胡軍：浙商期貨總經(jīng)理

2002年涉足期貨管理工作，曾任天馬期貨（浙商期貨的前身）董事、董事長，兼任中國期貨業(yè)協(xié)會申訴委員會委員、浙江期貨行業(yè)協(xié)會副會長、大連商品交易所會員資格審查委員會主任委員。



相關(guān)鏈接：

胡軍:股指期貨上市初期,套利空間很大 http://www.7hcn.com/article/28852-1.html
專訪胡軍：每個人都應(yīng)該了解期貨 http://www.7hcn.com/article/12052-1.html

訪談精彩語錄：

股指期貨出來后，浙商期貨依然占有很大的優(yōu)勢。

在股票上買入，在期貨上賣出，這種低風(fēng)險套利方式的進(jìn)步是一種標(biāo)志，一種轉(zhuǎn)折。以后個人投資者也能更多更好地選擇一些相對低風(fēng)險的產(chǎn)品，我覺得這是中國金融市場的一大進(jìn)步。

當(dāng)時和《都市快報》做這個擂臺賽，沒想到會搞得這么好，客戶對大賽的認(rèn)知度也越來越高。

大資金和小資金在操作方式上是不太一樣的，特別是法人客戶的操作手法和一般散戶的操作手法是不一樣的，能運作大資金的操盤手更接近法人客戶的需求，我們也希望能通過這個大賽發(fā)掘和培養(yǎng)這方面的人才。

期貨行業(yè)仍在快速發(fā)展中，增資是必然的。

注冊資本增資到5億后我們就有7億的凈資本，基本能達(dá)到100多億保證金規(guī)模的需求。

發(fā)展是需要的，但在發(fā)展過程中既要考慮自身的發(fā)展，也要考慮行業(yè)的發(fā)展，要為行業(yè)的發(fā)展出自己的一份力。

期貨公司要發(fā)展重在九個字：搞服務(wù)、出產(chǎn)品、抓創(chuàng)新。

服務(wù)是傳統(tǒng)的，浙商期貨的核心競爭力就是服務(wù)。

只要咨詢業(yè)務(wù)出來了，就可以把期貨市場上各式各樣的盈利模式產(chǎn)品化，推薦給我們的客戶，為他提供投資咨詢服務(wù)。

創(chuàng)新一直是期貨公司發(fā)展的動力。

當(dāng)下一階段大家都在做（套利）的時候，套利要獲得超額利潤或者高于平均值的利潤就要比技巧、比水平。

相對來說，現(xiàn)在套利的空間在減少，但不排除今后會加大。

迷你股指期貨這一兩年內(nèi)推出的可能性不大，現(xiàn)在中國整個資本市場投機(jī)氣氛太濃。

中小散戶的投資水平還需要培育，迷你股指期貨不推出也是對中小投資者的保護(hù)。

今后期貨公司更重要的是做自己的產(chǎn)品，而不是簡單的只做通道業(yè)務(wù)。

咨詢業(yè)務(wù)可以說就是CTA業(yè)務(wù)的前身，只有先做好了咨詢業(yè)務(wù)才能做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

2011年一定會有涉及期貨的理財產(chǎn)品推出，但不一定是期貨公司在推，期貨公司要推是看監(jiān)管政策的，期貨公司不能推就可以通過基金公司、證券公司或現(xiàn)貨這些平臺推出。

隨著產(chǎn)品的提升，金融工程的優(yōu)勢也將逐步體現(xiàn)，我們核心的競爭力也會慢慢體現(xiàn)出來。

2011年一年我們打算推套利產(chǎn)品，我們的套利客戶群體急需這個產(chǎn)品。

在期貨市場要有一定的地位必須要有定價權(quán)，在國內(nèi)要有定價權(quán)，在國際上也要有定價權(quán)。

我覺得到了2012年也不會太好，所以說2011年成為一個調(diào)整年是很正常的。

這個調(diào)整年剛好得以緩沖，浙商期貨也要通過這個調(diào)整年把基礎(chǔ)再做得扎實一些，把我們的優(yōu)勢發(fā)揮得更好一點。

如果說中國資本市場前20年是證券市場的發(fā)展，那后20年就是衍生品市場發(fā)展的黃金期。

期貨中國1：胡總您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。浙商期貨近幾年發(fā)展較快，尤其在2010年，無論在保證金、交易量、利潤額上浙商期貨都有了很大的提升，胡總能否介紹一下2010年與2009年相比浙商期貨具體的增長數(shù)據(jù)？

胡軍：從數(shù)據(jù)上來說，2010年整個公司的經(jīng)營利潤稅前是9000萬左右，稅后6677萬，比2009年增長了50%左右，在全行業(yè)處在領(lǐng)先地位，對于這個數(shù)據(jù)，董事會和其他各層面都是比較滿意的。從保證金規(guī)模上來說，浙商期貨以比較穩(wěn)健的方式在增長，增長了50%多，最高時30多億，年底在30億左右。從四大交易所年底綜合排名情況來說，浙商期貨在鄭商所相對差一點，排在第十幾位，在中金所排在第11位，在上期所排在第10位，在大商所排在第6位，公司綜合實力應(yīng)排在全國前10位。股指期貨出來后，浙商期貨依然占有很大的優(yōu)勢，某些期貨公司在競爭上有所退步，我們還是保持了自己的位置，這一點是比較欣慰的。

從增長上來說，一個是量的增長，還有一個就是質(zhì)的提高。2010年浙商期貨在質(zhì)的提高上有兩個亮點：

一個亮點是在股指期貨上市后套利交易盈利模式的推出。以前的投資者參與期貨交易是以投機(jī)為主的，很多投資者參與進(jìn)來以后希望通過自己的努力能賺錢，商品期貨更多意義上是投機(jī)交易，股指期貨上市之后提供了一種新的模式，這種模式可以讓投資者在股票與股指之間做低風(fēng)險套利。這種進(jìn)步以前是沒有的，商品期貨的套利一方面做現(xiàn)貨的買賣，另一方面做期貨的買賣，必須和現(xiàn)貨打交道，對大部分的投資者來說很難實現(xiàn)。但是股指期貨出來以后，很多個人投資者有較多的股票交易經(jīng)驗，對他們來說，在股票上買入，在期貨上賣出，這種無風(fēng)險套利方式的進(jìn)步是一種標(biāo)志，一種轉(zhuǎn)折。以后個人投資者也能更多更好地選擇一些相對低風(fēng)險的產(chǎn)品，我覺得這是中國金融市場的一大進(jìn)步。浙商期貨在股指期貨上市后推出了很多盈利模式，希望這種新的服務(wù)能夠給投資者一種盈利模式的選擇，這是我們?nèi)ツ甑谝粋�亮點。

第二個亮點就是股指上市后，技術(shù)進(jìn)步方面的亮點，浙商期貨有了軟硬件上的提升。以前的期貨公司總體實力比較弱、經(jīng)營能力比較差、在各方面的投入也比較少，不能完全滿足客戶在安全、交易快捷等各方面的需求。這幾年浙商期貨加大了投入，各種看盤軟件、交易軟件，還包括交易過程中的一些策略軟件，我們都做了很大的提升。現(xiàn)在，浙商期貨的客戶明顯有一種感覺，就是下單的通暢度比以前要好很多，穩(wěn)定性要比以前高很多，做到雙備份、三備份、甚至四備份。浙商期貨交易系統(tǒng)速度很快，整體癱瘓的可能性幾乎沒有，這個優(yōu)勢現(xiàn)在是很明顯的。2011年我們還要搭建一套“VIP”系統(tǒng)，專門提供給機(jī)構(gòu)客戶或是基金客戶，它和普通的客戶系統(tǒng)是分開的，不在同一系統(tǒng)里，就是大小單的下單跑道分開。除了做好同城災(zāi)備，還有一個就是“兩地三中心”，主機(jī)房接入點、黃姑山路機(jī)房接入點、義烏機(jī)房接入點，通過三個接入點確保系統(tǒng)順利運行。2012年應(yīng)該還要上異地災(zāi)備，主機(jī)房、黃姑山路同城災(zāi)備和義烏異地災(zāi)備。所有的投入大概5000萬左右。

期貨中國2：在業(yè)務(wù)發(fā)展的同時浙商期貨在人才的培養(yǎng)以及專業(yè)能力提升方面是否有所跟進(jìn)？

胡軍：這幾年我們一直在大力培養(yǎng)人才，人員數(shù)量也是成倍地增長，現(xiàn)在浙商期貨有300多人。2011年的計劃，人員方面我們打算再招150至160個人，按照這樣發(fā)展到2011年年底人員將達(dá)到四五百人。

人才培養(yǎng)方面，這幾年公司的新增人才基本上是自身培養(yǎng)，主要通過各大院校招人，然后做充分的培訓(xùn)，基本上能滿足我們自身的需求。我們的基礎(chǔ)人才戰(zhàn)略更多傾向于自身培養(yǎng)，很少從其他的期貨公司挖人，我們考慮的不僅自身要發(fā)展，還要對整個行業(yè)負(fù)責(zé)。大專院校我們比較喜歡浙江大學(xué)、浙江財經(jīng)學(xué)院這些大學(xué)，像浙大過來的人才，優(yōu)勢的確是非常明顯的。第二個層面就是高端人才，這些人才我們通過銀行、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司來招取，比如數(shù)據(jù)庫人員、網(wǎng)絡(luò)安全人員會從這些行業(yè)引進(jìn)，可能也會引進(jìn)有專業(yè)技能、擁有專業(yè)證書的人才，其中有一些可能從國外或是有一定經(jīng)驗的回國人員里面來引進(jìn)，給予相對比較高的報酬。比較缺的就是研究人員，現(xiàn)在研究分成宏觀經(jīng)濟(jì)研究、品種研究和金融工程的研究，這些人才目前是比較缺乏的，我們分幾個方式引進(jìn)，比如宏觀經(jīng)濟(jì)研究的人才我們更多傾向于從證券公司的宏觀經(jīng)濟(jì)走向、行業(yè)研究員等方面引進(jìn)一部分人才過來。特別是現(xiàn)在各品種的金融屬性比較強(qiáng)，我們也傾向于從銀行引入人才，現(xiàn)在公司的營業(yè)部經(jīng)理中就有從銀行轉(zhuǎn)來的。另外品種研究方面我們希望從專業(yè)化的公司或者現(xiàn)貨企業(yè)、以及一些做的比較好的現(xiàn)貨網(wǎng)站、在現(xiàn)貨領(lǐng)域有多年從業(yè)經(jīng)驗的人員里獲得。再說金融工程，我們主要引入有國外從業(yè)經(jīng)驗的，或是原來一直有興趣從事這塊的人才，某些還可能從客戶群里面發(fā)掘。

未來3到5年，整個期貨行業(yè)應(yīng)該還是處在高速發(fā)展的階段，對人才的需求還會不斷增長，所以要不斷培養(yǎng)新的梯隊才能滿足整個期貨公司的需求。

期貨中國3：浙商期貨目前在北京、上海、大連、寧波、溫州等國內(nèi)大中型城市擁有十六個營業(yè)網(wǎng)點，接下來在營業(yè)網(wǎng)點布局方面，浙商有什么安排？浙商證券的營業(yè)網(wǎng)點資源將如何支持浙商期貨的業(yè)務(wù)發(fā)展？

胡軍：我們目前是總部加15個網(wǎng)點，再加籌建中的廣州營業(yè)部。而浙商證券目前有54個網(wǎng)點，分布在省外的比較多。浙商期貨16個營業(yè)部里省內(nèi)有10個，今年我們會增加一個麗水地區(qū)的營業(yè)部，浙江除了衢州以外都有了網(wǎng)點，所以接下來幾年網(wǎng)點更多考慮在全國范圍內(nèi)鋪開，像江蘇、山東、湖北等省是我們重點在考慮的。按目前的速度，期貨公司一般一年可以建兩個網(wǎng)點，在未來兩三年里能發(fā)展五六個，可能在整體布局上我們考慮要和浙商證券有所區(qū)分，他們已有網(wǎng)點的地方，我們就不會作為第一步考慮設(shè)點的地方，我們現(xiàn)在有兩個股指期貨的委托結(jié)算公司（浙商期貨是中金所全面結(jié)算會員，可以為其它期貨公司提供結(jié)算服務(wù)），一個在安徽一個在湖南，他們所在的地方我們一般不考慮設(shè)點，這也是對合作伙伴的一種扶持。

總體思路上來說，第一是在浙商證券和委托結(jié)算公司以外的城市，第二是經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的中大型城市，第三是重點把現(xiàn)有的網(wǎng)點做好。浙商證券有17個已取得IB業(yè)務(wù)的網(wǎng)點，但業(yè)務(wù)沒有正式開展，如何幫助它培養(yǎng)人才，把網(wǎng)點做起來，這是我們在網(wǎng)點擴(kuò)張上重點考慮的問題。從三五年來看，我們的重點是如何利用好現(xiàn)有的網(wǎng)點，這是成本更低、效果更好的路徑。

期貨中國4：2009-2010兩年浙商期貨與《都市快報》合作舉辦了八期期貨實盤擂臺賽，請問胡總，貴公司舉辦這個實盤大賽的初衷是什么？

胡軍：當(dāng)時和《都市快報》做這個擂臺賽，沒想到會搞得這么好，客戶對大賽的認(rèn)知度也越來越高。當(dāng)時做這個擂臺賽的目的是兩個：

第一：希望給我們的研究人員和服務(wù)人員一個提高的平臺。我們期貨公司說得最多的就是如何服務(wù)好客戶，服務(wù)客戶最核心的一點就是說如何做好行情研判并給客戶合適的指導(dǎo)。通過這個擂臺賽我們的研究人員可以為客戶做指導(dǎo)，這是給研究人員一個學(xué)習(xí)提高的機(jī)會，讓他們有壓力，通過對客戶的指導(dǎo)提高自己的研究水平。

第二：希望通過這個擂臺賽發(fā)掘一批優(yōu)秀的操盤手或操盤團(tuán)隊。從期貨市場未來發(fā)展來看，期貨公司可能會有一些創(chuàng)新的業(yè)務(wù)，比如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，這些業(yè)務(wù)的發(fā)展需要培育一個優(yōu)秀的理財團(tuán)隊，目前期貨公司員工是不能交易的，那如何去培養(yǎng)這個團(tuán)隊呢？我們只能從客戶群中去發(fā)掘，然后培養(yǎng)這批人才。這為今后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)搭建基金經(jīng)理人團(tuán)隊做一個鋪墊。

期貨中國5：2011年浙商期貨還將和《都市快報》繼續(xù)合作舉辦大賽，并且對大賽做了一些變化和提升，2011年的大賽和前兩年相比，主要有哪些方面的不同？

胡軍：今年最主要的變化就是增設(shè)了一個50萬元組，這源于尚主席提出的“期貨行業(yè)從量變到質(zhì)變提升”，增設(shè)這個組的主要目的就是考慮如何實現(xiàn)量變到質(zhì)變。從現(xiàn)在的期貨市場來看，很多的法人客戶對期貨的認(rèn)識、對套期保值的需求在提升，另外一些大資金對參與期市的需求也在提升，他們希望整個期貨行業(yè)能夠提供有一定經(jīng)驗的人。希望大賽培養(yǎng)的某些人才能作為他們投資團(tuán)隊的人選。

以前我們5萬元組選撥出來的人，操作的資金量相對比較小，更多的帶有投機(jī)的成分，和現(xiàn)在法人企業(yè)的需求有一定距離。為了順應(yīng)整個市場的需求，我們希望能發(fā)掘一些適合大資金或能掌控大資金運作的操盤人員，這是我們考慮的方面。大資金和小資金在操作方式上是不太一樣的，特別是法人客戶的操作手法和一般散戶的操作手法是不一樣的，能運作大資金的操盤手更接近法人客戶的需求，我們也希望能通過這個大賽發(fā)掘和培養(yǎng)這方面的人才。

期貨中國6：期貨行業(yè)保證金已經(jīng)進(jìn)入千億時代（2010年最高峰全市場保證金約2000億），優(yōu)秀的期貨公司的保證金也將拓展到百億規(guī)模。我們都知道凈資本影響到公司規(guī)模的發(fā)展，股指期貨上市后，各大期貨公司紛紛增資擴(kuò)股，您如何看待這新一輪的增資？浙商期貨有沒有這方面的舉措？

胡軍：期貨行業(yè)仍在快速發(fā)展中，增資是必然的。浙商期貨每年都在增資，07年從3000萬增到一個億，08年至09年從1億增到了1.5億,09年初到現(xiàn)在我們計劃增資到5億，估計到2011年三月份左右能完成5億的增資，這次增資完成后可能下一步還要考慮增資到10億。注冊資本增資到5億后我們就有7億的凈資本，基本能達(dá)到100多億保證金規(guī)模的需求。我想只要是想發(fā)展的公司也和我們一樣會逐步增資。

期貨中國7：最近這兩年，海通、國泰君安等券商系的公司發(fā)展迅速，可以說是得到了超常規(guī)的發(fā)展，胡總您覺得它們的高速發(fā)展是否具有可持續(xù)性？

胡軍：可持續(xù)性是肯定的。海通、國泰君安這兩年發(fā)展很快，這和它們的基礎(chǔ)是有關(guān)系的，它們本身在投資者群體中的知名度很高，而且營銷渠道相對來說也非常好，在這種情況下它們在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再往上發(fā)展的速度，可能就比一般的期貨公司要快一些，這是它們的優(yōu)勢，是值得肯定的。

作為一個券商系的期貨公司，如何發(fā)展是一個值得研究的課題。發(fā)展是需要的，但在發(fā)展過程中既要考慮自身的發(fā)展，也要考慮行業(yè)的發(fā)展，要為行業(yè)的發(fā)展出自己的一份力。希望海通、國泰君安也能在期貨行業(yè)里面成為龍頭企業(yè)，成為龍頭的標(biāo)志不僅是達(dá)到了多少的保證金或是手續(xù)費，更主要的是在行業(yè)內(nèi)能否起到帶領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展的作用。所以我們也希望海通、國泰君安它們不僅是在自身的數(shù)字上，更多的是在內(nèi)涵上發(fā)展，在競爭上能夠起到一個良性競爭的帶頭作用，帶動整個期貨行業(yè)良性發(fā)展，真正做一個行業(yè)龍頭企業(yè)，我們希望海通、國泰君安能在各方面為大家做一個榜樣。

期貨中國8：面對如此強(qiáng)勁的競爭對手，作為一個在浙商證券支持下的期貨公司，浙商期貨將從哪些方面來提高自身的市場競爭力？

胡軍：期貨公司要發(fā)展重在九個字：搞服務(wù)、出產(chǎn)品、抓創(chuàng)新。

服務(wù)是傳統(tǒng)的，浙商期貨的核心競爭力就是服務(wù)。這幾年我們不斷地在提升服務(wù)水準(zhǔn)，陸陸續(xù)續(xù)已經(jīng)有了一些收獲，在服務(wù)上我們將促進(jìn)研究領(lǐng)域的提升，同時2011年要上CRM系統(tǒng)（Customer Relationship Management即客戶關(guān)系管理系統(tǒng)），就是把我們的研究成果和各方面的服務(wù)手段通過CRM系統(tǒng)傳導(dǎo)給每一個有需求的客戶。我們以前最大的困惑是公司有一系列的研究成果，但是不知道不同的客戶具體需要什么。以前的做法是要么都不給他，要么都給他。都不給，客戶什么也得不到，而都給，客戶就會覺得很煩，對于公司來說也浪費了財力。我們的CRM系統(tǒng)上線，還伴隨呼叫中心也一起上線，這樣的話，我們就可以把不同的服務(wù)有選擇性地傳遞給不同需求的客戶。這是我們2011年的一個計劃，想在這方面有所突破。

出產(chǎn)品和2010年的監(jiān)管環(huán)境有關(guān)系，目前來看，咨詢業(yè)務(wù)在2011年有所發(fā)展的可能性比較大（資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可能只是作為研究），只要咨詢業(yè)務(wù)出來了，就可以把期貨市場上各式各樣的盈利模式產(chǎn)品化，推薦給我們的客戶，為他們提供投資咨詢服務(wù)。我們可以做到把期市盈利模式產(chǎn)品化后通過咨詢的方式推薦給客戶，因此希望明年通過跟私募基金、公募基金合作推專項理財業(yè)務(wù),還有跟券商合作推一些定向產(chǎn)品和集合理財產(chǎn)品。

創(chuàng)新一直是期貨公司發(fā)展的動力。以后在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、還有包括境外代理業(yè)務(wù)等方面有沒有可能出新的盈利點或新的模式。2011年有一些新的品種可能會出來，包括期權(quán)的研究、更多衍生品的研究也會進(jìn)行，當(dāng)然，這也都要看2011年的監(jiān)管環(huán)境。

期貨中國9：股指期貨上市后，由于政策的限制，機(jī)構(gòu)客戶并沒有較多的參與，但是未來的股指期貨市場，必然會有大量的機(jī)構(gòu)活躍其中，目前浙商期貨在機(jī)構(gòu)客戶的開拓和服務(wù)這方面有沒有一些進(jìn)展或規(guī)劃？

胡軍：機(jī)構(gòu)客戶一直是一個努力的方向，看上去現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)客戶比例偏低，這和浙江的大環(huán)境有關(guān)，其實整個浙江省參與的機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量并不少，但是純粹的套期保值交易的客戶不多。

什么是機(jī)構(gòu)客戶呢？我們可以定義為幾類，第一類是專業(yè)的投資者，比如一些投資公司，它可能用自己的錢來做，也可能不是自己的錢，不管它是以個人名義做還是以法人名義做，都是叫機(jī)構(gòu)客戶，這一類是以投機(jī)盈利為目的的；第二類是以企業(yè)家個人資金或者是法人資金來參與自營，這其實也是一種大的機(jī)構(gòu)客戶。第三類是套期保值企業(yè)，它的目的是為了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

目前浙江市場來看第一類和第二類是比較多的，缺少的是第三類，就是完完全全以套期保值參與期貨交易的客戶，缺少的原因是浙江省大的現(xiàn)貨龍頭企業(yè)不多。但是在A股市場浙江有180多家上市公司，大的上市企業(yè)對于套期保值需求是非常大的，今后做機(jī)構(gòu)客戶開發(fā)的潛力非常大。在上市公司中個人持有的股份上，如何進(jìn)行市值管理，這塊的需求如何讓他們了解，然后慢慢地培養(yǎng)能夠進(jìn)行市值管理的群體，為他利用期市進(jìn)行市值管理，這也是我們今后努力的方向。

期貨中國10：股指期貨是非常專業(yè)、風(fēng)險性也比較高的投資工具，針對股指浙商期貨公司還專門成立了“金融工程部”，請問到目前為止是否有取得一些成果？有沒有研發(fā)出一些新的產(chǎn)品？這些產(chǎn)品能夠服務(wù)哪些類型的客戶群體？

胡軍：金融工程部成立將近一年，我們做了幾類產(chǎn)品：

第一個，金融工程部一開始就做套期保值產(chǎn)品，當(dāng)時我們判斷基金會參與套期保值，公募基金需要對持倉進(jìn)行一個套保，那時我們出了款產(chǎn)品，就是如何對它的股票進(jìn)行計算來套保。套期保值產(chǎn)品是我們拿出來的一個新產(chǎn)品，目前來看這個產(chǎn)品成果是出了，但是很多投資者對套期保值不是特別理解，包括像現(xiàn)在的公募基金很少用股指期貨做套保。所以目前這個產(chǎn)品我們是有了，但是沒有很好地用。

第二個產(chǎn)品是股指期貨的套利產(chǎn)品，這個在2010年初的時候就已經(jīng)設(shè)計出來。這個產(chǎn)品經(jīng)歷了幾個階段：第一個階段是用股指期貨和ETF基金的套利；第二階段是股指期貨和ETF組合的套利；2010年6月以后用ETF的套利空間縮小，因此第三階段嘗試用一籃子股票（幾十只股票）和股指期貨進(jìn)行套利，這個方法在6、7月份用下來效果不錯；8月以后，做全復(fù)制的套利，第四階段我們用300只股票（實際上是290多只股票）和股指期貨套利，它的收益率不錯，年化可以達(dá)到30%左右，我們一直沿用至今。

目前我們在做套利產(chǎn)品的第五個階段，Alpha套利。希望在風(fēng)險可控的情況下去追求套利的超額利潤。Alpha套利產(chǎn)品和我剛才說的第三個階段是有區(qū)別的，這個產(chǎn)品的前提是我們完全知道套利的兩邊可能會跑偏，在這個模式中，我們盡可能去把跑偏的負(fù)值減少，把跑偏的正值增加。這個是我們今年要做的第一個產(chǎn)品，還有要做的就是一個單邊趨勢的產(chǎn)品，實際上我們目前已經(jīng)有了，還在不斷地修正中，希望2011年在單邊投機(jī)上出一兩個產(chǎn)品。

期貨中國11：在股指期貨未上市前，您就表示“股指期貨剛開始的套利機(jī)會是非常多的，只要你搞明白了，獲利的空間也是非常大的�！笔聦嵶C明股指剛開始的套利空間確實較大，那您覺得目前股指期貨的套利空間如何？

胡軍：從1月份的情況來看，我們在大量做套利。目前股指期貨跟現(xiàn)貨的差價在30個點左右，最多也就是30到50個點，一般的套利都是做一些中長線趨勢套利，他們要考慮50個點以上才會去做，而我們的套利盈利幾率更高一點，融合我們自己對期貨多年的經(jīng)驗，30多個點也有機(jī)會，從目前來看我們每天都在做，年化收益率也在百分之十幾。

當(dāng)下一階段大家都在做的時候，套利要獲得超額利潤或者高于平均值的利潤就要比技巧、比水平，而不是說無論誰只要拿個軟件就能做。雖然軟件的優(yōu)劣可能會造成收益的高低，但在套利上你要獲得更好的收益，就要結(jié)合你的經(jīng)驗和判斷。相對來說，現(xiàn)在套利的空間在減少，但不排除今后會加大。

期貨中國12：目前，部分中小投資者紛紛表示希望能推出“迷你股指期貨”，您覺得到怎樣的一個時機(jī)有可能推出迷你型股指期貨？

胡軍：迷你股指期貨這一兩年內(nèi)推出的可能性不大，現(xiàn)在中國整個資本市場投機(jī)氣氛太濃，我們只用了20年時間，就在量上做到了全球第一大商品期貨市場，但同時我們整個市場的機(jī)構(gòu)客戶參與比例還偏低，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)客戶的能力還有待提高，因此我們提出了從量變到質(zhì)變，這個過程不只要追求交易量達(dá)到全球第一第二位，還要提供一個期貨市場能夠穩(wěn)定反映現(xiàn)貨市場價值，為我們的套期保值客戶及基金法人客戶服務(wù)。如果說在如此濃厚的投機(jī)氣氛中再推出“迷你股指期貨”，會讓人感覺到整個期貨市場是鼓勵投機(jī)的，就和目前的監(jiān)管方向不一致，所以我想至少一兩年之內(nèi)不會推出“迷你股指期貨”。但未來會不會推，就要看我們整個市場和投資者的成熟程度。

從期貨公司的客戶群體來看，大資金賬戶比小資金賬戶的盈利比例要高一些。中小散戶的投資水平還需要培育，迷你股指期貨不推出也是對中小投資者的保護(hù)。

期貨中國13：12月3日，在深圳舉行了第六屆國際期貨大會，會上討論了三項期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括期貨咨詢業(yè)務(wù)、CTA業(yè)務(wù)和境外代理業(yè)務(wù)。有人說CTA業(yè)務(wù)是中國期貨業(yè)未來發(fā)展的趨勢，您認(rèn)同這個觀點嗎？

胡軍：這個肯定是對的。目前來看，國外期貨公司如果單純做通道業(yè)務(wù)，則追求越簡單越好；如果要差異化就要看服務(wù)客戶的能力，幫客戶做好資產(chǎn)管理的能力。像國外的高盛公司，它向全球推出一個產(chǎn)品，用得好不好是另外一回事，但有人會花三百萬美金去買它的一個產(chǎn)品。所以今后期貨公司更重要的是做自己的產(chǎn)品，而不是簡單的只做通道業(yè)務(wù)。咨詢業(yè)務(wù)可以說就是CTA業(yè)務(wù)的前身，只有先做好了咨詢業(yè)務(wù)才能做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

期貨中國14：期貨理財產(chǎn)品一經(jīng)推出，如何保護(hù)購買人的投資利益就成為投資者備受關(guān)注的焦點。您能否談?wù)勂谪浝碡敭a(chǎn)品在投資者利益保護(hù)方面的建議？

胡軍：2011年一定會有涉及期貨的理財產(chǎn)品推出，但不一定是期貨公司在推，期貨公司要推是看監(jiān)管政策的，期貨公司不能推就可以通過基金公司、證券公司或現(xiàn)貨這些平臺推出。

理財產(chǎn)品出來，作為投資者要去買，就要仔細(xì)地去看看這個產(chǎn)品的說明書，因為期貨的理財有很多類，比如我之前一直在介紹的股指期貨的套利，套利有完全的套利和Alpha套利，風(fēng)險程度是不同的。作為投資者來說，如果期貨理財產(chǎn)品推出了，這是一個新型的產(chǎn)品，我覺得我們可以購買，但在購買時關(guān)鍵要關(guān)注的是：1、這是個什么產(chǎn)品，套利型的還是投機(jī)型的。假如說投資者具有一定的風(fēng)險承受能力且期望高收益，那么可以選擇高風(fēng)險的投機(jī)產(chǎn)品，若只是希望有穩(wěn)定的收入，不想承擔(dān)太多的風(fēng)險，那么建議購買套利型產(chǎn)品。2、在第一點的基礎(chǔ)上，還要明白這個產(chǎn)品具體是怎樣的。套利產(chǎn)品就要搞清楚是完全的套利還是非完全的，也就是完全沒有風(fēng)險的套利還是有一定風(fēng)險的套利，是完完全全的股指期貨的套利還是帶有商品期貨的套利。投機(jī)產(chǎn)品就要搞清楚是一個操盤手在操作，還是分散在操作，比如選10個操盤手，每個操盤手的風(fēng)險指數(shù)不一樣，做一個組合，那么相對來說比一個操盤手在操作的風(fēng)險就要小，當(dāng)然它的收益也會減小，因為平均化了。

所以當(dāng)你購買期貨產(chǎn)品的時候一定要搞清楚是什么樣的產(chǎn)品，當(dāng)你了解你所要購買的產(chǎn)品后，相信你一定會買到自己需要的產(chǎn)品，也能夠得到你自己期望得到的收益。

期貨中國15：浙商期貨在期貨理財產(chǎn)品上做了哪些準(zhǔn)備？將來，在期貨理財產(chǎn)品的開發(fā)和服務(wù)上浙商期貨會有怎樣的優(yōu)勢？

胡軍：我們有幾個產(chǎn)品比較成熟。其實2010年浙商證券已經(jīng)在做4個定向理財產(chǎn)品，而且收益還不錯，2010年收益是17%。今年我們想通過浙商這個平臺推出一個套利產(chǎn)品，正在計劃中，另外我們也希望通過公募基金平臺，看看金融工程的一些產(chǎn)品能否運用到國內(nèi)公募基金的組合上。相信隨著產(chǎn)品的提升，金融工程的優(yōu)勢也將逐步體現(xiàn)，我們核心的競爭力也會慢慢體現(xiàn)出來。

2011年一年我們打算推套利產(chǎn)品，我們的套利客戶群體急需這個產(chǎn)品，很多投資者希望有這個套利產(chǎn)品，但是他們原來沒有做過期貨，你讓他參與期貨交易來投資，這個意見很好，但如果有一個套利的平臺，讓他們參與購買一些套利產(chǎn)品那么更好。我們將做一個套利對沖的論壇，3月底會請一些知名的實盤交易的套利專家來向大家介紹經(jīng)驗。

期貨中國16：由于國內(nèi)政策的限制，國外的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)不能進(jìn)入中國，而國內(nèi)期貨公司的境外代理業(yè)務(wù)也只是在香港做了小范圍試點，不難看出國內(nèi)期貨公司在國際競爭能力上的缺失。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，中國金融市場必然要和國際逐步接軌。在這樣的發(fā)展趨勢下，國內(nèi)的期貨公司應(yīng)如何規(guī)劃和打造自身的國際競爭力？

胡軍：在期貨市場要有一定的地位必須要有定價權(quán)，在國內(nèi)要有定價權(quán)，在國際上也要有定價權(quán)�，F(xiàn)在賣廢銅爛鐵的人也每天對著期貨盤在定價，所以說中國市場發(fā)展到現(xiàn)在，一些品種，特別是上海的金屬品種在國內(nèi)的定價權(quán)得到了很好的體現(xiàn)，但是整個中國而言在國際的定價權(quán)沒有完全地體現(xiàn)出來，那么這個原因在哪里呢？我覺得這個和沒辦法與國際市場完全接軌有關(guān)系。這兩年我們一直在研究推出境外業(yè)務(wù)這個課題，證監(jiān)會對這項業(yè)務(wù)已經(jīng)研究了三年了。

希望對國內(nèi)的期貨公司能夠開發(fā)代理外盤交易，等到這項業(yè)務(wù)成熟，內(nèi)外盤就能打通，更多的產(chǎn)品就能建立出來，中國對國外品種價值的影響就能體現(xiàn)出來，這時定價權(quán)上中國的地位就會逐步提高。期貨公司要做境外業(yè)務(wù)就要有所準(zhǔn)備，浙商期貨已經(jīng)把境外期貨代理業(yè)務(wù)作為一項研究任務(wù)。我們覺得研究是一個前提，畢竟現(xiàn)在國外交易所的機(jī)制、規(guī)則和國內(nèi)是不一樣的，國外有這么多的交易所和品種，每個品種的波動情況都是不一樣的，只有這些都了解了以后，等到時機(jī)成熟，境外業(yè)務(wù)真正推出來的時候，我們才能從容應(yīng)對。

期貨中國17：2010年11月，中國證監(jiān)會著實加強(qiáng)了市場運行的監(jiān)管力度，三大交易所也相繼出臺了取消手續(xù)費優(yōu)惠、限制開倉手?jǐn)?shù)、提高保證金比例等措施，監(jiān)管部門不斷強(qiáng)化市場監(jiān)管力度，您覺得主要原因是什么？

胡軍：我覺得這個和整個宏觀經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)，2010年我們國家處在通脹壓力下，維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長、遏制通貨膨脹，這個可能就是中國經(jīng)濟(jì)的主要工作重點。從2010年上半年開始，國家對房產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了很多調(diào)控政策，最嚴(yán)厲的政策就是要告訴你：最好不要買了。但是房價還是沒有降下來，因此，調(diào)控的力度應(yīng)該不會減弱。我們期貨市場也類似，期貨市場反映的是大宗商品，去年來說不管是大宗商品還是小宗商品都在漲價，國家希望在全國通脹壓力下，期貨市場能夠起到一個比較好的作用，能夠幫助穩(wěn)定物價。中國證監(jiān)會作為一個國家機(jī)關(guān)，它必須把國家宏觀政策落到實處，所以相對來說去年交易所出臺了這么多的措施，主要原因還是宏觀上的。

期貨中國18：監(jiān)管的嚴(yán)厲、交易量的萎縮會不會成為2011年的常態(tài)，2011年會不會成為整個期貨行業(yè)快速發(fā)展中的一個回調(diào)年？期貨公司的日子在2011年會不會比較難過？

胡軍：從2011年來看肯定會有所萎縮。按慣例來看，每一年的低點出現(xiàn)在年后二三月份，因為這個時候很多人忙著過年，還沒有回到這個市場中來，很多投資者還沒有到重新進(jìn)入的狀態(tài)。今年感覺過了元旦以后交易量就明顯下降，到二三月份可能就更難過，我覺得到了2012年也不會太好，所以說2011年成為一個調(diào)整年是很正常的。

可喜之處也有，監(jiān)管層面來說，證監(jiān)會早早地做了一些事，比如說如何防止行業(yè)的惡性競爭，規(guī)范行業(yè)的競爭，他們已經(jīng)在這個方向上作出努力了，所以說2011年的競爭壓力會好一些。還有一方面來說，這幾年期貨行業(yè)發(fā)展的確非常快，很多期貨公司會跟不上，包括服務(wù)客戶的能力上，那么這個調(diào)整年剛好得以緩沖，浙商期貨也要通過這個調(diào)整年把基礎(chǔ)再做得扎實一些，把我們的優(yōu)勢發(fā)揮得更好一點。

所以我覺得也不要太悲觀。

期貨中國19：隨著監(jiān)管層監(jiān)管力度的不斷加大，期貨的交易量受到影響的同時期貨公司的盈利也將受到影響，2011年浙商期貨將如何來應(yīng)對這個問題？

胡軍：我算了一筆賬，估計按照正常情況，我們明年的利潤會達(dá)到稅后四千萬，出現(xiàn)虧損的可能性不大，因為增資后我們有7個億的凈資本，盡管監(jiān)管力度不斷加大，收入還是能維持的，所以我覺得沒必要太悲觀。但是盈利上面我覺得不會像以前那樣翻倍式的增長，要獲得更多的盈利就要靠管理上的提升，同時還要做好跟員工、客戶、董事會層面等各方面的溝通，讓大家對你全年的計劃有一個比較清楚的認(rèn)識，所以我們要把自己的核心競爭力做好，培養(yǎng)自己的品牌優(yōu)勢。

期貨中國20：您覺得在目前的中國金融市場，期貨行業(yè)扮演著怎樣的角色？未來，期貨行業(yè)又會成為怎樣一個角色？

胡軍：整個中國資本市場20年的發(fā)展，主要是證券的發(fā)展，所以我們現(xiàn)在提起資本市場，就會說股市，但事實上資本市場至少有三大塊：第一是銀行，這是比較成熟的。第二塊是證券市場，第三塊就是衍生品市場，衍生品市場的重點就是在期貨行業(yè)。我覺得如果說中國資本市場前20年是證券市場的發(fā)展，那后20年就是衍生品市場發(fā)展的黃金期，期貨市場的發(fā)展就會比較好。從成熟的市場來看，期貨行業(yè)在整個資本市場的比重至少是三分之一。從以后的發(fā)展來看，這個比重連三分之一都不止，所以這個就是發(fā)展的前景，在這個過程當(dāng)中，期貨行業(yè)還會有一個高速發(fā)展期，我們已經(jīng)經(jīng)歷了五六年的高速發(fā)展期，還有至少10年的高速發(fā)展，所以我們現(xiàn)在的調(diào)整是為了今后10年甚至20年的發(fā)展，我很看好這個行業(yè)，所以我希望越來越多的人能參與到這個行業(yè)中來，這是個朝陽產(chǎn)業(yè)。

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主持：沈良 錄音整理：章水亮

2011-1-31