巴菲特說,要投資成功必須在別人貪婪的時候恐懼,在別人恐懼的時候貪婪.或許是因為投資經(jīng)驗的不足,或者是決策程序的限制,中國主權(quán)財富基金--中國投資公司(CIC)最近幾筆投資給人留下了一個"反巴菲特投資者"的形象.

外國媒體普遍把本周中投對摩根斯坦利(MS.N: 行情)的再次注資作為對西方金融機(jī)構(gòu)的信心一票,但另一種解讀方式這是中投在摩根股價上漲之後的追漲,和被日本三菱UFJ集團(tuán)(8306.T: 行情)稀釋持股比例後的一個防衛(wèi)性動作.如果中投真的是一個高明的投資者,完全應(yīng)該在去年秋天摩根斯坦利資金告急,找中投求救的時候出手.這不僅能夠獲得優(yōu)惠的入股價格,還可以借機(jī)打破美國監(jiān)管的限制,一舉成為華爾街頂尖銀行的最大股東.

2007年底金融危機(jī)初見端倪的時候,中投公司購買摩根士丹利56億美元面值的到期強(qiáng)制轉(zhuǎn)股債券,占摩根士丹利當(dāng)時股本的約9.9%,轉(zhuǎn)換目標(biāo)價為48-57美元.當(dāng)時此舉這被國內(nèi)外輿論廣為看好,認(rèn)為是中投即投資黑石(BX.N: 行情)賬面巨虧之後作出的一筆好投資.摩根斯坦利是華爾街頂尖的投資銀行,5個月前股價還在70美元的水平,要不是金融危機(jī),中國人哪能以這麼優(yōu)惠的價格拿到這麼大的股份.

現(xiàn)在看來,當(dāng)時媒體幾乎一邊倒的支持其實說明中投是在別人貪婪的時候貪婪.之後形式急轉(zhuǎn)直下,去年9月雷曼破產(chǎn)引發(fā)金融海嘯,摩根斯坦利股價最低已經(jīng)只有 12美元,輿論對中投的這單投資也來個180度大轉(zhuǎn)彎.當(dāng)時摩根斯坦利和其它所有美國投資銀行一樣也急需注資,根據(jù)多位消息人士透露,該公司再一次找到了中投.這時候只靠摩根斯坦利高層自己充當(dāng)說客已經(jīng)不夠了,對方請來長袖善舞的美國前財長保爾森來給中國高層打電話,允諾說摩根斯坦利不會成為下一個雷曼, 中國的投資不會血本無歸.

保爾森不僅承諾優(yōu)惠的價格,而且更拍板特事特辦.任何外國機(jī)構(gòu)在美國金融企業(yè)中占有10%以上的股權(quán),就必須接受美國的監(jiān)管,這也是美國為了保護(hù)本土金融機(jī)構(gòu)的一項規(guī)定.中國的主權(quán)基金怎麼能夠去被美國政府監(jiān)管呢?這也是之前這筆投資被小心地定在10%以下的原因.保爾森這次勸說中投增持,其實就是要專門為中國這筆投資網(wǎng)開一面,讓中國人成為摩根斯坦利的大股東.

一朝被蛇咬,十年怕井繩."中國通"保爾森在中國人心目中威信早就大打折扣,更不要說這場百年難遇的金融危機(jī)讓人難以看清楚何時是底.中國高層鑒于輿論壓力,不愿拿寶貴的外匯儲備去做高風(fēng)險的投資.現(xiàn)在看來這再次驗證了中投買漲不買跌的散戶投資策略.就在那時,巴菲特已經(jīng)在《紐約時報》上發(fā)表名為"Buy American, I am"的文章,倡導(dǎo)全世界跟著他一起買美國股票,雖然媒體一開始對其將信將疑,但後來證明他又一次笑在最後.

錯失良機(jī)

中投的恐懼給日本三菱UFJ集團(tuán)一個"趁虛而入"的機(jī)會.它買入摩根斯坦利22%左右的股份,平均的轉(zhuǎn)換價格大約為29美元,大約是中投當(dāng)年轉(zhuǎn)換價的一半左右.三菱UFJ還利用了這個機(jī)會和摩根斯坦利設(shè)立了合資企業(yè),并派人進(jìn)駐了摩根斯坦利董事會,從這筆投資中獲得了充分的好處.

日本企業(yè)過去總是被詬病在泡沫經(jīng)濟(jì)時代以天價買入美國洛克菲勒大樓等資產(chǎn),然後又以原來的一個零頭賣掉,但這一次金融危機(jī)中它們表現(xiàn)異常神勇.比如野村(8604.T: 行情)吃下了雷曼的業(yè)務(wù),跨出國際化的重要一步.而三菱UFJ集團(tuán)在注資摩根斯坦利後,還虎視眈眈花旗(C.N: 行情)等其它陷于困境的美國金融企業(yè).金融危機(jī)也讓主權(quán)基金投資水平的差距來了個大曝光.淡馬錫也因為投了西方金融資產(chǎn)而受到詬病,但它公開表示,覺得金融業(yè)還是有機(jī)會.而韓國的主權(quán)基金就說因為雷曼破產(chǎn),不會碰美國的銀行.

今年以來摩根斯坦利的股價和其它金融股一樣穩(wěn)步回升,中國人開始懊悔錯過了一個好機(jī)會,尤其懊惱的是,摩根和日本機(jī)構(gòu)的交易讓中投原來占的股份被稀釋到 7.7%.這時候摩根斯坦利再次邀請中國入股,中方爽快地答應(yīng)了.中投拿出12億美元,讓自己在摩根斯坦利的股份回到了近9.9%.但突破10%限制的機(jī)會已經(jīng)隨著金融風(fēng)暴的逐漸平息而一去不復(fù)返了.三菱UFJ再一次體現(xiàn)出了它的精明,針對中國增持,它也用10億美元提高自己的持股比例,以防股權(quán)被稀釋.

這幾筆讓人失望的投資給了中投很大的輿論壓力,現(xiàn)在決策程序變得更長,但這未必就能保證做出正確的決定.中投投資的問題,其實是機(jī)制不夠合理的一個必然結(jié)果.有決定權(quán)的是政治家,但讓他們來剖析美國金融報表只能說是勉為其難.中投需要交易高手,但現(xiàn)行的機(jī)制不給他們決定權(quán),中投報酬和私人機(jī)構(gòu)差別也太大, 因此難以吸引到最好的人才.如果機(jī)制不變,恐怕難有真正改觀

真誠相待，以誠還誠。