第一,不?鋼邊角料的數(shù)量稀少,這歸因于不?鋼的生產(chǎn)和價(jià)格在過去幾個(gè)月里總體大為減少.

第二,鎳供應(yīng)方的限產(chǎn)舉措令全球約20%的產(chǎn)能目前處于閑置.只有當(dāng)生產(chǎn)商擁有足夠信心時(shí)才會(huì)重啟這部分產(chǎn)能.

閑置產(chǎn)能的規(guī)模的確會(huì)對更長期的鎳價(jià)格構(gòu)成主要制約.但這并不意味著在不?鋼工廠開始重建庫存之際,鎳的生產(chǎn)和消費(fèi)之間不會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的脫節(jié).

LME的庫存變化將向我們透露有關(guān)鎳生產(chǎn)的訊息.當(dāng)然,目前有一些一次性事件在發(fā)揮作用,比如Dudinka的關(guān)閉和中國的投資需求,但若當(dāng)前的下滑趨勢持續(xù),則將暗示出不?鋼領(lǐng)域?qū)�發(fā)生更為重大的趨勢改變.

真誠相待，以誠還誠。