倫敦金屬交易所(LME)三個月期鎳本周重新站上每噸2萬美元的水準,為2008年9月以來首見.該期約周三結(jié)算價報每噸20,450美元,比年初水準高出75%.

與其他基本金屬一樣,這股飆漲的行情,大部分也是得益于"復(fù)蘇"的樂觀氣氛.

除了投資者的熱情高漲,鎳價亦從淡水河谷位于加拿大工廠的兩起罷工行動中獲得額外提振.

但是單單供應(yīng)面的擔(dān)憂不足以令鎳價守住這樣高的水準,還需要需求面也出現(xiàn)令人信服的復(fù)蘇.

罷工帶來供給憂慮

淡水河谷位于加拿大的Sudbury工廠于7月13日開始罷工.該工廠正好在進行兩個月的維修保養(yǎng),所以罷工最初對市場影響微弱.

不過維修保養(yǎng)已經(jīng)于7月27日結(jié)束,現(xiàn)在罷工帶來的可就是"新的損失".

另外一處罷工的工廠是Voisey's Bay,同樣位于加拿大境內(nèi),始于8月3日.

這兩處工廠去年為淡水河谷貢獻了16.28萬噸的成品鎳產(chǎn)量.據(jù)國際鎳業(yè)研究組織(INSG)的數(shù)據(jù),去年全球原生鎳產(chǎn)量不過139萬噸.所以那可不是個小數(shù)字.

在過去的24小時又有新的情況出現(xiàn).市場傳言稱淡水河谷宣布鎳出貨遭受不可抗力的問題.

對此還沒有公司方面的確認.不過鑒于罷工工廠的工會和管理層均在談判中持強硬立場,看來罷工可能會曠日持久,不可抗力也就只是早晚的問題.

而其他西方生產(chǎn)商似乎仍信守著始于2008年底/2009年初價格低谷時開始的減產(chǎn)原則,這樣一來淡水河谷的兩處罷工可能不僅足以將市場拉回供需平衡,甚至?xí)��?dǎo)致出現(xiàn)供應(yīng)短缺.

所以鎳市的多頭一方趁機推升鎳價,并短暫升逾2萬美元水準.

沖擊遭到抵銷?

就算加拿大罷工事件一如預(yù)期延長,這樣供需均衡的狀況可能不會維持太久.

這是因為兩項互不相關(guān)的供給增加因素正在蓄積動能.

首先,中國重新啟動含鎳生鐵(nickel pig iron, NPI)生產(chǎn).雖然這部份的供給極不明朗,但從中國進口鎳礦驟升的狀況來看,近期價格上漲已經(jīng)激勵NPI業(yè)者重啟閑置廠房.

從印尼及菲律賓進口鎳礦時在6月分別觸及67.5萬噸及95.7萬噸的數(shù)月高點.

麥格里銀行甫大舉調(diào)高今年中國NPI產(chǎn)出,從4.5萬噸調(diào)升至10.0萬噸.

第二項刺激供給增加的因素,是中國以外地區(qū)新設(shè)的產(chǎn)鎳計劃.許多這類計劃在2008年底因為價格崩盤而推遲,但當(dāng)中有許多現(xiàn)正開始行動,或者是準備有所作為.

今年有四大主要新設(shè)產(chǎn)能開工,對于全球供給而言,這些新增的產(chǎn)能抵消舊礦關(guān)閉還有剩.

這些計劃分別為芬蘭的Talvivaara提高產(chǎn)出,巴西Santa Rita開始產(chǎn)出,新喀里多尼亞(New Caledonia)的Goro礦將自第三季投產(chǎn),而巴布亞新幾內(nèi)亞的Ramu則將于第四季投產(chǎn).

這些業(yè)者合計將帶來14.0萬噸的鎳產(chǎn)出,不過生產(chǎn)初期總會面臨一些狀況,而Goro礦長達三年的產(chǎn)能提升計劃更意味著今年恐怕不會有如此規(guī)模的產(chǎn)出,甚至明年也是如此.

但到了2010年又將迎來許多新的計劃.特別需要注意的是馬達加斯加年產(chǎn)6.0萬噸的Ambatovy計劃.根據(jù)持有該計劃40%股權(quán)的Sherritt International說法,該計劃預(yù)計在2010下半年完成設(shè)廠.

供給面的考量可能帶動鎳價上沖至每噸20,000美元,但目前有許多產(chǎn)能閑置,且有太多的新產(chǎn)能及舊有產(chǎn)能將開工,因此除非需求回升,否則鎳價可能會長時間呈現(xiàn)停滯.

庫存下滑是真是假?

但也有些令人振奮的跡象,特別是LME鎳庫存的發(fā)展.

在交易所注冊的鎳庫存似乎已經(jīng)觸頂回落.在4月28日達到114,426噸的循環(huán)高點之後,可以見到存貨持續(xù)下滑,而過去數(shù)周更是略為加速走低.

在5-7月間,LME庫存下滑了8,000噸,就下列圖表來看,降幅較往年同期間來得多.(here )

但問題在于可以看到的庫存可能無法描述整體的狀況.

幾乎可以確定的是,中國民間庫存增加超過數(shù)萬噸.

中國今年進口爆增,前六個月就進口了12萬噸,超越2007全年水準.

不?鋼產(chǎn)出增加及商業(yè)庫存回補轉(zhuǎn)強,并無法完全解釋上述現(xiàn)象,而且很明顯地有好一段時間可以見到銷往中國的礦石,有很大一部份在統(tǒng)計數(shù)據(jù)黑洞中消失.

鎳顯然是今年中國買家的最愛,企業(yè)及民間投機客紛紛買進實體金屬,因鎳在中國并未有交易所可供交易.

當(dāng)價格高到足以吸引持有實體金屬者了結(jié)獲利時,這些金屬最終也有可能在某個階段在中國進行實際利用.

然而把這與NPI產(chǎn)出放在一起看,無論中國不?鋼廠的需求有多麼強勁,預(yù)期此間對于進口鎳需求中期將會轉(zhuǎn)淡.

真的步入復(fù)蘇嗎?

這意味著額外的需求必須來自于中國以外的地區(qū),特別是不?鋼產(chǎn)業(yè),因其占整體鎳使用量約六成.

在這方面也有些振奮人心的跡象.歐洲兩大不?鋼業(yè)者--芬蘭的Outokumpu(OUT1V.HE: 行情)及西班牙的Acerinox (ACX.MC: 行情)在第二季的財報中堅定表示,降低庫存的循環(huán)現(xiàn)已告一段落.

這與鋼鐵產(chǎn)業(yè)所出現(xiàn)的整體訊號相呼應(yīng).全球各地鋼鐵制造商均正拉高產(chǎn)能利用率,而鐵礦石及鉬等各種鋼品原物料均已感受到此沖擊.

但就中國以外地區(qū)來看,此"復(fù)蘇"很大程度只有單一面向;引用Outokumpu的聲明來看,"需求回升是降低庫存告終的效應(yīng),末端用戶對于不?鋼的基本需求并未有明顯改善."

這也是鎳價挾景氣回升題材而大漲的致命傷.

不論加拿大方面的罷工會維持多久,鎳價來到每噸20,000美元所反映的利多,已經(jīng)超過了庫存操作由降低轉(zhuǎn)為回補的因素.

該價格也反映了末端用量迅速回升.令人憂心的是,能夠就近觀察需求是否回升的不?鋼業(yè)者尚未見到需求復(fù)蘇.

真誠相待，以誠還誠。