施振星
中國(guó)衍生品戰(zhàn)略投資家，資產(chǎn)管理專家，家族基金管理顧問，參與衍生品市場(chǎng)投資20余年，多次受邀浙江大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、上海交大的財(cái)富管理講座�，F(xiàn)任南華期貨股份有限公司副總、分管資產(chǎn)管理總部。
訪談精彩語(yǔ)錄：
資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是間接投資和直接投資之間的差異，是委托理財(cái)和自主交易之間的差異，資管業(yè)務(wù)是行業(yè)進(jìn)入專業(yè)化的重要標(biāo)志。
投資管理能力能否被吸收到期貨公司的組織形態(tài)，我覺得是個(gè)挑戰(zhàn)。
（期貨資管業(yè)務(wù)推出后）生態(tài)格局的變化是必然的。
資管業(yè)務(wù)不但是新的業(yè)務(wù)類型，增量，還是一個(gè)變量，會(huì)給原來(lái)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)產(chǎn)生推動(dòng)力和變化力。利用可提供的風(fēng)險(xiǎn)空間交換利潤(rùn)，我們需要一個(gè)很好的把控能力。
嚴(yán)格意義上的單一客戶委托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中屬于初級(jí)形態(tài)，資管管理需要獲得大的發(fā)展必須要有更高級(jí)的東西。
以基金專戶為代表的集合理財(cái)是資產(chǎn)管理的發(fā)展方向。
市場(chǎng)中產(chǎn)品信息要豐富，投資者對(duì)自身的了解要更加深入，期貨公司要進(jìn)行培訓(xùn)，另外第三方的機(jī)構(gòu)也可以介入進(jìn)來(lái)提供導(dǎo)購(gòu)服務(wù)。
按照市場(chǎng)以前的情況，期貨行業(yè)的成功人士大部分都是主動(dòng)交易者。
程序化交易帶著高科技神秘的光環(huán)，使得它比另外的策略得到了更加受人矚目的地位。
中低交易風(fēng)險(xiǎn)的、跟股指相關(guān)的、程序交易類的策略可能會(huì)在未來(lái)市場(chǎng)中取得優(yōu)勢(shì)地位。
看好期貨公司的資管業(yè)務(wù)、基金專戶、信托產(chǎn)品。
基金專戶的優(yōu)勢(shì)是它的公信力，信托產(chǎn)品好處是更加自由，期貨公司資管業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于合法、專業(yè)和策略多元。
有時(shí)候需要對(duì)投資管理能力適度分解，然后進(jìn)行重新組合以便能設(shè)計(jì)出滿足市場(chǎng)需要的產(chǎn)品。
可以跟外部機(jī)構(gòu)積極合作，但是資管業(yè)務(wù)最終的規(guī)�；�一定是依賴于自身的團(tuán)隊(duì)，資管業(yè)務(wù)的品牌也不可能完全依賴外部團(tuán)隊(duì)建立起來(lái)。
人才緊缺是資管業(yè)務(wù)非常關(guān)鍵的問題。
投資管理能力是可以復(fù)制，也可以培養(yǎng)。當(dāng)然，偉大的投資家只能幸運(yùn)地等待。
期貨本質(zhì)上是個(gè)絕對(duì)收益工具。絕對(duì)收益特性，使得它在在其它資產(chǎn)處于熊市時(shí)，產(chǎn)生顯著的魅力。
就南華期貨而言，風(fēng)險(xiǎn)控制問題沒有受到大的困擾，因?yàn)槲覀冎�道期貨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的源在哪里，它的表現(xiàn)形式有哪幾種。
風(fēng)險(xiǎn)管理就是把握可損失資金，投資是要積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，可損失的資金就是資產(chǎn)管理的力量所在，當(dāng)它無(wú)法獲得利潤(rùn)的時(shí)候會(huì)變成風(fēng)險(xiǎn)的所在。
隨著股指期貨、國(guó)債期貨以及原油這樣的品種的推出，使期貨所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)會(huì)有成倍的擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也會(huì)成倍激發(fā)。
隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具和資產(chǎn)管理工具之間聯(lián)通的方式也會(huì)有所拓展。
開展多資產(chǎn)的資管業(yè)務(wù)并不取決于股東的背景而是期貨公司在業(yè)務(wù)上的定位和能力。
資管子公司提供了探索的空間，有可能會(huì)建立起跟混業(yè)時(shí)代相適應(yīng)的業(yè)務(wù)類別。
以后的期貨公司和現(xiàn)在的期貨公司會(huì)越來(lái)越不像。
期貨行業(yè)一定會(huì)越來(lái)越發(fā)達(dá)，但是期貨公司會(huì)以什么樣的形態(tài)存在還充滿著變數(shù)。

期貨中國(guó)1、施總您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是期貨行業(yè)的熱點(diǎn)，請(qǐng)您談?wù)勂谪涃Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與期貨公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的差異主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面？
施振星：期貨中國(guó)網(wǎng)這幾年為期貨行業(yè)的從業(yè)人員提供了很豐富的信息，特別是期貨行業(yè)的先鋒人士以及投資人士的訪談?dòng)^點(diǎn)，推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展，先對(duì)網(wǎng)站表示感謝。
資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有非常大的差異。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是中介服務(wù)，給客戶提供跑道和一些基本服務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是主動(dòng)服務(wù)，它對(duì)行業(yè)的資源和機(jī)會(huì)起到了整合以及推動(dòng)的作用，可以促進(jìn)客戶從自主交易轉(zhuǎn)向委托理財(cái)。大家知道期貨行業(yè)的專業(yè)性很強(qiáng)，專業(yè)投資者有明顯優(yōu)勢(shì)。許多客戶在利用期貨工具方面，沒有找到十分有效的方式，資產(chǎn)管理的出現(xiàn)，讓投資者有了新的選擇。所以說(shuō)，資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是間接投資和直接投資之間的差異，是自主交易和委托理財(cái)之間的差異，資管業(yè)務(wù)是行業(yè)進(jìn)入專業(yè)化的重要標(biāo)志。

期貨中國(guó)2、期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)有何重要意義？期貨公司將會(huì)面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？
施振星：在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的階段，期貨公司的差異性很難確立起來(lái)，它的核心競(jìng)爭(zhēng)力也只是程度上的差異，有了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以后，可以讓期貨公司建立一個(gè)差異化的核心能力，最主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)定位、贏利模式、客戶群體、服務(wù)范圍等。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是個(gè)增值服務(wù)，可以避免或者減緩經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同質(zhì)化壓力。期貨公司的挑戰(zhàn)是有了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)后，對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的理解和自己服務(wù)能力體系的建立，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、業(yè)務(wù)管理構(gòu)架。如何在短期內(nèi)擁有并且跟其它公司有所差異，投資管理能力能否被吸收到期貨公司的組織形態(tài)，我覺得是個(gè)挑戰(zhàn)。
機(jī)遇最主要是能夠給期貨公司帶來(lái)全新的不同于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，讓期貨投資工具更融入資本市場(chǎng)。通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，期貨行業(yè)跟整個(gè)資本市場(chǎng)、不同行業(yè)之間互相融合，在更高層面上整合資源。

期貨中國(guó)3、資管業(yè)務(wù)正式推出后，整個(gè)期貨行業(yè)的生態(tài)格局是否會(huì)有所變化？
施振星：生態(tài)格局的變化是必然的，首先期貨行業(yè)有一個(gè)新的商業(yè)模式，資管業(yè)務(wù)資格獲得和沒有獲得的，業(yè)務(wù)范圍就分成了兩個(gè)梯隊(duì)。期貨公司業(yè)務(wù)類別的構(gòu)成趨于多元化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)，現(xiàn)在加入資管業(yè)務(wù)，公司內(nèi)部會(huì)有業(yè)務(wù)組合的發(fā)生。資管業(yè)務(wù)不但是新的業(yè)務(wù)類型，增量，還是一個(gè)變量，會(huì)給原來(lái)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)產(chǎn)生推動(dòng)力和變化力。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是特殊管理能力的提供者，對(duì)要素重組、服務(wù)升級(jí)、業(yè)務(wù)推廣、行業(yè)融合，產(chǎn)生不可估量的影響，期貨公司的定位和地位會(huì)因此改變。

期貨中國(guó)4、期貨資管業(yè)務(wù)的推出，業(yè)內(nèi)人士有看好的，也有不看好的，一部分人認(rèn)為資管業(yè)務(wù)可以改變期貨公司單一的盈利模式，增加期貨公司的收入，也有一部分人認(rèn)為資管業(yè)務(wù)開展將會(huì)很困難，短期內(nèi)并不能給期貨公司帶來(lái)更多的盈利，您是怎么看待這個(gè)問題的？
施振星：從資管業(yè)務(wù)的內(nèi)涵來(lái)看，資管業(yè)務(wù)的推出對(duì)期貨行業(yè)和期貨公司是絕對(duì)的利好，不需要任何懷疑。至于盈利模式和商業(yè)模式，能做多好，則取決于經(jīng)營(yíng)主體的資源和能力。在種子發(fā)芽的階段，難以想象它長(zhǎng)成參天大樹后的雄姿。但是任何業(yè)務(wù)，從初期到有建立路徑再到成為一個(gè)重要的業(yè)務(wù)類別，都有一個(gè)過程。沒有一個(gè)統(tǒng)一的格式會(huì)把這個(gè)業(yè)務(wù)帶到非常有成就的階段，但是它本身隱含了極大的可能性，獲得資管業(yè)務(wù)資格的公司應(yīng)該好好把握機(jī)遇。

期貨中國(guó)5、南華期貨作為首批拿到期貨資產(chǎn)管理牌照的公司，您覺得首批試點(diǎn)的公司是否具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)？
施振星：先發(fā)優(yōu)勢(shì)在一定程度上是存在的，因?yàn)橐粋�(gè)事情從不允許做到允許做，客戶會(huì)先從有牌照的公司獲得這方面的信息，也會(huì)逐步接受這方面的服務(wù)，作為有資管資格的公司會(huì)得到行業(yè)知名度的提升，給客戶提供服務(wù)的范圍和市場(chǎng)中的影響力一定會(huì)比沒有牌照的期貨公司有優(yōu)勢(shì)。但是牌照公司之間，各自的優(yōu)勢(shì)怎么確立，則取決于公司的資源的稟賦。

期貨中國(guó)6、近期，眾多期貨公司加快了期貨資管業(yè)務(wù)的推進(jìn)，您覺得一家期貨公司能否做好期貨資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？
施振星：資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)，第一，投資管理的能力。能夠很好地發(fā)現(xiàn)和捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，用可復(fù)制的方法，讓投入的資金產(chǎn)生利潤(rùn)。其次，風(fēng)險(xiǎn)管理能力。實(shí)際上，資管業(yè)務(wù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理有不大于50%的剛性要求。期貨是杠桿性的投資業(yè)務(wù)，它所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常出現(xiàn)在媒體上。如何利用提供的風(fēng)險(xiǎn)空間交換利潤(rùn)，如何避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)、意外的風(fēng)險(xiǎn)、如何把風(fēng)險(xiǎn)限制在可承受的范圍，我們需要一個(gè)很好的把控能力。風(fēng)險(xiǎn)管理體系是個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，監(jiān)管部門特別重視。第三，合規(guī)。合規(guī)性是資管業(yè)務(wù)開展得前提。理解得好不好，把握得好不好，會(huì)使整個(gè)業(yè)務(wù)的前景大不相同。第四，需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)。由于歷史上的原因，期貨比較依賴個(gè)體，現(xiàn)在我們需要的是一個(gè)團(tuán)隊(duì)。以團(tuán)隊(duì)的形態(tài)去從事資產(chǎn)管理，把個(gè)人化的業(yè)務(wù)變成機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，我們需要學(xué)習(xí)和理解得更深入一些。
期貨中國(guó)7、進(jìn)入2013年，期貨公司紛紛搶灘資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，推出各種資產(chǎn)管理產(chǎn)品，比如國(guó)際期貨推出的“中期量化組合-開元一號(hào)”、中證期貨推出的“中證期貨-日內(nèi)波動(dòng)率追蹤1號(hào)”等3個(gè)產(chǎn)品、浙商期貨推出的 “CTA-分散化程序化策略（藍(lán)海一號(hào)）”等，南華期貨目前在資產(chǎn)管理產(chǎn)品這塊進(jìn)展如何？
施振星：期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)含是一對(duì)一的產(chǎn)品，就是說(shuō)只接受單一客戶的委托，但是對(duì)“一”的理解存在差異，所以以信托、基金專戶、合伙制公司等形成的產(chǎn)品業(yè)務(wù)可能也會(huì)被認(rèn)同為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。嚴(yán)格意義上的單一客戶委托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中屬于初級(jí)形態(tài)，資管管理需要獲得大的發(fā)展必須要有更高級(jí)的載體，跟國(guó)際和國(guó)內(nèi)主流產(chǎn)品對(duì)接的形式，以基金專戶為代表的集合理財(cái)是資產(chǎn)管理的發(fā)展方向。如果監(jiān)管部門能夠認(rèn)同這也是一對(duì)一的形式，我們是非常歡迎的。南華期貨在這方面也有非常深入的探索，前期也經(jīng)營(yíng)了一些產(chǎn)品，把它當(dāng)成咨詢類的業(yè)務(wù)，我們樂于把這些產(chǎn)品列入資產(chǎn)管理的范圍。
期貨中國(guó)8、在這些風(fēng)格迥異的資產(chǎn)管理產(chǎn)品中，您認(rèn)為投資者該如何選擇適合自己的產(chǎn)品？
施振星：這是個(gè)比較復(fù)雜的問題，首先市場(chǎng)中到底有哪些產(chǎn)品，現(xiàn)在也沒一個(gè)公開的信息平臺(tái)可以去了解。第二，投資者對(duì)自身的理解，需要一個(gè)深入的過程，有些人會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的，有些會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的。隨著業(yè)務(wù)的推進(jìn)，產(chǎn)品投資效果的不同，投資者能找到和自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力以及風(fēng)格偏好相匹配的產(chǎn)品。市場(chǎng)中產(chǎn)品信息要豐富，投資者對(duì)自身的了解要更加深入，期貨公司要進(jìn)行培訓(xùn)，另外第三方的機(jī)構(gòu)也可以介入進(jìn)來(lái)提供導(dǎo)購(gòu)服務(wù)，協(xié)助投資者和產(chǎn)品之間建立更加合適的關(guān)系。

期貨中國(guó)9、期貨公司CTA業(yè)務(wù)的推出,哪些類型的交易策略會(huì)成為主流，哪些客戶會(huì)成為購(gòu)買期貨公司CTA產(chǎn)品的主要群體?
施振星：按照市場(chǎng)以前的情況，期貨行業(yè)的成功人士大部分都是主動(dòng)交易者，這些主動(dòng)交易者有明確的理念、明確的投資策略、嚴(yán)格的資金管理措施，但都是人工決策，人工執(zhí)行。最近程序化交易受到了很多的關(guān)注，程序化交易帶著高科技神秘的光環(huán)，使得它比另外的策略得到了更加受人矚目的地位。策略可以粗略劃分為趨勢(shì)交易、套利交易，日內(nèi)交易和日間交易，或者按照投資品種分為股指策略和商品策略。市場(chǎng)對(duì)股指策略需求量是非常大的，因?yàn)楣善辟Y產(chǎn)是個(gè)非常龐大的資產(chǎn)大類。對(duì)套利策略的印象也比較好，在投資者心目中，套利是個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的、比較穩(wěn)健的交易策略。所以從以上的情況看，中低交易風(fēng)險(xiǎn)的、跟股指相關(guān)的、程序交易類的策略可能會(huì)在未來(lái)市場(chǎng)中取得優(yōu)勢(shì)地位。什么樣的客戶會(huì)投資這類的產(chǎn)品？現(xiàn)在是以單一的客戶為主，隨著機(jī)構(gòu)投資者對(duì)衍生工具了解的深入以及投資范圍的擴(kuò)大，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者一定會(huì)加入到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中來(lái)，我想幾年之后機(jī)構(gòu)投資者一定會(huì)成為市場(chǎng)的主流投資者。

期貨中國(guó)10、期貨公募產(chǎn)品、期貨信托產(chǎn)品、期貨有限合伙產(chǎn)品、期貨公司CTA產(chǎn)品、民間個(gè)人委托理財(cái)產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理形式中，您最看好哪一類（或哪幾類）的發(fā)展？為什么？
施振星：看好期貨公司的資管業(yè)務(wù)、基金專戶、信托產(chǎn)品。合伙公司有非常大的優(yōu)勢(shì)，但是有三個(gè)缺陷，第一，它有比較高的稅收。第二，業(yè)績(jī)的公信力可能有瑕疵或者說(shuō)存在著發(fā)生瑕疵的可能性。第三，有限合伙的形態(tài)受到的制約也不少。民間委托理財(cái)方面，業(yè)務(wù)主體的合法性、信用狀況以及受監(jiān)管的程度，會(huì)給它帶來(lái)非常大的困擾，這些人會(huì)轉(zhuǎn)化到另外的形態(tài)中，或者升級(jí)為資管業(yè)務(wù)、對(duì)沖基金的形態(tài)�；�金專戶的優(yōu)勢(shì)是它的公信力，能夠建立品牌，業(yè)績(jī)是可信的，有銀行托管，有嚴(yán)格的風(fēng)控體系。信托產(chǎn)品也類似，好處是更加自由，它的期限、投資范圍以及產(chǎn)品的規(guī)模，包括產(chǎn)品的類型是其它形式不能比擬的。期貨公司資管業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于合法、專業(yè)和策略多元。期貨資管是金融衍生品領(lǐng)域的專業(yè)機(jī)構(gòu)，積累了非常優(yōu)秀的人才、策略和經(jīng)驗(yàn)，在風(fēng)控方面也非常突出。

期貨中國(guó)11、有業(yè)內(nèi)人士曾說(shuō)過“與其自己培養(yǎng)資管人才，不如和優(yōu)秀的投資公司合作�！蹦�是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)？
施振星：我聽到過這樣的觀點(diǎn)，也部分贊同，這種贊同是有條件的，假定資管業(yè)務(wù)在開始初期，沒有合適的資管人才，跟外部聯(lián)盟是個(gè)很好的切入點(diǎn)。但是資管業(yè)務(wù)不同于以往的外部合作模式，資管業(yè)務(wù)除了投資管理之外，還涉及產(chǎn)品設(shè)計(jì)、策略研究和風(fēng)險(xiǎn)控制等。就產(chǎn)品而言，有時(shí)候需要對(duì)投資管理能力適度分解，然后進(jìn)行重新組合以便能設(shè)計(jì)出滿足市場(chǎng)需要的產(chǎn)品。比方說(shuō)要建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，較有吸引力的產(chǎn)品，我們要做一個(gè)多策略的組合，如果這個(gè)策略分布在數(shù)位外部合作者手中，組合的時(shí)候會(huì)面臨許多障礙�？梢愿�外部機(jī)構(gòu)積極合作，但是資管業(yè)務(wù)最終的規(guī)�；�一定是依賴于自身的團(tuán)隊(duì)，資管業(yè)務(wù)的品牌也不可能完全依賴外部團(tuán)隊(duì)建立起來(lái)。

期貨中國(guó)12、人才是期貨資管所要面臨的一個(gè)大問題，您覺得該如何解決人才緊缺問題？南華期貨是如何構(gòu)建自己的資管團(tuán)隊(duì)？
施振星：人才緊缺是資管業(yè)務(wù)非常關(guān)鍵的問題，我覺得解決它有幾種途徑，首先是跟能夠駕馭期貨工具的人士合作。這些人當(dāng)中有些已經(jīng)是投資公司的人才，還有一些優(yōu)秀的客戶，也有以工作室形態(tài)的人員，再有就是研究所資深的咨詢?nèi)耸浚�他們掌握了很多資產(chǎn)管理的能力。其次，未來(lái)會(huì)有一個(gè)期貨交易能力、投資管理能力培養(yǎng)的機(jī)制。南華一定會(huì)從兩個(gè)方面著手，第一，跟外部?jī)?yōu)秀資產(chǎn)管理人士進(jìn)行合作，第二，自己培養(yǎng)。至于期貨交易人才是否可培養(yǎng)的問題，我的觀點(diǎn)是，投資管理能力可以復(fù)制，也可以培養(yǎng)。當(dāng)然，偉大的投資家只能幸運(yùn)地等待。

期貨中國(guó)13、您曾說(shuō)過“期貨是特定的組合工具，具有杠桿和可做空的特點(diǎn)，期貨公司資管產(chǎn)品若不能發(fā)揮這些特點(diǎn)，就很難和其他理財(cái)產(chǎn)品抗衡。”您覺得資管產(chǎn)品該如何發(fā)揮這些特點(diǎn)？
施振星：期貨是個(gè)非常有特點(diǎn)的投資工具，首先體現(xiàn)在做多做空的雙向交易特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)意味著它的投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其它類別的資產(chǎn)。另外到目前為止，大類金融投資工具中，只有期貨可以通過做空獲得財(cái)富的增長(zhǎng)，這個(gè)功能在特殊時(shí)期非常非常重要。其次是它的杠桿。我們觀察到2008年以后，很少有其它資產(chǎn)獲得年均30%以上的機(jī)會(huì)，但是期貨行業(yè)獲得30%以上的機(jī)會(huì)，每個(gè)月可能會(huì)有一次。第三，期貨本質(zhì)上是個(gè)絕對(duì)收益工具。絕對(duì)收益特性，使得它在在其它資產(chǎn)處于熊市時(shí)，產(chǎn)生顯著的魅力。
期貨中國(guó)14、一說(shuō)到期貨，很多投資人的第一反應(yīng)就是“風(fēng)險(xiǎn)”，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與股票資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比，它是不是風(fēng)險(xiǎn)更大？
施振星：從工具本身的角度來(lái)說(shuō)肯定是風(fēng)險(xiǎn)更大，之所以更大就是因?yàn)楦軛U。就期貨所投資的標(biāo)的物來(lái)衡量，我認(rèn)為它的波動(dòng)性跟其它資產(chǎn)類別差異不會(huì)很大，有時(shí)候可能會(huì)更小，特別是跟股票相比。云南銅業(yè)是個(gè)股票，2008年的時(shí)候最高的時(shí)候是100元，后來(lái)最低的時(shí)候6元不到，這么大的波動(dòng)在期貨品種上是沒有發(fā)生過的。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，期貨的風(fēng)險(xiǎn)沒有更大。所以說(shuō)期貨的風(fēng)險(xiǎn)就是對(duì)杠桿的使用，如果不使用杠桿，實(shí)際上它的風(fēng)險(xiǎn)是比較小的。

期貨中國(guó)15、在未來(lái)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)如何解決風(fēng)險(xiǎn)控制問題仍然是一道大難題，您覺得該如何破解這一大難題？南華期貨又是如何做的？
施振星：就南華期貨而言，風(fēng)險(xiǎn)控制問題沒有受到大的困擾，因?yàn)槲覀冎�道期貨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的源在哪里，它的表現(xiàn)形式有哪幾種。我們針對(duì)性建立了一個(gè)比較好的風(fēng)控措施，主要做的就是控制杠桿的問題。可以把資金劃分為可投資資金和可損失資金，風(fēng)險(xiǎn)管理就是把握可損失資金，投資是要積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，可損失的資金就是資產(chǎn)管理的力量所在，當(dāng)它無(wú)法獲得利潤(rùn)的時(shí)候會(huì)變成風(fēng)險(xiǎn)的所在，所以我們?nèi)绾畏峙淇蓳p失的資金，這就是管理風(fēng)險(xiǎn)的切入點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)。

期貨中國(guó)16、據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年底，我國(guó)銀行理財(cái)達(dá)7.4萬(wàn)億，72家基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)3.6萬(wàn)億，券商資管近1.9萬(wàn)億，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.47萬(wàn)億元，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)7.35萬(wàn)億元，相比之下期貨資管仍是一片未被開展的藍(lán)海。您認(rèn)為期貨資管業(yè)務(wù)究竟有多大市場(chǎng)？
施振星：對(duì)具體的規(guī)模不太好做量化評(píng)估，但是感覺會(huì)非常大。以前之所以小，是因?yàn)槠谪涀鳛轱L(fēng)險(xiǎn)管理的工具跟基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較小，沒有被市場(chǎng)廣泛接受。隨著股指期貨、國(guó)債期貨以及原油這樣的品種的推出，使期貨所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)會(huì)有成倍的擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也會(huì)成倍激發(fā)。假定國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)20萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模，按完全對(duì)沖測(cè)算，至少要投入10%的資金，這個(gè)10%是目前市場(chǎng)規(guī)模的十倍。當(dāng)然，我們知道完全對(duì)沖每個(gè)資產(chǎn)是不可能的。哪怕1%，它的規(guī)模還是會(huì)非常大。我相信隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具和資產(chǎn)管理工具之間聯(lián)通的方式也會(huì)有所拓展�，F(xiàn)在是基礎(chǔ)資產(chǎn)和期貨資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，實(shí)際上有著可替代和可轉(zhuǎn)換的形式，假定可替代可轉(zhuǎn)換能夠進(jìn)一步發(fā)掘，潛在的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)更大。

期貨中國(guó)17、因?yàn)橘Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及證券、基金等多個(gè)方面，您覺得券商系的期貨公司是否更占有優(yōu)勢(shì)？
施振星：我覺得換一種提法更合適，純粹做期貨的規(guī)模肯定會(huì)受到制約，假如能把期貨跟多種資產(chǎn)類別資產(chǎn)管理相關(guān)聯(lián)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)更加有前途。當(dāng)然開展多資產(chǎn)的資管業(yè)務(wù)并不取決于股東的背景而是期貨公司在業(yè)務(wù)上的定位和能力，有些券商系期貨公司擁有資源的天然優(yōu)勢(shì)，但這并不會(huì)限制其它期貨公司的發(fā)展，關(guān)鍵還是看期貨跟其它資產(chǎn)類別結(jié)合的程度和能力。

期貨中國(guó)18、未來(lái)隨著更多期貨新品種的上市和期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等的開展，將會(huì)有更多的券商、基金和信托，甚至保險(xiǎn)和銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，之間的合作也會(huì)越來(lái)越密切，南華期貨跟這些機(jī)構(gòu)的合作將如何展開？
施振星：跟這些機(jī)構(gòu)的合作是必然會(huì)發(fā)生的，合作有深淺之分，范圍也有廣泛和狹隘之分，基礎(chǔ)的合作應(yīng)該是作為期貨的通道商，但是這方面的價(jià)值量是比較單一的，最重要的合作是期貨公司要為機(jī)構(gòu)提供增值服務(wù)，特別是幫助這些機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)管理的一套體系，風(fēng)險(xiǎn)管理并不是指投資期貨中發(fā)生的損失，而是指期貨跟基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行匹配的時(shí)候所能產(chǎn)生的價(jià)值量。期貨公司需要構(gòu)建一個(gè)非常有價(jià)值的服務(wù)體系，協(xié)助券商管理股票市值的方法和策略，協(xié)助基金公司管理凈值的方法和策略，協(xié)助信托公司進(jìn)行信托資產(chǎn)凈值管理的服務(wù)。保險(xiǎn)和銀行的資產(chǎn)都非常迫切由期貨的衍生工具進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)管理，我覺得從市場(chǎng)需求來(lái)說(shuō)是非常廣泛和非常迫切，就看期貨公司有沒做好準(zhǔn)備，或者說(shuō)準(zhǔn)備的是什么類型的服務(wù)，它的應(yīng)用空間在哪，取決于期貨公司自身的服務(wù)能力，如果有這個(gè)服務(wù)能力，一家期貨公司在一年中能成長(zhǎng)數(shù)倍都是有可能的。

期貨中國(guó)19、有業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，期貨資產(chǎn)管理要發(fā)展成立資管子公司是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，你是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)？南華期貨是否考慮成立資管子公司？
施振星：南華已經(jīng)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，應(yīng)該很快會(huì)得到批復(fù)。至于資管子公司，也是有必要的。期貨的業(yè)務(wù)范圍跟其它金融機(jī)構(gòu)相比較，某些業(yè)務(wù)形態(tài)通過子公司更方便地探索和展開。期貨公司跟其他現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)相比，業(yè)務(wù)內(nèi)涵受限較多，而資管子公司提供了探索的空間，有可能會(huì)建立起跟混業(yè)時(shí)代相適應(yīng)的業(yè)務(wù)類別。

期貨中國(guó)20、您有著20年的期貨從業(yè)經(jīng)歷，您剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)的期貨贏家跟現(xiàn)在的贏家有區(qū)別嗎？盈利模式是否有改變？
施振星：贏家的特征不同，盈利模式也不相同。當(dāng)時(shí)的贏家一種是幸運(yùn)者，憑運(yùn)氣賺錢，盈利模式都是不清晰的。另外一個(gè)特征是個(gè)做莊，通過控制一些資源，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行壟斷和干預(yù)來(lái)獲得優(yōu)勢(shì)，是純粹的博弈關(guān)系。但是現(xiàn)在已經(jīng)建立了價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)模式，很少有人為的控制，現(xiàn)在的贏家首先要認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)有很好的研究，對(duì)自己研究的品種有深入的了解。現(xiàn)在的贏家有自己的投資理念，相對(duì)穩(wěn)定的投資策略，非常明確的交易紀(jì)律，這樣的經(jīng)驗(yàn)和模式存在著復(fù)制的可能性。

期貨中國(guó)21、您作為期貨行業(yè)的資深人士，最后請(qǐng)您展望一下整個(gè)行業(yè)如今的眾多創(chuàng)新舉措下，未來(lái)三五年的發(fā)展趨勢(shì)？
施振星：我覺得這是一個(gè)非常有挑戰(zhàn)性的問題。以后的期貨公司和現(xiàn)在的期貨公司會(huì)越來(lái)越不像，我覺得這是一個(gè)趨勢(shì)。以后的業(yè)務(wù)范圍會(huì)非常廣泛，盈利模式會(huì)更加多樣化，涉及到的資產(chǎn)管理類別更加多元，境內(nèi)境外的市場(chǎng)會(huì)更加融通，跟其它金融機(jī)構(gòu)的融合會(huì)非常緊密，以至于期貨公司是否會(huì)獨(dú)立成為一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)也是變化的可能性之一。期貨作為投資工具在整個(gè)資本市場(chǎng)扮演的角色就會(huì)更加普及和必要，期貨行業(yè)一定會(huì)越來(lái)越發(fā)達(dá)，但是期貨公司會(huì)以什么樣的形態(tài)存在還充滿著變數(shù)。