人可以被劃分為三類，有產(chǎn)者、無(wú)產(chǎn)者和負(fù)債者。而第三種人可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱性的重要根源。

如果對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行一番壓力測(cè)試，其結(jié)果恐怕比銀行壓力測(cè)試結(jié)果要觸目驚心。

債務(wù)水平目前處于高位，相當(dāng)于可支配收入的130%，比1980年代末峰值高出一倍多。因凈財(cái)富縮水，美國(guó)人申請(qǐng)緊急貸款時(shí)用作擔(dān)保的資產(chǎn)減少，現(xiàn)在要申請(qǐng)貸款用于消費(fèi)或再融資，難度都加大了。

就好像免疫系統(tǒng)受損一樣，消費(fèi)者會(huì)非常容易受到進(jìn)一步?jīng)_擊。近期消費(fèi)者支出已經(jīng)嚴(yán)重受創(chuàng)，未來(lái)恐怕會(huì)更糟。在截至2008年的七年中，消費(fèi)者支出增幅為18.5%，而到目前為止，才只是回落了不到2%。

有好幾種情況，可能迅速打擊消費(fèi)者支出，并阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

其中一種情況就是房?jī)r(jià)可能繼續(xù)下滑。即便以美聯(lián)儲(chǔ)的保守計(jì)算，2006年以來(lái)住宅價(jià)值也已縮水18%。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象仍不夠明確，房?jī)r(jià)再下滑10%是完全可能的，這會(huì)進(jìn)一步影響到美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債狀況和幸福感。而如果對(duì)政府債務(wù)激增的擔(dān)心進(jìn)一步推高公債收益率，後果甚至?xí)�更�?yán)重。

隨著房屋凈值縮水，美國(guó)家庭財(cái)富將降至1980年代中期以來(lái)最低水準(zhǔn)。美國(guó)人無(wú)法立即彌補(bǔ)過(guò)去兩年中的凈資產(chǎn)損失，而若未來(lái)資產(chǎn)進(jìn)一步萎縮，將令他們變得更為謹(jǐn)慎。

此外，另一個(gè)威脅也在日益加深，那就是降薪。人力資源管理學(xué)會(huì)的調(diào)查顯示，過(guò)去六個(gè)月中有15%的雇主減薪，該比例較今年早些時(shí)候大幅上升，因此全國(guó)名義薪資開(kāi)始下降，不再是無(wú)法想象的事情。

雇用成本指數(shù)增幅目前為1980年代初期以來(lái)最低。薪資下降，將使得美國(guó)人更難償付10.5萬(wàn)億美元的抵押貸款和2.5萬(wàn)億美元的消費(fèi)者信貸。

加州大學(xué)伯克利分校歐尼(Martha Olney)教授預(yù)計(jì)，倘若薪資下降，消費(fèi)者支出降幅將遠(yuǎn)大于此。

她說(shuō)：“對(duì)于需要將60%的收入用于償還抵押貸款或信貸負(fù)債的家庭而言，薪水降低10%并不意味著可支配收入降低了10%，而是降低了25%�！边@就是負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

即便是基于樂(lè)觀的預(yù)期，美國(guó)消費(fèi)者也需要數(shù)年時(shí)間，才能改善個(gè)人財(cái)務(wù)狀況。如果儲(chǔ)蓄占到可支配收入的8%，也就是每年約8,600億美元，則需要四年時(shí)間，才能令債務(wù)水平回落至2002年水平。

個(gè)人財(cái)富蒙受巨大損失，將迫使美國(guó)人變得更節(jié)儉。照此發(fā)展，倘若未來(lái)就業(yè)、房?jī)r(jià)或金融市場(chǎng)狀況較預(yù)期糟糕，美國(guó)人將表現(xiàn)得極為敏感。

消費(fèi)者支出可能不單像多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的那樣停滯不前，甚至可能加速下滑。跟銀行一樣，消費(fèi)者需要央行和政府更多支持，才能熬過(guò)眼下的經(jīng)濟(jì)困境。

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。