沈良專(zhuān)訪劉征宇：自律的交易者能得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)
劉征宇
海通期貨培訓(xùn)部總經(jīng)理，期貨業(yè)資深交易技術(shù)專(zhuān)家，CCTV“投資我主張”欄目主講講師，上海交通大學(xué)MBA。
1992年進(jìn)入金融衍生品市場(chǎng)，專(zhuān)注于交易策略、交易心理研究。在技術(shù)交易、程序化交易領(lǐng)域有著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)異表現(xiàn)。諳熟教練技術(shù)，循序漸進(jìn)啟發(fā)學(xué)員思維，增進(jìn)學(xué)員自我認(rèn)知，激勵(lì)學(xué)員挑戰(zhàn)自我極限，是深受投資者歡迎的交易教練。
訪談精彩語(yǔ)錄：
國(guó)內(nèi)的期貨投資者教育與培訓(xùn)工作還處在一個(gè)相對(duì)初級(jí)的階段。
我們的理念是通過(guò)系統(tǒng)的培訓(xùn)和系統(tǒng)的服務(wù)來(lái)提升交易者群體的整體交易素質(zhì)，幫助他們?cè)谑袌?chǎng)中實(shí)現(xiàn)自身的交易目標(biāo)。
我們認(rèn)為交易素質(zhì)的塑造可以分為三個(gè)階段：1，認(rèn)知調(diào)整；2，思維轉(zhuǎn)變；3，行為塑造。
金融市場(chǎng)對(duì)一般參與者的一個(gè)巨大誘惑在于他有一個(gè)“自由表達(dá)”的機(jī)會(huì)，但是這種“自由表達(dá)”本身可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的傷害。
過(guò)多的強(qiáng)調(diào)程序化交易的模型對(duì)投資者可能造成誤導(dǎo)。因?yàn)樵谡麄�(gè)程序化交易體系當(dāng)中，最難的是投資者對(duì)理念的認(rèn)知和投資者對(duì)整個(gè)交易體系的理性堅(jiān)持。
從邏輯上來(lái)說(shuō)，你不可能開(kāi)發(fā)出一個(gè)每年盈利200%又能夠持續(xù)10年都保持這樣盈利水平的模型。
在能夠找到一個(gè)持續(xù)的讓你獲得50%的收益的系統(tǒng)之后，更多的要去解決你的執(zhí)行力問(wèn)題和你的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。
如果一個(gè)人的交易理念和交易行為沒(méi)有被修正的話(huà)，給他再好的交易模型，也未必能夠帶來(lái)盈利的結(jié)果。
如果你本身的交易系統(tǒng)就是完整的、規(guī)范的，其實(shí)你就是一個(gè)勝任的交易者，你用不用程序化交易工具只是一個(gè)形式問(wèn)題。
一個(gè)有效的交易過(guò)程一定不是舒適的，一個(gè)舒適的交易過(guò)程往往不是有效的。
6個(gè)月到1年，絕大部分人，只要是做順勢(shì)地、系統(tǒng)地、輕倉(cāng)地交易，他都能夠得到獎(jiǎng)勵(lì)。
保持理性目標(biāo)，保持對(duì)自我有利的方向，保持一個(gè)長(zhǎng)期的始終如一的交易體系。
在這個(gè)市場(chǎng)上想要取得成功跟其他行業(yè)一摸一樣，是有大量的付出的。
任何可以后天培養(yǎng)的東西對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)不一定都值得，我認(rèn)為性格和交易還是有很大的關(guān)系。
我認(rèn)為一個(gè)較年長(zhǎng)的人在交易上更容易取得成就，因?yàn)樗锌赡茏龅阶晕曳词�，具備順�?yīng)外界變化的能力。
交易者的心理因素會(huì)造成他趨向于虧損，他對(duì)于虧損和獲利的態(tài)度是不一樣的。
交易決策可分為人工決策和計(jì)算機(jī)輔助決策兩類(lèi)。人工決策模式，應(yīng)盡量避免在盤(pán)中做判斷。
人類(lèi)“避免損失”的自然傾向，反映到交易中就是十分普遍的“處置效應(yīng)”：截?cái)嗬麧?rùn)，讓虧損奔跑。
情緒讓交易者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知充滿(mǎn)了偏差。
在金融市場(chǎng)，“行為自由”和“財(cái)務(wù)自由”呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，越是率性而為的交易者，越容易失敗，越是能夠自律的交易者，越能夠得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。
在期貨市場(chǎng)各品種同漲同跌高度相關(guān)的當(dāng)下，組合更多的品種，降低權(quán)益波動(dòng)幅度的有效性正在降低。
在任何領(lǐng)域，都只有極少數(shù)人能夠站在行業(yè)的巔峰，取得成就，這是自然選擇的力量。
投資的魔法是“復(fù)利”，而非“暴利”。年化收益率維持在30%以上，已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)率。一心追求超額回報(bào)，會(huì)多走很多冤枉路。
期貨中國(guó)1：劉總您好，感謝您接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專(zhuān)訪，作為海通期貨培訓(xùn)部的負(fù)責(zé)人，您覺(jué)得目前國(guó)內(nèi)期貨投資者教育與培訓(xùn)工作處于一個(gè)什么階段？
劉征宇：國(guó)內(nèi)的期貨投資者教育與培訓(xùn)工作還處在一個(gè)相對(duì)初級(jí)的階段�，F(xiàn)在能夠看到的培訓(xùn)，大部分離客戶(hù)實(shí)際操作還有一定的距離。期貨交易，金融衍生品交易，本身是專(zhuān)業(yè)深度、專(zhuān)業(yè)技能要求都非常高的行為。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可學(xué)習(xí)借鑒的是一些成功者，他們往往都付出了很長(zhǎng)的時(shí)間代價(jià)和經(jīng)濟(jì)代價(jià)，才逐步成長(zhǎng)起來(lái)。如跟隨對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知不深、不具備交易素質(zhì)的人員學(xué)習(xí)交易，更會(huì)出現(xiàn)南轅北轍的狀況。市場(chǎng)需要系統(tǒng)科學(xué)的訓(xùn)練培養(yǎng)方式，幫助投資者盡快成長(zhǎng)，像國(guó)外專(zhuān)業(yè)的培訓(xùn)職業(yè)操盤(pán)手的一些方法，而不是通過(guò)投資者盲目摸索，自發(fā)養(yǎng)成。自發(fā)養(yǎng)成的過(guò)程往往代價(jià)大、成長(zhǎng)慢、成才率非常低。未來(lái)的期貨投資者教育培訓(xùn)工作的發(fā)展方向會(huì)變得更加專(zhuān)業(yè)系統(tǒng)和具有可操作性，有它自己的培養(yǎng)目標(biāo)、培養(yǎng)手段，也有它自己的培養(yǎng)績(jī)效體系。
期貨中國(guó)2：目前海通期貨推出的海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)培訓(xùn)的主要內(nèi)容是什么？海通期貨通過(guò)舉辦這些培訓(xùn)所要體現(xiàn)的理念是什么？
劉征宇：海通期貨的公司戰(zhàn)略，要占據(jù)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的領(lǐng)先位置。客戶(hù)的生存能力、交易能力和交易績(jī)效是一個(gè)非常重要的指標(biāo)，這也是控制營(yíng)銷(xiāo)成本的關(guān)鍵。海通不但要能夠做好營(yíng)銷(xiāo)，還要能夠幫助客戶(hù)提升在市場(chǎng)里的競(jìng)爭(zhēng)力，讓他能夠生存，能夠盡可能地去達(dá)成他們的交易目的。我們的理念是通過(guò)系統(tǒng)的培訓(xùn)和系統(tǒng)的服務(wù)來(lái)提升交易者群體的整體交易素質(zhì)，幫助他們?cè)谑袌?chǎng)中實(shí)現(xiàn)自身的交易目標(biāo)。
我們認(rèn)為交易素質(zhì)的塑造可以分為三個(gè)階段：1，認(rèn)知調(diào)整；2，思維轉(zhuǎn)變；3，行為塑造。
認(rèn)知調(diào)整，就是讓投資者對(duì)金融市場(chǎng)可能獲得的回報(bào)、在金融市場(chǎng)取得回報(bào)的困難程度以及個(gè)人要付出的努力建立客觀的認(rèn)識(shí)。在這一點(diǎn)上，絕大部分人的失敗是源自于對(duì)市場(chǎng)的回報(bào)能力、風(fēng)險(xiǎn)程度和個(gè)人付出程度存在的一些認(rèn)知上的偏差。
思維轉(zhuǎn)變，是指將人們常識(shí)性的、自發(fā)本能地對(duì)市場(chǎng)的一些認(rèn)識(shí)，往往是預(yù)測(cè)的思維，轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)交易員的思維。真正有效的、長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的交易，是盡量避免預(yù)測(cè)，是去追逐市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)。我們不能夠一棍子把預(yù)測(cè)都打死，但我們可以這樣講：成功的預(yù)測(cè)可能在某個(gè)階段或者說(shuō)某個(gè)短時(shí)期里創(chuàng)造出非常輝煌的業(yè)績(jī)，但從一個(gè)更長(zhǎng)的周期來(lái)觀察，長(zhǎng)期、穩(wěn)定地預(yù)測(cè)成功是非常非常難的，幾乎無(wú)人可以勝任。我們倡導(dǎo)投資者從順應(yīng)市場(chǎng)、追隨市場(chǎng)的角度來(lái)建立他的交易體系。職業(yè)交易員和一般投資者的思維差異正在于：職業(yè)交易員注重在盡量少錯(cuò)的前提下去爭(zhēng)取贏利，也就是在本金安全的前提下去爭(zhēng)取贏利；一般投資人注重在盡量做對(duì)的前提下去爭(zhēng)取贏利，往往贏了局部，失了全局。
行為塑造是正確的行為規(guī)范養(yǎng)成的關(guān)鍵步驟。金融市場(chǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)了機(jī)會(huì)與誘惑的地方，絕大部分人在金融市場(chǎng)難以做到嚴(yán)格自律，這與他參與交易的動(dòng)機(jī)有關(guān)。很多人參與交易的一個(gè)動(dòng)機(jī)是追求“隨意性”，一種“自由表達(dá)權(quán)”。在傳統(tǒng)領(lǐng)域或者日常生活中，他的自由表達(dá)在某種程度上是受到限制的。金融市場(chǎng)對(duì)一般參與者的一個(gè)巨大誘惑在于他有一個(gè)“自由表達(dá)”的機(jī)會(huì)，但是這種“自由表達(dá)”本身可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的傷害。因此，交易者需要接受?chē)?yán)格的訓(xùn)練，了解到自由表達(dá)的權(quán)利需要受到一些規(guī)則的約束，才能獲得有利的結(jié)果。普通投資者的行為需要重塑，他要知道什么樣的策略、什么樣的紀(jì)律和什么樣的規(guī)范能夠保護(hù)他在這個(gè)市場(chǎng)中安全地、理性地獲得回報(bào)。
訓(xùn)練營(yíng)內(nèi)容由三方面組成：
第一，知識(shí)體系。我們的教學(xué)通過(guò)金融心理學(xué)、行為金融學(xué)這樣一些專(zhuān)門(mén)的學(xué)科，讓學(xué)員們了解人們?nèi)绾卧谶@個(gè)金融市場(chǎng)中產(chǎn)生偏差，這種偏差又如何影響了他們的績(jī)效，甚至對(duì)他個(gè)人造成身心傷害。教學(xué)包括了拓展項(xiàng)目，并逐步加入了軍訓(xùn)元素，比如心理訓(xùn)練、實(shí)彈射擊訓(xùn)練等等。這些項(xiàng)目的目的是啟發(fā)投資者去了解他在金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力到底來(lái)自于哪里。很多人在交易的時(shí)候很少會(huì)認(rèn)真去思考這個(gè)問(wèn)題，但競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題是很現(xiàn)實(shí)的。金融市場(chǎng)是高度開(kāi)放的一個(gè)領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度遠(yuǎn)超過(guò)其他領(lǐng)域。其他的領(lǐng)域多多少少都有一定的門(mén)檻，有進(jìn)入壁壘，但是金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有。這種充分競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)只能推導(dǎo)出，在這個(gè)市場(chǎng)中成功比在其他任何領(lǐng)域都要難，而不是更加容易。按照市場(chǎng)上比較流行的一種說(shuō)法：金融市場(chǎng)中，90%-95%的人都要失敗。這句話(huà)背后的意義是什么呢？也就是你想贏，你必須成為那個(gè)5%，要成為那個(gè)5%，完全是根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)排序的，而不是你個(gè)人的愿望以及感覺(jué)來(lái)排序的。那么你的競(jìng)爭(zhēng)力到底在哪里，這是任何一個(gè)交易者首先要想明白的問(wèn)題。
第二，名家交流。我們邀請(qǐng)了業(yè)內(nèi)一些成功的交易者，通過(guò)他們和學(xué)員的充分交流，讓學(xué)員去理解鞏固他們的信念，鞏固他們?cè)谇懊娴膶W(xué)習(xí)中所得到的一些知識(shí)。有一個(gè)很好的現(xiàn)象是：所有來(lái)我們課堂授課的成功交易者，他們的理念都高度一致，都是不預(yù)測(cè)，強(qiáng)調(diào)順應(yīng)市場(chǎng)、保存自己、追求理性回報(bào)。這對(duì)學(xué)員非常有啟發(fā)。事實(shí)上，在市場(chǎng)中，機(jī)會(huì)是一樣的，大家掙錢(qián)的能力也差不多，差距就在于保全自己的意識(shí)和能力上。成功的交易者是有所顧忌地去贏，失敗的交易者是無(wú)所顧忌地去贏，常常演變成孤注一擲。跟名師名家溝通的另外一個(gè)好處就是他們本身就是一個(gè)個(gè)活生生的行為和精神樣本，可以提升學(xué)員自我成長(zhǎng)的信心。學(xué)員可以看到現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)取得成功的人是怎樣的，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)距離并不是很遠(yuǎn)。
第三，紀(jì)律交易體系--程序化交易。我們把程序化交易作為整個(gè)培訓(xùn)的主線(xiàn)，因?yàn)槌绦蚧灰拙褪窍到y(tǒng)交易、機(jī)械交易具體的實(shí)踐工具。我們也可以把它說(shuō)成是客觀交易或者是紀(jì)律交易。要把交易系統(tǒng)程序化，就必須有客觀的標(biāo)準(zhǔn)。任何系統(tǒng)只有是可量化的標(biāo)準(zhǔn)才有可能被編成程序，也只有完整的、內(nèi)在邏輯沒(méi)有錯(cuò)誤的系統(tǒng)才有可能被編成程序。任何一個(gè)交易者，如果他的交易是能夠被編成程序的，他已經(jīng)有一個(gè)巨大的進(jìn)步，已經(jīng)擺脫了隨意交易。從我們的具體實(shí)踐在看，交易者只要能夠用系統(tǒng)交易的方法去操作，他都有可能在市場(chǎng)上獲得相對(duì)理性的目標(biāo)。我們認(rèn)為交易學(xué)習(xí)者在市場(chǎng)上成長(zhǎng)的第一步是他必須能夠存活下來(lái)，能夠得到一些合理的回報(bào)，才有可能向更高的層次發(fā)展。我們的訓(xùn)練項(xiàng)目都是圍繞生存、理性回報(bào)這個(gè)目標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)的。
期貨中國(guó)3：海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)是海通期貨與文華財(cái)經(jīng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合推出的，學(xué)員們通過(guò)培訓(xùn)最終能得到什么？
劉征宇：經(jīng)過(guò)訓(xùn)練，大家對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)發(fā)生了改變。普遍能夠接受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常大、要取得成就非常不容易的觀念。大家就如何成為一個(gè)優(yōu)秀的交易員從思維調(diào)整方面得到了收獲。技能方面，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了程序化交易的理念、編程和交易實(shí)踐，包括風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合和交易計(jì)劃的制定等系統(tǒng)的交易技能培訓(xùn)。我們?yōu)槊恳粋�(gè)班建立了一個(gè)程序化交易的賬戶(hù)，作為行為塑造的一個(gè)關(guān)鍵手段。我們鼓勵(lì)每位學(xué)員去跟隨這個(gè)賬戶(hù)，可以在未來(lái)的6-12個(gè)月里通過(guò)交易計(jì)劃的運(yùn)作情況來(lái)理解為什么跟蹤市場(chǎng)是可以獲利的。實(shí)際上，絕大部分學(xué)員沒(méi)有耐心和毅力去做，去堅(jiān)持，我們的教練會(huì)持續(xù)跟蹤。我們逐日地把交易計(jì)劃所實(shí)際發(fā)生的持倉(cāng)數(shù)量、交易情況和持倉(cāng)方向都公布在學(xué)員群里面，通過(guò)一段時(shí)間的觀察，大家可以發(fā)現(xiàn)這種看起來(lái)非常簡(jiǎn)單的方式實(shí)際上是非常有效的。
學(xué)員得到的是整體觀念的改變、整體思維的調(diào)整，一個(gè)整體行為重塑的方向。能否改變、能改變多少和學(xué)員本身的態(tài)度有關(guān)，從溝通來(lái)看，學(xué)員們有一個(gè)共同的反應(yīng)就是參加完課程之后，覺(jué)得心態(tài)不那么焦急了，比較平和了，變得比以前更有耐心了，目標(biāo)也變得更加理性了，這就是一個(gè)很大的進(jìn)步。
期貨中國(guó)4：第二期的海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)開(kāi)設(shè)在廣州的某邊防武警訓(xùn)練基地，這是何用意？
劉征宇：金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在某種程度上和戰(zhàn)場(chǎng)是一樣的，每個(gè)人所面臨的處境很類(lèi)似，你不能贏就要輸，你不能生存你就要被淘汰。
交易素質(zhì)的培養(yǎng)和一個(gè)戰(zhàn)士軍事素質(zhì)的培養(yǎng)有很多類(lèi)似之處，都強(qiáng)調(diào)預(yù)先制定方案和訓(xùn)練有素。軍事單位，能夠在戰(zhàn)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)在于它所有的軍事計(jì)劃和軍事素質(zhì)都在事先得到了確定。不可能是在發(fā)生了真正的軍事沖突的時(shí)候，來(lái)臨時(shí)決定它的軍事計(jì)劃和臨時(shí)來(lái)培養(yǎng)戰(zhàn)士的軍事素質(zhì)，交易也是一樣。我們把訓(xùn)練營(yíng)放在軍事訓(xùn)練基地，一方面是部隊(duì)軍事化的生活和部隊(duì)嚴(yán)明的紀(jì)律對(duì)學(xué)員非常有幫助，每天早上6點(diǎn)20分的早操絕大部分學(xué)員都能夠堅(jiān)持，大家對(duì)這種規(guī)律的生活覺(jué)得很受益；另外也有武警戰(zhàn)士為我們做軍事技能表演，學(xué)員們參加了心理拓展訓(xùn)練，進(jìn)行了實(shí)彈射擊，在這些活動(dòng)當(dāng)中，能夠再次強(qiáng)化這樣的認(rèn)識(shí)：個(gè)人的競(jìng)爭(zhēng)素質(zhì)是他未來(lái)績(jī)效當(dāng)中的關(guān)鍵要素。
我們一位有軍事背景的學(xué)員，用軍事理論解釋交易的指導(dǎo)思想，非常有深意：“任何軍事單位不應(yīng)該設(shè)置超越自身軍事實(shí)力的軍事目標(biāo)。”這正點(diǎn)出了大部分投資者會(huì)犯的兵家大忌。在盲目自信的驅(qū)動(dòng)下，大部分投資者設(shè)置了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越自身能力的交易目標(biāo)，挫折做所難免。
期貨中國(guó)5：海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)已經(jīng)培訓(xùn)了1期了，畢業(yè)的學(xué)員表現(xiàn)如何，有特別優(yōu)秀的嗎？
劉征宇：已經(jīng)有學(xué)員體會(huì)到了系統(tǒng)交易的優(yōu)勢(shì)，有一些學(xué)員已經(jīng)在依照系統(tǒng)交易的方法去處理他的交易。參與我們課程的很多學(xué)員本來(lái)就是經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員，本來(lái)就很優(yōu)秀，通過(guò)這個(gè)課程，豐富了他們的交易體系，規(guī)范了他們整個(gè)交易過(guò)程，提供了行為準(zhǔn)則。在表現(xiàn)優(yōu)秀這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，，我所提出的標(biāo)準(zhǔn)不是績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)，而是學(xué)員多大程度上能去遵守交易系統(tǒng)，多大程度上能夠擺脫對(duì)盤(pán)面的過(guò)度關(guān)注，多大程度上能夠置交易于身心之外，這才是我認(rèn)為比較優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)。整體來(lái)說(shuō)，學(xué)員的反饋非常好，第二期的學(xué)員有很多來(lái)自于第一期學(xué)員的推薦，可以反映出學(xué)員對(duì)整個(gè)課程的肯定。
期貨中國(guó)：大概整個(gè)的比例是占多少？
劉征宇：我們第二期的學(xué)員當(dāng)中大約有40%左右是第一期學(xué)員所推薦的。
期貨中國(guó)6：隨著國(guó)內(nèi)期貨業(yè)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，程序化交易都被多家期貨公司作為研究課題進(jìn)行試驗(yàn)推廣，部分公司也推出了相應(yīng)的程序化交易產(chǎn)品，品種參差不齊，您對(duì)目前中國(guó)的程序化交易產(chǎn)品市場(chǎng)如何看待？
劉征宇：程序化交易是一個(gè)工具系統(tǒng)，過(guò)多地強(qiáng)調(diào)程序化交易模型可能誤導(dǎo)投資者。在程序化交易體系當(dāng)中，最難的是投資者對(duì)理念的認(rèn)知和對(duì)交易體系的理性堅(jiān)持。對(duì)方法的追求，我們認(rèn)為它本身是放大風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)的基本特征是非常嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)你是找不到一種方法可以讓你舒服地去交易。能夠取得成功的人，是因?yàn)樗约和ㄟ^(guò)自身的改變能夠適應(yīng)別人適應(yīng)不了的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)。因此，交易模型也好，交易方法也好，都不是一個(gè)交易者成功的關(guān)鍵，成功的關(guān)鍵是交易者本身。
就方法本身而言，正在兩極化。一方面是交易者天生有一種交易周期越做越短的傾向，這種傾向之下，絕大多數(shù)交易者在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域中很難建立起自己的交易優(yōu)勢(shì)。很多人都可能在局部取得一些優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)他的優(yōu)勢(shì)不明顯，甚至因?yàn)槌杀疽蛩囟蔀橐环N劣勢(shì)。另外一個(gè)方向就是把交易周期做長(zhǎng)，周期越長(zhǎng)，系統(tǒng)的容錯(cuò)能力也越強(qiáng)。這兩個(gè)方向的發(fā)展對(duì)人心都具有考驗(yàn)，在做長(zhǎng)的這一端，對(duì)絕大部分的普通投資者來(lái)說(shuō)是有可能成功的一條道路。交易周期做短的過(guò)程實(shí)際上是要求投資者的心非常細(xì)，非常靈敏完善，能夠消除各種偏差、滑點(diǎn)和失誤，這種消除失誤的過(guò)程本身就是非常艱難的。交易周期做長(zhǎng)了以后，最大的優(yōu)勢(shì)就在于它容錯(cuò)能力會(huì)增強(qiáng)，能夠更多地容忍市場(chǎng)的突變，能夠容忍更多的交易失誤，對(duì)交易者來(lái)說(shuō)，是更可能成功的一條道路。
目前來(lái)說(shuō)，程序化交易的產(chǎn)品本身或者是交易系統(tǒng)本身不難，技術(shù)含量不算太高。如果能夠開(kāi)發(fā)出一個(gè)每年穩(wěn)定盈利50%的產(chǎn)品，對(duì)一個(gè)大資金來(lái)說(shuō)，這樣一個(gè)系統(tǒng)基本上就夠了。從邏輯上來(lái)說(shuō)，你不可能開(kāi)發(fā)出一個(gè)每年盈利200%又能夠持續(xù)10年都保持這樣盈利水平的模型，你可能開(kāi)發(fā)出短期內(nèi)盈利200%的系統(tǒng)，但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)它的平均收益率一定會(huì)趨向于一個(gè)合理的行業(yè)平均水平，因此，在這個(gè)上面去做大量的工作，意義并不明顯。那么在能夠找到一個(gè)持續(xù)的讓你獲得50%的收益的系統(tǒng)之后，更多的是要去解決執(zhí)行力問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。從整個(gè)體系來(lái)說(shuō)，對(duì)任何一個(gè)交易者，都是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，是絕大部分交易者難以勝任的。它要兼顧獲利可能，兼顧風(fēng)險(xiǎn)管理，又要兼顧整個(gè)交易過(guò)程當(dāng)中的情緒管理。正是因?yàn)檫@是一個(gè)非常艱難的挑戰(zhàn)，系統(tǒng)交易的方法對(duì)交易者有很大的幫助，它把交易過(guò)程中、變化環(huán)境中的決策壓力消除掉了。這種變化環(huán)境中的決策壓力對(duì)任何一個(gè)人、哪怕是世界上最絕頂聰明的人，都是很難勝任的。
程序化交易產(chǎn)品，從平臺(tái)這一方來(lái)說(shuō)，要更好地提高產(chǎn)品的應(yīng)用性、穩(wěn)定性和可靠性；要注重交易素質(zhì)的培養(yǎng)，要幾個(gè)方面同時(shí)提升。如果一個(gè)人的交易理念和交易行為沒(méi)有被修正的話(huà)，給他再好的交易模型，也未必能夠帶來(lái)盈利的結(jié)果。
期貨中國(guó)7：海通期貨目前程序化交易這塊方面的研究與服務(wù)做得如何？
劉征宇：我們?cè)谕菩谐绦蚧灰椎慕灰捉叹氈贫�。交易教練指的是能夠很好地理解和�?yīng)用程序化交易體系，勝任運(yùn)用這個(gè)體系去幫助和指導(dǎo)客戶(hù)進(jìn)行理性交易的職員。我們已經(jīng)在內(nèi)部舉辦了三期交易教練培訓(xùn)班，目的是在公司的各個(gè)層面，凡是跟業(yè)務(wù)相關(guān)的層面，都能夠具備較高的交易服務(wù)和指導(dǎo)的素質(zhì)。已經(jīng)有幾個(gè)營(yíng)業(yè)部，比如說(shuō)廣州營(yíng)業(yè)部、北京營(yíng)業(yè)部、南寧營(yíng)業(yè)部等，因?yàn)槌绦蚧灰走@一塊的領(lǐng)先程度，成為他們服務(wù)的主要特色之一。培訓(xùn)部一個(gè)重要職能是交易技術(shù)的研究，通過(guò)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)和職能部門(mén)的持續(xù)性投入來(lái)提升公司在交易技術(shù)方面的研究和服務(wù)能力。最近，公司上了目前最先進(jìn)的上期技術(shù)平臺(tái)，大量引入第三方的交易技術(shù)平臺(tái)，比如說(shuō)像文華以外還有像金字塔等等系統(tǒng)，目的是最大程度滿(mǎn)足交易者的差異化需求。在這一塊海通期貨具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光并做了大量實(shí)質(zhì)性投入，持續(xù)創(chuàng)造著卓越的用戶(hù)價(jià)值。
期貨中國(guó)8：有人認(rèn)為程序化交易是戰(zhàn)勝市場(chǎng)、戰(zhàn)勝自己的法寶，也有人認(rèn)為程序化交易會(huì)抹殺交易者的思想，您如何看待這個(gè)問(wèn)題？
劉征宇：程序化交易是交易思想的體現(xiàn)，只要你有思想你就可以把它寫(xiě)進(jìn)程序里面去。成功的交易，要求“計(jì)劃你的交易，交易你的計(jì)劃”，意思是不要在交易過(guò)程中更改交易計(jì)劃。如果你有證據(jù)表明，你的交易計(jì)劃存在問(wèn)題，那么先中止原來(lái)的計(jì)劃，重新計(jì)劃，重新尋找機(jī)會(huì)進(jìn)入交易。不應(yīng)把盤(pán)感、交易沖動(dòng)等等稱(chēng)為“交易者思想”。后知之明往往是“選擇性記憶”的結(jié)果。交易過(guò)程中改變交易計(jì)劃，是交易者自設(shè)的“陷阱”。永遠(yuǎn)都可以找到很多理由這樣做，也永遠(yuǎn)會(huì)功虧一簣?jiān)谶@個(gè)點(diǎn)上。
交易思想的歸納整理、交易計(jì)劃的制定、交易執(zhí)行，應(yīng)該是三個(gè)嚴(yán)格區(qū)分時(shí)間序列的過(guò)程。一絲不茍的執(zhí)行，是成功交易的必要條件。有想法，放在計(jì)劃制定階段。不要用“避免抹殺交易者的思想”作為追求交易過(guò)程中的“隨意性”的借口。
同時(shí)，應(yīng)該承認(rèn)目前程序化交易編程的平臺(tái)還不是非常成熟和完善，可能有很多交易者的思想無(wú)法被編進(jìn)程序。如果交易者的思想（交易系統(tǒng)）確確實(shí)實(shí)能夠帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，他就按照他的思想（交易系統(tǒng)）去做就對(duì)了，不一定非得程序化不可。我們認(rèn)為程序化交易對(duì)大部分交易者的幫助，在于指導(dǎo)交易者完善交易系統(tǒng)、規(guī)范交易行為。如果你本身的交易系統(tǒng)就是完整的、規(guī)范的，你就是一個(gè)勝任的交易者，用不用程序化交易工具只是一個(gè)形式問(wèn)題。
期貨中國(guó)：也就是說(shuō)程序化交易它可以是機(jī)械式的也可以是人工式的，它主要是看投資者在交易中有沒(méi)有具備系統(tǒng)化和理性的思路。
劉征宇：對(duì)，關(guān)鍵是你交易的整個(gè)過(guò)程是不是規(guī)范的、系統(tǒng)的、完整的，如果是系統(tǒng)完整的，雖然沒(méi)有用程序化交易，實(shí)際上已經(jīng)程序化了，你用不用它只是形式問(wèn)題。我們只想要一個(gè)目標(biāo)，就是長(zhǎng)期的穩(wěn)定盈利。如果你憑靈感交易，權(quán)益往往大起大落，收益是滿(mǎn)意的，如果你喜歡，你就這樣交易。但是你的靈感交易大起大落，一年下來(lái)，年收益不過(guò)60%，而用程序化交易、機(jī)械交易，能夠獲得40%收益的話(huà)，那我個(gè)人更贊成用程序化交易，因?yàn)槟銈�(gè)人付出的代價(jià)要小的多，承受的壓力要小很多，這是我個(gè)人的一個(gè)觀點(diǎn)。事實(shí)上，那種憑情緒交易、憑靈感交易的投資者，往往是一年下來(lái)，收益根本就達(dá)不到40%，甚至?xí)霈F(xiàn)更差的績(jī)效。
期貨中國(guó)9：很多人對(duì)程序化交易有這樣一個(gè)理解：完全去復(fù)制某一套成功的交易模式來(lái)獲得盈利。您怎么看待？成功的交易模式是否可以復(fù)制？
劉征宇：成功的交易模式可以被復(fù)制，但是成功的結(jié)果不一定能被復(fù)制。比如，選擇去讀一流名校，比如北大清華，你完全有可能成為非常杰出的科學(xué)家或者非常杰出的教育者或者其他杰出人物。但是讀了北大清華，不一定能夠成為杰出人才，成就要看個(gè)人的情況。選擇用程序化交易，往正確的道路上走了一步，但是用了程序化交易是不是保證你就能夠盈利，這完全是個(gè)人的一個(gè)問(wèn)題。最終你怎么用這個(gè)工具，你怎么樣來(lái)掌控自己的賬戶(hù)，個(gè)體差異非常大。就好比你開(kāi)寶馬奔馳安全性顯然比開(kāi)一個(gè)非常普通的車(chē)要高很多，但并不是說(shuō)開(kāi)寶馬奔馳就是絕對(duì)安全的。
一個(gè)小資金成功的模式對(duì)大資金未必就是適用的，大資金加入到交易當(dāng)中，可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生大的沖擊，這就是一個(gè)變量。同樣的交易模式交給20個(gè)交易者去做，結(jié)果也會(huì)千差萬(wàn)別，因?yàn)閳?zhí)行過(guò)程有差異，執(zhí)行過(guò)程中會(huì)有不同的其他的變化因素加入進(jìn)來(lái)。
我想強(qiáng)調(diào)的是，實(shí)證證明，輕倉(cāng)、穩(wěn)定執(zhí)行順勢(shì)的、規(guī)范的交易系統(tǒng)，6個(gè)月以上，一般都是贏利的，至少，很難破產(chǎn)。
大部分交易者功虧一簣，往往是輸在：
1、難以長(zhǎng)期、穩(wěn)定、持續(xù)執(zhí)行交易系統(tǒng)達(dá)到6個(gè)月以上；
2、 往往不能滿(mǎn)足于30-80%每年的理性回報(bào)。有些是因?yàn)橐呀?jīng)虧了一大筆錢(qián)，急于扳本。比如100萬(wàn)入市，3個(gè)月虧了50萬(wàn)，按照30%的回報(bào)能力，要差不多3年才能扳本，大部分投資人都無(wú)法忍受。問(wèn)題是，你想扳本的急切心情，和你的贏利能力沒(méi)有關(guān)系。市場(chǎng)機(jī)會(huì)和個(gè)人的贏利能力不會(huì)因?yàn)槟慵鼻芯驮黾印＜�，是交易者最大的“陷阱”�?br />
期貨中國(guó)：其實(shí)最重要的還是使用者的各方面的因素。
劉征宇：對(duì)，成功的模式是可以復(fù)制的，但成功的結(jié)果是無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制的。無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制，意味著你有可能達(dá)不到這個(gè)結(jié)果也有可能超越這個(gè)結(jié)果。這是合理的個(gè)體差異。
期貨中國(guó)10：您認(rèn)為市場(chǎng)從來(lái)不缺少機(jī)會(huì)，交易素質(zhì)才是穩(wěn)定獲利的關(guān)鍵，如何來(lái)理解交易素質(zhì)？投資者應(yīng)該如何培養(yǎng)交易素質(zhì)？
劉征宇：素質(zhì),本來(lái)是指有機(jī)體與生俱來(lái)的生理解剖特點(diǎn),即生理學(xué)上所說(shuō)的“遺傳素質(zhì)”,它是人的能力發(fā)展的自然前提和基礎(chǔ)。素質(zhì)可解釋為:當(dāng)你將所學(xué)的一切知識(shí)與書(shū)本忘掉之后所剩下來(lái)的那種東西。我將之稱(chēng)為“內(nèi)化的能力”。也就是進(jìn)入到學(xué)習(xí)的第四個(gè)階段：“無(wú)意識(shí)，有能力”時(shí)的狀態(tài)。
交易素質(zhì)的培養(yǎng)，幾乎意味著對(duì)傳統(tǒng)思維的顛覆。應(yīng)對(duì)一個(gè)特殊的環(huán)境和挑戰(zhàn)的時(shí)候，交易者如何做到以結(jié)果最優(yōu)為決策依據(jù)，是交易過(guò)程中最嚴(yán)峻的一個(gè)挑戰(zhàn)。因?yàn)榫统Ｈ藖?lái)說(shuō)，在面對(duì)壓力的環(huán)境下，傾向于選擇舒適的解決方案，而非最有利的解決方案，這是人性的必然。這跟決策者所處的當(dāng)下對(duì)未來(lái)不確定結(jié)果的恐懼有很大的關(guān)聯(lián)。當(dāng)未來(lái)的結(jié)果可能對(duì)他造成的傷害越大，他逃避這個(gè)過(guò)程的可能性也就越大，更有可能去選擇一個(gè)當(dāng)下舒適滿(mǎn)意的、而不是一個(gè)長(zhǎng)期對(duì)他最優(yōu)的決策。比如說(shuō)堅(jiān)持交易系統(tǒng)就是一個(gè)不舒適的過(guò)程，因此大部分人不能堅(jiān)持。一個(gè)有效的交易過(guò)程一定不是舒適的，一個(gè)舒適的交易過(guò)程往往不是有效的。一個(gè)舒適的交易過(guò)程是絕大部分人能夠忍受和能夠操作的，它就一定不會(huì)是有效的。交易者在交易過(guò)程中產(chǎn)生隨意交易的沖動(dòng)，是一個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)，他是在追求隨意性和舒適性，而不是保持交易過(guò)程中的紀(jì)律性和嚴(yán)謹(jǐn)性。交易素質(zhì)包括了很多方面：交易者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，他對(duì)市場(chǎng)處理的能力，他自我管理的能力，和他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力等等之類(lèi)。
如何去培養(yǎng)交易素質(zhì)？這是一個(gè)很好的問(wèn)題。一個(gè)行為的養(yǎng)成，是有范式的。人的行為強(qiáng)化，可分為這樣幾種狀況，正強(qiáng)化、負(fù)強(qiáng)化、消退，以及隨機(jī)強(qiáng)化。正強(qiáng)化指一種經(jīng)常得到獎(jiǎng)勵(lì)的行為，以后發(fā)生的概率更高。負(fù)強(qiáng)化指一種經(jīng)常被懲罰的行為，以后再次發(fā)生的概率會(huì)降低。消退指沒(méi)有反應(yīng)的行為，久而久之會(huì)消失。隨機(jī)強(qiáng)化指的是你做一件事情所得到的結(jié)果和你行為的對(duì)錯(cuò)沒(méi)有對(duì)應(yīng)關(guān)系。正強(qiáng)化和負(fù)強(qiáng)化有對(duì)應(yīng)關(guān)系，今天某個(gè)人被獎(jiǎng)勵(lì)了，你不需要知道他的行為，你可以判斷他做了對(duì)的事情，今天某個(gè)人被懲罰了，你不需要知道他做了什么，你知道他肯定做錯(cuò)了什么事情。那么隨機(jī)強(qiáng)化是什么呢：今天這個(gè)人被獎(jiǎng)勵(lì)了，你搞不清楚他是做對(duì)了還是做錯(cuò)了，今天他被懲罰了，你也搞不清楚他是做對(duì)了還是做錯(cuò)了。你在今天該止損的時(shí)候你沒(méi)止損，你是做錯(cuò)了，但是行情又回去了，結(jié)果你被獎(jiǎng)勵(lì)了，這就是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化的典型例子。正是因?yàn)橛须S機(jī)強(qiáng)化這樣一個(gè)現(xiàn)象在交易過(guò)程中存在，就導(dǎo)致了很多交易者沒(méi)有紀(jì)律，這是一個(gè)很大的問(wèn)題。
交易者必須擺脫對(duì)當(dāng)下一筆交易的關(guān)注，交易是一個(gè)試錯(cuò)過(guò)程，不可能每一筆交易都掙錢(qián)。要關(guān)注一個(gè)較長(zhǎng)周期的總的交易結(jié)果，也就是強(qiáng)化的聯(lián)系對(duì)象要跟當(dāng)下的盈虧脫離，而跟更長(zhǎng)周期的盈虧相連接，就會(huì)建立起堅(jiān)持系統(tǒng)就是正確的、違背系統(tǒng)就是錯(cuò)誤的的正強(qiáng)化關(guān)系。
交易素質(zhì)的培養(yǎng)是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要一個(gè)比較長(zhǎng)的周期來(lái)獲得市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。單個(gè)交易的盈虧、單個(gè)交易的對(duì)錯(cuò)、單個(gè)交易的成敗對(duì)交易者意義都不大，我們建議交易者建立自己的交易系統(tǒng)，然后去跟隨這個(gè)交易系統(tǒng)，堅(jiān)持6個(gè)月到1年的時(shí)間。6個(gè)月到1年，絕大部分人，只要是做順勢(shì)地、系統(tǒng)地、輕倉(cāng)地交易，他都能夠得到獎(jiǎng)勵(lì)。即使他沒(méi)有得到足夠的獎(jiǎng)勵(lì)，他也會(huì)得到教育，為什么？他會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的交易模式，他很難被消滅。他可以領(lǐng)悟到在金融市場(chǎng)上要獲利，他真正的優(yōu)勢(shì)在于他比其他人更能夠遵守紀(jì)律，更能夠堅(jiān)持一個(gè)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)對(duì)他有利的策略。在這樣一個(gè)過(guò)程走完以后，他就比較有可能形成他自己的交易素質(zhì)，就是我們所說(shuō)的保持理性目標(biāo)，保持對(duì)自我有利的方向，保持一個(gè)長(zhǎng)期的始終如一的交易體系等等。
期貨中國(guó)11：很多人認(rèn)為做期貨要靠天賦，勤能補(bǔ)拙在期貨界行不通，您認(rèn)為交易能力后天可以培養(yǎng)嗎？
劉征宇：我認(rèn)為交易能力是可以后天培養(yǎng)的。勤能補(bǔ)拙這個(gè)詞有很多種解釋?zhuān)幸环N解釋我認(rèn)為它肯定是不對(duì)的，比如說(shuō)你認(rèn)為多做交易，比如說(shuō)頻繁交易就能賺更多的錢(qián)這些顯然是不對(duì)的。但是勤能補(bǔ)拙從另外一個(gè)角度它肯定是對(duì)的，也就是說(shuō)真正好的交易者他是做了大量付出的，他要掌握大量的知識(shí)，他要閱讀大量的文獻(xiàn)和資料，他要做大量自我管理的工作。在這個(gè)市場(chǎng)上想要取得成功跟其他行業(yè)一摸一樣，是有大量的付出的。這跟很多投資者的初衷是違背的，很多投資者不成功的原因就是他的初衷就是錯(cuò)的，他在追求什么呢？他希望又賺錢(qián)又省力，實(shí)際上天下沒(méi)有這樣的好事。你的任何一份的獲得其實(shí)背后都有付出，所以勤能補(bǔ)拙在這個(gè)點(diǎn)上又是對(duì)的。
我的觀點(diǎn)是，任何可以后天培養(yǎng)的東西對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)不一定都值得，我認(rèn)為性格和交易還是有很大的關(guān)系。人的個(gè)性自我覺(jué)察和改變是一個(gè)非常長(zhǎng)期的工作，因?yàn)槿藦某錾介_(kāi)始確立自我意識(shí)，就是從能夠觀察自我開(kāi)始。一個(gè)小孩子剛開(kāi)始沒(méi)有自我概念，到后來(lái)慢慢在鏡子里看到自己，然后慢慢的學(xué)會(huì)觀察自我。 “自我”慢慢成為他的思維和意識(shí)的研究對(duì)象的時(shí)候，“自我”才出現(xiàn)，到最后能夠?qū)崿F(xiàn)自我反省和批評(píng)，能夠進(jìn)入到一個(gè)自我改造的境界，往往要經(jīng)歷幾十年。我認(rèn)為一個(gè)較年長(zhǎng)的人在交易上更容易取得成就，因?yàn)樗锌赡茏龅阶晕曳词�，具備順�?yīng)外界變化的能力。一個(gè)很年輕的人，本身很難做到自律，你讓他在很短的時(shí)間里通過(guò)自我改造成為一個(gè)優(yōu)秀的交易員，有可能代價(jià)比較大，就不一定值得。我們覺(jué)得在交易員的選擇來(lái)說(shuō)，心性非常重要。
期貨中國(guó)12：我們?cè)谀囊淮沃v座中聽(tīng)到您說(shuō)交易的本質(zhì)是交換風(fēng)險(xiǎn)，交易虧損是當(dāng)然的，把投資收益看作是主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，請(qǐng)您為我們解釋一下為何您認(rèn)為虧損是當(dāng)然的？
劉征宇：這句話(huà)說(shuō)的是，率性交易的結(jié)果趨向，是虧損而不是贏利。如果這個(gè)市場(chǎng)很容易贏利，率性交易就可以贏利的話(huà)，這個(gè)市場(chǎng)就不存在了。一個(gè)大部分人都贏利的市場(chǎng)，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的成本呢？
人們有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為既然價(jià)格未來(lái)變化的方向是隨機(jī)的，因此在這個(gè)市場(chǎng)上隨機(jī)交易，至少有50%的幾率是賺錢(qián)的，運(yùn)氣稍偏向于我，我就可以賺錢(qián)，這正是很多人在這個(gè)市場(chǎng)上盲目交易的根源。事實(shí)上，這個(gè)市場(chǎng)我們稱(chēng)它為負(fù)和市場(chǎng)，因?yàn)樗怯薪灰壮杀镜模瑥倪@個(gè)角度來(lái)說(shuō)，虧損是一個(gè)自然趨向。
隨機(jī)交易的成功率遠(yuǎn)低于50%。我們來(lái)看一下擲硬幣的例子，正面還是反面朝上的概率是50%，得出這樣的概率有幾個(gè)嚴(yán)格的前提條件。第一個(gè)條件，擲硬幣的動(dòng)作必須是前后始終是如一的，你想想如果你剛開(kāi)始是朝上拋，后來(lái)變成手拿著往下放，那這個(gè)結(jié)果肯定就改變了；第二個(gè)條件，要有足夠的樣本數(shù)，如果你投10次，你是得不出50%概率的可能性，你要投100次1000次，你投的越多，它的概率越接近50%；第三個(gè)條件，它的過(guò)程必須是嚴(yán)格的隨機(jī)發(fā)生的，就是說(shuō)我每次拋的時(shí)候是不帶特定條件的，不能拋的時(shí)候前幾次正常，后幾次有個(gè)電風(fēng)扇在吹，你不能改變條件。那么在這樣嚴(yán)格的條件下，你的50%的概率才能得出來(lái)。在交易過(guò)程中，投資者有幾個(gè)人能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持著滿(mǎn)足這三個(gè)條件？他做不到的，所以在交易的實(shí)際過(guò)程當(dāng)中，隨機(jī)交易有50%的可能是盈利的這個(gè)命題本身就“隨想偏差”的結(jié)果。
這幾天正好有了一個(gè)報(bào)道，實(shí)證證明，投擲者稍加訓(xùn)練，就可以改變隨機(jī)投擲硬幣的結(jié)果概率。如果你和一個(gè)受過(guò)訓(xùn)練的投擲者博弈，你不可能得到50%的機(jī)會(huì)，你已經(jīng)輸了。在金融市場(chǎng)正是這樣，和訓(xùn)練有素的職業(yè)交易員相比，大部分交易者的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)小于50%。
第三，交易者的心理因素會(huì)造成他趨向于虧損，他對(duì)于虧損和獲利的態(tài)度是不一樣的，當(dāng)他有可能獲利的時(shí)候，他會(huì)傾向于盡快地了結(jié)，表現(xiàn)為是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，當(dāng)他的結(jié)果是虧損的時(shí)候，他想逃避這個(gè)損失，表現(xiàn)為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者。針對(duì)盈利和虧損的頭寸、了結(jié)的規(guī)則不是一致的。如果是隨機(jī)交易，了結(jié)規(guī)則必須是一致的。
從上面三方面的分析，普通投資者虧損實(shí)際上就是當(dāng)然的結(jié)果，就是說(shuō)如果你進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)虧損了，其實(shí)你不必責(zé)備自己。交易盈利是對(duì)這個(gè)當(dāng)然結(jié)果的改變，相當(dāng)于逆水行舟，非常艱難。市場(chǎng)只會(huì)對(duì)少數(shù)優(yōu)秀交易者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
期貨中國(guó)13：您提到過(guò)要避免盤(pán)中做判斷，而期貨的行情瞬息萬(wàn)變，盤(pán)中的幾番波動(dòng)就可能使投資者產(chǎn)生較大的盈利，避免盤(pán)中做判斷是否會(huì)失去機(jī)會(huì)？
劉征宇：交易決策可分為人工決策和計(jì)算機(jī)輔助決策兩類(lèi)。人工決策模式，應(yīng)盡量避免在盤(pán)中做判斷。
盤(pán)中波動(dòng)既可能產(chǎn)生較大盈利，也可能導(dǎo)致較大虧損。人在壓力環(huán)境下的理性決策能力十分有限。人類(lèi)“避免損失”的自然傾向，反映到交易中就是十分普遍的“處置效應(yīng)”：截?cái)嗬麧?rùn)，讓虧損奔跑。在盤(pán)中決策，處置效應(yīng)會(huì)變得更加明顯，讓交易者的決策傾向，更不利于交易者本身。
捕捉盤(pán)中的交易機(jī)會(huì)，意味著更高的交易成本和更多的滑移價(jià)差，意味著交易者需要克服更多的交易成本。長(zhǎng)期來(lái)看，更趨向于虧損。
固然有非常少的交易者通過(guò)嚴(yán)格自律，成為成功的日內(nèi)交易者，但該模式的若干限制條件，使得絕大部分投資者難以成功效仿：
1、 時(shí)間條件：盤(pán)中全身心投入交易；
2、 身體條件：在高壓之下，保持頭腦清醒、身手敏捷；
3、 心理?xiàng)l件：高度自律，心無(wú)旁騖，只在身體適合的狀況下做自己擅長(zhǎng)的交易；
4、 資金限制：為避免出現(xiàn)沖擊成本，盤(pán)中交易的參與資金量受到限制。成功的日內(nèi)交易者一般都極具耐心，積小勝為大勝。
對(duì)大部分投資人而言，日內(nèi)交易是難以勝任的交易模式。大量的投資者緊盯屏幕，熱衷于日內(nèi)交易，卻鮮有案例直接證明：消耗大量時(shí)間和精力的日內(nèi)交易，可以獲得超越趨勢(shì)交易的長(zhǎng)期回報(bào)。
是否應(yīng)該進(jìn)行日內(nèi)交易、捕捉日內(nèi)的交易機(jī)會(huì)，最終取決于投資者是否擁有正贏利期望的交易系統(tǒng)、該系統(tǒng)是否能夠長(zhǎng)期經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)、以及執(zhí)行的誤差是否在系統(tǒng)可以容忍的范圍之內(nèi)。長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的系統(tǒng)很難被發(fā)現(xiàn)。
日內(nèi)交易是一項(xiàng)大量消耗時(shí)間、體力和精力的活動(dòng)，交易者還需要考慮對(duì)身心可能的傷害。
計(jì)算機(jī)輔助執(zhí)行的高頻交易，由計(jì)算機(jī)和交易系統(tǒng)承受交易壓力，將人的主觀因素排除在外，通過(guò)捕捉瞬間出現(xiàn)的不合理價(jià)差，積累微小的價(jià)差獲取利潤(rùn)，在全球范圍內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用。隨著高頻交易在中國(guó)的逐步普及，人工決策的日內(nèi)交易模式將變得越來(lái)越難以獲利，這正是目前日內(nèi)炒手的普遍體會(huì)。
期貨中國(guó)14：您專(zhuān)注于交易心理的研究，您曾經(jīng)說(shuō)過(guò)交易是精神領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，是非常艱難的游戲，那么您認(rèn)為交易心理對(duì)投資會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？投資者又應(yīng)該如何去培養(yǎng)一個(gè)良好的交易心態(tài)？
劉征宇：交易從某種角度來(lái)說(shuō)，完全是心理活動(dòng)的結(jié)果。一個(gè)人處理交易的態(tài)度正好是他處理欲望和恐懼的態(tài)度。欲望會(huì)使人過(guò)于自信和冒險(xiǎn)，恐懼會(huì)則讓人謹(jǐn)小慎微、喪失行動(dòng)能力。情緒讓交易者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知充滿(mǎn)了偏差，具體表現(xiàn)在以下方面。
目標(biāo)偏差：最關(guān)鍵的偏差。很多人誤以為金融市場(chǎng)是很容易掙大錢(qián)的場(chǎng)所，似乎也有很多例子證明“暴利隨處可見(jiàn)”。“暴利”的案例，大部分是斷章取義的結(jié)論，忽略了“暴利”前后的累累損失。從長(zhǎng)期來(lái)看、全局來(lái)看，在期貨市場(chǎng)活得舒服、活出品質(zhì)的是目標(biāo)理性、長(zhǎng)期穩(wěn)定的“壽星”，而非“暴利明星”。
有人認(rèn)為，追求理性目標(biāo)，根本不應(yīng)該到金融市場(chǎng)來(lái)。追求“暴利”，必然承受極大的風(fēng)險(xiǎn)。不顧本金安全的做法，實(shí)質(zhì)是在賭博，并不是投資。
有人因?yàn)楸窘鹦�，因此期望更高的收益，是一種典型的認(rèn)知偏差，個(gè)人的獲利能力并不會(huì)因?yàn)楸窘鹦《龃蟆?br />
理性目標(biāo)是指確保本金安全前提下可達(dá)成的收益目標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，年化收益率如能穩(wěn)定在50%以上，已屬于非常優(yōu)秀的成績(jī)。
理性目標(biāo)并不等于沒(méi)有超額回報(bào)。正是因?yàn)槟繕?biāo)理性，使得交易者能夠始終如一堅(jiān)持自己的交易系統(tǒng)，因而不會(huì)錯(cuò)過(guò)任何超級(jí)行情，在某些時(shí)段獲得超級(jí)回報(bào)。
認(rèn)知偏差：很多人誤認(rèn)為金融市場(chǎng)是很容易取得成功的領(lǐng)域，正是這種錯(cuò)誤的認(rèn)知導(dǎo)致了大部分人的“率性而為”，遭受到或大或小的損失。金融市場(chǎng)是一個(gè)高度開(kāi)放的市場(chǎng)，進(jìn)入和操作（交易實(shí)現(xiàn)）都十分容易，使得競(jìng)爭(zhēng)非常激烈、價(jià)值（漲跌）判斷非常困難。對(duì)普通人（相對(duì)于勝任的交易者）而言，憑借常識(shí)性思維，看起來(lái)大把的美好的“機(jī)會(huì)”大都會(huì)變成苦澀的“陷阱”。面對(duì)同樣的市場(chǎng)，是落入陷阱還是抓住機(jī)會(huì)，完全是個(gè)體認(rèn)知差異的不同結(jié)果。
行為偏差：“表達(dá)的自由”是金融市場(chǎng)獨(dú)特魅力之一，是吸引眾多參與者的重要因素。在既定的少量的交易規(guī)則之下，每個(gè)參與者都擁有對(duì)自己賬戶(hù)資金的絕對(duì)支配權(quán)和自由表達(dá)權(quán)。但這種自由以承諾承擔(dān)全部損失為前提，在一個(gè)幾乎沒(méi)有約束的市場(chǎng)里，一味追求隨意性，非常危險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)，“行為自由”和“財(cái)務(wù)自由”呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，越是率性而為的交易者，越容易失敗，越是能夠自律的交易者，越能夠得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。
培養(yǎng)自律精神，需要經(jīng)歷行為塑造的過(guò)程。因?yàn)樽月啥皇袌?chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)，需要較長(zhǎng)的周期。期貨市場(chǎng)的紀(jì)律交易，大約需要6-12個(gè)月的時(shí)間，可以顯現(xiàn)其正面績(jī)效。體會(huì)到該正面績(jī)效的投資者，比較容易建立起自律精神。這正好解釋了為什么傳統(tǒng)的自發(fā)成長(zhǎng)起來(lái)的交易高手大都要經(jīng)歷多個(gè)長(zhǎng)周期的起落，正是這些起落讓他們有機(jī)會(huì)悟到穩(wěn)定獲利的秘訣：順勢(shì)和自律。
金融市場(chǎng)是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的市場(chǎng)，是交易者的偏見(jiàn)和不合理期望使問(wèn)題變得十分“復(fù)雜”。正確評(píng)估自身的競(jìng)爭(zhēng)力，降低對(duì)回報(bào)的不合理期望，置交易于身心之外，自然擁有良好的心態(tài)。
期貨中國(guó)15：有的投資者只專(zhuān)注于一兩種品種，而有的投資者涉足大部分品種來(lái)進(jìn)行投資組合，在您眼中，哪種方式更合適？
劉征宇：對(duì)方法的追尋，本質(zhì)上是追求交易的舒適性。任何能堅(jiān)持正盈利期望的系統(tǒng)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的交易過(guò)程，長(zhǎng)期來(lái)看，都能獲得回報(bào)（這和沖動(dòng)交易必然失敗一樣自然）。但每個(gè)交易賬戶(hù)的成長(zhǎng)過(guò)程，存在著明顯的個(gè)體差異。
交易組合中的品種多少，會(huì)影響帳戶(hù)權(quán)益的波動(dòng)幅度。較少的品種組合，往往權(quán)益波動(dòng)幅度會(huì)大一些。在期貨市場(chǎng)各品種同漲同跌高度相關(guān)的當(dāng)下，組合更多的品種，降低權(quán)益波動(dòng)幅度的有效性正在降低。
組合多少品種，還和帳戶(hù)資金有關(guān)。大資金可以組合的品種比小資金要多一些。
期貨中國(guó)16：您認(rèn)為真正導(dǎo)致在金融市場(chǎng)取得成功的因素，源自美德，美德人人皆有，因此人人皆有可能成為優(yōu)秀的交易員。然而期貨市場(chǎng)卻是個(gè)只有10%甚至更少的人盈利的市場(chǎng)，您認(rèn)為其中的原因是什么？
劉征宇：在任何領(lǐng)域，都只有極少數(shù)人能夠站在行業(yè)的巔峰，取得成就，這是自然選擇的力量。
期貨市場(chǎng)本身是一個(gè)有成本的零和市場(chǎng)，高額的市場(chǎng)運(yùn)作成本和贏家的收益由市場(chǎng)的輸家共同承擔(dān)。輸家多于贏家、輸家的總虧損大于贏家的總贏利，是市場(chǎng)運(yùn)作的客觀前提。
至于10%甚至更少的人成為市場(chǎng)的贏家，是市場(chǎng)均衡的結(jié)果。高于這個(gè)均衡值，市場(chǎng)成功的概率會(huì)吸引更多的投資者和資金進(jìn)入市場(chǎng)，從而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的烈度，降低成功者的比率；低于這個(gè)均衡值，市場(chǎng)失敗的概率會(huì)讓部分投資者和資金退出市場(chǎng)，從而降低競(jìng)爭(zhēng)的烈度，使得成功者的比率回升。
從另外一個(gè)角度，絕大部分人并非出自理性的目標(biāo)進(jìn)入市場(chǎng)，這使得他們更容易失去金錢(qián)。有學(xué)者將證券及金融衍生品市場(chǎng)稱(chēng)為“自發(fā)形成的龐氏騙局”，意指前面的參與者獲得的利益是后進(jìn)入者的投入，大部分人盲目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，期待自己不是那個(gè)運(yùn)氣最差的接最后一棒的人。豈不知，虧損的原因并不是運(yùn)氣較差處于最后一棒這么簡(jiǎn)單，（投資人自己放大的）巨大的市場(chǎng)運(yùn)作成本已經(jīng)使得絕大部分參與者沒(méi)有贏利的可能。
因此，努力降低交易成本（減少交易次數(shù)和控制交易滑移價(jià)差），是大部分長(zhǎng)期穩(wěn)定贏利的交易者的共同特點(diǎn)。
期貨中國(guó)17：日前在深圳舉辦的國(guó)際期貨大會(huì)上，股指期貨備受關(guān)注，據(jù)稱(chēng)最快將在明年上半年推出，屆時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將會(huì)急速膨脹，更多的投資者涌入期貨市場(chǎng)，在專(zhuān)訪的最后，您能給廣大正在期貨市場(chǎng)戰(zhàn)斗著的與即將踏入期貨市場(chǎng)的投資者們一些建議嗎？
劉征宇：
1、 交易是職業(yè)行為，要從完全職業(yè)的角度去審視，每一個(gè)交易者都應(yīng)當(dāng)考慮自身的競(jìng)爭(zhēng)力。
2、 金融市場(chǎng)是高度開(kāi)放的領(lǐng)域，因此是競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的一個(gè)領(lǐng)域。任何人，在這個(gè)市場(chǎng)取得成功的難度，比在其他領(lǐng)域要高得多，再謹(jǐn)慎的態(tài)度都不為過(guò)。
3、 在這個(gè)市場(chǎng)，沖動(dòng)交易的成功概率遠(yuǎn)低于50%（認(rèn)為有50%可能的，純粹是隨想偏差），千萬(wàn)不要試圖在金融市場(chǎng)試運(yùn)氣。
4、 投資的魔法是“復(fù)利”，而非“暴利”。年化收益率維持在30%以上，已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)率。一心追求超額回報(bào)，會(huì)多走很多冤枉路。
5、 檢視自己的交易系統(tǒng)，應(yīng)包括獲利能力、本金安全兩部分內(nèi)容。沒(méi)有自己信任的并能夠堅(jiān)持的系統(tǒng)，不要進(jìn)入交易。
6、 人是有限的，在一個(gè)沒(méi)有約束的市場(chǎng)，不要把自己當(dāng)成能力無(wú)限的金剛?cè)ナ�，那樣你�?jiān)持不了多久。
7、 對(duì)最善于制造謬誤的人類(lèi)大腦保持警覺(jué)，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有觀點(diǎn)的交易員是最優(yōu)秀的交易員。
8、 敬畏市場(chǎng)、順應(yīng)市場(chǎng)、保持平衡，你會(huì)得到回報(bào)。
期貨中國(guó)網(wǎng)-股指期貨/商品期貨投資自由之路
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主持：沈良 整理：劉健偉
2009-12-30
海通期貨培訓(xùn)部總經(jīng)理，期貨業(yè)資深交易技術(shù)專(zhuān)家，CCTV“投資我主張”欄目主講講師，上海交通大學(xué)MBA。
1992年進(jìn)入金融衍生品市場(chǎng)，專(zhuān)注于交易策略、交易心理研究。在技術(shù)交易、程序化交易領(lǐng)域有著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)異表現(xiàn)。諳熟教練技術(shù)，循序漸進(jìn)啟發(fā)學(xué)員思維，增進(jìn)學(xué)員自我認(rèn)知，激勵(lì)學(xué)員挑戰(zhàn)自我極限，是深受投資者歡迎的交易教練。
訪談精彩語(yǔ)錄：
國(guó)內(nèi)的期貨投資者教育與培訓(xùn)工作還處在一個(gè)相對(duì)初級(jí)的階段。
我們的理念是通過(guò)系統(tǒng)的培訓(xùn)和系統(tǒng)的服務(wù)來(lái)提升交易者群體的整體交易素質(zhì)，幫助他們?cè)谑袌?chǎng)中實(shí)現(xiàn)自身的交易目標(biāo)。
我們認(rèn)為交易素質(zhì)的塑造可以分為三個(gè)階段：1，認(rèn)知調(diào)整；2，思維轉(zhuǎn)變；3，行為塑造。
金融市場(chǎng)對(duì)一般參與者的一個(gè)巨大誘惑在于他有一個(gè)“自由表達(dá)”的機(jī)會(huì)，但是這種“自由表達(dá)”本身可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的傷害。
過(guò)多的強(qiáng)調(diào)程序化交易的模型對(duì)投資者可能造成誤導(dǎo)。因?yàn)樵谡麄�(gè)程序化交易體系當(dāng)中，最難的是投資者對(duì)理念的認(rèn)知和投資者對(duì)整個(gè)交易體系的理性堅(jiān)持。
從邏輯上來(lái)說(shuō)，你不可能開(kāi)發(fā)出一個(gè)每年盈利200%又能夠持續(xù)10年都保持這樣盈利水平的模型。
在能夠找到一個(gè)持續(xù)的讓你獲得50%的收益的系統(tǒng)之后，更多的要去解決你的執(zhí)行力問(wèn)題和你的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。
如果一個(gè)人的交易理念和交易行為沒(méi)有被修正的話(huà)，給他再好的交易模型，也未必能夠帶來(lái)盈利的結(jié)果。
如果你本身的交易系統(tǒng)就是完整的、規(guī)范的，其實(shí)你就是一個(gè)勝任的交易者，你用不用程序化交易工具只是一個(gè)形式問(wèn)題。
一個(gè)有效的交易過(guò)程一定不是舒適的，一個(gè)舒適的交易過(guò)程往往不是有效的。
6個(gè)月到1年，絕大部分人，只要是做順勢(shì)地、系統(tǒng)地、輕倉(cāng)地交易，他都能夠得到獎(jiǎng)勵(lì)。
保持理性目標(biāo)，保持對(duì)自我有利的方向，保持一個(gè)長(zhǎng)期的始終如一的交易體系。
在這個(gè)市場(chǎng)上想要取得成功跟其他行業(yè)一摸一樣，是有大量的付出的。
任何可以后天培養(yǎng)的東西對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)不一定都值得，我認(rèn)為性格和交易還是有很大的關(guān)系。
我認(rèn)為一個(gè)較年長(zhǎng)的人在交易上更容易取得成就，因?yàn)樗锌赡茏龅阶晕曳词�，具備順�?yīng)外界變化的能力。
交易者的心理因素會(huì)造成他趨向于虧損，他對(duì)于虧損和獲利的態(tài)度是不一樣的。
交易決策可分為人工決策和計(jì)算機(jī)輔助決策兩類(lèi)。人工決策模式，應(yīng)盡量避免在盤(pán)中做判斷。
人類(lèi)“避免損失”的自然傾向，反映到交易中就是十分普遍的“處置效應(yīng)”：截?cái)嗬麧?rùn)，讓虧損奔跑。
情緒讓交易者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知充滿(mǎn)了偏差。
在金融市場(chǎng)，“行為自由”和“財(cái)務(wù)自由”呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，越是率性而為的交易者，越容易失敗，越是能夠自律的交易者，越能夠得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。
在期貨市場(chǎng)各品種同漲同跌高度相關(guān)的當(dāng)下，組合更多的品種，降低權(quán)益波動(dòng)幅度的有效性正在降低。
在任何領(lǐng)域，都只有極少數(shù)人能夠站在行業(yè)的巔峰，取得成就，這是自然選擇的力量。
投資的魔法是“復(fù)利”，而非“暴利”。年化收益率維持在30%以上，已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)率。一心追求超額回報(bào)，會(huì)多走很多冤枉路。
期貨中國(guó)1：劉總您好，感謝您接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專(zhuān)訪，作為海通期貨培訓(xùn)部的負(fù)責(zé)人，您覺(jué)得目前國(guó)內(nèi)期貨投資者教育與培訓(xùn)工作處于一個(gè)什么階段？
劉征宇：國(guó)內(nèi)的期貨投資者教育與培訓(xùn)工作還處在一個(gè)相對(duì)初級(jí)的階段�，F(xiàn)在能夠看到的培訓(xùn)，大部分離客戶(hù)實(shí)際操作還有一定的距離。期貨交易，金融衍生品交易，本身是專(zhuān)業(yè)深度、專(zhuān)業(yè)技能要求都非常高的行為。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可學(xué)習(xí)借鑒的是一些成功者，他們往往都付出了很長(zhǎng)的時(shí)間代價(jià)和經(jīng)濟(jì)代價(jià)，才逐步成長(zhǎng)起來(lái)。如跟隨對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知不深、不具備交易素質(zhì)的人員學(xué)習(xí)交易，更會(huì)出現(xiàn)南轅北轍的狀況。市場(chǎng)需要系統(tǒng)科學(xué)的訓(xùn)練培養(yǎng)方式，幫助投資者盡快成長(zhǎng)，像國(guó)外專(zhuān)業(yè)的培訓(xùn)職業(yè)操盤(pán)手的一些方法，而不是通過(guò)投資者盲目摸索，自發(fā)養(yǎng)成。自發(fā)養(yǎng)成的過(guò)程往往代價(jià)大、成長(zhǎng)慢、成才率非常低。未來(lái)的期貨投資者教育培訓(xùn)工作的發(fā)展方向會(huì)變得更加專(zhuān)業(yè)系統(tǒng)和具有可操作性，有它自己的培養(yǎng)目標(biāo)、培養(yǎng)手段，也有它自己的培養(yǎng)績(jī)效體系。
期貨中國(guó)2：目前海通期貨推出的海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)培訓(xùn)的主要內(nèi)容是什么？海通期貨通過(guò)舉辦這些培訓(xùn)所要體現(xiàn)的理念是什么？
劉征宇：海通期貨的公司戰(zhàn)略，要占據(jù)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的領(lǐng)先位置。客戶(hù)的生存能力、交易能力和交易績(jī)效是一個(gè)非常重要的指標(biāo)，這也是控制營(yíng)銷(xiāo)成本的關(guān)鍵。海通不但要能夠做好營(yíng)銷(xiāo)，還要能夠幫助客戶(hù)提升在市場(chǎng)里的競(jìng)爭(zhēng)力，讓他能夠生存，能夠盡可能地去達(dá)成他們的交易目的。我們的理念是通過(guò)系統(tǒng)的培訓(xùn)和系統(tǒng)的服務(wù)來(lái)提升交易者群體的整體交易素質(zhì)，幫助他們?cè)谑袌?chǎng)中實(shí)現(xiàn)自身的交易目標(biāo)。
我們認(rèn)為交易素質(zhì)的塑造可以分為三個(gè)階段：1，認(rèn)知調(diào)整；2，思維轉(zhuǎn)變；3，行為塑造。
認(rèn)知調(diào)整，就是讓投資者對(duì)金融市場(chǎng)可能獲得的回報(bào)、在金融市場(chǎng)取得回報(bào)的困難程度以及個(gè)人要付出的努力建立客觀的認(rèn)識(shí)。在這一點(diǎn)上，絕大部分人的失敗是源自于對(duì)市場(chǎng)的回報(bào)能力、風(fēng)險(xiǎn)程度和個(gè)人付出程度存在的一些認(rèn)知上的偏差。
思維轉(zhuǎn)變，是指將人們常識(shí)性的、自發(fā)本能地對(duì)市場(chǎng)的一些認(rèn)識(shí)，往往是預(yù)測(cè)的思維，轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)交易員的思維。真正有效的、長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的交易，是盡量避免預(yù)測(cè)，是去追逐市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)。我們不能夠一棍子把預(yù)測(cè)都打死，但我們可以這樣講：成功的預(yù)測(cè)可能在某個(gè)階段或者說(shuō)某個(gè)短時(shí)期里創(chuàng)造出非常輝煌的業(yè)績(jī)，但從一個(gè)更長(zhǎng)的周期來(lái)觀察，長(zhǎng)期、穩(wěn)定地預(yù)測(cè)成功是非常非常難的，幾乎無(wú)人可以勝任。我們倡導(dǎo)投資者從順應(yīng)市場(chǎng)、追隨市場(chǎng)的角度來(lái)建立他的交易體系。職業(yè)交易員和一般投資者的思維差異正在于：職業(yè)交易員注重在盡量少錯(cuò)的前提下去爭(zhēng)取贏利，也就是在本金安全的前提下去爭(zhēng)取贏利；一般投資人注重在盡量做對(duì)的前提下去爭(zhēng)取贏利，往往贏了局部，失了全局。
行為塑造是正確的行為規(guī)范養(yǎng)成的關(guān)鍵步驟。金融市場(chǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)了機(jī)會(huì)與誘惑的地方，絕大部分人在金融市場(chǎng)難以做到嚴(yán)格自律，這與他參與交易的動(dòng)機(jī)有關(guān)。很多人參與交易的一個(gè)動(dòng)機(jī)是追求“隨意性”，一種“自由表達(dá)權(quán)”。在傳統(tǒng)領(lǐng)域或者日常生活中，他的自由表達(dá)在某種程度上是受到限制的。金融市場(chǎng)對(duì)一般參與者的一個(gè)巨大誘惑在于他有一個(gè)“自由表達(dá)”的機(jī)會(huì)，但是這種“自由表達(dá)”本身可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的傷害。因此，交易者需要接受?chē)?yán)格的訓(xùn)練，了解到自由表達(dá)的權(quán)利需要受到一些規(guī)則的約束，才能獲得有利的結(jié)果。普通投資者的行為需要重塑，他要知道什么樣的策略、什么樣的紀(jì)律和什么樣的規(guī)范能夠保護(hù)他在這個(gè)市場(chǎng)中安全地、理性地獲得回報(bào)。
訓(xùn)練營(yíng)內(nèi)容由三方面組成：
第一，知識(shí)體系。我們的教學(xué)通過(guò)金融心理學(xué)、行為金融學(xué)這樣一些專(zhuān)門(mén)的學(xué)科，讓學(xué)員們了解人們?nèi)绾卧谶@個(gè)金融市場(chǎng)中產(chǎn)生偏差，這種偏差又如何影響了他們的績(jī)效，甚至對(duì)他個(gè)人造成身心傷害。教學(xué)包括了拓展項(xiàng)目，并逐步加入了軍訓(xùn)元素，比如心理訓(xùn)練、實(shí)彈射擊訓(xùn)練等等。這些項(xiàng)目的目的是啟發(fā)投資者去了解他在金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力到底來(lái)自于哪里。很多人在交易的時(shí)候很少會(huì)認(rèn)真去思考這個(gè)問(wèn)題，但競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題是很現(xiàn)實(shí)的。金融市場(chǎng)是高度開(kāi)放的一個(gè)領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度遠(yuǎn)超過(guò)其他領(lǐng)域。其他的領(lǐng)域多多少少都有一定的門(mén)檻，有進(jìn)入壁壘，但是金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有。這種充分競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)只能推導(dǎo)出，在這個(gè)市場(chǎng)中成功比在其他任何領(lǐng)域都要難，而不是更加容易。按照市場(chǎng)上比較流行的一種說(shuō)法：金融市場(chǎng)中，90%-95%的人都要失敗。這句話(huà)背后的意義是什么呢？也就是你想贏，你必須成為那個(gè)5%，要成為那個(gè)5%，完全是根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)排序的，而不是你個(gè)人的愿望以及感覺(jué)來(lái)排序的。那么你的競(jìng)爭(zhēng)力到底在哪里，這是任何一個(gè)交易者首先要想明白的問(wèn)題。
第二，名家交流。我們邀請(qǐng)了業(yè)內(nèi)一些成功的交易者，通過(guò)他們和學(xué)員的充分交流，讓學(xué)員去理解鞏固他們的信念，鞏固他們?cè)谇懊娴膶W(xué)習(xí)中所得到的一些知識(shí)。有一個(gè)很好的現(xiàn)象是：所有來(lái)我們課堂授課的成功交易者，他們的理念都高度一致，都是不預(yù)測(cè)，強(qiáng)調(diào)順應(yīng)市場(chǎng)、保存自己、追求理性回報(bào)。這對(duì)學(xué)員非常有啟發(fā)。事實(shí)上，在市場(chǎng)中，機(jī)會(huì)是一樣的，大家掙錢(qián)的能力也差不多，差距就在于保全自己的意識(shí)和能力上。成功的交易者是有所顧忌地去贏，失敗的交易者是無(wú)所顧忌地去贏，常常演變成孤注一擲。跟名師名家溝通的另外一個(gè)好處就是他們本身就是一個(gè)個(gè)活生生的行為和精神樣本，可以提升學(xué)員自我成長(zhǎng)的信心。學(xué)員可以看到現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)取得成功的人是怎樣的，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)距離并不是很遠(yuǎn)。
第三，紀(jì)律交易體系--程序化交易。我們把程序化交易作為整個(gè)培訓(xùn)的主線(xiàn)，因?yàn)槌绦蚧灰拙褪窍到y(tǒng)交易、機(jī)械交易具體的實(shí)踐工具。我們也可以把它說(shuō)成是客觀交易或者是紀(jì)律交易。要把交易系統(tǒng)程序化，就必須有客觀的標(biāo)準(zhǔn)。任何系統(tǒng)只有是可量化的標(biāo)準(zhǔn)才有可能被編成程序，也只有完整的、內(nèi)在邏輯沒(méi)有錯(cuò)誤的系統(tǒng)才有可能被編成程序。任何一個(gè)交易者，如果他的交易是能夠被編成程序的，他已經(jīng)有一個(gè)巨大的進(jìn)步，已經(jīng)擺脫了隨意交易。從我們的具體實(shí)踐在看，交易者只要能夠用系統(tǒng)交易的方法去操作，他都有可能在市場(chǎng)上獲得相對(duì)理性的目標(biāo)。我們認(rèn)為交易學(xué)習(xí)者在市場(chǎng)上成長(zhǎng)的第一步是他必須能夠存活下來(lái)，能夠得到一些合理的回報(bào)，才有可能向更高的層次發(fā)展。我們的訓(xùn)練項(xiàng)目都是圍繞生存、理性回報(bào)這個(gè)目標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)的。
期貨中國(guó)3：海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)是海通期貨與文華財(cái)經(jīng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合推出的，學(xué)員們通過(guò)培訓(xùn)最終能得到什么？
劉征宇：經(jīng)過(guò)訓(xùn)練，大家對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)發(fā)生了改變。普遍能夠接受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常大、要取得成就非常不容易的觀念。大家就如何成為一個(gè)優(yōu)秀的交易員從思維調(diào)整方面得到了收獲。技能方面，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了程序化交易的理念、編程和交易實(shí)踐，包括風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合和交易計(jì)劃的制定等系統(tǒng)的交易技能培訓(xùn)。我們?yōu)槊恳粋�(gè)班建立了一個(gè)程序化交易的賬戶(hù)，作為行為塑造的一個(gè)關(guān)鍵手段。我們鼓勵(lì)每位學(xué)員去跟隨這個(gè)賬戶(hù)，可以在未來(lái)的6-12個(gè)月里通過(guò)交易計(jì)劃的運(yùn)作情況來(lái)理解為什么跟蹤市場(chǎng)是可以獲利的。實(shí)際上，絕大部分學(xué)員沒(méi)有耐心和毅力去做，去堅(jiān)持，我們的教練會(huì)持續(xù)跟蹤。我們逐日地把交易計(jì)劃所實(shí)際發(fā)生的持倉(cāng)數(shù)量、交易情況和持倉(cāng)方向都公布在學(xué)員群里面，通過(guò)一段時(shí)間的觀察，大家可以發(fā)現(xiàn)這種看起來(lái)非常簡(jiǎn)單的方式實(shí)際上是非常有效的。
學(xué)員得到的是整體觀念的改變、整體思維的調(diào)整，一個(gè)整體行為重塑的方向。能否改變、能改變多少和學(xué)員本身的態(tài)度有關(guān)，從溝通來(lái)看，學(xué)員們有一個(gè)共同的反應(yīng)就是參加完課程之后，覺(jué)得心態(tài)不那么焦急了，比較平和了，變得比以前更有耐心了，目標(biāo)也變得更加理性了，這就是一個(gè)很大的進(jìn)步。
期貨中國(guó)4：第二期的海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)開(kāi)設(shè)在廣州的某邊防武警訓(xùn)練基地，這是何用意？
劉征宇：金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在某種程度上和戰(zhàn)場(chǎng)是一樣的，每個(gè)人所面臨的處境很類(lèi)似，你不能贏就要輸，你不能生存你就要被淘汰。
交易素質(zhì)的培養(yǎng)和一個(gè)戰(zhàn)士軍事素質(zhì)的培養(yǎng)有很多類(lèi)似之處，都強(qiáng)調(diào)預(yù)先制定方案和訓(xùn)練有素。軍事單位，能夠在戰(zhàn)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)在于它所有的軍事計(jì)劃和軍事素質(zhì)都在事先得到了確定。不可能是在發(fā)生了真正的軍事沖突的時(shí)候，來(lái)臨時(shí)決定它的軍事計(jì)劃和臨時(shí)來(lái)培養(yǎng)戰(zhàn)士的軍事素質(zhì)，交易也是一樣。我們把訓(xùn)練營(yíng)放在軍事訓(xùn)練基地，一方面是部隊(duì)軍事化的生活和部隊(duì)嚴(yán)明的紀(jì)律對(duì)學(xué)員非常有幫助，每天早上6點(diǎn)20分的早操絕大部分學(xué)員都能夠堅(jiān)持，大家對(duì)這種規(guī)律的生活覺(jué)得很受益；另外也有武警戰(zhàn)士為我們做軍事技能表演，學(xué)員們參加了心理拓展訓(xùn)練，進(jìn)行了實(shí)彈射擊，在這些活動(dòng)當(dāng)中，能夠再次強(qiáng)化這樣的認(rèn)識(shí)：個(gè)人的競(jìng)爭(zhēng)素質(zhì)是他未來(lái)績(jī)效當(dāng)中的關(guān)鍵要素。
我們一位有軍事背景的學(xué)員，用軍事理論解釋交易的指導(dǎo)思想，非常有深意：“任何軍事單位不應(yīng)該設(shè)置超越自身軍事實(shí)力的軍事目標(biāo)。”這正點(diǎn)出了大部分投資者會(huì)犯的兵家大忌。在盲目自信的驅(qū)動(dòng)下，大部分投資者設(shè)置了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越自身能力的交易目標(biāo)，挫折做所難免。
期貨中國(guó)5：海得贏智卓越投資人訓(xùn)練營(yíng)已經(jīng)培訓(xùn)了1期了，畢業(yè)的學(xué)員表現(xiàn)如何，有特別優(yōu)秀的嗎？
劉征宇：已經(jīng)有學(xué)員體會(huì)到了系統(tǒng)交易的優(yōu)勢(shì)，有一些學(xué)員已經(jīng)在依照系統(tǒng)交易的方法去處理他的交易。參與我們課程的很多學(xué)員本來(lái)就是經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員，本來(lái)就很優(yōu)秀，通過(guò)這個(gè)課程，豐富了他們的交易體系，規(guī)范了他們整個(gè)交易過(guò)程，提供了行為準(zhǔn)則。在表現(xiàn)優(yōu)秀這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，，我所提出的標(biāo)準(zhǔn)不是績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)，而是學(xué)員多大程度上能去遵守交易系統(tǒng)，多大程度上能夠擺脫對(duì)盤(pán)面的過(guò)度關(guān)注，多大程度上能夠置交易于身心之外，這才是我認(rèn)為比較優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)。整體來(lái)說(shuō)，學(xué)員的反饋非常好，第二期的學(xué)員有很多來(lái)自于第一期學(xué)員的推薦，可以反映出學(xué)員對(duì)整個(gè)課程的肯定。
期貨中國(guó)：大概整個(gè)的比例是占多少？
劉征宇：我們第二期的學(xué)員當(dāng)中大約有40%左右是第一期學(xué)員所推薦的。
期貨中國(guó)6：隨著國(guó)內(nèi)期貨業(yè)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，程序化交易都被多家期貨公司作為研究課題進(jìn)行試驗(yàn)推廣，部分公司也推出了相應(yīng)的程序化交易產(chǎn)品，品種參差不齊，您對(duì)目前中國(guó)的程序化交易產(chǎn)品市場(chǎng)如何看待？
劉征宇：程序化交易是一個(gè)工具系統(tǒng)，過(guò)多地強(qiáng)調(diào)程序化交易模型可能誤導(dǎo)投資者。在程序化交易體系當(dāng)中，最難的是投資者對(duì)理念的認(rèn)知和對(duì)交易體系的理性堅(jiān)持。對(duì)方法的追求，我們認(rèn)為它本身是放大風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)的基本特征是非常嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)你是找不到一種方法可以讓你舒服地去交易。能夠取得成功的人，是因?yàn)樗约和ㄟ^(guò)自身的改變能夠適應(yīng)別人適應(yīng)不了的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)。因此，交易模型也好，交易方法也好，都不是一個(gè)交易者成功的關(guān)鍵，成功的關(guān)鍵是交易者本身。
就方法本身而言，正在兩極化。一方面是交易者天生有一種交易周期越做越短的傾向，這種傾向之下，絕大多數(shù)交易者在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域中很難建立起自己的交易優(yōu)勢(shì)。很多人都可能在局部取得一些優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)他的優(yōu)勢(shì)不明顯，甚至因?yàn)槌杀疽蛩囟蔀橐环N劣勢(shì)。另外一個(gè)方向就是把交易周期做長(zhǎng)，周期越長(zhǎng)，系統(tǒng)的容錯(cuò)能力也越強(qiáng)。這兩個(gè)方向的發(fā)展對(duì)人心都具有考驗(yàn)，在做長(zhǎng)的這一端，對(duì)絕大部分的普通投資者來(lái)說(shuō)是有可能成功的一條道路。交易周期做短的過(guò)程實(shí)際上是要求投資者的心非常細(xì)，非常靈敏完善，能夠消除各種偏差、滑點(diǎn)和失誤，這種消除失誤的過(guò)程本身就是非常艱難的。交易周期做長(zhǎng)了以后，最大的優(yōu)勢(shì)就在于它容錯(cuò)能力會(huì)增強(qiáng)，能夠更多地容忍市場(chǎng)的突變，能夠容忍更多的交易失誤，對(duì)交易者來(lái)說(shuō)，是更可能成功的一條道路。
目前來(lái)說(shuō)，程序化交易的產(chǎn)品本身或者是交易系統(tǒng)本身不難，技術(shù)含量不算太高。如果能夠開(kāi)發(fā)出一個(gè)每年穩(wěn)定盈利50%的產(chǎn)品，對(duì)一個(gè)大資金來(lái)說(shuō)，這樣一個(gè)系統(tǒng)基本上就夠了。從邏輯上來(lái)說(shuō)，你不可能開(kāi)發(fā)出一個(gè)每年盈利200%又能夠持續(xù)10年都保持這樣盈利水平的模型，你可能開(kāi)發(fā)出短期內(nèi)盈利200%的系統(tǒng)，但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)它的平均收益率一定會(huì)趨向于一個(gè)合理的行業(yè)平均水平，因此，在這個(gè)上面去做大量的工作，意義并不明顯。那么在能夠找到一個(gè)持續(xù)的讓你獲得50%的收益的系統(tǒng)之后，更多的是要去解決執(zhí)行力問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。從整個(gè)體系來(lái)說(shuō)，對(duì)任何一個(gè)交易者，都是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，是絕大部分交易者難以勝任的。它要兼顧獲利可能，兼顧風(fēng)險(xiǎn)管理，又要兼顧整個(gè)交易過(guò)程當(dāng)中的情緒管理。正是因?yàn)檫@是一個(gè)非常艱難的挑戰(zhàn)，系統(tǒng)交易的方法對(duì)交易者有很大的幫助，它把交易過(guò)程中、變化環(huán)境中的決策壓力消除掉了。這種變化環(huán)境中的決策壓力對(duì)任何一個(gè)人、哪怕是世界上最絕頂聰明的人，都是很難勝任的。
程序化交易產(chǎn)品，從平臺(tái)這一方來(lái)說(shuō)，要更好地提高產(chǎn)品的應(yīng)用性、穩(wěn)定性和可靠性；要注重交易素質(zhì)的培養(yǎng)，要幾個(gè)方面同時(shí)提升。如果一個(gè)人的交易理念和交易行為沒(méi)有被修正的話(huà)，給他再好的交易模型，也未必能夠帶來(lái)盈利的結(jié)果。
期貨中國(guó)7：海通期貨目前程序化交易這塊方面的研究與服務(wù)做得如何？
劉征宇：我們?cè)谕菩谐绦蚧灰椎慕灰捉叹氈贫�。交易教練指的是能夠很好地理解和�?yīng)用程序化交易體系，勝任運(yùn)用這個(gè)體系去幫助和指導(dǎo)客戶(hù)進(jìn)行理性交易的職員。我們已經(jīng)在內(nèi)部舉辦了三期交易教練培訓(xùn)班，目的是在公司的各個(gè)層面，凡是跟業(yè)務(wù)相關(guān)的層面，都能夠具備較高的交易服務(wù)和指導(dǎo)的素質(zhì)。已經(jīng)有幾個(gè)營(yíng)業(yè)部，比如說(shuō)廣州營(yíng)業(yè)部、北京營(yíng)業(yè)部、南寧營(yíng)業(yè)部等，因?yàn)槌绦蚧灰走@一塊的領(lǐng)先程度，成為他們服務(wù)的主要特色之一。培訓(xùn)部一個(gè)重要職能是交易技術(shù)的研究，通過(guò)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)和職能部門(mén)的持續(xù)性投入來(lái)提升公司在交易技術(shù)方面的研究和服務(wù)能力。最近，公司上了目前最先進(jìn)的上期技術(shù)平臺(tái)，大量引入第三方的交易技術(shù)平臺(tái)，比如說(shuō)像文華以外還有像金字塔等等系統(tǒng)，目的是最大程度滿(mǎn)足交易者的差異化需求。在這一塊海通期貨具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光并做了大量實(shí)質(zhì)性投入，持續(xù)創(chuàng)造著卓越的用戶(hù)價(jià)值。
期貨中國(guó)8：有人認(rèn)為程序化交易是戰(zhàn)勝市場(chǎng)、戰(zhàn)勝自己的法寶，也有人認(rèn)為程序化交易會(huì)抹殺交易者的思想，您如何看待這個(gè)問(wèn)題？
劉征宇：程序化交易是交易思想的體現(xiàn)，只要你有思想你就可以把它寫(xiě)進(jìn)程序里面去。成功的交易，要求“計(jì)劃你的交易，交易你的計(jì)劃”，意思是不要在交易過(guò)程中更改交易計(jì)劃。如果你有證據(jù)表明，你的交易計(jì)劃存在問(wèn)題，那么先中止原來(lái)的計(jì)劃，重新計(jì)劃，重新尋找機(jī)會(huì)進(jìn)入交易。不應(yīng)把盤(pán)感、交易沖動(dòng)等等稱(chēng)為“交易者思想”。后知之明往往是“選擇性記憶”的結(jié)果。交易過(guò)程中改變交易計(jì)劃，是交易者自設(shè)的“陷阱”。永遠(yuǎn)都可以找到很多理由這樣做，也永遠(yuǎn)會(huì)功虧一簣?jiān)谶@個(gè)點(diǎn)上。
交易思想的歸納整理、交易計(jì)劃的制定、交易執(zhí)行，應(yīng)該是三個(gè)嚴(yán)格區(qū)分時(shí)間序列的過(guò)程。一絲不茍的執(zhí)行，是成功交易的必要條件。有想法，放在計(jì)劃制定階段。不要用“避免抹殺交易者的思想”作為追求交易過(guò)程中的“隨意性”的借口。
同時(shí)，應(yīng)該承認(rèn)目前程序化交易編程的平臺(tái)還不是非常成熟和完善，可能有很多交易者的思想無(wú)法被編進(jìn)程序。如果交易者的思想（交易系統(tǒng)）確確實(shí)實(shí)能夠帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，他就按照他的思想（交易系統(tǒng)）去做就對(duì)了，不一定非得程序化不可。我們認(rèn)為程序化交易對(duì)大部分交易者的幫助，在于指導(dǎo)交易者完善交易系統(tǒng)、規(guī)范交易行為。如果你本身的交易系統(tǒng)就是完整的、規(guī)范的，你就是一個(gè)勝任的交易者，用不用程序化交易工具只是一個(gè)形式問(wèn)題。
期貨中國(guó)：也就是說(shuō)程序化交易它可以是機(jī)械式的也可以是人工式的，它主要是看投資者在交易中有沒(méi)有具備系統(tǒng)化和理性的思路。
劉征宇：對(duì)，關(guān)鍵是你交易的整個(gè)過(guò)程是不是規(guī)范的、系統(tǒng)的、完整的，如果是系統(tǒng)完整的，雖然沒(méi)有用程序化交易，實(shí)際上已經(jīng)程序化了，你用不用它只是形式問(wèn)題。我們只想要一個(gè)目標(biāo)，就是長(zhǎng)期的穩(wěn)定盈利。如果你憑靈感交易，權(quán)益往往大起大落，收益是滿(mǎn)意的，如果你喜歡，你就這樣交易。但是你的靈感交易大起大落，一年下來(lái)，年收益不過(guò)60%，而用程序化交易、機(jī)械交易，能夠獲得40%收益的話(huà)，那我個(gè)人更贊成用程序化交易，因?yàn)槟銈�(gè)人付出的代價(jià)要小的多，承受的壓力要小很多，這是我個(gè)人的一個(gè)觀點(diǎn)。事實(shí)上，那種憑情緒交易、憑靈感交易的投資者，往往是一年下來(lái)，收益根本就達(dá)不到40%，甚至?xí)霈F(xiàn)更差的績(jī)效。
期貨中國(guó)9：很多人對(duì)程序化交易有這樣一個(gè)理解：完全去復(fù)制某一套成功的交易模式來(lái)獲得盈利。您怎么看待？成功的交易模式是否可以復(fù)制？
劉征宇：成功的交易模式可以被復(fù)制，但是成功的結(jié)果不一定能被復(fù)制。比如，選擇去讀一流名校，比如北大清華，你完全有可能成為非常杰出的科學(xué)家或者非常杰出的教育者或者其他杰出人物。但是讀了北大清華，不一定能夠成為杰出人才，成就要看個(gè)人的情況。選擇用程序化交易，往正確的道路上走了一步，但是用了程序化交易是不是保證你就能夠盈利，這完全是個(gè)人的一個(gè)問(wèn)題。最終你怎么用這個(gè)工具，你怎么樣來(lái)掌控自己的賬戶(hù)，個(gè)體差異非常大。就好比你開(kāi)寶馬奔馳安全性顯然比開(kāi)一個(gè)非常普通的車(chē)要高很多，但并不是說(shuō)開(kāi)寶馬奔馳就是絕對(duì)安全的。
一個(gè)小資金成功的模式對(duì)大資金未必就是適用的，大資金加入到交易當(dāng)中，可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生大的沖擊，這就是一個(gè)變量。同樣的交易模式交給20個(gè)交易者去做，結(jié)果也會(huì)千差萬(wàn)別，因?yàn)閳?zhí)行過(guò)程有差異，執(zhí)行過(guò)程中會(huì)有不同的其他的變化因素加入進(jìn)來(lái)。
我想強(qiáng)調(diào)的是，實(shí)證證明，輕倉(cāng)、穩(wěn)定執(zhí)行順勢(shì)的、規(guī)范的交易系統(tǒng)，6個(gè)月以上，一般都是贏利的，至少，很難破產(chǎn)。
大部分交易者功虧一簣，往往是輸在：
1、難以長(zhǎng)期、穩(wěn)定、持續(xù)執(zhí)行交易系統(tǒng)達(dá)到6個(gè)月以上；
2、 往往不能滿(mǎn)足于30-80%每年的理性回報(bào)。有些是因?yàn)橐呀?jīng)虧了一大筆錢(qián)，急于扳本。比如100萬(wàn)入市，3個(gè)月虧了50萬(wàn)，按照30%的回報(bào)能力，要差不多3年才能扳本，大部分投資人都無(wú)法忍受。問(wèn)題是，你想扳本的急切心情，和你的贏利能力沒(méi)有關(guān)系。市場(chǎng)機(jī)會(huì)和個(gè)人的贏利能力不會(huì)因?yàn)槟慵鼻芯驮黾印＜�，是交易者最大的“陷阱”�?br />
期貨中國(guó)：其實(shí)最重要的還是使用者的各方面的因素。
劉征宇：對(duì)，成功的模式是可以復(fù)制的，但成功的結(jié)果是無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制的。無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制，意味著你有可能達(dá)不到這個(gè)結(jié)果也有可能超越這個(gè)結(jié)果。這是合理的個(gè)體差異。
期貨中國(guó)10：您認(rèn)為市場(chǎng)從來(lái)不缺少機(jī)會(huì)，交易素質(zhì)才是穩(wěn)定獲利的關(guān)鍵，如何來(lái)理解交易素質(zhì)？投資者應(yīng)該如何培養(yǎng)交易素質(zhì)？
劉征宇：素質(zhì),本來(lái)是指有機(jī)體與生俱來(lái)的生理解剖特點(diǎn),即生理學(xué)上所說(shuō)的“遺傳素質(zhì)”,它是人的能力發(fā)展的自然前提和基礎(chǔ)。素質(zhì)可解釋為:當(dāng)你將所學(xué)的一切知識(shí)與書(shū)本忘掉之后所剩下來(lái)的那種東西。我將之稱(chēng)為“內(nèi)化的能力”。也就是進(jìn)入到學(xué)習(xí)的第四個(gè)階段：“無(wú)意識(shí)，有能力”時(shí)的狀態(tài)。
交易素質(zhì)的培養(yǎng)，幾乎意味著對(duì)傳統(tǒng)思維的顛覆。應(yīng)對(duì)一個(gè)特殊的環(huán)境和挑戰(zhàn)的時(shí)候，交易者如何做到以結(jié)果最優(yōu)為決策依據(jù)，是交易過(guò)程中最嚴(yán)峻的一個(gè)挑戰(zhàn)。因?yàn)榫统Ｈ藖?lái)說(shuō)，在面對(duì)壓力的環(huán)境下，傾向于選擇舒適的解決方案，而非最有利的解決方案，這是人性的必然。這跟決策者所處的當(dāng)下對(duì)未來(lái)不確定結(jié)果的恐懼有很大的關(guān)聯(lián)。當(dāng)未來(lái)的結(jié)果可能對(duì)他造成的傷害越大，他逃避這個(gè)過(guò)程的可能性也就越大，更有可能去選擇一個(gè)當(dāng)下舒適滿(mǎn)意的、而不是一個(gè)長(zhǎng)期對(duì)他最優(yōu)的決策。比如說(shuō)堅(jiān)持交易系統(tǒng)就是一個(gè)不舒適的過(guò)程，因此大部分人不能堅(jiān)持。一個(gè)有效的交易過(guò)程一定不是舒適的，一個(gè)舒適的交易過(guò)程往往不是有效的。一個(gè)舒適的交易過(guò)程是絕大部分人能夠忍受和能夠操作的，它就一定不會(huì)是有效的。交易者在交易過(guò)程中產(chǎn)生隨意交易的沖動(dòng)，是一個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)，他是在追求隨意性和舒適性，而不是保持交易過(guò)程中的紀(jì)律性和嚴(yán)謹(jǐn)性。交易素質(zhì)包括了很多方面：交易者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，他對(duì)市場(chǎng)處理的能力，他自我管理的能力，和他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力等等之類(lèi)。
如何去培養(yǎng)交易素質(zhì)？這是一個(gè)很好的問(wèn)題。一個(gè)行為的養(yǎng)成，是有范式的。人的行為強(qiáng)化，可分為這樣幾種狀況，正強(qiáng)化、負(fù)強(qiáng)化、消退，以及隨機(jī)強(qiáng)化。正強(qiáng)化指一種經(jīng)常得到獎(jiǎng)勵(lì)的行為，以后發(fā)生的概率更高。負(fù)強(qiáng)化指一種經(jīng)常被懲罰的行為，以后再次發(fā)生的概率會(huì)降低。消退指沒(méi)有反應(yīng)的行為，久而久之會(huì)消失。隨機(jī)強(qiáng)化指的是你做一件事情所得到的結(jié)果和你行為的對(duì)錯(cuò)沒(méi)有對(duì)應(yīng)關(guān)系。正強(qiáng)化和負(fù)強(qiáng)化有對(duì)應(yīng)關(guān)系，今天某個(gè)人被獎(jiǎng)勵(lì)了，你不需要知道他的行為，你可以判斷他做了對(duì)的事情，今天某個(gè)人被懲罰了，你不需要知道他做了什么，你知道他肯定做錯(cuò)了什么事情。那么隨機(jī)強(qiáng)化是什么呢：今天這個(gè)人被獎(jiǎng)勵(lì)了，你搞不清楚他是做對(duì)了還是做錯(cuò)了，今天他被懲罰了，你也搞不清楚他是做對(duì)了還是做錯(cuò)了。你在今天該止損的時(shí)候你沒(méi)止損，你是做錯(cuò)了，但是行情又回去了，結(jié)果你被獎(jiǎng)勵(lì)了，這就是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化的典型例子。正是因?yàn)橛须S機(jī)強(qiáng)化這樣一個(gè)現(xiàn)象在交易過(guò)程中存在，就導(dǎo)致了很多交易者沒(méi)有紀(jì)律，這是一個(gè)很大的問(wèn)題。
交易者必須擺脫對(duì)當(dāng)下一筆交易的關(guān)注，交易是一個(gè)試錯(cuò)過(guò)程，不可能每一筆交易都掙錢(qián)。要關(guān)注一個(gè)較長(zhǎng)周期的總的交易結(jié)果，也就是強(qiáng)化的聯(lián)系對(duì)象要跟當(dāng)下的盈虧脫離，而跟更長(zhǎng)周期的盈虧相連接，就會(huì)建立起堅(jiān)持系統(tǒng)就是正確的、違背系統(tǒng)就是錯(cuò)誤的的正強(qiáng)化關(guān)系。
交易素質(zhì)的培養(yǎng)是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要一個(gè)比較長(zhǎng)的周期來(lái)獲得市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。單個(gè)交易的盈虧、單個(gè)交易的對(duì)錯(cuò)、單個(gè)交易的成敗對(duì)交易者意義都不大，我們建議交易者建立自己的交易系統(tǒng)，然后去跟隨這個(gè)交易系統(tǒng)，堅(jiān)持6個(gè)月到1年的時(shí)間。6個(gè)月到1年，絕大部分人，只要是做順勢(shì)地、系統(tǒng)地、輕倉(cāng)地交易，他都能夠得到獎(jiǎng)勵(lì)。即使他沒(méi)有得到足夠的獎(jiǎng)勵(lì)，他也會(huì)得到教育，為什么？他會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的交易模式，他很難被消滅。他可以領(lǐng)悟到在金融市場(chǎng)上要獲利，他真正的優(yōu)勢(shì)在于他比其他人更能夠遵守紀(jì)律，更能夠堅(jiān)持一個(gè)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)對(duì)他有利的策略。在這樣一個(gè)過(guò)程走完以后，他就比較有可能形成他自己的交易素質(zhì)，就是我們所說(shuō)的保持理性目標(biāo)，保持對(duì)自我有利的方向，保持一個(gè)長(zhǎng)期的始終如一的交易體系等等。
期貨中國(guó)11：很多人認(rèn)為做期貨要靠天賦，勤能補(bǔ)拙在期貨界行不通，您認(rèn)為交易能力后天可以培養(yǎng)嗎？
劉征宇：我認(rèn)為交易能力是可以后天培養(yǎng)的。勤能補(bǔ)拙這個(gè)詞有很多種解釋?zhuān)幸环N解釋我認(rèn)為它肯定是不對(duì)的，比如說(shuō)你認(rèn)為多做交易，比如說(shuō)頻繁交易就能賺更多的錢(qián)這些顯然是不對(duì)的。但是勤能補(bǔ)拙從另外一個(gè)角度它肯定是對(duì)的，也就是說(shuō)真正好的交易者他是做了大量付出的，他要掌握大量的知識(shí)，他要閱讀大量的文獻(xiàn)和資料，他要做大量自我管理的工作。在這個(gè)市場(chǎng)上想要取得成功跟其他行業(yè)一摸一樣，是有大量的付出的。這跟很多投資者的初衷是違背的，很多投資者不成功的原因就是他的初衷就是錯(cuò)的，他在追求什么呢？他希望又賺錢(qián)又省力，實(shí)際上天下沒(méi)有這樣的好事。你的任何一份的獲得其實(shí)背后都有付出，所以勤能補(bǔ)拙在這個(gè)點(diǎn)上又是對(duì)的。
我的觀點(diǎn)是，任何可以后天培養(yǎng)的東西對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)不一定都值得，我認(rèn)為性格和交易還是有很大的關(guān)系。人的個(gè)性自我覺(jué)察和改變是一個(gè)非常長(zhǎng)期的工作，因?yàn)槿藦某錾介_(kāi)始確立自我意識(shí)，就是從能夠觀察自我開(kāi)始。一個(gè)小孩子剛開(kāi)始沒(méi)有自我概念，到后來(lái)慢慢在鏡子里看到自己，然后慢慢的學(xué)會(huì)觀察自我。 “自我”慢慢成為他的思維和意識(shí)的研究對(duì)象的時(shí)候，“自我”才出現(xiàn)，到最后能夠?qū)崿F(xiàn)自我反省和批評(píng)，能夠進(jìn)入到一個(gè)自我改造的境界，往往要經(jīng)歷幾十年。我認(rèn)為一個(gè)較年長(zhǎng)的人在交易上更容易取得成就，因?yàn)樗锌赡茏龅阶晕曳词�，具備順�?yīng)外界變化的能力。一個(gè)很年輕的人，本身很難做到自律，你讓他在很短的時(shí)間里通過(guò)自我改造成為一個(gè)優(yōu)秀的交易員，有可能代價(jià)比較大，就不一定值得。我們覺(jué)得在交易員的選擇來(lái)說(shuō)，心性非常重要。
期貨中國(guó)12：我們?cè)谀囊淮沃v座中聽(tīng)到您說(shuō)交易的本質(zhì)是交換風(fēng)險(xiǎn)，交易虧損是當(dāng)然的，把投資收益看作是主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，請(qǐng)您為我們解釋一下為何您認(rèn)為虧損是當(dāng)然的？
劉征宇：這句話(huà)說(shuō)的是，率性交易的結(jié)果趨向，是虧損而不是贏利。如果這個(gè)市場(chǎng)很容易贏利，率性交易就可以贏利的話(huà)，這個(gè)市場(chǎng)就不存在了。一個(gè)大部分人都贏利的市場(chǎng)，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的成本呢？
人們有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為既然價(jià)格未來(lái)變化的方向是隨機(jī)的，因此在這個(gè)市場(chǎng)上隨機(jī)交易，至少有50%的幾率是賺錢(qián)的，運(yùn)氣稍偏向于我，我就可以賺錢(qián)，這正是很多人在這個(gè)市場(chǎng)上盲目交易的根源。事實(shí)上，這個(gè)市場(chǎng)我們稱(chēng)它為負(fù)和市場(chǎng)，因?yàn)樗怯薪灰壮杀镜模瑥倪@個(gè)角度來(lái)說(shuō)，虧損是一個(gè)自然趨向。
隨機(jī)交易的成功率遠(yuǎn)低于50%。我們來(lái)看一下擲硬幣的例子，正面還是反面朝上的概率是50%，得出這樣的概率有幾個(gè)嚴(yán)格的前提條件。第一個(gè)條件，擲硬幣的動(dòng)作必須是前后始終是如一的，你想想如果你剛開(kāi)始是朝上拋，后來(lái)變成手拿著往下放，那這個(gè)結(jié)果肯定就改變了；第二個(gè)條件，要有足夠的樣本數(shù)，如果你投10次，你是得不出50%概率的可能性，你要投100次1000次，你投的越多，它的概率越接近50%；第三個(gè)條件，它的過(guò)程必須是嚴(yán)格的隨機(jī)發(fā)生的，就是說(shuō)我每次拋的時(shí)候是不帶特定條件的，不能拋的時(shí)候前幾次正常，后幾次有個(gè)電風(fēng)扇在吹，你不能改變條件。那么在這樣嚴(yán)格的條件下，你的50%的概率才能得出來(lái)。在交易過(guò)程中，投資者有幾個(gè)人能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持著滿(mǎn)足這三個(gè)條件？他做不到的，所以在交易的實(shí)際過(guò)程當(dāng)中，隨機(jī)交易有50%的可能是盈利的這個(gè)命題本身就“隨想偏差”的結(jié)果。
這幾天正好有了一個(gè)報(bào)道，實(shí)證證明，投擲者稍加訓(xùn)練，就可以改變隨機(jī)投擲硬幣的結(jié)果概率。如果你和一個(gè)受過(guò)訓(xùn)練的投擲者博弈，你不可能得到50%的機(jī)會(huì)，你已經(jīng)輸了。在金融市場(chǎng)正是這樣，和訓(xùn)練有素的職業(yè)交易員相比，大部分交易者的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)小于50%。
第三，交易者的心理因素會(huì)造成他趨向于虧損，他對(duì)于虧損和獲利的態(tài)度是不一樣的，當(dāng)他有可能獲利的時(shí)候，他會(huì)傾向于盡快地了結(jié)，表現(xiàn)為是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，當(dāng)他的結(jié)果是虧損的時(shí)候，他想逃避這個(gè)損失，表現(xiàn)為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者。針對(duì)盈利和虧損的頭寸、了結(jié)的規(guī)則不是一致的。如果是隨機(jī)交易，了結(jié)規(guī)則必須是一致的。
從上面三方面的分析，普通投資者虧損實(shí)際上就是當(dāng)然的結(jié)果，就是說(shuō)如果你進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)虧損了，其實(shí)你不必責(zé)備自己。交易盈利是對(duì)這個(gè)當(dāng)然結(jié)果的改變，相當(dāng)于逆水行舟，非常艱難。市場(chǎng)只會(huì)對(duì)少數(shù)優(yōu)秀交易者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
期貨中國(guó)13：您提到過(guò)要避免盤(pán)中做判斷，而期貨的行情瞬息萬(wàn)變，盤(pán)中的幾番波動(dòng)就可能使投資者產(chǎn)生較大的盈利，避免盤(pán)中做判斷是否會(huì)失去機(jī)會(huì)？
劉征宇：交易決策可分為人工決策和計(jì)算機(jī)輔助決策兩類(lèi)。人工決策模式，應(yīng)盡量避免在盤(pán)中做判斷。
盤(pán)中波動(dòng)既可能產(chǎn)生較大盈利，也可能導(dǎo)致較大虧損。人在壓力環(huán)境下的理性決策能力十分有限。人類(lèi)“避免損失”的自然傾向，反映到交易中就是十分普遍的“處置效應(yīng)”：截?cái)嗬麧?rùn)，讓虧損奔跑。在盤(pán)中決策，處置效應(yīng)會(huì)變得更加明顯，讓交易者的決策傾向，更不利于交易者本身。
捕捉盤(pán)中的交易機(jī)會(huì)，意味著更高的交易成本和更多的滑移價(jià)差，意味著交易者需要克服更多的交易成本。長(zhǎng)期來(lái)看，更趨向于虧損。
固然有非常少的交易者通過(guò)嚴(yán)格自律，成為成功的日內(nèi)交易者，但該模式的若干限制條件，使得絕大部分投資者難以成功效仿：
1、 時(shí)間條件：盤(pán)中全身心投入交易；
2、 身體條件：在高壓之下，保持頭腦清醒、身手敏捷；
3、 心理?xiàng)l件：高度自律，心無(wú)旁騖，只在身體適合的狀況下做自己擅長(zhǎng)的交易；
4、 資金限制：為避免出現(xiàn)沖擊成本，盤(pán)中交易的參與資金量受到限制。成功的日內(nèi)交易者一般都極具耐心，積小勝為大勝。
對(duì)大部分投資人而言，日內(nèi)交易是難以勝任的交易模式。大量的投資者緊盯屏幕，熱衷于日內(nèi)交易，卻鮮有案例直接證明：消耗大量時(shí)間和精力的日內(nèi)交易，可以獲得超越趨勢(shì)交易的長(zhǎng)期回報(bào)。
是否應(yīng)該進(jìn)行日內(nèi)交易、捕捉日內(nèi)的交易機(jī)會(huì)，最終取決于投資者是否擁有正贏利期望的交易系統(tǒng)、該系統(tǒng)是否能夠長(zhǎng)期經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)、以及執(zhí)行的誤差是否在系統(tǒng)可以容忍的范圍之內(nèi)。長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的系統(tǒng)很難被發(fā)現(xiàn)。
日內(nèi)交易是一項(xiàng)大量消耗時(shí)間、體力和精力的活動(dòng)，交易者還需要考慮對(duì)身心可能的傷害。
計(jì)算機(jī)輔助執(zhí)行的高頻交易，由計(jì)算機(jī)和交易系統(tǒng)承受交易壓力，將人的主觀因素排除在外，通過(guò)捕捉瞬間出現(xiàn)的不合理價(jià)差，積累微小的價(jià)差獲取利潤(rùn)，在全球范圍內(nèi)得到廣泛的應(yīng)用。隨著高頻交易在中國(guó)的逐步普及，人工決策的日內(nèi)交易模式將變得越來(lái)越難以獲利，這正是目前日內(nèi)炒手的普遍體會(huì)。
期貨中國(guó)14：您專(zhuān)注于交易心理的研究，您曾經(jīng)說(shuō)過(guò)交易是精神領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，是非常艱難的游戲，那么您認(rèn)為交易心理對(duì)投資會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？投資者又應(yīng)該如何去培養(yǎng)一個(gè)良好的交易心態(tài)？
劉征宇：交易從某種角度來(lái)說(shuō)，完全是心理活動(dòng)的結(jié)果。一個(gè)人處理交易的態(tài)度正好是他處理欲望和恐懼的態(tài)度。欲望會(huì)使人過(guò)于自信和冒險(xiǎn)，恐懼會(huì)則讓人謹(jǐn)小慎微、喪失行動(dòng)能力。情緒讓交易者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知充滿(mǎn)了偏差，具體表現(xiàn)在以下方面。
目標(biāo)偏差：最關(guān)鍵的偏差。很多人誤以為金融市場(chǎng)是很容易掙大錢(qián)的場(chǎng)所，似乎也有很多例子證明“暴利隨處可見(jiàn)”。“暴利”的案例，大部分是斷章取義的結(jié)論，忽略了“暴利”前后的累累損失。從長(zhǎng)期來(lái)看、全局來(lái)看，在期貨市場(chǎng)活得舒服、活出品質(zhì)的是目標(biāo)理性、長(zhǎng)期穩(wěn)定的“壽星”，而非“暴利明星”。
有人認(rèn)為，追求理性目標(biāo)，根本不應(yīng)該到金融市場(chǎng)來(lái)。追求“暴利”，必然承受極大的風(fēng)險(xiǎn)。不顧本金安全的做法，實(shí)質(zhì)是在賭博，并不是投資。
有人因?yàn)楸窘鹦�，因此期望更高的收益，是一種典型的認(rèn)知偏差，個(gè)人的獲利能力并不會(huì)因?yàn)楸窘鹦《龃蟆?br />
理性目標(biāo)是指確保本金安全前提下可達(dá)成的收益目標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，年化收益率如能穩(wěn)定在50%以上，已屬于非常優(yōu)秀的成績(jī)。
理性目標(biāo)并不等于沒(méi)有超額回報(bào)。正是因?yàn)槟繕?biāo)理性，使得交易者能夠始終如一堅(jiān)持自己的交易系統(tǒng)，因而不會(huì)錯(cuò)過(guò)任何超級(jí)行情，在某些時(shí)段獲得超級(jí)回報(bào)。
認(rèn)知偏差：很多人誤認(rèn)為金融市場(chǎng)是很容易取得成功的領(lǐng)域，正是這種錯(cuò)誤的認(rèn)知導(dǎo)致了大部分人的“率性而為”，遭受到或大或小的損失。金融市場(chǎng)是一個(gè)高度開(kāi)放的市場(chǎng)，進(jìn)入和操作（交易實(shí)現(xiàn)）都十分容易，使得競(jìng)爭(zhēng)非常激烈、價(jià)值（漲跌）判斷非常困難。對(duì)普通人（相對(duì)于勝任的交易者）而言，憑借常識(shí)性思維，看起來(lái)大把的美好的“機(jī)會(huì)”大都會(huì)變成苦澀的“陷阱”。面對(duì)同樣的市場(chǎng)，是落入陷阱還是抓住機(jī)會(huì)，完全是個(gè)體認(rèn)知差異的不同結(jié)果。
行為偏差：“表達(dá)的自由”是金融市場(chǎng)獨(dú)特魅力之一，是吸引眾多參與者的重要因素。在既定的少量的交易規(guī)則之下，每個(gè)參與者都擁有對(duì)自己賬戶(hù)資金的絕對(duì)支配權(quán)和自由表達(dá)權(quán)。但這種自由以承諾承擔(dān)全部損失為前提，在一個(gè)幾乎沒(méi)有約束的市場(chǎng)里，一味追求隨意性，非常危險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)，“行為自由”和“財(cái)務(wù)自由”呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，越是率性而為的交易者，越容易失敗，越是能夠自律的交易者，越能夠得到市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。
培養(yǎng)自律精神，需要經(jīng)歷行為塑造的過(guò)程。因?yàn)樽月啥皇袌?chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)，需要較長(zhǎng)的周期。期貨市場(chǎng)的紀(jì)律交易，大約需要6-12個(gè)月的時(shí)間，可以顯現(xiàn)其正面績(jī)效。體會(huì)到該正面績(jī)效的投資者，比較容易建立起自律精神。這正好解釋了為什么傳統(tǒng)的自發(fā)成長(zhǎng)起來(lái)的交易高手大都要經(jīng)歷多個(gè)長(zhǎng)周期的起落，正是這些起落讓他們有機(jī)會(huì)悟到穩(wěn)定獲利的秘訣：順勢(shì)和自律。
金融市場(chǎng)是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的市場(chǎng)，是交易者的偏見(jiàn)和不合理期望使問(wèn)題變得十分“復(fù)雜”。正確評(píng)估自身的競(jìng)爭(zhēng)力，降低對(duì)回報(bào)的不合理期望，置交易于身心之外，自然擁有良好的心態(tài)。
期貨中國(guó)15：有的投資者只專(zhuān)注于一兩種品種，而有的投資者涉足大部分品種來(lái)進(jìn)行投資組合，在您眼中，哪種方式更合適？
劉征宇：對(duì)方法的追尋，本質(zhì)上是追求交易的舒適性。任何能堅(jiān)持正盈利期望的系統(tǒng)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的交易過(guò)程，長(zhǎng)期來(lái)看，都能獲得回報(bào)（這和沖動(dòng)交易必然失敗一樣自然）。但每個(gè)交易賬戶(hù)的成長(zhǎng)過(guò)程，存在著明顯的個(gè)體差異。
交易組合中的品種多少，會(huì)影響帳戶(hù)權(quán)益的波動(dòng)幅度。較少的品種組合，往往權(quán)益波動(dòng)幅度會(huì)大一些。在期貨市場(chǎng)各品種同漲同跌高度相關(guān)的當(dāng)下，組合更多的品種，降低權(quán)益波動(dòng)幅度的有效性正在降低。
組合多少品種，還和帳戶(hù)資金有關(guān)。大資金可以組合的品種比小資金要多一些。
期貨中國(guó)16：您認(rèn)為真正導(dǎo)致在金融市場(chǎng)取得成功的因素，源自美德，美德人人皆有，因此人人皆有可能成為優(yōu)秀的交易員。然而期貨市場(chǎng)卻是個(gè)只有10%甚至更少的人盈利的市場(chǎng)，您認(rèn)為其中的原因是什么？
劉征宇：在任何領(lǐng)域，都只有極少數(shù)人能夠站在行業(yè)的巔峰，取得成就，這是自然選擇的力量。
期貨市場(chǎng)本身是一個(gè)有成本的零和市場(chǎng)，高額的市場(chǎng)運(yùn)作成本和贏家的收益由市場(chǎng)的輸家共同承擔(dān)。輸家多于贏家、輸家的總虧損大于贏家的總贏利，是市場(chǎng)運(yùn)作的客觀前提。
至于10%甚至更少的人成為市場(chǎng)的贏家，是市場(chǎng)均衡的結(jié)果。高于這個(gè)均衡值，市場(chǎng)成功的概率會(huì)吸引更多的投資者和資金進(jìn)入市場(chǎng)，從而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的烈度，降低成功者的比率；低于這個(gè)均衡值，市場(chǎng)失敗的概率會(huì)讓部分投資者和資金退出市場(chǎng)，從而降低競(jìng)爭(zhēng)的烈度，使得成功者的比率回升。
從另外一個(gè)角度，絕大部分人并非出自理性的目標(biāo)進(jìn)入市場(chǎng)，這使得他們更容易失去金錢(qián)。有學(xué)者將證券及金融衍生品市場(chǎng)稱(chēng)為“自發(fā)形成的龐氏騙局”，意指前面的參與者獲得的利益是后進(jìn)入者的投入，大部分人盲目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，期待自己不是那個(gè)運(yùn)氣最差的接最后一棒的人。豈不知，虧損的原因并不是運(yùn)氣較差處于最后一棒這么簡(jiǎn)單，（投資人自己放大的）巨大的市場(chǎng)運(yùn)作成本已經(jīng)使得絕大部分參與者沒(méi)有贏利的可能。
因此，努力降低交易成本（減少交易次數(shù)和控制交易滑移價(jià)差），是大部分長(zhǎng)期穩(wěn)定贏利的交易者的共同特點(diǎn)。
期貨中國(guó)17：日前在深圳舉辦的國(guó)際期貨大會(huì)上，股指期貨備受關(guān)注，據(jù)稱(chēng)最快將在明年上半年推出，屆時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將會(huì)急速膨脹，更多的投資者涌入期貨市場(chǎng)，在專(zhuān)訪的最后，您能給廣大正在期貨市場(chǎng)戰(zhàn)斗著的與即將踏入期貨市場(chǎng)的投資者們一些建議嗎？
劉征宇：
1、 交易是職業(yè)行為，要從完全職業(yè)的角度去審視，每一個(gè)交易者都應(yīng)當(dāng)考慮自身的競(jìng)爭(zhēng)力。
2、 金融市場(chǎng)是高度開(kāi)放的領(lǐng)域，因此是競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的一個(gè)領(lǐng)域。任何人，在這個(gè)市場(chǎng)取得成功的難度，比在其他領(lǐng)域要高得多，再謹(jǐn)慎的態(tài)度都不為過(guò)。
3、 在這個(gè)市場(chǎng)，沖動(dòng)交易的成功概率遠(yuǎn)低于50%（認(rèn)為有50%可能的，純粹是隨想偏差），千萬(wàn)不要試圖在金融市場(chǎng)試運(yùn)氣。
4、 投資的魔法是“復(fù)利”，而非“暴利”。年化收益率維持在30%以上，已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)率。一心追求超額回報(bào)，會(huì)多走很多冤枉路。
5、 檢視自己的交易系統(tǒng)，應(yīng)包括獲利能力、本金安全兩部分內(nèi)容。沒(méi)有自己信任的并能夠堅(jiān)持的系統(tǒng)，不要進(jìn)入交易。
6、 人是有限的，在一個(gè)沒(méi)有約束的市場(chǎng)，不要把自己當(dāng)成能力無(wú)限的金剛?cè)ナ�，那樣你�?jiān)持不了多久。
7、 對(duì)最善于制造謬誤的人類(lèi)大腦保持警覺(jué)，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有觀點(diǎn)的交易員是最優(yōu)秀的交易員。
8、 敬畏市場(chǎng)、順應(yīng)市場(chǎng)、保持平衡，你會(huì)得到回報(bào)。
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主持：沈良 整理：劉健偉
2009-12-30
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