無論是通脹還是通縮，都將會影響中國經(jīng)濟的未來健康發(fā)展。判斷模糊，決策寡斷，將使中國經(jīng)濟再遭重創(chuàng)。

8月11日，國家統(tǒng)計局、央行、海關聯(lián)合公布了7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。從數(shù)字看，中國繼續(xù)呈現(xiàn)喜人態(tài)勢。

從CPI同比下降1.8%、PPI同比下降8.2%來看，2009年物價將保持總體平穩(wěn)，不過環(huán)比已經(jīng)上升，說明緊縮情況在好轉(zhuǎn)；7月份固定資產(chǎn)投資增速超過30%，仍然保持高增長，但投資的邊際效用會有所遞減；7月份發(fā)電量正增長，工業(yè)增加值為10.8%，創(chuàng)下2008年10月以來的最高紀錄，并繼續(xù)保持強勁上漲趨勢。

作為流動性先行指標之一，7月份新增貸款大幅縮水至3,559億元，可以認為是央行“微調(diào)”動作之後的實際結(jié)果。但是，可以預計的是，在經(jīng)濟沒有徹底明確走出低谷之前，短期內(nèi)央行可能不會采取更大力度的調(diào)整，也在一定程度上緩解了市場對流動性過分收縮的擔憂。

根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)濟學定義， 如果以CPI、PPI、就業(yè)率等作為主要衡量指標，將得出目前中國經(jīng)濟仍處于緊縮狀態(tài)，短期并不可能出現(xiàn)通脹。

但已經(jīng)公布的7月份相關數(shù)據(jù)中，已經(jīng)顯現(xiàn)出通脹隱憂了。

首先，7月份的PPI同比下跌8.2%，遠高于之前市場的預測，但是，環(huán)比數(shù)據(jù)連續(xù)4個月正增長，7月份創(chuàng)下1%的新高。這顯示企業(yè)正受到成本上升與利潤空間壓縮的雙重擠壓，這必然導致企業(yè)贏利能力下降。

其次，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份居民戶存款自2007年10月以來首次負增長，“儲蓄搬家”情形再現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，7月份居民戶存款減少192億元，成為近兩年來首度出現(xiàn)負增長的月份。此前，居民存款也已多月出現(xiàn)同比少增。與此同時，股票和基金新增開戶數(shù)出現(xiàn)激增，7月份新增基金開戶數(shù)達到41.42萬戶，較6月份猛增52.34%，重演2007年牛市的盛況。

居民戶存款出現(xiàn)減少，意味著存款活期化趨勢進一步加速。這些說明居民急于將手中儲蓄活期化，以便進行投資保值。此外，M1與M2差距不斷縮小，顯示資金活期化趨勢也在進一步增強，居民投資意愿逐漸回升。

理論上，資金的本性是逐利的，依靠對不同投資途徑下風險收益的綜合分析，選擇最為恰當?shù)呐渲帽壤�。在產(chǎn)能過剩、實體經(jīng)濟投資前景尚不明朗的時候，出于對貨幣貶值的擔憂，諸如樓市、股市等必將受到資金的青睞。

最後，銀行業(yè)存差一般是指金融機構存款馀額與貸款馀額之間的差值。這是由于法定準備金制度客觀上造成的。適度的存差應該說是正�，F(xiàn)象。1995 年開始，我國銀行體系從貸差變?yōu)榇娌�，而在此�?0 年間，存差持續(xù)不斷擴大，出現(xiàn)了明顯的背離。

到2008 年，我國各項存款馀額約為48萬億元，同比增長16.8%，和上年基本持平，我國全部金融機構各項貸款馀額為32.17 萬億元，同比增長16.01%，存差高達15.72萬億元，占存款馀額的32.8%，是1998年存貸差的16.9倍，顯示通脹預期進一步強化。

此外，雖然信貸數(shù)據(jù)發(fā)生了從“超常增長”到“回歸常態(tài)”的急劇變化，清晰表明管理層“外松內(nèi)緊”的操作特征，極度寬松的貨幣環(huán)境已經(jīng)開始發(fā)生變化，但從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，新增開工項目大幅增長之後，能夠形成對貨幣信貸擴張的倒逼機制，政策操作也難以真正收縮。同時，M1增速繼續(xù)提高，市場流動性供應還沒有受到實質(zhì)影響。

總的來說，大量的貨幣投放帶來了通貨膨脹的隱憂，過去十多年來，我國的流動性一直充裕，尚不成熟的資本市場成了過剩資金興風作浪的場所。從資本市場價格、投資者投機熱情和企業(yè)贏利能力下降各方面來看，未來通脹預期仍較為明確。

目前，我國的貨幣投放規(guī)模與美國相當，但美國卻創(chuàng)造出了3倍于我國的GDP總量，其差別就在于資金的使用效率。由此，盡快的擴大資本市場規(guī)模、豐富資本市場層次，是引導社會資源合理配置、提高資金使用效率，改變過去金融體系格局，進而改變經(jīng)濟增長模式的必然之舉。

盡管現(xiàn)階段CPI、PPI仍然為負數(shù)，同時高企的失業(yè)率讓我們有理由相信短期內(nèi)通脹威脅不會很大，但在中國經(jīng)濟仍處低迷期、生產(chǎn)效率并未有效提升之時，目前中國價格上升和需求下降已經(jīng)同時出現(xiàn)，通脹風險似乎離我們并非遙不可及。

真誠相待，以誠還誠。