高盛(GS.N: 行情)季度獲利激增,領(lǐng)到紅利的員工自然喜不自勝,但政府、納稅人及股東卻有十足的理由對于這些獲利來源及去向表示關(guān)切.

高盛本周公布第二季獲利達(dá)34.4億美元,創(chuàng)下該公司上市以來新高,但就主要經(jīng)營指標(biāo)來看,該公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也明顯增加.

此外,高盛提撥總營收的48%、亦即66.5億美元來支應(yīng)員工報(bào)酬,對于這家不久之前才接受政府直接金援的公司而言無異是大得夸張,更令人吃驚的是,該比例與2007年危機(jī)爆發(fā)前的數(shù)字一模一樣.

"我們的經(jīng)營模式幾乎沒什麼改變."高盛財(cái)務(wù)長David Viniar向彭博新聞表示."我們曾經(jīng)一再說過,我們的業(yè)務(wù)模型仍舊一樣."誠哉斯言.

我們才剛剛經(jīng)歷過數(shù)個(gè)世代以來最嚴(yán)重的金融市場危機(jī),其成因甚多,包括政策失當(dāng)、缺乏管制、風(fēng)險(xiǎn)控管出問題、以及不正常的獎(jiǎng)勵(lì)方案等等,這些因素結(jié)合在一起帶來了災(zāi)難性後果,讓全世界陷入衰退,并讓納稅人不得不出錢對金融業(yè)紓困.

然而高盛現(xiàn)在卻承擔(dān)著比危機(jī)前還要高的風(fēng)險(xiǎn),該公司雖然賺了更多的錢,但分派給那些協(xié)助創(chuàng)造獲利的天才員工的比例也依舊未變.

如果我是政界人士,下次高盛出問題需要我批準(zhǔn)援助方案時(shí),我會有些忐忑不安.

如果我是高盛的股東,曾經(jīng)目睹雷曼兄弟和貝爾斯登的殞落,我會質(zhì)疑為什麼在他們承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)之際,我卻沒有分享更多獲利?

這讓我回想起一則流傳已久的關(guān)于摩根大通的笑話:話說百年之前,一位摩根大通公司業(yè)務(wù)代表為了讓一名外地的客戶留下深刻印象,就向他展示了大老板和公司主管停泊在華爾街底岸邊的游艇,但這名客戶帶著嘲諷的口氣問道:"貴公司客戶的游艇在哪兒?"

的確,股東的游艇在哪兒呢?若納稅人還摸不著游艇的邊,當(dāng)這些游艇沉沒時(shí),誰該支付清理船舶漏油的費(fèi)用呢?

**政府的傀儡**

當(dāng)季高盛的受險(xiǎn)價(jià)值(VAR)增至2.45億美元,高于去年5月的1.85億美元,以及2007年2月該公司處于榮景期間的1.27億美元.VAR是一種計(jì)算方法,用于衡量企業(yè)的潛在日損失.

高盛的股東權(quán)益亦增加,由此或許可以辯稱該公司有更大的虧損緩沖馀地.但即便如此,高盛相較于股東權(quán)益的VAR仍比2007年2月時(shí)高出近15%.

持平地說,高盛的資產(chǎn)/股東權(quán)益比,即杠桿率則在下降,并達(dá)到14.2%.

VAR一直備受詬病,特別是因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)不太容易計(jì)算到那些能夠摧垮企業(yè)的罕有事件.不過我卻認(rèn)為可以利用該指標(biāo)來測度冒險(xiǎn)動向的變化.

高盛或許比所有競爭對手都更加出色,精明甚至安全,我確信它會巧舌如簧地宣稱自己再也不需要向政府求救.不過從去年得來的教訓(xùn)是,如果一家規(guī)模足夠大的機(jī)構(gòu)所采取的私自冒險(xiǎn)操作砸鍋,那麼政府將不得不再度出面收拾爛攤子.

其實(shí),高盛以及全球其他所有銀行和投行都是政府的傀儡.無論愿意與否,它們的存在只是因?yàn)榧{稅人的恩惠.事實(shí)證明,納稅人會時(shí)刻準(zhǔn)備著擺平"傀儡們"因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理過失而闖出的禍?zhǔn)?

就算所有的政府權(quán)益和FDIC擔(dān)保債券都得到償付,這仍是個(gè)不爭的事實(shí),高盛及其同業(yè)的客戶,債主和交易對手也深諳此道.因此,鑒于激勵(lì)機(jī)制同魯莽冒險(xiǎn)之間的密切關(guān)聯(lián),監(jiān)管者有權(quán)決定采取什麼必要措施來控制冒險(xiǎn)行為和薪酬發(fā)放.

高盛的喜人業(yè)績同風(fēng)險(xiǎn)上升并存可能有點(diǎn)反常,因?yàn)樵摴�司�?shí)力雄厚,最有能力在去年秋天的動蕩後還能運(yùn)作良好并承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn).另外,監(jiān)管者在控管冒險(xiǎn)行為方面可能也更加有效.

一項(xiàng)關(guān)于向自營交易等活動徵稅的計(jì)劃越來越受到推崇,這比直接控制薪酬不僅更加體面,也更易于管理.

有一點(diǎn)是肯定的:如果監(jiān)管者不采取行動,那就會有一大堆競爭者效仿追求高盛模式的獲利,但并不是所有人都能夠應(yīng)付裕如且同樣成功.

真誠相待，以誠還誠。