張仲健
業(yè)內(nèi)資深職業(yè)投資人。期貨程序化交易實踐者。1992年開始進入股票市場，期貨市場，參與過國債現(xiàn)貨與期貨、商品期貨、恒生指數(shù)期貨、外匯交易，有較大資金操作經(jīng)驗。能夠理性地對市場做出判斷，多年來盈利穩(wěn)定。在期貨市場的交易理念是：“右側(cè)交易，適時獲利，堅決止損”。
張老師在文華財經(jīng)的平臺上開發(fā)了“鱷魚圖”，以簡單、清晰、明確的交易信號，合理地詮釋了金融市場上的價格運動規(guī)律。
訪談精彩語錄：
（股市）賺錢效應(yīng)在下降，盈利難度增加。
（期市）“羊”的比例在下降，“狼”的比例在增加。
程序化交易，它既是一門技術(shù)也是一門藝術(shù)。
做期貨，趨勢來了進場，當(dāng)能量衰減就選擇退場，并不是一定要等到反向信號出來。
我主張計算機輔助交易，不等于全自動交易。
交易的實質(zhì)是在做概率游戲。
價格的運行既有隨機性也有一定的規(guī)律。
K線是一門語言，你只有掌握了才能與它交流。
通過程序化交易的學(xué)習(xí)，你能提高與市場交流的能力。
我個人覺得程序化交易并不死板，程序化交易本身就是一種智慧。
實際上價格是有規(guī)律的，可以把價格看成大于零的位移，它和速度、加速度有關(guān)。首先要判斷方向，其次要判斷能量，當(dāng)方向、速度、加速度都一致，這時就可以放大膽子交易。
做技術(shù)分析就像醫(yī)學(xué)里的一套診斷系統(tǒng)。
發(fā)生突發(fā)重大事件時也可以對交易系統(tǒng)進行干預(yù)。不明朗可以先退出觀望。
資金量在100萬以上的應(yīng)該關(guān)注3個以上的品種。資金量在5萬以下關(guān)注1-2個品種就可以。50萬只做股指期貨也不錯。
全自動交易對各方面的要求高一點，相對來說半自動的模型好寫一些。
鱷魚交易法則認為市場70%到85%是震蕩的，15%到30%是有趨勢的，在沒有趨勢的前提下就休息，有趨勢的時候就交易。
鱷魚交易法則的核心是“市場告訴我們什么，我們就做什么”，洛氏霍克交易法的核心是做相對確定的交易，盡量不發(fā)生交易虧損。
程序化要穩(wěn)定收益一定要多品種多周期。
能量是領(lǐng)先于價格的。
做減法的指標(biāo)是領(lǐng)先指標(biāo)，做加法的是滯后指標(biāo)。
沒有一套系統(tǒng)能解決所有的交易問題。
把握不大的交易倉位要嚴格控制。當(dāng)盲雞行情來了，就應(yīng)該放大倉位，但最好不要拼死一博。
用模型組合與時間周期組合解決模型失效問題。
這個市場明星很多，壽星不多。能掙大錢是他們的福氣，我不會眼紅。
這個市場如果老老實實做肯定能有點盈利，就怕隨便亂做。
我認為鱷魚跟海龜結(jié)合起來比較好。

期貨中國1、張老師您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您從92年開始進入股票期貨市場，這些年來，您感覺中國股市的最大變化是什么？中國期市的最大變化是什么？
張仲�。褐袊�股票市場這幾年變化很大，發(fā)展很快，上市公司數(shù)量巨增，市場賺錢效應(yīng)在下降，盈利難度增加。
中國期貨市場發(fā)展也很快，上了許多新品種，市場參與者素質(zhì)明顯提高。市場中“羊”的比例在下降，“狼”的比例在增加，交易手段與方法豐富了許多。

期貨中國2、您從哪一年開始研究程序化交易？您現(xiàn)在是否所有的交易都執(zhí)行程序化指令？
張仲健：我是2003年開始接觸到程序化交易。我個人推崇計算機輔助交易。我不會執(zhí)行所有的程序化交易指令。
期貨中國：請問您為什么選擇性地執(zhí)行指令？
張仲健：也不是完全這樣，比如說我現(xiàn)在跟你認識，我只要見到你，我就能知道你叫沈良，但是我用個模型識別就很困難了，這個模型我也不一定做得出來。程序化交易，它既是一門技術(shù)也是一門藝術(shù)，有些東西可能一目了然，但是要寫成程序就很困難，而且各人的條件不同，有些人的計算機水平好一點，有些人數(shù)理水平好一點，從圖形轉(zhuǎn)化成數(shù)字相對困難。一般的期貨投資者，我主張用趨勢模型�？梢詧�(zhí)行全自動，趨勢來了，讓它自動進場。一般來說做期貨，趨勢來了進場，當(dāng)能量衰減就選擇退場，并不是一定要等到反向信好出來，等反向信號出來可能原來趨勢已經(jīng)破壞，兩頭的損失比較大，中間賺的比較小，甚至兩邊一減利潤就沒了。小周期做趨勢的模型做出來總是虧錢的多，因為小周期趨勢不明確，被來回洗的概率高。所以進場的時候比較順利地進去，進去了感覺不舒服了就出來，從這個角度我不主張完全按信號執(zhí)行,有方向信號就進去，沒有到止損也可以出來，我認為這樣的交易方法比較好，所以我主張計算機輔助交易，不等于全自動交易。

期貨中國3、您為什么選擇程序化交易？程序化交易的好處有哪些？
張仲�。贺S富自己的交易，提高對市場認知水平。交易的實質(zhì)是在做概率游戲。價格的運行既有隨機性也有一定的規(guī)律。通過對市場價格的研究能發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律。K線是一門語言，你只有掌握了才能與它交流。通過程序化交易的學(xué)習(xí)，你能提高與市場交流的能力。現(xiàn)在的市場中有人走入程序化研究的誤區(qū)，希望能找到一個模型戰(zhàn)勝市場。更有一些人搞偽程序化交易。
期貨中國：有些人在搞偽程序化交易，請問什么叫做“偽程序化交易”?
張仲�。核�可能以程序化的名義去吸引客戶，并不是用程序交易去做交易。有兩種情況，第一種，過度模擬過去的歷史數(shù)據(jù)做出來的模型，未來未必適用，但能忽悠人。第二種，在模型里使用未來函數(shù)，測試很好，看上起效益很好，然后去吸引客戶。另外，有一些人打著程序化交易的旗號，直接在圖上標(biāo)上這個地方買那個地方賣，這種畫個信號就算程序化交易，對實戰(zhàn)沒有意義，甚至起到了欺騙的作用。所以我把這些情況定義為偽程序化交易。

期貨中國4、有人說程序化交易死板，抹煞了人的智慧和能動性，對此您怎么看？
張仲�。何覀�人覺得程序化交易并不死板，程序化交易本身就是一種智慧。這個市場許多虧損都是隨意交易的結(jié)果。

期貨中國5、一套完整的程序化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括哪幾個部分？您覺得其中哪個部分最為重要？
張仲�。菏紫纫獙κ袌龅臓顟B(tài)有個客觀的評判，在客觀評判市場的基礎(chǔ)上，有完善的資金管理系統(tǒng)與策略管理系統(tǒng)。
哪一個部分最重要則很難說，首先如果你沒有一套客觀的系統(tǒng)，就不會盈利，第二在客觀評價市場的基礎(chǔ)上，實際上價格是有規(guī)律的，可以把價格看成大于零的位移，它和速度、加速度有關(guān)。首先要判斷方向，其次要判斷能量，當(dāng)方向、速度、加速度都一致，這時就可以放大膽子交易。我們做技術(shù)分析就像醫(yī)學(xué)里的一套診斷系統(tǒng)，首先要診斷才知道情況怎么樣，然后考慮該怎么做。也像打仗，首先分析敵我之間力量的對比，包括地形、地貌，然后決定什么時候打，如果錯了怎么退出來。一定要說哪個部分重要，很難量化，有人說技術(shù)分析占10%，資金管理70%，我覺得這都不可取，就像一場戰(zhàn)役，只要一個環(huán)節(jié)出問題，就會很困難。就像毛主席過去打仗，他弱的時候就5比1和你打，一旦不是這個比例就撤，到了解放戰(zhàn)爭后期，就無所謂幾比幾了，誰贏了就是誰的天下，有必要放手一搏，所以有的時候資金量可以大一點，有的時候資金量要小一點，一定要量化，我覺得很困難。

期貨中國6、一般來說，程序化交易者是不看基本面的，您是否完全不看基本面？基本面信息的變化，對您的交易會不會產(chǎn)生影響？
張仲健：我不是生活在真空中，基本面的重大變化一定會在程序化交易中表現(xiàn)出來。發(fā)生突發(fā)重大事件時也可以對交易系統(tǒng)進行干預(yù)。不明朗可以先退出觀望。
期貨中國7、有人認為多品種多策略比較有效，有人認為把一個品種研究透更有效，您怎么看？您主要做幾個品種？
張仲�。耗且�看資金量與各人的喜好，資金量在100萬以上的應(yīng)該關(guān)注3個以上的品種。資金量在5萬以下關(guān)注1-2個品種就可以。50萬只做股指期貨也不錯。我喜歡、關(guān)注的品種比較多。我想有好的交易機會就不要隨便放棄。有時間多學(xué)習(xí)研究不會錯。想實現(xiàn)財務(wù)自由的人更應(yīng)該如此。

期貨中國8、您覺得哪些類型的投資者適合做程序化交易？
張仲�。鹤月赡芰Σ钜稽c的，想做趨勢交易的，增加量大一點的又想多做幾個品種的……

期貨中國9、有人做程序化交易是全自動的，另一些人則是半自動的，您覺得全自動和半自動各自的好處是什么？
張仲�。哼@要看各人的能力，全自動交易對各方面的要求高一點，相對來說半自動的模型好寫一些。沒有絕對的好壞，關(guān)鍵是適合。

期貨中國10、有些投資者看好程序化交易，嘗試程序化交易，但卻無法堅持執(zhí)行系統(tǒng)，您覺得核心原因是什么？
張仲健：這個問題很復(fù)雜。理想很美好，現(xiàn)實很殘酷。需要慢慢的磨合。

期貨中國11、您的“鱷魚交易法則”被眾多朋友欣賞和認可，請您簡單介紹一下您的“鱷魚交易法則”？
張仲健：鱷魚交易法則不是很短的幾句話能說清楚的。建議看比爾?威廉姆的兩本關(guān)于混沌理論的書。一本是《證券混沌操作法》，另一本是《證券交易新空間:面向21世紀的混沌操作獲利指南》，這兩本書構(gòu)成了一個流派。在外匯交易平臺MT4已經(jīng)把基本的鱷魚法則指標(biāo)寫進去了，如果不好，也不會放里面做指標(biāo)。我覺得好的地方，第一，比較形象；第二，它把價格運動的規(guī)律本質(zhì)的東西反映出來了，最重要的是它把動量和加速度寫到K線里去了，到目前為止還沒有其它指標(biāo)把動量和加速度放到K線里去。
鱷魚交易法則認為市場70%到85%是震蕩的，15%到30%是有趨勢的，在沒有趨勢的前提下就休息，有趨勢的時候就交易。三根均線形象的表現(xiàn)了鱷魚的形態(tài)，當(dāng)鱷魚睡覺的時候，這些均線是粘合的；當(dāng)它醒來時，如果聞到的是牛味，它就去追牛，是熊的味，它就去追熊，所以它是趨勢交易的一種方法。首先要研究它的分形，找出上分形與下分形，當(dāng)鱷魚線外的分形被突破了就可能產(chǎn)生趨勢，關(guān)鍵是找到第一個有效分形的突破，然后就沿著這個方向交易。鱷魚法則的核心是不預(yù)測市場，市場告訴你要做什么你就做什么。



下面是一個帶過濾的信號圖


鱷魚法則的關(guān)鍵點：分形-突破式交易、動量振蕩指標(biāo)、市場加速指標(biāo)、在區(qū)域內(nèi)交易、兌現(xiàn)利潤的技巧、多維交易空間的綜合運用。
期貨中國12、另外，您以洛氏霍克交易法下的2B規(guī)則，總結(jié)出了一套行之有效的系統(tǒng)交易準(zhǔn)則。也請您簡要介紹一下這套規(guī)則？
張仲健：鱷魚交易法與洛氏霍克交易法都是研究趨勢交易的。2B法則是研究假突破的。鱷魚交易法則的核心是“市場告訴我們什么，我們就做什么”，洛氏霍克交易法的核心是做相對確定的交易，盡量不發(fā)生交易虧損。

期貨中國13、“鱷魚交易法則”和“洛氏霍克交易法”是否適合不同的市場（股票、期貨、外匯等）？是否適合不同的品種（比如股指、橡膠、白糖等）？適合不同的周期（分鐘K線、日K線、周K線等）？
張仲健：它們都是經(jīng)過市場檢驗的不錯的交易方法。都有確定的交易原則。任何交易方法的核心都是個概率問題。





期貨中國14、程序化交易講究“不預(yù)測、有對策”，您的交易系統(tǒng)是否能應(yīng)對任何行情？
張仲�。簺]有一套系統(tǒng)能解決所有的交易問題。如果我能開發(fā)出這樣的系統(tǒng)。我就能富可敵國啦。

期貨中國15、您在交易中倉位一般控制在多大？您如何看待重倉交易？您建議普通投資者采用多大的倉位？
張仲�。何椰F(xiàn)在是一個投機愛好者，我的過夜倉位比較低，包括對沖一般不超過50%。日內(nèi)超級短線有時也會超過80%。把握不大的交易倉位要嚴格控制。當(dāng)盲雞行情來了，就應(yīng)該放大倉位，但最好不要拼死一博。

期貨中國16、2011年，程序化交易者的收益普遍下降，請問您覺得是什么原因造成的？
張仲�。耗Ｐ筒贿m應(yīng)市場。
總的來說2011年的市場波動率下降，關(guān)鍵是年波動率收縮了，日線、周線趨勢模型可能反復(fù)被打，震蕩的多了趨勢的少了，這是第一個。第二個，做程序化交易的人可能品種沒選好，沒做好組合。如果去年嚴格按照模型做，不管是大豆、豆油、銅、橡膠還是PTA都有較好的趨勢，更不用說股指期貨。包括棉花，濃湯野人去年也是先做多棉花后做空掙了大錢的。市場是給了機會，如果做得不好，肯定是品種選擇、資金管理出了問題。棉花在上面一直震，當(dāng)它破了26000，向下趨勢就比較流暢。有些人認為從30000多跌到26000，趨勢要結(jié)束了，后面就沒有做。我也有個朋友本來是做程序化交易的，去年做得不好，實際上是主觀交易，他認為大豆、豆油都有行情的，一直拿著多單，一路跌下來就虧了。
所有的程序化交易模型，只要優(yōu)化過的都會面臨失效，如果模型是好的，當(dāng)模型有效的時候，可以大膽的用。也可以用二個高度相關(guān)的品種做共振。比如說豆油做日線模型，棕櫚油做小時圖模型，這兩個模型原理要類似，波浪級別差一個等級，當(dāng)兩個周期一致共振的時候，你是同一個方向，當(dāng)價格進入盤整，你很可能是對沖的，一個多單，一個空單。程序化要穩(wěn)定收益一定要多品種多周期。去年的股指期貨的行情還不錯，但很多人沒做，行情總是有的，關(guān)鍵是模型和策略沒做好、品種沒選好。
市場的規(guī)律是這樣的，一般來說大的波動以后，波動會越來越小，如果還是用抓大趨勢的模型，到這一段就肯定不適合了。平均交易周期在13以內(nèi)，一般來說這種趨勢模型被打的概率很大，如果平均交易在30次以上的，一般來說被打的概率比較小。現(xiàn)在程序化還有個問題，有些人隨便拿兩個指標(biāo)優(yōu)化一下就算模型。對指標(biāo)的性質(zhì)該怎么用，他沒有去研究。我對很多模型都不太滿意，可能我對市場看得比較多，我知道怎么樣做比較好�？肆_的兩套系統(tǒng)還不錯，有一套是三根均線的，當(dāng)兩根均線在某一根長期均線上面，兩根均線金叉就進去了，突破系統(tǒng)也是這樣，比如說55突破，當(dāng)55均線和26均線是多頭排列的，你為什么突破55再去做，突破19就可以做，鱷魚法則里面就有這一條，只要AO在零軸以上，5和34周期是多頭排列的，只要能量創(chuàng)出新高，價格創(chuàng)新高可以買進。能量是領(lǐng)先于價格的。做減法的指標(biāo)是領(lǐng)先指標(biāo)，做加法的是滯后指標(biāo)。

期貨中國17、任何一套固化的系統(tǒng)，隨著市場的變化，都會鈍化或失效，程序化交易者應(yīng)如何保持系統(tǒng)的有效性？
張仲�。憾嚅_發(fā)一些模型，用模型組合與時間周期組合解決模型失效問題。也不要指望模型能給你帶來暴利。

期貨中國18、您說過“美國的程序化交易以高頻交易為主，國內(nèi)的則以趨勢交易為主”，請問兩個市場的程序化交易者選擇不同模式的主要原因是什么？
張仲�。好绹�的交易者與國內(nèi)的交易者有很大的區(qū)別。
美國的對沖基金比較多,小散戶比較少，對沖基金各方面的優(yōu)勢比較明顯。有些暗箱高頻交易，就是知道有大單進來，先買進再賣給人家。還有種，曾經(jīng)聽過一個朋友說他們在美國做日經(jīng)，掙了不少錢，因為他系統(tǒng)的算法比日本交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)快一點點，他等于先看到后面的數(shù)據(jù)。國內(nèi)的投資者一般是沒有這個能力。還有一個原因，美國的交易手續(xù)費比我們便宜很多，適合做高頻，而我們的手續(xù)費比較高，交易都不活躍了，高頻就很難。隨著國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，高頻交易可能會多一點。高頻也沒有一個很確切的定義，到底多少次算高頻，國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)還是個人投資者的比例比較大，境外則比較小，個人做高頻比較困難，因此國內(nèi)做趨勢的比較多。當(dāng)然，外盤也不能說沒有做趨勢的。我記得有一次美國的棉花漲停板，就是因為破了前兩天K線的高點，結(jié)果止損盤打到漲停板�；�金資金量比較大，做趨勢模型進去會很困難。做趨勢模型，一般來說是趨勢跟蹤，當(dāng)你能改變趨勢，你這個模型還叫趨勢模型嗎？當(dāng)市場容量有限，用趨勢模型就很困難。有個方法叫奇克交易法的，它的觸發(fā)點比關(guān)鍵點位差一二個價位，然后用它的觸發(fā)去觸發(fā)別人的模型。你用關(guān)鍵點位觸發(fā)有時候滑點比較大，我為什么不在關(guān)鍵點位下面一個點就觸發(fā)，這樣滑點就比較小了。這里有好多技術(shù)問題，有人說趨勢觸發(fā)就是一個點，因為量小大家都去觸發(fā)這個點，秒殺行情就出現(xiàn)了。如果是這種行情，不到一個點或幾個點就觸發(fā)，行情也會這么走，那為什么不早一點，我主動去觸發(fā)它呢？至少我能把手續(xù)費掙出來。

期貨中國：國內(nèi)6月1號以后都要降手續(xù)費，降1/4到1/3左右，您覺得高頻交易在國內(nèi)有沒發(fā)展空間呢？
張仲�。喊l(fā)展空間總是有的，但是好不好很難說，有很多主張做高頻交易的多半是期貨公司，這和它的利益有關(guān)，頻率高手續(xù)費也就多了。但我認為一般的投資者做高頻要慎重一點，第一網(wǎng)絡(luò)是不是有延時，第二數(shù)據(jù)發(fā)布有沒有延時，這里面有好多問題需要解決。當(dāng)然，新的東西都可以用小資金嘗試，不行就輸點錢嘛。
降手續(xù)費總是個好事情，包括之前我參加中國證監(jiān)會的座談會，我就極力跟他們說手續(xù)費太貴，不能隨便往上調(diào)，要調(diào)也要經(jīng)過價格聽證會。我去開座談會，我說今天既然來了就要幫投資者爭取點利益，我說交易費用跟合約大小沒有關(guān)系，和交易次數(shù)有關(guān)，所以收費應(yīng)該是定量的，如果還是按成交額比例收，股指期貨到兩萬點，你怎么收？這次白銀的合約做得小了。我也提出貴金屬應(yīng)該24小時交易，怎么拿定價權(quán)，最專業(yè)的人做銅不一定最關(guān)注倫敦銅，而是看美國銅，全球的對沖基金美國最大，包括濃湯野人也是這么說的，最專業(yè)的應(yīng)該看COMEX銅，雖然量不是很大，但是它代表專業(yè)的機構(gòu)的行為，過去研究倫敦銅是研究內(nèi)盤而不是亞洲電子盤。

期貨中國19、您覺得中國期貨市場的程序化交易目前處在怎樣的發(fā)展階段？后續(xù)還有沒有發(fā)展空間？發(fā)展空間有多大？
張仲�。哼@個問題我沒做過市場調(diào)研，沒有發(fā)言權(quán)。發(fā)展空間一定會有，而且很大。

期貨中國20、您如何看待短期賺大錢的交易方法和交易者？看到身邊的一些朋友短期賺了大錢，您會不會眼紅？
張仲健：這個市場明星很多，壽星不多。能掙大錢是他們的福氣，我不會眼紅。各人頭上一片天。

期貨中國21、您覺得一個投資者堅持做程序化交易，多少年可以獲得小成就？多少年可以獲得大成就？
張仲�。哼@個問題很復(fù)雜。時間太短不能說明問題。人的天分也不同啊。還是要多學(xué)習(xí)多實踐。

尾聲：
我即使不做交易，每天都要看盤七八個小時。我出去講課，會講什么地方進場，什么地方出場，什么時候止損，而一般人不會跟你講這么仔細。真正的看盤高手，給你個圖表，你把你的系統(tǒng)放上去，10秒鐘你就能做交易，然后檢驗對與不對。
到了這個年紀，我已經(jīng)是把交易當(dāng)做一種愛好。我認為在這個市場上的成功有幾類，一類是暴發(fā)性的；還有一類是實現(xiàn)財務(wù)自由的，什么叫財務(wù)自由，比如有個30-50萬，從市場上每個月拿份工資。我覺得做期貨可以當(dāng)作一門職業(yè)，不幫別人操盤也行，有個50萬，像上海這種水平，一年20%的收益就是10萬，又不需要交個人所得稅，等于說拿份工資，如果能做到50%，那就很好了，30%留著，20%生活，然后每年30%的復(fù)利往上走。當(dāng)然，像汪斌這樣的高收益是有天賦，不是所有的人都能達到他這樣的水平。我曾經(jīng)想過幫助汶川那些腦子不壞手不壞的人成為職業(yè)操盤手，后來我去北川看，據(jù)說這批人政府已經(jīng)養(yǎng)掉了，本來如果政府不管的話，可以組建一個基金一人50萬，教他們做交易，盈利了讓他們?nèi)ド�活�?br /> 這個市場如果老老實實做交易肯定能盈利的，就怕隨便亂做�，F(xiàn)在的市場有點急功近利。做股票的不管市場給不給機會每年不能翻番就不是高手。做期貨的一年沒有5-8倍也不是高手。至于鱷魚法則成不成，反正有成功的也有失敗的，失敗的人肯定是沒有嚴格按照規(guī)則操作，當(dāng)然鱷魚也不是沒有缺點，它買進去之后有太多的加倉，這里每次加了多少資金、資金不是無限的、一個回調(diào)資金會不會產(chǎn)生問題等都需要解決。我認為鱷魚跟海龜結(jié)合起來比較好。今天聊的主要是我理解的交易本質(zhì)，以及我對市場的看法。

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