什么是李克強(qiáng)指數(shù)？

2007年，時任遼寧省委書記的李克強(qiáng)在接待美國駐華大使時表示，遼寧的GDP數(shù)據(jù)有些人為痕跡，他更喜歡通過全省鐵路貨運量、用電量和銀行已放貸款量三個指標(biāo)，來追蹤遼寧的經(jīng)濟(jì)動向。

花旗銀行用李克強(qiáng)指數(shù)來對比工業(yè)企業(yè)利潤，它的解釋力如何？

我們看過別的很多數(shù)據(jù)，解釋能力都不是很強(qiáng)。譬如GDP增長，工業(yè)增加值，固定投資等指標(biāo)在某種程度上，有消除經(jīng)濟(jì)周期中波峰、波谷的傾向：當(dāng)經(jīng)濟(jì)放慢的時候，這些數(shù)據(jù)可能依然不錯，存在虛高的這種可能性；然后當(dāng)經(jīng)濟(jì)好的時候，過熱的時候，存在低估。

例如整個中國的工業(yè)企業(yè)利潤，2012年上半年大部分時間都是負(fù)增長，可是官方公布的GDP增速只是從12.1%跌到7.4%，跌的幅度不是很大。但是工業(yè)企業(yè)利潤，為什么從比較高的增長變化到一個負(fù)增長？李克強(qiáng)指數(shù)模擬的結(jié)果就解釋得比較好，因為李克強(qiáng)指數(shù)從高位往下走的話，大概從20%跌到5%左右。這也同時反映了過去3年，中國經(jīng)濟(jì)放慢的速度比官方公布的GDP，要放慢得多。

你們會用李克強(qiáng)指數(shù)來模擬其他的嗎？如股市或者期貨市場。

編制李克強(qiáng)指數(shù)最終的目的是預(yù)測MSCI（摩根士丹利資本國際）中國的盈利。我們的邏輯基本上就用李克強(qiáng)指數(shù)來預(yù)測工業(yè)企業(yè)利潤的增長。然后用工業(yè)企業(yè)利潤的增長再來預(yù)測MSCI中國的盈利。

你怎么看過去三年股市低迷?

過去三年，中國股市面臨一個評級下調(diào)的過程。這跟經(jīng)濟(jì)低迷，盈利的下降基本上吻合。不過，我們現(xiàn)在短期看到李克強(qiáng)指數(shù)有所反彈，意味著這三年經(jīng)濟(jì)放慢周期的結(jié)束，盈利開始反彈了。中國的股市從經(jīng)濟(jì)基本面來講，將進(jìn)入重新評估的過程。從MSCI中國盈利來看，2013年1月份開始，略有溫和的上調(diào)，這個是過去18個月來，中國的上市公司盈利持續(xù)18個月下調(diào)之后，第一次出現(xiàn)上調(diào)。從歷史的角度來看，每當(dāng)上市公司盈利出現(xiàn)上調(diào)的話，對股市也是一個支持。我認(rèn)為中國的股市可能會有大概15%－20%的漲幅。

在花旗編制的李克強(qiáng)指數(shù)中，鐵路貨運占25%，35%的銀行貸款，40%的用電量，各自的權(quán)重是依據(jù)什么劃分的？

這是一個簡單的回歸分析結(jié)果。我們把GDP增長速度和這三個指標(biāo)增長速度間建立一個模型，來對比擬合程度。在這三個指標(biāo)里，用電量是一個影響經(jīng)濟(jì)走勢的最重要指標(biāo)，之后是銀行貸款和鐵路貨運。

僅僅依賴?yán)羁藦?qiáng)指數(shù)三個數(shù)據(jù)做預(yù)測，是否存在不足之處？

有兩個可以改進(jìn)的地方。第一個用電量，指數(shù)中主要反映的是工業(yè)的用電量。而農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，特別是服務(wù)業(yè)，并沒有反映出來。如果中國經(jīng)濟(jì)整個服務(wù)業(yè)占的比重提高，那李克強(qiáng)指數(shù)中用電量的權(quán)重需要變得比較小。第二，從銀行貸款來講，因為現(xiàn)在整個中國融資里面，銀行貸款只占50%。所以完全用銀行貸款來反映信貸存在低估的可能。用社會融資可以替代銀行的貸款增長，但存在最大的問題是社會融資沒有余額數(shù)據(jù)，所以需要有一個對余額的估計。不過，在我們沒有做進(jìn)一步調(diào)整之前，李克強(qiáng)指數(shù)對工業(yè)企業(yè)利潤增長，解釋能力還是很強(qiáng)的。

你怎么看最近工業(yè)企業(yè)利潤大幅度反彈？

中國政府1月27日發(fā)布數(shù)據(jù)，2012年12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增幅高達(dá)17%，至8952億元人民幣。

這是連續(xù)第三個月實現(xiàn)兩位數(shù)增長，意味著中國經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇。我們預(yù)測今年工業(yè)企業(yè)利潤的增長最高峰可能漲幅高達(dá)20%。今年利潤更快增長的原因是，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資大幅增長、原材料價格下降、寬松的貨幣環(huán)境以及2012年基數(shù)較低。

哪些企業(yè)的庫存有所恢復(fù)？

一個去庫存周期的結(jié)束，使得需求有所改善。行業(yè)層面的話，就是原材料和機(jī)械設(shè)備的企業(yè)的庫存有所恢復(fù)，現(xiàn)在主要是這兩類。而一些像輕工產(chǎn)品，服裝、家具類還沒有看到需求明顯改進(jìn)的跡象。所以，現(xiàn)在還不能稱為加庫存，因為整個庫存恢復(fù)的過程還非常弱。