每年全球鐵礦石的現(xiàn)貨市場價(jià)值達(dá)到2000億美元,僅次于原油,而中國的鐵礦石交易量就占全球總量的50%以上,且對外依存度也在50%以上,可見中國在全球鐵礦石市場中的重要地位。2009年新加坡交易所率先推出了鐵礦石掉期交易,填補(bǔ)了市場空白。2011年8月12日,新加坡交易所推出了鐵礦石期貨,這是繼2011年1月29日印度商品交易所(ICEX)推出首個(gè)鐵礦石期貨后,全球第二個(gè)推出鐵礦石期貨的交易所。鐵礦石期貨以及掉期交易的推出與發(fā)展,為全球鐵礦石供應(yīng)商、貿(mào)易商以及終端用戶規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)提供了途徑。

印度鐵礦石期貨與新加坡鐵礦石期貨雖有一些共同點(diǎn),但差異較大。
　　兩合約的相同點(diǎn):從合約來看,兩個(gè)鐵礦石期貨均以62%品位的鐵礦石CFR中國青島(北方港口)作為交易標(biāo)的,合約大小為100噸,最后交易日均為合約到期月份的最后一個(gè)工作日。合約最小變動(dòng)價(jià)位,經(jīng)過匯率折算,基本均為0.10美元/噸。

　　兩合約的差異:第一,計(jì)價(jià)方式存在差異。印度鐵礦石期貨以盧比計(jì)價(jià),主要考慮印度貿(mào)易商的便利性,同時(shí)還受匯率波動(dòng)的影響;而新加坡鐵礦石期貨以美元計(jì)價(jià),以吸引全球投資者參與。第二,交割方式存在差異。印度鐵礦石期貨以實(shí)物交割為主,交割單位為500噸;新加坡鐵礦石期貨以現(xiàn)金交割,合約到期后通過現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)了結(jié)頭寸。第三,最后交割結(jié)算價(jià)存在差異。印度鐵礦石期貨交割結(jié)算價(jià)以合同到期一個(gè)月的TSI國際現(xiàn)貨價(jià)格平均價(jià)折合成盧比的價(jià)格,而新加坡鐵礦石期貨以最后交易日《金屬導(dǎo)報(bào)》公布的MBIO指數(shù)來確定。眾所周知,目前全球主要鐵礦石指數(shù)分別是普氏指數(shù)、TSI指數(shù)和MBIO指數(shù),這些指數(shù)是通過不同的機(jī)構(gòu)收集并計(jì)算出每日的鐵礦石價(jià)格信息,因此,鐵礦石期貨采用這些鐵礦石指數(shù)在一定程度上加快了指數(shù)化定價(jià)的進(jìn)度,同時(shí)也為期現(xiàn)收斂提供了依據(jù)。

　　兩個(gè)鐵礦石期貨合約對比
　　新加坡鐵礦石期貨(SMMBIO)上市時(shí)間很短,但已受到市場的廣泛關(guān)注,目前主力合約(2011年8月31日到期)的日均成交量為24.83手,約為2483噸,當(dāng)前持倉量為21手,約為2100噸。從交易情況看,新加坡鐵礦石期貨具備較大的市場潛力。

　　新加坡鐵礦石期貨的成交量與持倉量
　　IRONORE62F31MAR11是印度鐵礦石期貨上市的第一個(gè)合約,即2011年1月29日上市、3月31日到期的鐵礦石期貨。上市一個(gè)月,每日成交量均保持在100手以上,最高時(shí)曾達(dá)到近300手,市場成交活躍,而目前主力合約每日成交量下降至100手以下。筆者認(rèn)為,原因之一就是以盧比計(jì)價(jià)增加了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也暴露出交易的一定局限性。

　　印度鐵礦石期貨的成交量與持倉量
　　(IRONORE62F31MAR11合約)

　　除了鐵礦石期貨,現(xiàn)貨商還可以參與鐵礦石掉期交易。目前全球有4家交易所推出了鐵礦石掉期交易業(yè)務(wù),即芝加哥商業(yè)交易所、新加坡交易所、倫敦清算所和美國洲際交易所,這里我們僅對新加坡交易所的鐵礦石掉期交易做簡單介紹。

　　掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。雖然掉期交易以高風(fēng)險(xiǎn)著稱,但從成交與持倉情況來看,全球掉期交易的成交與持倉均在穩(wěn)步攀升。新加坡交易所于2009年4月推出場外鐵礦石掉期交易,2011年7月成交量達(dá)到7845手,折合392.25萬噸,持倉量達(dá)到6255手。

　　與場內(nèi)期貨交易相比,掉期交易有以下特點(diǎn):第一,掉期交易是場外一對一的交易,不同于場內(nèi)的集中交易方式。第二,掉期交易的合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的,由買賣雙方自行協(xié)商確定合約條款,因此流動(dòng)性相對較差。第三,掉期交易的非標(biāo)準(zhǔn)化給投資者帶來了較大的靈活性,可按自身需要進(jìn)行交易。第四,掉期交易的交割方式可由買賣雙方自行議定,實(shí)物及現(xiàn)金交割均可,而場內(nèi)交易則由交易所規(guī)定。第五,掉期交易的信用風(fēng)險(xiǎn)由買賣雙方自行承擔(dān),風(fēng)險(xiǎn)程度較大,而場內(nèi)交易的信用風(fēng)險(xiǎn)由交易所或結(jié)算所擔(dān)保,風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

　　從2010年二季度開始,全球鐵礦石維持40年的年度協(xié)議機(jī)制瓦解,取而代之的是季度定價(jià)機(jī)制,同時(shí),指數(shù)定價(jià)、月度定價(jià)的呼聲接踵而至。隨著定價(jià)周期的縮短,現(xiàn)貨礦的比重由原來的30%上升至當(dāng)前的60%以上,無論是礦石供應(yīng)商、貿(mào)易商還是終端企業(yè),都面臨著波動(dòng)日益劇烈的礦價(jià),因此,了解全球鐵礦石衍生品市場有助于現(xiàn)貨商規(guī)避市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。