李志康

上海煌昱資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理

近19年股票與期貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持每天寫交易筆記，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)。1994年7月進(jìn)入期貨行業(yè)，參與過(guò)國(guó)債期貨交易；2004年創(chuàng)立智冠投資和煌昱資產(chǎn)管理有限公司，做股票交易為主（在股市獲得數(shù)倍收益）；2008年從股市完美轉(zhuǎn)身，轉(zhuǎn)向期貨交易（2008年到2010年實(shí)現(xiàn)3倍收益）；2010年參與境外期貨交易（2010年到2012年實(shí)現(xiàn)4.5倍收益）；2012年10月重心重新放到國(guó)內(nèi)期貨交易上。

追求中低風(fēng)險(xiǎn)控制之下的中高收益。核心交易理念為“進(jìn)攻可以留有余量，防守必須無(wú)懈可擊！”

訪談精彩語(yǔ)錄：

甜酸苦辣正是不斷推動(dòng)我前進(jìn)的燃料和能源。

我非常感恩我的人生能緊緊與金融投資連接在一起。

股票市場(chǎng)是燃燒社會(huì)資源來(lái)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的地方，而期貨市場(chǎng)則通過(guò)各參與方博弈不斷重組財(cái)富來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，并進(jìn)而合理引導(dǎo)社會(huì)資源合理配置的地方。

股票、期貨、外盤有不同的游戲規(guī)則，但本質(zhì)上都是投入資源，產(chǎn)生回報(bào)。

投資者的個(gè)性和投資領(lǐng)域的個(gè)性是否能夠匹配，這點(diǎn)也是決定最后成敗的要素。

對(duì)我自己而言，股票的波段就會(huì)做得大一些，但對(duì)于期貨，一個(gè)大波段則會(huì)切分成為三、五個(gè)小波段，股票我可以持有去抗震蕩，期貨則是退出來(lái)等待震蕩的結(jié)束。

從我現(xiàn)在的能力和理念而言，我會(huì)在期貨投資市場(chǎng)投入更多的精力。在期貨投資上所能運(yùn)用的工具更有利于我控制風(fēng)險(xiǎn)和追求收益。

期貨市場(chǎng)規(guī)范背后是真正的大發(fā)展而不是泡沫式的發(fā)展，這個(gè)吸引了我。

任何人都有佛性，理論上任何人都可以成佛，但多數(shù)人還只是一個(gè)普通的人。

每個(gè)交易系統(tǒng)中最重要的因素就是你自己。

每一個(gè)人的成功品質(zhì)，恰恰是以前的他把特性開發(fā)出來(lái)了，形成的結(jié)果正好吻合，所以我們賦予它一個(gè)正面品質(zhì)的理解。

交易就象人類社會(huì)任何技藝一樣易學(xué)難精。

交易水平的提高就是對(duì)人生突破后的自我重塑，面對(duì)當(dāng)下問(wèn)題的解決答案往往深埋在最初的土壤，需要不斷“回頭”重新思考“根”的問(wèn)題。

市場(chǎng)存在的理由之一就是風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)共存。

風(fēng)險(xiǎn)只能控制，而不能用追求消滅的方式來(lái)達(dá)到。

任何獲取利潤(rùn)的方式都象任何事物一樣有生命成長(zhǎng)、茁壯、凋落的周期，但獲取利潤(rùn)所遵守的本質(zhì)卻是常青的。

“道”虛無(wú)而無(wú)處不在，又必須用“術(shù)”來(lái)表達(dá)和體現(xiàn)。

就象金字塔生態(tài)系統(tǒng)，獅子有獅子的活法，螞蟻有螞蟻的生存之道，你必須找到自己的“時(shí)”、“空”定位。

對(duì)不同的交易模式、不同的市場(chǎng)角度、或不同人的不同分析方法，市場(chǎng)都有適合甚至非常吻合的時(shí)候，同時(shí)也有非常不適合甚至完全相背離的時(shí)候。

市場(chǎng)可以簡(jiǎn)單看作為震蕩和單邊兩種型態(tài)不同組合銜接、互相交錯(cuò)構(gòu)成波動(dòng)。事實(shí)上震蕩里面有單邊，單邊里面有震蕩。

價(jià)格只是波動(dòng)在具象上的現(xiàn)象，所以如果我們不太在意價(jià)格的數(shù)量變化，而是把注意力更多地放在波動(dòng)的性質(zhì)，那么很多模式的生存能力和持續(xù)獲利能力也許就會(huì)因?yàn)榻�立基礎(chǔ)的本質(zhì)不同而得以大大提高。

有效的技術(shù)工具往往是簡(jiǎn)單的，一般我就是用均線和形態(tài)。

在我投資生涯的早期我曾經(jīng)堅(jiān)持多年每天翻看一千多張K線圖。

我的決策與腦中儲(chǔ)存的“圖庫(kù)”模式識(shí)別比對(duì)結(jié)果是有很大關(guān)聯(lián)的，雖然有時(shí)只是一瞬間完成的。

大家在投資的過(guò)程中還是比較關(guān)注一些看上去概率非常高的東西，我的理解是概率越高越脆弱。

圖庫(kù)是死的，人的學(xué)習(xí)能力是活的。人是萬(wàn)物之靈，機(jī)器的特征不折不扣，人的特征能夠相對(duì)演變。

一開始做加法，然后做減法，最終剩下的非常簡(jiǎn)單。

隔夜波段交易應(yīng)該是我交易模式的本質(zhì)，但隨著交易價(jià)值即值博率的不斷演變，進(jìn)出時(shí)機(jī)選擇和節(jié)奏會(huì)有變化，體現(xiàn)在交易記錄上似乎是多交易周期的組合。

運(yùn)用值博率即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)決定我現(xiàn)在到底是應(yīng)該出還是進(jìn)。

在波段的發(fā)展階段，由于有一些明朗性或者發(fā)展概率威脅我倉(cāng)位的安全度，我可以先選擇退出。也就是說(shuō)這里面有一些是保護(hù)性的退出，有些是保護(hù)本金，有些是保護(hù)盈利。介入也是如此，有些可能是試探性的，有些是正式的。

我們做交易，一方面是外界，更重要的是你自己。我們都是在交易自己的交易系統(tǒng)或者說(shuō)是自己的交易概念。

如何能夠做到用最小的風(fēng)險(xiǎn)得到最大的收益從而體現(xiàn)出最大的價(jià)值，這才是我們最終要解決的問(wèn)題。

在建立模型包括品種選擇上，我通常喜歡非常簡(jiǎn)單的，并且相信簡(jiǎn)單往往更持久有效。

通常我會(huì)第一輪用3倍杠桿、第二輪用1.5倍，第三輪用0.5倍，總共不超過(guò)5倍杠桿進(jìn)行建倉(cāng)的。

一個(gè)成熟獲利模型的每個(gè)部分都很重要，即使是相應(yīng)的正常虧損。所以一個(gè)符合系統(tǒng)要求的進(jìn)場(chǎng)和一個(gè)符合值博率價(jià)值動(dòng)態(tài)變化的出場(chǎng)同樣重要。

交易失敗可能有兩種原因，一種是斷崖式的，還有一種是滴血式的。

有些時(shí)候我的止損是對(duì)我觀點(diǎn)的止損，市場(chǎng)證明我的觀點(diǎn)錯(cuò)了，我就可以馬上止損。在某種程度上，止損的背后一個(gè)是數(shù)量，一個(gè)是性質(zhì)，對(duì)觀點(diǎn)的止損可能更多于機(jī)械的3%止損。

你可以堅(jiān)守你的模型，但絕對(duì)不能堅(jiān)守你對(duì)市場(chǎng)某一次“肯定”的看法。

正常情況下在市場(chǎng)證明你對(duì)之前，你錯(cuò)誤的倉(cāng)位必須平出來(lái)。

進(jìn)場(chǎng)后如果不能馬上見到贏利，我必須密切留意出場(chǎng)信號(hào)以限制虧損和個(gè)人幻想的不斷增長(zhǎng)，出場(chǎng)獲得的往往是重新客觀的立場(chǎng)與主動(dòng)性。

交易系統(tǒng)中人的契合度是最重要的。

目前我有部分交易信號(hào)的提示采用程序化發(fā)出，再由人工過(guò)濾決定是否執(zhí)行，也就是“半自動(dòng)”。當(dāng)然這部分的比例在我目前系統(tǒng)中很少，我主要還是主觀交易者。

如果是兩個(gè)人，在主觀交易上一個(gè)人要學(xué)另一個(gè)人，這種復(fù)制性存在一定的疑問(wèn)。

針對(duì)同一個(gè)人來(lái)說(shuō)，我想交易是可以復(fù)制的。

做期貨投資，不是很多股票投資者能做的。

理論上來(lái)說(shuō)，每一個(gè)交易系統(tǒng)由于只能針對(duì)具象來(lái)建立，所以就會(huì)由于時(shí)、空轉(zhuǎn)換同樣呈現(xiàn)生命的周期特征，即生、壯、滅。

正確交易需要不斷審視自己的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)并匹配和當(dāng)下市場(chǎng)的正確關(guān)系，所以始終并不斷分析自己是交易成功的重中之重。

只要堅(jiān)信你的系統(tǒng)是有資產(chǎn)增長(zhǎng)能力的，不必去過(guò)度關(guān)注正常過(guò)程中的起伏，做正確的事必然有正確的結(jié)果。

不同的資金權(quán)益曲線圖尤其是長(zhǎng)時(shí)間記錄的資金曲線一定是能綜合、客觀反映不同交易者交易系統(tǒng)特征的。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制，哪些東西是嚴(yán)格限制的，哪些東西是部分限制的，哪些東西需要自由發(fā)揮，這些都要分清楚。

作為一個(gè)交易員來(lái)說(shuō)，他本身就是靠管理風(fēng)險(xiǎn)吃飯的，如果過(guò)度依賴別人來(lái)限制你的交易風(fēng)險(xiǎn)是不行的。

我們的鐵律設(shè)置出來(lái)之后交給風(fēng)控人員去監(jiān)控，不是讓你經(jīng)常去觸犯它，這只是一個(gè)法律放在那邊，最主要還是靠交易員自己控制。

若要聯(lián)系李志康-煌昱資產(chǎn)-博瑞泰基金，與其探討合作，期貨中國(guó)網(wǎng)可為您預(yù)約，聯(lián)系電話：0571-85803287

期貨中國(guó)1、李志康先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪。您參與股票、期貨交易近19年，您當(dāng)年投身金融投資市場(chǎng)的初衷是怎樣的？這些年來(lái)，您一直在做金融交易，請(qǐng)問(wèn)金融投資哪些方面的魅力深深地吸引著您，讓您始終在這個(gè)行業(yè)奮勇前進(jìn)？

李志康：最初投身金融市場(chǎng)主要是帶著實(shí)現(xiàn)個(gè)人抱負(fù)和理想的激情，后來(lái)發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)確實(shí)存在創(chuàng)業(yè)的巨大潛力，因此就堅(jiān)持下來(lái)。自從進(jìn)入市場(chǎng)以后十九年來(lái)不管是歡樂或痛苦始終不悔，帶著一如當(dāng)初投身市場(chǎng)初期的熱情熱愛著這個(gè)市場(chǎng)，只是在對(duì)市場(chǎng)深層次的看法上有了不同于當(dāng)初并不斷提高的視野和體驗(yàn)，從而重新塑造了自己人生觀和世界觀，而這也恰恰是當(dāng)初金融投資吸引我的魅力所在，在此期間的甜酸苦辣正是不斷推動(dòng)我前進(jìn)的燃料和能源，所以說(shuō)我非常感恩我的人生能緊緊與金融投資連接在一起。

期貨中國(guó)2、股票、期貨、外盤您都參與過(guò)，并且在每個(gè)領(lǐng)域都獲得較好的投資業(yè)績(jī)，就您切身參與的感受而言，股票交易和期貨交易的核心差別體現(xiàn)在哪些層面？

李志康：股票交易與期貨交易進(jìn)而說(shuō)所有投資領(lǐng)域都具有普遍相通的一面，但也有其由于設(shè)計(jì)規(guī)則和設(shè)立目的、參與者群體的不同而不同。從大的說(shuō)股票和期貨市場(chǎng)都是為了從市場(chǎng)角度優(yōu)化資源配置服務(wù)的，但總體上來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)是燃燒社會(huì)資源來(lái)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的地方，而期貨市場(chǎng)則通過(guò)各參與方博弈不斷重組財(cái)富來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，并進(jìn)而合理引導(dǎo)社會(huì)資源合理配置的地方。所以，設(shè)計(jì)規(guī)劃的不同決定了游戲的成功要素略有不同，比如對(duì)于成功投資者來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)成功捕捉到牛股或牛市可能是最重要的利潤(rùn)來(lái)源，成功對(duì)外生性資源要求比重大一些，而期貨市場(chǎng)中價(jià)格不斷波動(dòng)，可能是很多投資者利潤(rùn)的最重要來(lái)源，成功對(duì)投資者內(nèi)生性資源要求比重大一些，如交易模式成熟度、契合市場(chǎng)匹配自己的程度如何。

期貨中國(guó)3：就您個(gè)人理解和實(shí)戰(zhàn)而言，股票、期貨和外盤哪個(gè)更容易賺錢？哪個(gè)財(cái)富效應(yīng)更大？

李志康：就這些問(wèn)題而言，在股票的投資上也有非常多的高手和非常好的盈利效應(yīng)。因此在這里只能見仁見智，談一些個(gè)人的想法和體會(huì)，并不代表能適用所有范圍和絕對(duì)真理。說(shuō)到股票、期貨、外盤，任何事物都有共性的一面，也有個(gè)性的一面，或者說(shuō)既有普遍性也有特殊性。股票、期貨、外盤有不同的游戲規(guī)則，但本質(zhì)上都是投入資源，產(chǎn)生回報(bào)。這些資源涉及到物質(zhì)，例如財(cái)力、資金。資金是重要的生產(chǎn)工具，類似做實(shí)體里面的廠房、機(jī)械設(shè)備、土地，這是顯性的。第二，我們要產(chǎn)生回報(bào)還需要我們的知識(shí)力，知識(shí)力既包括了對(duì)游戲規(guī)則的深入研究以及駕馭和運(yùn)用游戲規(guī)則，最終產(chǎn)生回報(bào)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，股票、期貨和外盤包括現(xiàn)貨電子盤，它的本質(zhì)是一樣的。這是我從大角度上的理解。單獨(dú)來(lái)看，因?yàn)橛螒蛞?guī)則的不同，所以又有區(qū)別。有做多、做空、杠桿的使用的差別，另外，一些是針對(duì)現(xiàn)貨，一些是針對(duì)現(xiàn)貨衍生出來(lái)的合約。股票再深入的話，本質(zhì)上是做上市公司的股東，合伙開公司的概念，只是虛擬化了。就一個(gè)品種，某種商品的話，外盤和內(nèi)盤是一致的。比如金屬或者貴金屬，中國(guó)和國(guó)外沒什么差別。但是如果就一些規(guī)則來(lái)說(shuō)，肯定會(huì)有不同。比如交易時(shí)間、參與群體和波動(dòng)特性，衍生出來(lái)就是一些規(guī)則設(shè)計(jì)的不同。因此股票的波動(dòng)特性和期貨的波動(dòng)特性以及電子盤的波動(dòng)特性、外盤的波動(dòng)特性，由于游戲規(guī)則參與群體的不同，也是不一樣的。作為投資者來(lái)說(shuō)，必須要高度關(guān)注。共性的一面需要遵循它，個(gè)性的一面需要研究它。投資者的個(gè)性和投資領(lǐng)域的個(gè)性是否能夠匹配，這點(diǎn)也是決定最后成敗的要素。即使是同一個(gè)商品，外盤特性和內(nèi)盤特性的不同決定了你的吻合度和契合度，導(dǎo)致成功和失敗的概率也是不同的。比如外盤，24小時(shí)交易，重要的波動(dòng)時(shí)間和國(guó)外數(shù)據(jù)公布的時(shí)間是吻合的，基本上在晚上。但是做國(guó)內(nèi)，主要的交易時(shí)間只有白天的四個(gè)小時(shí)，必須要對(duì)隔夜做準(zhǔn)備，對(duì)收益的捕捉也有一些風(fēng)險(xiǎn)的控制，大數(shù)據(jù)的公布由于無(wú)法及時(shí)反應(yīng)，必須要到第二天才能做出反應(yīng)。這些都決定了你的交易方式，包括資金管理、介入時(shí)機(jī)、先后次序、加倉(cāng)減倉(cāng)等，可能都會(huì)不一樣。

關(guān)于財(cái)富效應(yīng)，我認(rèn)為首先要能夠從一個(gè)虧損的模型轉(zhuǎn)向盈利的模型，其次才是盈利效應(yīng)的擴(kuò)大。僅就我的理解，交易模型必須要適應(yīng)投資市場(chǎng)的共性，其次才是根據(jù)不同市場(chǎng)的特性來(lái)吻合它。如果單從它的游戲規(guī)則設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō)，有保證金、有雙向，同時(shí)又能全天候交易的領(lǐng)域，獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制的余地要更大一些。如果匹配個(gè)人的話，由于時(shí)間、精力有限，同時(shí)沒有團(tuán)隊(duì)，這就要從另外一個(gè)角度來(lái)決定財(cái)富效應(yīng)。從股票來(lái)說(shuō)，理論上并沒有杠桿，但對(duì)于不同的人來(lái)說(shuō)，如果不能適應(yīng)杠桿交易的快節(jié)奏，在杠桿上抵御風(fēng)險(xiǎn)要弱，股票的財(cái)富效應(yīng)依然是非常大的，讓你的趨勢(shì)，抗震蕩能力更強(qiáng)一些。反過(guò)來(lái)杠桿大，抗震蕩能力必須要有相對(duì)應(yīng)的措施。對(duì)我自己而言，股票的波段就會(huì)做得大一些，但對(duì)于期貨，一個(gè)大波段則會(huì)切分成為三、五個(gè)小波段，股票我可以持有去抗震蕩，期貨則是退出來(lái)等待震蕩的結(jié)束。綜合看收益，體現(xiàn)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，每一個(gè)周期能夠循環(huán)出多少利潤(rùn)。單純從外生性，不管股票市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)，都是非常大的。股票市場(chǎng)雖然沒有杠桿，單向交易，如果連續(xù)的波動(dòng)，例如漲停板或者其它的，個(gè)股上的利潤(rùn)若能夠疊加也是非常厲害的。

期貨中國(guó)4、另外，內(nèi)盤期貨和外盤期貨的波動(dòng)特征是否有所不同？您覺得是哪些方面的原因?qū)е铝藘蓚�(gè)市場(chǎng)波動(dòng)特征的不同？

李志康：內(nèi)盤期貨和外盤期貨面對(duì)同一商品本質(zhì)上沒有太多的不同，但由于所處市場(chǎng)環(huán)境，參與各方利益平衡點(diǎn)不同而有差異，如國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品中一些涉及國(guó)計(jì)民生的品種，遭到調(diào)控的可能要大一些，于是相應(yīng)的波幅會(huì)平緩一些。同樣，其他品種上由于國(guó)內(nèi)資金力量發(fā)表話語(yǔ)權(quán)愿望強(qiáng)一些，所以造成在結(jié)構(gòu)上與國(guó)外相同品種略有差異，但總體上趨勢(shì)是一致的。當(dāng)然投資者在深度研究和模式匹配上，由于兩者在波動(dòng)上、規(guī)則上、擬合度的差別，同樣的模式可能會(huì)帶來(lái)投資成績(jī)的巨大差異，就需要投資者在交易模式基本普適成功的原則下去針對(duì)不同市場(chǎng)特性優(yōu)化、匹配和取舍，但任何市場(chǎng)都是利害相隨的，只有能針對(duì)這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行趨利避害操作，適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)獲利的基本要求才能成功。

期貨中國(guó)5、某個(gè)階段您重點(diǎn)做股票交易，某個(gè)階段您重點(diǎn)做外盤交易，某個(gè)階段您做點(diǎn)做期貨交易，在不同時(shí)期，您重點(diǎn)參與的領(lǐng)域有所不同。請(qǐng)問(wèn)您是否根據(jù)不同階段投資機(jī)會(huì)的不同，戰(zhàn)略性選擇不同的投資領(lǐng)域？2012年底，您為何把交易重心再次切換到期貨市場(chǎng)？

李志康：比如說(shuō)股票交易、外盤交易和內(nèi)盤期貨交易，主觀上當(dāng)一個(gè)交易市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不如另外一個(gè)市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)時(shí)，可能會(huì)有一個(gè)關(guān)注的重點(diǎn)的選擇。但是最重要的是我在19年的交易中，在不同市場(chǎng)的交易，更多的還是隨著自己能力的增加，隨著市場(chǎng)規(guī)范程度的提高而做一個(gè)綜合考量。從這個(gè)角度不可避免地說(shuō)，股票的交易，由于在游戲規(guī)則的設(shè)計(jì)上，沒有杠桿，沒有做空做多的雙向機(jī)制，交易難度肯定要低于雙向交易和杠桿的衍生品。作為期貨交易，國(guó)內(nèi)期貨和外盤期貨各有側(cè)重，但是對(duì)于人的要求也是不同的。比如外盤涉及到精力、跟蹤時(shí)間。

我有三段國(guó)內(nèi)期貨的交易經(jīng)歷，這些期貨交易的經(jīng)歷之所以會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換主要有幾個(gè)方面。第一，2000年之前，國(guó)內(nèi)的期貨還不是很規(guī)范，這是外界因素。第二，自己的不成熟，這是內(nèi)在因素。當(dāng)時(shí)的交易系統(tǒng)不夠成熟，那時(shí)要駕馭期貨并且取得盈利的能力自然要弱一些。如果轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)，它的節(jié)奏、去杠桿化，對(duì)于個(gè)人不成熟的階段，不管是成本還是收益的獲得要簡(jiǎn)單些。這里的收益是兩個(gè)方面，一個(gè)方面是你的盈利，第二是模式的成熟，最重要的是你現(xiàn)在理念的成熟在當(dāng)時(shí)所謂的形成階段，抗震蕩和成本的控制方面也是不同的。今天我是這樣理解的，如果從我現(xiàn)在的能力和理念而言，我會(huì)在期貨投資市場(chǎng)投入更多的精力。在期貨投資上所能運(yùn)用的工具更有利于我控制風(fēng)險(xiǎn)和追求收益。不管是對(duì)我個(gè)人的投資階段還是對(duì)普通的投資者來(lái)說(shuō)，選擇什么樣的投資工具還是要和個(gè)人的程度和自己的特性相匹配。就像民主制度一樣，雙向、T+0和杠桿，它是最大限度提供你自由，但是這種自由必須要擁有能力和不自由去駕馭它。它的背后恰恰要用自律、自主相匹配，你才能體會(huì)到自由的好處。要不然會(huì)陷入過(guò)度自由和隨意性，這種自由不適合初入市場(chǎng)或者大多數(shù)不了解這個(gè)市場(chǎng)的投資者。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，尋找專業(yè)投資者進(jìn)行投資理財(cái)，某種程度上適合專業(yè)投資的者的投資能力。恰恰這些專業(yè)能力普通投資者自己是不具備的，這是期貨和股票的不同。

2010年開始重點(diǎn)做外盤交易，為什么到2012年會(huì)切換到國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)？由于早期市場(chǎng)的不規(guī)范和容量小，2000年前我看到了非常多的問(wèn)題，自己在期貨上沒有過(guò)多的損失，我對(duì)于無(wú)法控制的東西相對(duì)謹(jǐn)慎。當(dāng)時(shí)我看到市場(chǎng)容量小，品種小，所以操縱、對(duì)賭的情況在國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)不斷反復(fù)出現(xiàn)。到了11年、12年，隨著一些大品種的開出，資金容量、操作能力、對(duì)市場(chǎng)的理解能力的提高。國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)越來(lái)越規(guī)范，更重要的是規(guī)范背后是真正的大發(fā)展而不是泡沫式的發(fā)展，這個(gè)吸引了我。做外盤與做內(nèi)盤相比，內(nèi)盤的增長(zhǎng)空間要更大，這也有利于我未來(lái)在發(fā)展中獲利。國(guó)內(nèi)期貨和國(guó)外期貨本身有不同，也需要適應(yīng)。國(guó)外期貨交易時(shí)間非常長(zhǎng)，但也可以是控制風(fēng)險(xiǎn)方面的好處。有好處的同時(shí)也必然有另外的成本。國(guó)內(nèi)期貨雖然只有4個(gè)小時(shí)，但是它的波動(dòng)我們可以在這4個(gè)小時(shí)里面把握，這也有利于集中精力。4小時(shí)里質(zhì)量的提高來(lái)彌補(bǔ)24小時(shí)交易機(jī)會(huì)的可能損失。

期貨中國(guó)6、目前，您在期貨市場(chǎng)主要做股指期貨，您有沒有參與相關(guān)商品期貨的交易？您選擇某個(gè)品種作為主要交易品種的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的？

李志康：除了股指，我也參與銅、螺紋等商品期貨的交易，由于我對(duì)高質(zhì)量收益的追求是收益高、回撤小、容量大，所以我的交易品種選擇對(duì)品種資金容量、特性包括整個(gè)大環(huán)境而非僅受資金面要求較高，所以大品種、大市場(chǎng)是我的基本選擇標(biāo)準(zhǔn)，金融期貨始終是我交易的重點(diǎn)，如未來(lái)國(guó)債期貨的推出我也會(huì)積極參與，事實(shí)上在外盤一部分交易就是針對(duì)美國(guó)國(guó)債期貨。

期貨中國(guó)7、交易有兩面性，對(duì)了就給獎(jiǎng)勵(lì)，錯(cuò)了就給懲罰，您覺得金融投資市場(chǎng)對(duì)交易者的獎(jiǎng)懲總體上是否公平？交易者的哪些品質(zhì)會(huì)受到獎(jiǎng)勵(lì)？哪些特征會(huì)受到懲罰？

李志康：市場(chǎng)對(duì)交易者的獎(jiǎng)懲應(yīng)該是絕對(duì)公平的，必須無(wú)條件地從心理上接受，這是我對(duì)市場(chǎng)的基本態(tài)度。事實(shí)上，所有的“正確”由于一定程度帶有人為痕跡，往往都帶有一定“偏見”。而市場(chǎng)的有效性恰恰包含了對(duì)包括你個(gè)人局限性在內(nèi)的系統(tǒng)總體360度的所有看法和評(píng)價(jià)。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)你的懲罰當(dāng)你在更高、更遠(yuǎn)、更客觀的角度看恰恰是最公平的。包括那些你認(rèn)為小概率的隨機(jī)結(jié)果或意外也正是拷問(wèn)你更深層的應(yīng)變力、適應(yīng)力、持久力，正如四季包含春、夏、秋、冬，但即使有節(jié)氣的指引也不能讓我們完全固定季節(jié)變化時(shí)的確定溫差和時(shí)日等。更何況市場(chǎng)應(yīng)該如足球場(chǎng)，隨機(jī)的意外包括裁判的誤判都是市場(chǎng)的一部分，而如果你的系統(tǒng)那么容易被摧毀，就只能放回?zé)o菌室供瞻仰，真實(shí)環(huán)境永遠(yuǎn)是有各種不確定存在的，不管理由是什么，你認(rèn)不認(rèn)可。也正因如此，所以，我們需要保持對(duì)市場(chǎng)始終的敬畏和對(duì)自身局限性的警醒，也許從這些角度去審視世界，審視自己，審視自己創(chuàng)造的東西，包括得失變換就能不斷看清真正的本質(zhì)。就品質(zhì)而言，事物都有兩面性，往往很難說(shuō)好壞，從正面性來(lái)說(shuō)，勇氣、信心、意志、勤奮、不屈不撓、自律、自省、嚴(yán)謹(jǐn)。但佛魔一身，它們同時(shí)可能也是負(fù)面結(jié)果的來(lái)源，都是凝聚在一個(gè)人身上不可分的，很難說(shuō)哪個(gè)更好，哪個(gè)更壞，關(guān)鍵是有沒有在事物不同、階段不同、時(shí)間不同、程度不同上用對(duì)、用好的本領(lǐng)，即質(zhì)和度的把握。對(duì)金融投資來(lái)說(shuō)這既有先天機(jī)緣又需后天勤學(xué)及修正，如果用一句話形容，我更愿意用“粗中有細(xì)，細(xì)中有粗”，兩者缺一不可來(lái)形容。

期貨中國(guó)8：您提到正面品質(zhì)也可能是負(fù)面結(jié)果的來(lái)源，請(qǐng)問(wèn)，有沒有純粹的負(fù)面特征，即這些特征只會(huì)帶來(lái)不好的結(jié)果？

李志康：任何的東西都要加上前提，在不同的環(huán)境中，可能一個(gè)人會(huì)變成不同的人。比如說(shuō)膽識(shí)，有膽無(wú)識(shí)、有識(shí)無(wú)膽，有識(shí)的膽才是真膽。在無(wú)知、盲目、誤打狀態(tài)的勇，既有不可持續(xù)也有迷惑的一面。無(wú)論是人表現(xiàn)出來(lái)的特征還是各種各樣心理的特征或者人性的特征，它的形成都有一個(gè)過(guò)程。從形成的結(jié)果而言，完全有可能是單向的，非常懶惰或者對(duì)各種資源的投入非常分散，包括經(jīng)不起誘惑，從表象上看這些是一個(gè)人負(fù)面的特性，可能從我的理解這是一個(gè)結(jié)果。魯莽是無(wú)識(shí)之膽的另外一個(gè)代名詞，但它更多的是一種結(jié)果。反過(guò)來(lái)有識(shí)的勇氣是真正的勇敢和智慧。我的理解就是任何東西都要加一個(gè)前提。如果單一地去說(shuō)，就像佛魔一身。其實(shí)任何人都有佛性，理論上任何人都可以成佛，但多數(shù)人還只是一個(gè)普通的人，正因?yàn)橛幸恍┓鹦詻]有被開發(fā)出來(lái)，也就是說(shuō)每個(gè)人身上都有共性的東西，如何去開發(fā)出來(lái)。比如今天我們?cè)谕顿Y市場(chǎng)，每個(gè)交易系統(tǒng)中最重要的因素就是你自己，正是因?yàn)榭紤]過(guò)去自我的形成過(guò)程中有一些擅長(zhǎng)或者優(yōu)秀的東西，這是被開發(fā)出來(lái)的，如果開發(fā)出來(lái)的東西和市場(chǎng)的某些特征相符合，會(huì)有一個(gè)良性循環(huán)的過(guò)程，開發(fā)了自己最好的長(zhǎng)板，限制住自己的短板，很有可能在正確路徑和正面結(jié)果的引導(dǎo)下，慢慢提高其它長(zhǎng)板的進(jìn)一步開發(fā)，或者是短板的進(jìn)一步限制。每一個(gè)人的成功品質(zhì)，恰恰是以前的他把特性開發(fā)出來(lái)了，形成的結(jié)果正好吻合，所以我們賦予它一個(gè)正面品質(zhì)的理解。

期貨中國(guó)9、您認(rèn)為“交易是一門手藝，窮究下去，對(duì)人生的塑造會(huì)有一種震撼力”，請(qǐng)您簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)交易對(duì)您人生的塑造主要體現(xiàn)在哪幾個(gè)方面？

李志康：交易就象人類社會(huì)任何技藝一樣易學(xué)難精。有其本身簡(jiǎn)單的一面，也有窮究后復(fù)雜深邃的一面，所謂簡(jiǎn)單的一面，它就象一項(xiàng)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，有其從基本功到高難度動(dòng)作，在正確路徑指引下通過(guò)高強(qiáng)度訓(xùn)練后天可以習(xí)得的一面，并同樣遵循“業(yè)精于勤荒于嬉”；而所謂復(fù)雜的一面，同樣是指在高階段要成為頂尖高手，在突破自我局限方面（無(wú)論是來(lái)自自身環(huán)境的束縛，還是作為人自身的存在障礙）自我挑戰(zhàn)是巨大的。因此，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，交易水平的提高就是對(duì)人生突破后的自我重塑，面對(duì)當(dāng)下問(wèn)題的解決答案往往深埋在最初的土壤，需要不斷“回頭”重新思考“根”的問(wèn)題。

期貨中國(guó)10、對(duì)高明的交易者來(lái)說(shuō)，投資市場(chǎng)無(wú)非就是一個(gè)妥善處理風(fēng)險(xiǎn)、獲取適當(dāng)利潤(rùn)的市場(chǎng)，您如何看待投資市場(chǎng)中“風(fēng)險(xiǎn)”和“利潤(rùn)”的關(guān)系？

李志康：對(duì)任何經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，都是解決如何控制成本獲取利潤(rùn)，從而最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值的問(wèn)題，而在金融領(lǐng)域要獲取利潤(rùn)，首要的成本就是包括市場(chǎng)和自身兩方面風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的成本，而市場(chǎng)存在的理由之一就是風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)共存，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，因時(shí)、因人、因事有其“易”和“不易”兩面性，并且無(wú)法消滅任何一面；所以風(fēng)險(xiǎn)只能控制（往往多數(shù)是通過(guò)控制自己而達(dá)到），而不能用追求消滅的方式來(lái)達(dá)到（包括消滅自身風(fēng)險(xiǎn)），這是涉及方向的大問(wèn)題，也是大多數(shù)追求完美圣杯的投資者最終失敗的根源。也就是說(shuō)我們必須接受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（同樣背面的利潤(rùn)也是）永遠(yuǎn)存在，而任何獲取利潤(rùn)的方式都象任何事物一樣有生命成長(zhǎng)、茁壯、凋落的周期，但獲取利潤(rùn)所遵守的本質(zhì)卻是常青的，就看你對(duì)本質(zhì)的東西理解有多深，你獲取利潤(rùn)的方式，多大、多久符合本質(zhì)，能否有新陳代謝，不斷演變的功能，所謂難者不會(huì)，會(huì)者不難，佛魔一體，風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)本身就是一體兩面，永遠(yuǎn)會(huì)隨著市場(chǎng)的存在而永遠(yuǎn)存在。

期貨中國(guó)11、做期貨交易，需要正確的交易理念，也需要精湛的交易技巧，就您看來(lái)，是理念更重要還是技巧更重要？為什么？

李志康：這也就是“道”與“術(shù)”的關(guān)系，兩者不可或缺，“道”虛無(wú)而無(wú)處不在，又必須用“術(shù)”來(lái)表達(dá)和體現(xiàn)；而“術(shù)”有其局限，正反映出所有道理要落地必須接受“時(shí)”和“空”的局限，期貨市場(chǎng)就象包羅萬(wàn)象的世界可以包容各種千變?nèi)f化的模式和策略，只是對(duì)應(yīng)其存在的“時(shí)”、“空”不同。事實(shí)上每種交易方式都有其相應(yīng)可趨利避害獲得利潤(rùn)生存的一面，只是其對(duì)應(yīng)的“時(shí)”、“空”在哪里，這就象金字塔生態(tài)系統(tǒng)，獅子有獅子的活法，螞蟻有螞蟻的生存之道，你必須找到自己的“時(shí)”、“空”定位，正確使用自身的資源去拓展自己的生存空間。

期貨中國(guó)12、有人認(rèn)為行情不可預(yù)測(cè)，有人認(rèn)為行情可以預(yù)測(cè)，您怎么看？您覺得一個(gè)個(gè)體是否具備準(zhǔn)確預(yù)測(cè)行情的能力？金融市場(chǎng)的波動(dòng)有偶然性、隨機(jī)性，也有必然性、規(guī)律性。從短期波動(dòng)來(lái)看，是偶然性、隨機(jī)性更多，還是必然性、規(guī)律性更多？從長(zhǎng)期波動(dòng)來(lái)看，是偶然性、隨機(jī)性更多，還是必然性、規(guī)律性更多？

李志康：金融市場(chǎng)波動(dòng)的偶然性與隨機(jī)性同樣是動(dòng)態(tài)存在的兩個(gè)面，由于決定市場(chǎng)運(yùn)行的要素疊加起來(lái)非常復(fù)雜，組合出的結(jié)果更無(wú)法確定。所以總體建立在概率的基礎(chǔ)上，對(duì)不同的交易模式、不同的市場(chǎng)角度、或不同人的不同分析方法，市場(chǎng)都有適合甚至非常吻合的時(shí)候，同時(shí)也有非常不適合甚至完全相背離的時(shí)候。因此有人認(rèn)為行情可預(yù)測(cè)，有人認(rèn)為行情不可預(yù)測(cè)；有人這段時(shí)間預(yù)測(cè)正確、下段時(shí)間預(yù)測(cè)完全出錯(cuò)，同時(shí)也正是因?yàn)槭袌?chǎng)本身博大精深、撲朔迷離，而人的認(rèn)知和應(yīng)對(duì)有天然的局限性。因此，任何人、任何方式的必然性、規(guī)律性預(yù)測(cè)都是有很多條件或前提制約的，是有范圍或程度限制的。而不存在時(shí)空制約或前提制約的結(jié)論本身就是非常危險(xiǎn)的，體現(xiàn)在操作上任何時(shí)候都要有緊急避險(xiǎn)措施和應(yīng)對(duì)極端情況的能力。

期貨中國(guó)13、您認(rèn)為“波動(dòng)是最大的資源”、“波動(dòng)才是利潤(rùn)來(lái)源而非價(jià)格”，為什么這么說(shuō)？

李志康：一個(gè)正常的市場(chǎng)應(yīng)該始終是動(dòng)態(tài)波動(dòng)著的，只是波動(dòng)的有大小之分，就像海水有大波浪也有小漣漪，有單向、有周期循環(huán)，有大級(jí)別的趨勢(shì)波動(dòng)也有小級(jí)別甚至瞬間即逝的小趨勢(shì)波動(dòng)。好比市場(chǎng)可以簡(jiǎn)單看作為震蕩和單邊兩種型態(tài)不同組合銜接、互相交錯(cuò)構(gòu)成波動(dòng)。事實(shí)上震蕩里面有單邊，單邊里面有震蕩，你中有我，我中有你，兩者不可分，或其實(shí)就是一個(gè)事物由于時(shí)間、周期、規(guī)模的不同，被人為定義為震蕩和單邊，相生、相合、相滅，周期輪回、循環(huán)往復(fù)。而任何交易模式的利潤(rùn)本質(zhì)來(lái)源都是脫離不了這兩個(gè)基本型態(tài)。其實(shí)放眼人類社會(huì)又何嘗不是如此。把握住了就是利潤(rùn)，把握不住就產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)、付出成本，所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，所謂行情永遠(yuǎn)是相對(duì)的，并非是人在自己的立場(chǎng)說(shuō)好和壞，包括股票也是如此。大行情（大單邊）往往也是殺傷力最大的。

至于價(jià)格只是波動(dòng)在具象上的現(xiàn)象，所以如果我們不太在意價(jià)格的數(shù)量變化，而是把注意力更多地放在波動(dòng)的性質(zhì)，那么很多模式的生存能力和持續(xù)獲利能力也許就會(huì)因?yàn)榻�立基礎(chǔ)的本質(zhì)不同而得以大大提高。

期貨中國(guó)14、您做交易以技術(shù)分析為主還是基本面分析為主？技術(shù)分析和基本面分析有沒有結(jié)合著一起使用？怎么結(jié)合起來(lái)用？

李志康：在符合技術(shù)分析標(biāo)準(zhǔn)的提示下用基本面分析來(lái)評(píng)估當(dāng)下技術(shù)信號(hào)的交易或持有價(jià)值，即結(jié)合基本面與技術(shù)面來(lái)評(píng)估即時(shí)變化的值博率，當(dāng)然技術(shù)上的客觀量化風(fēng)險(xiǎn)度是我評(píng)估交易信號(hào)價(jià)值的重要依據(jù)之一。

期貨中國(guó)15、您做技術(shù)分析一般看哪些指標(biāo)？畫哪些線？捕捉哪些特定圖形（K線形態(tài)）？

李志康：有效的技術(shù)工具往往是簡(jiǎn)單的，一般我就是用均線和形態(tài)，但用法變化的靈活可能就一言難盡了，其中包含了各種因素疊加與累積經(jīng)驗(yàn)的綜合匹配運(yùn)用。事實(shí)上，在我投資生涯的早期我曾經(jīng)堅(jiān)持多年每天翻看一千多張K線圖，而這類似武術(shù)中的基本功——站樁，后來(lái)看來(lái)對(duì)今天的成功交易起著巨大的影響，也可以說(shuō)我的決策與腦中儲(chǔ)存的“圖庫(kù)”模式識(shí)別比對(duì)結(jié)果是有很大關(guān)聯(lián)的，雖然有時(shí)只是一瞬間完成的。

期貨中國(guó)16、哪些經(jīng)典形態(tài)您經(jīng)常會(huì)在實(shí)戰(zhàn)中用到？

李志康：所謂經(jīng)典可能更多的是普遍性。在這之前先補(bǔ)充一下，每天看1000多張K線圖是在我的早期，現(xiàn)在不可能看那么多了。大家在投資的過(guò)程中還是比較關(guān)注一些看上去概率非常高的東西，我的理解是概率越高越脆弱。從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，往往越普遍、越簡(jiǎn)單的東西恰恰持久力更強(qiáng)。這種簡(jiǎn)單只是事物本身，不簡(jiǎn)單的地方是你運(yùn)用這種事物的能力。簡(jiǎn)單的事物我的理解一個(gè)是形態(tài)、一個(gè)是均線，因?yàn)槲沂且粋�(gè)趨勢(shì)交易者，對(duì)于突破比較重視。一輪趨勢(shì)或者一輪行情有剛剛出生狀態(tài)和中間持續(xù)狀態(tài)以及尾聲狀態(tài)。對(duì)于每一個(gè)階段來(lái)說(shuō)，它的特性是不一樣的。比如在剛剛突破的階段，我比較關(guān)注，控制風(fēng)險(xiǎn)就比較重視，把握能力也強(qiáng)一點(diǎn)。類似像警線突破、轉(zhuǎn)式形態(tài)的突破、持續(xù)形態(tài)中剛剛突破，我對(duì)這些比較重視。對(duì)于一些連續(xù)的拉伸，連拉長(zhǎng)陽(yáng)或者連拉長(zhǎng)陰，需要中間介入的，在這方面我可能會(huì)選擇放棄。很多我們界定的范圍既要有能做的也有不能做的或者不愿意做的。當(dāng)一些持續(xù)形態(tài)出現(xiàn)連續(xù)的拉伸，我更多的是持有，或者在有倉(cāng)位的情況下有限加倉(cāng)。但如果我要重新開倉(cāng)，我更愿意在事物的發(fā)生階段或者是在持續(xù)階段。所以在我的《投資戰(zhàn)爭(zhēng)》里面有底部、腰部和頭部。最確切的當(dāng)然是事后，在事中每一輪行情到底持續(xù)多長(zhǎng)我們并不清楚。這里也有很多經(jīng)驗(yàn)的成分，經(jīng)驗(yàn)必然有局限性。包括我們的順勢(shì)而為，更多的是不愿意提前去預(yù)測(cè)它。還是會(huì)有值博率和風(fēng)險(xiǎn)收益比。持續(xù)了一段時(shí)間以后，我們不說(shuō)它是行情的結(jié)束，我們只能說(shuō)它是回調(diào)或者波段結(jié)束的可能性，這就不能不有所提防，可以等待波段的結(jié)束。如果漲了很長(zhǎng)一段時(shí)間，幅度也很大了，去盲目的進(jìn)行三輪建倉(cāng)的第一輪，我可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。從圖庫(kù)的角度來(lái)說(shuō)，更多的是對(duì)比較傳統(tǒng)的經(jīng)典圖形在最新行情上的一些演變的把握。圖庫(kù)是死的，人的學(xué)習(xí)能力是活的。人是萬(wàn)物之靈，機(jī)器的特征不折不扣，人的特征能夠相對(duì)演變。你的演變肯定受某種東西的制約，也就是你的經(jīng)驗(yàn)、成功率。一個(gè)相對(duì)經(jīng)典的圖庫(kù)加上一個(gè)學(xué)習(xí)系統(tǒng)，隨后來(lái)匹配隨著時(shí)代演變、品種演變，你能夠識(shí)別它。對(duì)于沒有經(jīng)驗(yàn)、沒有能力或者沒有模式的人來(lái)說(shuō)，他看到的可能是市場(chǎng)一直在波動(dòng)，介入之后也毫無(wú)章法。經(jīng)驗(yàn)可能幫助我在雜亂無(wú)章中或者大量的隨機(jī)性中找到非隨機(jī)性、經(jīng)典的一面。自然有我自己對(duì)高概率形態(tài)的判斷，這與初期的高概率有區(qū)別。對(duì)于我能識(shí)別的成功概率比較高的，大家可能認(rèn)為有某種圣杯式的，還是抱有懷疑態(tài)度的。某種經(jīng)典的東西往往都是非常脆弱的。要么是流動(dòng)性非常缺乏，很多年出現(xiàn)不了，要么可能是理想化的，它一定會(huì)有演變。至于采取的指標(biāo)、線或者圖形，更重要的是比較經(jīng)典。早期我曾經(jīng)為了某些指標(biāo)的學(xué)習(xí)，會(huì)花很長(zhǎng)時(shí)間，非要研究透徹。早期除了看K線非常多之外，甚至專門花了一年的時(shí)間去學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)方面的知識(shí)。一開始做加法，然后做減法，最終剩下的非常簡(jiǎn)單。

期貨中國(guó)17、您覺得指標(biāo)更有效？還是畫線更有效？亦或是特定的圖形更有效？為什么？

李志康：都有效也可以說(shuō)都無(wú)效，關(guān)鍵是用的前提是否符合使用的時(shí)、空，更關(guān)鍵是在組成你能獲利模式的要素中是否包含它們，應(yīng)變和失敗處理手段、策略是否完備，而不能盲目模仿、臨時(shí)添加、隨意使用。

期貨中國(guó)18、如果交易周期分為三大類，日內(nèi)短線交易、隔夜波段交易、中長(zhǎng)線交易，您的交易模式屬于哪個(gè)交易周期？或是哪幾個(gè)交易周期的組合？您為何選擇這樣的交易周期？

李志康：隔夜波段交易應(yīng)該是我交易模式的本質(zhì)，但隨著交易價(jià)值即值博率的不斷演變，進(jìn)出時(shí)機(jī)選擇和節(jié)奏會(huì)有變化，體現(xiàn)在交易記錄上似乎是多交易周期的組合，事實(shí)上只是在過(guò)程中不斷評(píng)估值博率后動(dòng)態(tài)把握交易機(jī)會(huì)而已。

期貨中國(guó)19：你一筆單子平均持倉(cāng)時(shí)間多長(zhǎng)？您做交易以波段為出發(fā)點(diǎn)，有沒有想過(guò)做周期更長(zhǎng)的中長(zhǎng)線，或是周期更短的日內(nèi)交易？

李志康：從我成熟以后的交易來(lái)說(shuō)，更多的是波段交易。是否隔夜更多體現(xiàn)在波段不同的發(fā)展階段可能體現(xiàn)出來(lái)的概率，運(yùn)用值博率即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)決定我現(xiàn)在到底是應(yīng)該出還是進(jìn)。我的股票持倉(cāng)可能都是非常長(zhǎng)的。比如一輪牛市我可以持有某一個(gè)股票，當(dāng)中所有的震蕩都不去管它，我只判斷整個(gè)牛市是否結(jié)束。這個(gè)可能非常長(zhǎng)。雖然中國(guó)牛短熊長(zhǎng)，但即使再短也可能持續(xù)半年、一年。從這個(gè)角度而言，我的出發(fā)點(diǎn)如果做股票更愿意從整個(gè)行情出發(fā)，因?yàn)樾星楸容^稀缺。但是在期貨上，我認(rèn)為不管是值博率，同樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的利潤(rùn)，還是從同樣獲取利潤(rùn)所能控制的風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)做，到底是回調(diào)還是轉(zhuǎn)市，我們并不能很確切的知道。做期貨，一般我更愿意選擇當(dāng)回調(diào)到一定幅度時(shí)出來(lái)，甚至不排除當(dāng)波段發(fā)展到一定程度就選擇提前平倉(cāng)，在下一個(gè)調(diào)整完以后我再重新進(jìn)入，不管它在這個(gè)位置離我的出倉(cāng)點(diǎn)是高了還是低了。因?yàn)檫@是一個(gè)新的波段，我只當(dāng)是波段延續(xù)波動(dòng)的來(lái)源，價(jià)格具體是多少并不是很重要。從這個(gè)角度而言，我的交易只有波段，沒有所謂中長(zhǎng)線和日內(nèi)。

在波段的發(fā)展階段，由于有一些明朗性或者發(fā)展概率威脅我倉(cāng)位的安全度，我可以先選擇退出。也就是說(shuō)這里面有一些是保護(hù)性的退出，有些是保護(hù)本金，有些是保護(hù)盈利。介入也是如此，有些可能是試探性的，有些是正式的。既有我退出時(shí)機(jī)的把握，也有我愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。比如我3%的風(fēng)險(xiǎn)控制，這個(gè)過(guò)程中并不是機(jī)械的。我的交易并非是機(jī)械的，完全遵守所謂的砍掉虧損，放長(zhǎng)盈利，這些都是相對(duì)的。因?yàn)槟悴⒎呛艽_切地知道應(yīng)該砍掉怎么樣的虧損，性質(zhì)上、程度上到底怎么把握。我更愿意談的是值博率，在某個(gè)階段我覺得風(fēng)險(xiǎn)要大于盈利，價(jià)值不大，選擇退出，不管它是否還在趨勢(shì)中。如果這個(gè)時(shí)候持有的價(jià)值比較大，或者買入的價(jià)值比較大，我也愿意介入，哪怕新的趨勢(shì)的形態(tài)并非是那么明朗。我們做交易，一方面是外界，更重要的是你自己。我們都是在交易自己的交易系統(tǒng)或者說(shuō)是自己的交易概念。如何能夠做到用最小的風(fēng)險(xiǎn)得到最大的收益從而體現(xiàn)出最大的價(jià)值，這才是我們最終要解決的問(wèn)題。從國(guó)內(nèi)期貨的角度來(lái)說(shuō)，如果在試探階段或者并不很確定趨勢(shì)的情況，我的交易會(huì)比較頻繁，一旦確定了階段或者我認(rèn)為比較安全，會(huì)選擇持有。這個(gè)持有的時(shí)間可能會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一點(diǎn)，可能是周，也可能是月。完整周期比較理想的話可能會(huì)有月，不理想的話，在試探階段或者保護(hù)性平倉(cāng)階段交易會(huì)比較頻繁。當(dāng)危險(xiǎn)過(guò)去以后可能會(huì)再進(jìn)入�？瓷先ヒ惶旖灰琢藘纱危�但在我的理解上可能不一樣了。

期貨中國(guó)20、您認(rèn)為一次超強(qiáng)機(jī)會(huì)的建倉(cāng)可以分為三輪，請(qǐng)問(wèn)具體是哪三輪？三輪建倉(cāng)分別用多少倉(cāng)位合適？

李志康：在建立模型包括品種選擇上，我通常喜歡非常簡(jiǎn)單的，并且相信簡(jiǎn)單往往更持久有效，只是在用法上不斷加以適用性、本土化改進(jìn)。至于復(fù)雜的、偏門的奇招怪式我一直力圖回避，因?yàn)閷?duì)它的適用范圍、有效時(shí)間往往持有一定保留態(tài)度。因此我的工具一般都比較大眾化，不存在什么神秘感。象三輪建倉(cāng)也就是通常贏利加倉(cāng)的“金字塔原則”，至于倉(cāng)位我是用實(shí)際合約值比總資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)體現(xiàn)的。通常我會(huì)第一輪用3倍杠桿、第二輪用1.5倍，第三輪用0.5倍，總共不超過(guò)5倍杠桿進(jìn)行建倉(cāng)的。當(dāng)然，單品種允許建滿三輪的好機(jī)會(huì)并不是太多，所以低風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)會(huì)的流動(dòng)性會(huì)通過(guò)不同品種組合來(lái)達(dá)成，具體內(nèi)容我在我的文章《投資戰(zhàn)爭(zhēng)》一、二中有詳細(xì)描述。

期貨中國(guó)21、有交易者認(rèn)為進(jìn)場(chǎng)并不重要，重要的是如何出場(chǎng)；也有交易者精研進(jìn)場(chǎng)技術(shù)，尋找更有效的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)。您覺得進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)哪個(gè)更重要？為什么？

李志康：一個(gè)成熟獲利模型的每個(gè)部分都很重要，即使是相應(yīng)的正常虧損。所以一個(gè)符合系統(tǒng)要求的進(jìn)場(chǎng)和一個(gè)符合值博率價(jià)值動(dòng)態(tài)變化的出場(chǎng)同樣重要。是他們共同帶來(lái)的盈利與虧損的最終組合來(lái)體現(xiàn)交易系統(tǒng)的價(jià)值的。

期貨中國(guó)22、您認(rèn)為，不能過(guò)早地、頻繁地止損，那么一筆交易應(yīng)如何設(shè)定止損位？

李志康：首先從交易系統(tǒng)的成熟度來(lái)說(shuō)，如果你的交易系統(tǒng)使得你始終頻繁止損，那么交易系統(tǒng)要重新研究。交易失敗可能有兩種原因，一種是斷崖式的，即我們累計(jì)了一定幅度的利潤(rùn)或者自己的本金出現(xiàn)一次暴虧，還有一種就是滴血式的，滴血而亡，是連續(xù)的小虧損累積起來(lái)的大虧損。不管什么原因，要么是系統(tǒng)本身，要么是人害怕虧損。而害怕虧損也是因?yàn)槟銓?duì)交易系統(tǒng)的信心不足。如果經(jīng)常過(guò)早、頻繁地止損，說(shuō)明你的交易系統(tǒng)還有問(wèn)題。因此對(duì)量后面的性質(zhì)問(wèn)題需要一個(gè)界定。至于第二個(gè)方面，是否要遵守一些機(jī)械的止損（例如3%），更愿意說(shuō)對(duì)變化的概率的把握，當(dāng)你認(rèn)為這個(gè)時(shí)候應(yīng)該是上漲或者上漲的概率非常大，而市場(chǎng)沒有證明出來(lái)，往往這個(gè)時(shí)候就要高度啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)，并不是一定要機(jī)械的非要等到3%的虧損才平倉(cāng)。因?yàn)槟愕那疤嵋呀?jīng)出現(xiàn)了變化。哪怕在盤中的時(shí)候我看到某一次交易機(jī)會(huì)上漲的概率非常高，但是沒有發(fā)生，這就說(shuō)明判斷的依據(jù)推翻了，被市場(chǎng)否定了�；蛘呶艺J(rèn)為上漲的概率沒有被市場(chǎng)證明，我會(huì)考慮在這個(gè)時(shí)候止損。有些時(shí)候我的止損是對(duì)我觀點(diǎn)的止損，市場(chǎng)證明我的觀點(diǎn)錯(cuò)了，我就可以馬上止損。在某種程度上，止損的背后一種是數(shù)量，一種是性質(zhì)，對(duì)觀點(diǎn)的止損可能更多于機(jī)械的3%止損。如果觀點(diǎn)還在，但出于害怕或者各種各樣其它的東西，這種止損會(huì)被我們定義成并非很正確。觀點(diǎn)的性質(zhì)，哪怕是見虧就平也是可以接受的。從止損的角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)是依據(jù)，第二個(gè)在止損方面的幅度和時(shí)間。有時(shí)候希望收盤能收上去，但沒有收上去，我會(huì)選擇在收盤之前退出，第二天再重新看。這也是止損的一些手段、方式。

關(guān)于正常的波動(dòng)范圍，設(shè)置止損太大或太小的問(wèn)題。我覺得幅度的大小是事后個(gè)人定的，我更愿意把它理解為你必須要有依據(jù)。既可以說(shuō)我的觀點(diǎn)被市場(chǎng)否定了，也可以說(shuō)某種觀點(diǎn)市場(chǎng)沒有肯定。我認(rèn)為它上漲，但是沒有上漲，我就選擇退出。甚至有些時(shí)候我覺得它上漲的概率很高，結(jié)果反而下跌了，這就被市場(chǎng)徹底否定了，連目前的位置都守不住，那我的觀點(diǎn)肯定是有疑問(wèn)的。在市場(chǎng)面前要肯定自己的模型，不能肯定某一次的交易、某一次的觀點(diǎn)。因?yàn)槟隳骋淮蔚挠^點(diǎn)在市場(chǎng)面前是微不足道的。你可以堅(jiān)守你的模型，但是這種“堅(jiān)守”也是要打引號(hào)的，絕對(duì)不能堅(jiān)守你對(duì)市場(chǎng)某一次“肯定”的看法。

期貨中國(guó)23、您又認(rèn)為某些時(shí)候未必要等到止損點(diǎn)的到來(lái)，可以提前迅速平倉(cāng)。請(qǐng)問(wèn)哪些情況出現(xiàn)時(shí)，應(yīng)該提前迅速平倉(cāng)？

李志康：通常對(duì)單個(gè)（包括三輪建倉(cāng)）交易周期，我的系統(tǒng)最大虧損容忍度為3%，也就是說(shuō)再大、再好的機(jī)會(huì)，交易止損點(diǎn)不能超過(guò)3%，過(guò)了這個(gè)明確的點(diǎn)天塌下來(lái)也得平倉(cāng)。但這種真正的3%的大止損代價(jià)通常只針對(duì)個(gè)別非常有價(jià)值、有潛力的極端大機(jī)會(huì)。正常情況下在市場(chǎng)證明你對(duì)之前，你錯(cuò)誤的倉(cāng)位必須平出來(lái)。具體的說(shuō)就是進(jìn)場(chǎng)后如果不能馬上見到贏利，我必須密切留意出場(chǎng)信號(hào)以限制虧損和個(gè)人幻想的不斷增長(zhǎng)，出場(chǎng)獲得的往往是重新客觀的立場(chǎng)與主動(dòng)性，所以對(duì)于小于3%的虧損出場(chǎng)我始終樂于接受。

期貨中國(guó)24、您的整個(gè)交易行為是成體系的，就您看來(lái)一個(gè)成體系的系統(tǒng)操作方法應(yīng)該包含哪些內(nèi)容？其中哪一方面或哪幾方面的內(nèi)容最為重要？為什么？

李志康：任何成功交易系統(tǒng)的組成部分都大同小異，大家或在文章里、或在書里已經(jīng)描述得很具體、很詳盡了，我就不多重復(fù)了。在這里我想點(diǎn)出最基本的進(jìn)攻模塊和防守模塊中最寶貴最難的是：能有效將所有環(huán)節(jié)串聯(lián)起來(lái)并適應(yīng)不斷變化著的市場(chǎng)情況成功獲利所需要的經(jīng)驗(yàn)和心理，也就是“人”。而這個(gè)“人”又是特定的，所以成功的系統(tǒng)也是適合這個(gè)“人”的特定系統(tǒng)，無(wú)法簡(jiǎn)單復(fù)制。因此交易系統(tǒng)中人的契合度是最重要的。無(wú)論是設(shè)計(jì)思想還是執(zhí)行力，都必須與之匹配。至于心態(tài)和信心那都是可以在成功結(jié)果的累積下不斷固化增長(zhǎng)的，所以能否在初期就建立良性循環(huán)的體系是系統(tǒng)設(shè)計(jì)至關(guān)重要的。

期貨中國(guó)25、您是否認(rèn)同程序化交易？您的整個(gè)交易體系或交易體系中的某一部分能否量化、標(biāo)準(zhǔn)化之后做成程序化交易策略？

李志康：程序化交易在量化、客觀化、標(biāo)準(zhǔn)化及相應(yīng)執(zhí)行力上的優(yōu)勢(shì)是非常明顯的，但可能也正是如此，所以機(jī)械化、僵化、不能靈活變通、缺乏過(guò)濾假信號(hào)能力帶來(lái)的高成本也是巨大的，因此目前我有部分交易信號(hào)的提示采用程序化發(fā)出，再由人工過(guò)濾決定是否執(zhí)行，也就是“半自動(dòng)”。當(dāng)然這部分的比例在我目前系統(tǒng)中很少，我主要還是主觀交易者。

期貨中國(guó)26：有人認(rèn)為主觀交易者的交易方法即使是成體系的，也難以復(fù)制，因?yàn)榻灰渍弑旧碓谧兓�，您是否認(rèn)同？

李志康：我先說(shuō)一下可復(fù)制性。如果是兩個(gè)人，在主觀交易上一個(gè)人要學(xué)另一個(gè)人，這種復(fù)制性存在一定的疑問(wèn)。在交易過(guò)程中有大量的先天不同，人和人不同以及后天接受的訓(xùn)練不同。但是針對(duì)同一個(gè)人來(lái)說(shuō)，我想交易是可以復(fù)制的。也就是你的交易成績(jī)、交易過(guò)程是可以復(fù)制的。這就像一個(gè)體育運(yùn)動(dòng)員，經(jīng)過(guò)后天的訓(xùn)練之后，今天的動(dòng)作和明天的動(dòng)作有可能是相對(duì)一致的，雖然不能說(shuō)是完全一致。程序化交易是完全標(biāo)準(zhǔn)化的，家庭的報(bào)警系統(tǒng)，它是完全一致的，但是風(fēng)來(lái)、鳥來(lái)和人來(lái)都是不一樣的，必然會(huì)帶來(lái)很多相應(yīng)的成本，導(dǎo)致很多家庭不愿意用敏感性很高的報(bào)警系統(tǒng)，因?yàn)槭褂贸杀痉浅４蟆Ｗ鳛槿�，�?yōu)勢(shì)就體現(xiàn)在這個(gè)地方，包括我說(shuō)的半自動(dòng)。比如說(shuō)鳥來(lái)了，鳥的大小和人的大小不一樣，鳥的表現(xiàn)形式和人的表現(xiàn)形式又不一樣，所以可以部分過(guò)濾掉。過(guò)濾完以后的動(dòng)作你可以重復(fù)。如果說(shuō)鳥來(lái)的表現(xiàn)形式不一樣，這個(gè)人和那個(gè)人的表現(xiàn)形式不一樣，體型大和體型小的不一樣，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，你是不一樣的，但你的反應(yīng)都是一致的，這是可以重復(fù)的。就像打球，一個(gè)受過(guò)訓(xùn)練的專業(yè)運(yùn)動(dòng)員，正常的情況包括邊上人看、描述甚至體育評(píng)論員都是可以提前預(yù)測(cè)的。像打臺(tái)球，邊上的解說(shuō)員說(shuō)某個(gè)選手這個(gè)球基本上會(huì)怎么處理，這就是他的可復(fù)制性。雖然說(shuō)他是人，但是最佳的處理動(dòng)作是可以復(fù)制的。另外一個(gè)沒有經(jīng)過(guò)訓(xùn)練或者沒有領(lǐng)會(huì)的，他學(xué)習(xí)就有難度了。先天不一樣，人的膽量和經(jīng)歷不一樣，后天的訓(xùn)練也不一樣，同樣一個(gè)動(dòng)作，你可以很標(biāo)準(zhǔn)地做出來(lái)，但是他沒有經(jīng)過(guò)訓(xùn)練就不能做。所以做期貨投資，不是很多股票投資者能做的。先天就有一大批做股票的，甚至做得非常成功的人，但是他們都不能做期貨。從后天來(lái)說(shuō)，即使先天具備這樣的條件，但是后天沒有經(jīng)過(guò)訓(xùn)練和學(xué)習(xí)，他也依然不能做。當(dāng)同一個(gè)人成為高手或者有成熟的模型以后，必須要一致。我們主觀的背后還是能看到客觀的一面。這也就是在未來(lái)解讀或者復(fù)盤，可以從不一致性上看出一致性。一個(gè)成功的背后如果沒有一致性支持的話，這種成功本身就要打引號(hào)。對(duì)同一個(gè)人來(lái)說(shuō)，他的可復(fù)制性就是一致性。

期貨中國(guó)27、就您看來(lái)，是否每一個(gè)交易系統(tǒng)都必然存在缺陷？有沒有完美的交易系統(tǒng)？如何讓有缺陷的系統(tǒng)獲得持續(xù)盈利？

李志康：理論上來(lái)說(shuō)，每一個(gè)交易系統(tǒng)由于只能針對(duì)具象來(lái)建立，所以就會(huì)由于時(shí)、空轉(zhuǎn)換同樣呈現(xiàn)生命的周期特征，即生、壯、滅。就這個(gè)角度來(lái)說(shuō)每個(gè)交易系統(tǒng)必然存在缺陷，但如果這個(gè)交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)者的理念升華到一定程度，即對(duì)市場(chǎng)本質(zhì)理解到一定程度，我想他是可以再重新找到對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)的具象使贏利能力再生，而在外人看來(lái)，似乎這個(gè)人創(chuàng)造了持久完美的交易系統(tǒng)，但其實(shí)內(nèi)在正是他不斷修整甚至重生交易系統(tǒng)使之符合當(dāng)下，才是持續(xù)獲利的秘密。至于任何時(shí)候任何系統(tǒng)的缺陷作為組成部分必然被包容進(jìn)這個(gè)系統(tǒng)中的，嚴(yán)格上說(shuō)并不構(gòu)成缺陷而只是就像人的局限性，贏利的基礎(chǔ)絕不應(yīng)該是妄圖在完美世界的基礎(chǔ)上創(chuàng)造一個(gè)理想王國(guó)。

期貨中國(guó)28、就您看來(lái)，哪些方面的因素決定了一個(gè)交易者（或一個(gè)交易系統(tǒng)）的資金容量？交易者想要擴(kuò)容，需要做出哪些改變？

李志康：普遍性上遵循市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律的深度有多大及個(gè)性化時(shí)空具象上適應(yīng)廣度和深度上大容量品種游戲規(guī)則能力有多強(qiáng)。所以交易者要想擴(kuò)容，可能就需要在這兩方面著手。

期貨中國(guó)29、您認(rèn)為要在市場(chǎng)上獲得長(zhǎng)久成功首先要把精力和注意力放在“自己”身上，您為何如此看重“自我分析”？

李志康：自己分為“昨日的自己”“今日的自己”“未來(lái)的自己”，有些可以改變，大部分無(wú)法輕易或根本性改變，但由于自己在任何交易系統(tǒng)的成功中扮演角色的極端重要性，正確交易需要不斷審視自己的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)并匹配和當(dāng)下市場(chǎng)的正確關(guān)系，所以始終并不斷分析自己是交易成功的重中之重。

期貨中國(guó)30、不少交易者在開盤前知道自己該做什么，一旦看著行情的起落和賬戶權(quán)益的波動(dòng)就會(huì)去做一些不該做的動(dòng)作，您本人能否做到完全不看權(quán)益的波動(dòng)，完全不被盈虧影響情緒，只是做該做的事情？

李志康：我覺得進(jìn)入市場(chǎng)投資的資金我們可能必須要把它們當(dāng)作游戲的“分?jǐn)?shù)”來(lái)看待，只要堅(jiān)信你的系統(tǒng)是有資產(chǎn)增長(zhǎng)能力的，不必去過(guò)度關(guān)注正常過(guò)程中的起伏，做正確的事必然有正確的結(jié)果，至于有些人之所以過(guò)度受帳戶權(quán)益和行情起落影響，我想可能還是對(duì)自己的系統(tǒng)信心不足導(dǎo)致執(zhí)行力不穩(wěn)定所致，并非輸贏得失表面理由那么簡(jiǎn)單。

至于說(shuō)權(quán)益和盈虧的影響，我想主要體現(xiàn)在為別人做資產(chǎn)管理的資金，我會(huì)在交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)和執(zhí)行上考慮降低和限制資金回撤率的環(huán)節(jié)，也就是說(shuō)在權(quán)益回撤容忍上的考慮。我會(huì)通過(guò)提前減倉(cāng)或清倉(cāng)來(lái)應(yīng)對(duì)可能的大幅波動(dòng)帶來(lái)的權(quán)益波動(dòng)，而這種保護(hù)浮動(dòng)盈利的動(dòng)作設(shè)計(jì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)損耗事實(shí)上可以在原有品種或其他品種新低風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)會(huì)出來(lái)時(shí)帶來(lái)的高質(zhì)量交易利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)，也許這也正是保證金交易給我們交易機(jī)會(huì)流動(dòng)性好處之一吧！

期貨中國(guó)31、您非常推崇畫資金權(quán)益曲線圖，您覺得投資者畫出自己的資金權(quán)益曲線圖對(duì)交易有哪些作用？不同的資金權(quán)益曲線圖能否體現(xiàn)不同交易者的性格和狀態(tài)？

李志康：不同的資金權(quán)益曲線圖尤其是長(zhǎng)時(shí)間記錄的資金曲線一定是能綜合、客觀反映不同交易者交易系統(tǒng)特征的。不同性格和習(xí)慣的交易者會(huì)設(shè)計(jì)和執(zhí)行不同的交易系統(tǒng)，但有一點(diǎn)是不變的，優(yōu)秀的交易系統(tǒng)反映出來(lái)的資金曲線圖總體一定是震蕩向上的，只是中間的結(jié)構(gòu)會(huì)有不同。它是檢驗(yàn)一個(gè)交易員最終結(jié)果和調(diào)整交易系統(tǒng)的重要依據(jù)。所以，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，無(wú)論你的交易系統(tǒng)理論上有多神秘，如果在結(jié)果上無(wú)法客觀體現(xiàn)出來(lái)正面結(jié)果，那我想這個(gè)交易員需要重新誠(chéng)實(shí)地檢視過(guò)程中的問(wèn)題，而資金權(quán)益圖正是最客觀反映過(guò)程跟蹤和結(jié)果跟蹤的有力工具。



期貨中國(guó)32、在煌昱資產(chǎn)，期貨投資的分析流程、交易流程、風(fēng)控流程是如何劃分和執(zhí)行的？

李志康：在煌昱資產(chǎn)，我們的交易流程是嚴(yán)格按照總體交易思想設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)劃、安排，不同人承擔(dān)分析、決策、下單、風(fēng)控工作的，交易風(fēng)控流程有專人按照總體設(shè)計(jì)的風(fēng)控原則和鐵律來(lái)獨(dú)立監(jiān)控，所以我們針對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行事前設(shè)計(jì)、事中執(zhí)行、事后評(píng)估。從而科學(xué)而富有成效地解決和平衡決策和執(zhí)行中的問(wèn)題，實(shí)踐證明我們的安排是合理有效、經(jīng)得起任何突發(fā)時(shí)間考驗(yàn)的。

期貨中國(guó)33：請(qǐng)問(wèn)您如何定義鐵律，在煌昱資產(chǎn)的交易流程中有哪些鐵律？

李志康：我對(duì)交易的理解就像開車一樣。在馬路上開車，機(jī)動(dòng)車必須行駛在機(jī)動(dòng)車道上，并且要靠右行駛。嚴(yán)格的意義不能到人行道上開車，這是鐵律。但是非機(jī)動(dòng)車上是否可以借道？這是一個(gè)原則，正常情況下是不能借非機(jī)動(dòng)車道的。非常特殊的情況下，也就是在無(wú)人和風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，你可以借非機(jī)動(dòng)車道。我們風(fēng)控的原則要嚴(yán)格界定出來(lái)，一個(gè)是鐵律，比如你的資金杠桿最大不能超過(guò)多少，最大只能建10手，這是鐵律，11手也是不允許的。這10手在同一天里面最大只能建6手，如果想建第7手，必須要等到第二天，這是鐵律。但是原則的體現(xiàn)，6手我可以一天就建滿，我也可以當(dāng)天只建2手或者只建4手。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制，哪些東西是嚴(yán)格限制的，哪些東西是部分限制的，哪些東西需要自由發(fā)揮，這些都要分清楚。我們說(shuō)自由的代價(jià)是不自由，有些東西是沒自由可談的。像法律是要嚴(yán)格遵守的，有些是道德犯錯(cuò)，如果犯了會(huì)受到譴責(zé)，但并不代表你要受到刑事處罰。這里有一個(gè)最重要的概念，作為一個(gè)交易員來(lái)說(shuō)，他本身就是靠管理風(fēng)險(xiǎn)吃飯的，如果過(guò)度依賴別人來(lái)限制你的交易風(fēng)險(xiǎn)是不行的。就像一些投資人，他是以承擔(dān)大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取大盈利，他就希望有人幫助他限制風(fēng)險(xiǎn)，在我的理解中這是有問(wèn)題的。這兩者之間本身是一體的，大風(fēng)險(xiǎn)、大收益要解決的是如何從整體上建立一個(gè)可持續(xù)盈利。一個(gè)交易員最重要的是，第一你這個(gè)人建立的系統(tǒng)有能夠控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，第二是你在執(zhí)行這個(gè)系統(tǒng)過(guò)程中能夠控制風(fēng)險(xiǎn)。他人永遠(yuǎn)只是一個(gè)輔助。當(dāng)你真的開到人行道上觸犯法律，所有的東西只是事后的一種懲罰，后果已經(jīng)造成了。我們的鐵律設(shè)置出來(lái)之后交給風(fēng)控人員去監(jiān)控，不是讓你經(jīng)常去觸犯它，這只是一個(gè)法律放在那邊，最主要還是靠交易員自己控制。如果你經(jīng)常觸犯，需要?jiǎng)e人來(lái)規(guī)范你的行為，那你就失去了風(fēng)控本身的意義。因?yàn)槟悴攀钦嬲�管理風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)并且取得收益的人。我們所有體系的建立都是為了防范而并不在于去體現(xiàn)。事前的設(shè)計(jì)、安排都非常重要，隨后評(píng)估的過(guò)程也是這樣。即使非常偶然地碰到了，第一要分析原因，第二要將其杜絕為止。因?yàn)橛|犯鐵律是不能夠發(fā)生的，原則也是需要事后去評(píng)估的。理論上我們從來(lái)不觸犯鐵律，執(zhí)行上堅(jiān)決貫徹。至于鐵律是否合理，這就像人大常委會(huì)去評(píng)估一樣，他們開會(huì)重新修改。但是執(zhí)行上堅(jiān)決不能碰，定下來(lái)的事情堅(jiān)決不能犯。只有修改鐵律，沒有違反鐵律，而且這種修改是在嚴(yán)格意義上的，不能隨意性。

期貨中國(guó)34、期貨資產(chǎn)管理時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，如今，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出大量的期貨投資公司和私募機(jī)構(gòu)，您覺得哪種類型的投資機(jī)構(gòu)會(huì)相對(duì)勝出并保持成長(zhǎng)？

答：一個(gè)有能力解決自身弱點(diǎn)并找到自身優(yōu)勢(shì)從而持續(xù)不斷提供高質(zhì)量收益率的投資機(jī)構(gòu)將會(huì)勝出，并保持成長(zhǎng)。而這又離不開其自身遵循“活體新陳代謝、不斷進(jìn)化”原則通過(guò)不斷學(xué)習(xí)、吸收、蛻變、重塑，從而持續(xù)優(yōu)化保持活力，而這正是任何公司能持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。投資類機(jī)構(gòu)也不例外，并且由于資本市場(chǎng)本身的特性，從而在速度、節(jié)奏和程度、深度上提出更高的要求。

期貨中國(guó)35、您創(chuàng)辦和領(lǐng)導(dǎo)的上�；完刨Y產(chǎn)管理有限公司目前的團(tuán)隊(duì)組成情況如何？和其他投資公司、私募機(jī)構(gòu)相比，煌昱資產(chǎn)的核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪里？您把煌昱資產(chǎn)定位成一家怎樣的公司？煌昱資產(chǎn)有沒有具體的發(fā)展目標(biāo)？

李志康：上�；完刨Y產(chǎn)管理有限公司目前主要由交易團(tuán)隊(duì)和客服團(tuán)隊(duì)組成，核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在主要團(tuán)隊(duì)成員有多年的協(xié)同作戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的成功業(yè)績(jī)。當(dāng)然這種業(yè)績(jī)的保持既需要原有成員的不斷學(xué)習(xí)、提高、努力，也需要容納新鮮血液的加入。多年來(lái)，通過(guò)我個(gè)人的觀察、體會(huì)和理解，一些投資公司之所以失敗或處尷尬境地關(guān)鍵是定位問(wèn)題，投資類公司也是公司，公司就是連接客戶需求和公司資源的平臺(tái)�；完诺膬�(yōu)勢(shì)和使命正是對(duì)外不斷提供高質(zhì)量的可持續(xù)性收益率，對(duì)內(nèi)不斷創(chuàng)造吸收、融入不同風(fēng)格、不同生命周期“已成”的交易資源，當(dāng)然有些我們已經(jīng)做到了，有些我們還在努力中。

未來(lái)我們將不斷向國(guó)內(nèi)、外同行學(xué)習(xí)，和國(guó)內(nèi)同行并行，爭(zhēng)取做一個(gè)高質(zhì)量收益率的常青樹，早日朝國(guó)際一流對(duì)沖基金平臺(tái)方向努力，從而實(shí)現(xiàn)每一個(gè)煌昱人心中的夢(mèng)想、抱負(fù)和人生價(jià)值，為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的大發(fā)展貢獻(xiàn)自己的一份綿力。

期貨中國(guó)網(wǎng)www.7hcn.com主持：沈良 錄音整理：李婷
2012年2月1日

附李志康先生的《投資戰(zhàn)爭(zhēng)一》和《投資戰(zhàn)爭(zhēng)二》
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