現(xiàn)在中國國內(nèi)非常擔心美國過量印鈔,但國內(nèi)的情況可能更值得關(guān)注,因為在貨幣寬松政策的有效性方面,中國水平之高無人能及.

為了提振流動性,促進經(jīng)濟增長,中國政府取消了信貸配額限制,把利率降至四年低點,并降低了基建項目的啟動資金要求.這些政策已見成效--僅僅今年前四個月,中國新增貸款規(guī)模就超過去年全年.今年中國貨幣供應(yīng)量增長逾25%,而所謂大印鈔票的美國不過增長了10%左右.

中國政府的"貨幣噴射"不會沒有副作用,它或比其他國家更先遭受通貨膨脹的壓力.戰(zhàn)無不勝的流動性之矛攻擊堅不可摧的產(chǎn)能過剩頑石,究竟誰能勝出?歷史已經(jīng)證明,即便在產(chǎn)能嚴重過剩時期,中國仍可出現(xiàn)通脹,比如2008年.

當前,中國經(jīng)濟處于蜜月期.廉價資金觸手可得,但目前為止這僅帶來了資產(chǎn)價格膨脹,即投資者喜歡的那種通脹.從數(shù)據(jù)上看，談通脹似乎是杞人憂天,因為5月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比降低1.4%,工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降7.2%.但考慮到去年基數(shù)很高--CPI曾經(jīng)高達8%,這些數(shù)據(jù)反而顯示出中國更需要防范通脹,而非通縮.

中國決策者或高估了經(jīng)濟危機使得外需縮減的程度.去年末制造業(yè)活動大幅下挫,是被企業(yè)主動的去庫存化動作夸大了.考慮到國內(nèi)零售還在以雙位數(shù)的速度增加,來自消費者的終端需求其實并沒有之前想象得那麼疲軟.

中國政府開出一劑猛藥,讓市場流動性泛濫,企業(yè)、銀行和地方政府大喜過望地照單全收.因為銀行通過多貸款來賺錢,企業(yè)喜歡低成本資金,而地方政府官員則因搞好經(jīng)濟而有政績.

股票市場因為價格最容易波動,率先對流動性的注入做出了反應(yīng).上證綜指今年以來攀升63%,表現(xiàn)在全球居前,而同期道指則跌3%.緊接著就是房地產(chǎn)市場. 美國房價仍在下滑,但在深圳和上海等中國城市,房價自4月以來已上漲20%.新盤銷售現(xiàn)場排起長龍,中國政府正在討論如何增加供應(yīng)量,平抑市場價格.

豬肉價格就像煤礦的金絲雀

不需要多久,資產(chǎn)價格膨脹就會影響到實體經(jīng)濟.人們將要為新房子購置電視機和冰箱,股市里賺了錢,投資者可以大點魚翅和大閘蟹作午餐.

在中國,實體經(jīng)濟通脹的先期信號幾乎肯定會在豬肉價格上有所表現(xiàn).過去十年中,豬肉價格就像煤礦的金絲雀一樣,準確預(yù)告著通脹風險的到來.在2004年和2007年,通脹在豬肉價格高漲後急速加劇.

2007年和2008年豬肉價格跳漲,促使政府推出扶持養(yǎng)豬業(yè)的新舉措,供應(yīng)逐步增加.結(jié)果就是,豬肉價格從2008年初的高位跌落39%.養(yǎng)豬無利可圖,于是農(nóng)民減少了存欄量.這為豬肉價格再次高企埋下了伏筆.

通脹傳導(dǎo)至工廠只是時間的問題.去年四季度大舉去庫存化之後,中國企業(yè)已經(jīng)開始補充庫存,因預(yù)期今年後期商品價格將走高.這反過來助長了全球商品價格的升勢.中國出口下滑導(dǎo)致成千上萬家工廠關(guān)門,供給萎縮超過了需求的減少,目前成衣和玩具等部分制成品定價能力反而上升.

隨著通貨膨脹影響到消費者和企業(yè),中國就會再次加息.國內(nèi)和國際利差擴大將吸引外資流入,資產(chǎn)價格或經(jīng)歷最後的瘋狂,但高利率將影響公司營收,并削減購房人的購買力,資產(chǎn)價格或隨之逐漸下降.

正如貨幣學(xué)派所言,通貨膨脹時時處處都是一個貨幣現(xiàn)象.現(xiàn)在全世界央行給出前所未有的寬松政策,巨量貨幣注入經(jīng)濟後,投資者有必要密切關(guān)注究竟會出現(xiàn)什麼樣的效果

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