埃爾埃利安：全球經濟有多危險
目前的經濟狀況處在康復與失控之間。如果失控，則情況會越來越糟，我們無法承擔這樣的后果
紐波特海灘——
全球金融危機爆發(fā)三年后，世界經濟仍然一片混亂，而且導致這種狀況的原因也多種多樣。
我們是否應該為發(fā)達國家經濟的逐漸康復和新興經濟體的穩(wěn)健增長而感到安慰？或者我們應該將高油價、中東地緣政治的沖擊和日本這個世界第三大經濟體核事故的持續(xù)不確定歸為目前這種狀況的借口？
許多人選擇了前一選項，認為世界經濟正在向好的方向發(fā)展。經歷了全球金融危機最糟糕的時刻，包括非常危險的全球經濟大蕭條后，人們雖然還談不上充滿信心，但已經普遍感到不再驚慌不安了。正是在這種氛圍的鼓舞下，人們才會做出如上選擇。
這種對全球經濟的判斷是基于多速增長動力學原理而得出的，認為全球經濟中健康與痊愈了的那部分經濟逐漸帶動了后進者。具體表現(xiàn)為利潤豐厚的跨國公司目前正在進行新的投資和新雇用工人;發(fā)達經濟體的救助銀行開始清償其緊急救助貸款;新興經濟體國家中產階級和富人階層不斷增長，他們購買的商品和服務也在不斷增加；私營經濟不斷壯大，繳納稅款也在增加，從而減輕了政府的預算壓力；此外，歐洲經濟的火車頭德國，也正在收獲多年來進行經濟結構調整的果實。
雖然不是全部，但最近大量的數(shù)據都支持這種全球經濟好轉的看法。確實，世界經濟已經走上了逐漸復蘇的道路，但經濟狀況尚不平衡，而且遠不如歷史上曾經歷過的復蘇那么充滿活力。如果按照這條道路持續(xù)走下去，恢復的勢頭將不斷增強，其范圍和影響不斷擴大。
但假設畢竟只是假設，第二種不那么樂觀的看法在逐漸增強。這種觀點對低增長和高通脹的現(xiàn)象感到擔憂。雖然障礙尚未嚴重到能夠阻礙經濟的持續(xù)復蘇，但只有傻瓜才會掩飾這些問題。我能想到四個主要問題，它們都關乎全球經濟，亟需立即予以解決，而且對全球經濟構成了愈來愈大的威脅。
首先，也是最重要的一點，世界作為一個整體尚未完全被中東地區(qū)動蕩的局勢和日本的災難引發(fā)的經濟后果所擊垮。雖然持續(xù)時間達數(shù)周或數(shù)月，這些事件尚未對全球經濟產生巨大的破壞性影響。世界經濟目前在需求降低的同時供給也減少，這種滯脹局面同時出現(xiàn)的風險并不常見。兩種截然不同的發(fā)展模式導致了這種相同的結局，這種情況就更是少見。然而，這就是目前的局面。
中東地區(qū)爆發(fā)的起義已經推高了油價，在使很多輸入產品價格上漲的同時降低了消費者的購買力。與此同時，日本接連出現(xiàn)的大地震、毀滅性海嘯和使經濟陷入癱瘓的核事故動搖了消費者的信心，打亂了跨國生產鏈（特別是高科技產業(yè)和汽車工廠的生產鏈）。
第二大的全球性風險來自歐洲，而德國經濟的強勁表現(xiàn)與歐盟邊緣國家的債務危機同時出現(xiàn)。上周，葡萄牙與希臘和愛爾蘭一樣，也開始尋求正式的救助，以避免陷入拖欠債務的危機中。如果出現(xiàn)拖欠債務的情況，將會使歐洲的銀行體系受到削弱。作為緊急貸款援助的交換條件，這三個國家已經開始執(zhí)行大規(guī)模的經濟緊縮政策。盡管造成了巨大的社會痛苦，但這種辦法并沒有減少這些國家亟需償還的巨大而不斷增加的債務負擔。
與此同時，美國的房地產業(yè)又開始走弱，這是全球面臨的第三大經濟風險。盡管房價已經大幅下降，但并沒有出現(xiàn)真正意義上的反彈。在一些地區(qū)，事實上房產價格再次面臨下調的壓力。如果住房抵押貸款的條件越來越苛刻，貸款利息越來越高，甚至難以獲得這種貸款，則情況可能出現(xiàn)惡化。
由于房地產是消費行為的關鍵驅動力，只要房價今后出現(xiàn)進一步大幅下跌的局面就必將削弱消費者的信心，使消費降低。這種狀況將使某些地區(qū)美國人的遷移更加困難，從而加劇長期失業(yè)的問題。
最后，美國這個世界上最大的經濟體還處于日益明顯的財政困境之中，美國同時還是“全球公共產品”的提供者，對于世界經濟的健康運行起著至關重要的作用。為避免經濟衰退，美國曾啟用了積極的財政支出政策，美國現(xiàn)在必須承諾選擇一條可信的中期財政整頓政策。這對于美國聯(lián)邦政府和美聯(lián)儲來說都將涉及到做出艱難的選擇，進行細致的執(zhí)行工作和最終不確定的結果。
美國將最后審判的日子拖的越長，美元作為世界主要儲備貨幣的國際地位及美國政府債券作為真正“無風險”金融基準的吸引力面臨的風險就越大。
過去全球公共產品的供應國就曾發(fā)生過改變。上一次改變發(fā)生的時間是在第二次世界大戰(zhàn)之后，生機勃勃的美國取代了幅員廣闊的大英帝國。與此相反，如果美國將事情搞得一團糟，今天沒有哪一個國家愿意并且能夠取代美國的位置。
這四項風險都看得見，摸得著，后果嚴重，且每項風險的嚴重程度都在增加。幸運的是，這四項風險中還沒有一項轉變?yōu)槿蛐越洕鸀碾y，這些風險也尚未一齊作用，構成裂變的臨界質量。但這并不是說全球經濟的狀況仍可高枕無憂。相反，目前的經濟狀況處在康復與失控之間。如果失控，則情況會越來越糟，我們無法承擔這樣的后果。
穆罕默德·埃爾埃利安是太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官，著有《市場何時發(fā)生碰撞》一書。本文是根據他在普林斯頓大學經濟政策研究中心的一個講座進行的整理
紐波特海灘——
全球金融危機爆發(fā)三年后，世界經濟仍然一片混亂，而且導致這種狀況的原因也多種多樣。
我們是否應該為發(fā)達國家經濟的逐漸康復和新興經濟體的穩(wěn)健增長而感到安慰？或者我們應該將高油價、中東地緣政治的沖擊和日本這個世界第三大經濟體核事故的持續(xù)不確定歸為目前這種狀況的借口？
許多人選擇了前一選項，認為世界經濟正在向好的方向發(fā)展。經歷了全球金融危機最糟糕的時刻，包括非常危險的全球經濟大蕭條后，人們雖然還談不上充滿信心，但已經普遍感到不再驚慌不安了。正是在這種氛圍的鼓舞下，人們才會做出如上選擇。
這種對全球經濟的判斷是基于多速增長動力學原理而得出的，認為全球經濟中健康與痊愈了的那部分經濟逐漸帶動了后進者。具體表現(xiàn)為利潤豐厚的跨國公司目前正在進行新的投資和新雇用工人;發(fā)達經濟體的救助銀行開始清償其緊急救助貸款;新興經濟體國家中產階級和富人階層不斷增長，他們購買的商品和服務也在不斷增加；私營經濟不斷壯大，繳納稅款也在增加，從而減輕了政府的預算壓力；此外，歐洲經濟的火車頭德國，也正在收獲多年來進行經濟結構調整的果實。
雖然不是全部，但最近大量的數(shù)據都支持這種全球經濟好轉的看法。確實，世界經濟已經走上了逐漸復蘇的道路，但經濟狀況尚不平衡，而且遠不如歷史上曾經歷過的復蘇那么充滿活力。如果按照這條道路持續(xù)走下去，恢復的勢頭將不斷增強，其范圍和影響不斷擴大。
但假設畢竟只是假設，第二種不那么樂觀的看法在逐漸增強。這種觀點對低增長和高通脹的現(xiàn)象感到擔憂。雖然障礙尚未嚴重到能夠阻礙經濟的持續(xù)復蘇，但只有傻瓜才會掩飾這些問題。我能想到四個主要問題，它們都關乎全球經濟，亟需立即予以解決，而且對全球經濟構成了愈來愈大的威脅。
首先，也是最重要的一點，世界作為一個整體尚未完全被中東地區(qū)動蕩的局勢和日本的災難引發(fā)的經濟后果所擊垮。雖然持續(xù)時間達數(shù)周或數(shù)月，這些事件尚未對全球經濟產生巨大的破壞性影響。世界經濟目前在需求降低的同時供給也減少，這種滯脹局面同時出現(xiàn)的風險并不常見。兩種截然不同的發(fā)展模式導致了這種相同的結局，這種情況就更是少見。然而，這就是目前的局面。
中東地區(qū)爆發(fā)的起義已經推高了油價，在使很多輸入產品價格上漲的同時降低了消費者的購買力。與此同時，日本接連出現(xiàn)的大地震、毀滅性海嘯和使經濟陷入癱瘓的核事故動搖了消費者的信心，打亂了跨國生產鏈（特別是高科技產業(yè)和汽車工廠的生產鏈）。
第二大的全球性風險來自歐洲，而德國經濟的強勁表現(xiàn)與歐盟邊緣國家的債務危機同時出現(xiàn)。上周，葡萄牙與希臘和愛爾蘭一樣，也開始尋求正式的救助，以避免陷入拖欠債務的危機中。如果出現(xiàn)拖欠債務的情況，將會使歐洲的銀行體系受到削弱。作為緊急貸款援助的交換條件，這三個國家已經開始執(zhí)行大規(guī)模的經濟緊縮政策。盡管造成了巨大的社會痛苦，但這種辦法并沒有減少這些國家亟需償還的巨大而不斷增加的債務負擔。
與此同時，美國的房地產業(yè)又開始走弱，這是全球面臨的第三大經濟風險。盡管房價已經大幅下降，但并沒有出現(xiàn)真正意義上的反彈。在一些地區(qū)，事實上房產價格再次面臨下調的壓力。如果住房抵押貸款的條件越來越苛刻，貸款利息越來越高，甚至難以獲得這種貸款，則情況可能出現(xiàn)惡化。
由于房地產是消費行為的關鍵驅動力，只要房價今后出現(xiàn)進一步大幅下跌的局面就必將削弱消費者的信心，使消費降低。這種狀況將使某些地區(qū)美國人的遷移更加困難，從而加劇長期失業(yè)的問題。
最后，美國這個世界上最大的經濟體還處于日益明顯的財政困境之中，美國同時還是“全球公共產品”的提供者，對于世界經濟的健康運行起著至關重要的作用。為避免經濟衰退，美國曾啟用了積極的財政支出政策，美國現(xiàn)在必須承諾選擇一條可信的中期財政整頓政策。這對于美國聯(lián)邦政府和美聯(lián)儲來說都將涉及到做出艱難的選擇，進行細致的執(zhí)行工作和最終不確定的結果。
美國將最后審判的日子拖的越長，美元作為世界主要儲備貨幣的國際地位及美國政府債券作為真正“無風險”金融基準的吸引力面臨的風險就越大。
過去全球公共產品的供應國就曾發(fā)生過改變。上一次改變發(fā)生的時間是在第二次世界大戰(zhàn)之后，生機勃勃的美國取代了幅員廣闊的大英帝國。與此相反，如果美國將事情搞得一團糟，今天沒有哪一個國家愿意并且能夠取代美國的位置。
這四項風險都看得見，摸得著，后果嚴重，且每項風險的嚴重程度都在增加。幸運的是，這四項風險中還沒有一項轉變?yōu)槿蛐越洕鸀碾y，這些風險也尚未一齊作用，構成裂變的臨界質量。但這并不是說全球經濟的狀況仍可高枕無憂。相反，目前的經濟狀況處在康復與失控之間。如果失控，則情況會越來越糟，我們無法承擔這樣的后果。
穆罕默德·埃爾埃利安是太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官，著有《市場何時發(fā)生碰撞》一書。本文是根據他在普林斯頓大學經濟政策研究中心的一個講座進行的整理
清風留人荷塘月 華章照我燕園秋
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