劉裕嵩：QE撤出"戰(zhàn)爭(zhēng)"升級(jí),美聯(lián)儲(chǔ)政策陷死胡同
　　
　　上周四(5月9日)一則twitter傳言震動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)，該傳言稱華爾街日?qǐng)?bào)(WSJ)記者Hilsenrath很快將發(fā)表一篇報(bào)道稱美聯(lián)儲(chǔ)將早于預(yù)期放緩購(gòu)債規(guī)模。而在上周五美國(guó)市場(chǎng)收盤后，該傳言被證實(shí)并非空穴來(lái)風(fēng)，著名的“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Hilsenrath題為“美聯(lián)儲(chǔ)制定退出刺激的計(jì)劃”的文章確實(shí)出現(xiàn)在了WSJ網(wǎng)站上。
　　
　　因此，當(dāng)一個(gè)周末過(guò)后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)撤出QE之爭(zhēng)的疑問(wèn)不減反增。而在闊別近一周后，本周美國(guó)重磅數(shù)據(jù)將陸續(xù)重回舞臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)多位高官也將發(fā)表講話，市場(chǎng)圍繞QE撤出的討論料將進(jìn)一步升級(jí)。
　　
　　美國(guó)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁·費(fèi)爾德斯坦周五(5月10日)表示，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)近年來(lái)推行的量化寬松貨幣政策意在推升資產(chǎn)價(jià)格，從而放大消費(fèi)者的財(cái)富效應(yīng)以促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)，事實(shí)證明這種政策的效果微弱，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入“死胡同”。
　　
　　曾任白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席的費(fèi)爾德斯坦當(dāng)天在《華爾街日?qǐng)?bào)》上撰文說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的用意是由美國(guó)央行大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，以此來(lái)抬升房?jī)r(jià)并對(duì)私人投資者產(chǎn)生擠出效應(yīng)，買不到這兩類資產(chǎn)的私人投資者只能購(gòu)買股票，從而用高攀的房?jī)r(jià)和股價(jià)造成的財(cái)富效應(yīng)來(lái)刺激居民消費(fèi)，以此拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　這位哈佛大學(xué)教授指出，受益于美聯(lián)儲(chǔ)的多輪量化寬松貨幣政策，從2009年末到2012年末，美國(guó)家庭財(cái)富增加了3.6萬(wàn)億美元。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美國(guó)人家庭財(cái)富每增加1美元，能夠帶動(dòng)居民消費(fèi)增加4美分，所以家庭財(cái)富增加3.6萬(wàn)億美元共帶動(dòng)居民消費(fèi)在3年內(nèi)增加1440億美元，也即每年僅能拉動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　推特傳言非空穴來(lái)風(fēng)。“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”發(fā)表“撤出QE計(jì)劃”文章
　　
　　在上周五美國(guó)市場(chǎng)收盤后，被稱為“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”的著名華爾街日?qǐng)?bào)記者Hilsenrath題為“美聯(lián)儲(chǔ)制定退出刺激的計(jì)劃”的文章出現(xiàn)在WSJ網(wǎng)站上，以下是文章摘要：
　　
　　在何時(shí)、通過(guò)何種方式退出債券購(gòu)買計(jì)劃方面，F(xiàn)ed的策略對(duì)于金融市場(chǎng)有著很大的影響。當(dāng)前討論的策略給Fed提供了較大的靈活性，但是從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，F(xiàn)ed退出債券購(gòu)買計(jì)劃的路途可能不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)料的那樣清晰和平坦。
　　
　　目前官員們關(guān)注的是拿出清晰的策略方案，這樣市場(chǎng)就不會(huì)對(duì)他們下一步的動(dòng)作進(jìn)行過(guò)度反應(yīng)。例如，官員們希望避免引燃市場(chǎng)的預(yù)期，讓市場(chǎng)認(rèn)為債券購(gòu)買計(jì)劃的退出將是一個(gè)穩(wěn)定的、勻速的過(guò)程，就像Fed在2003-2006年上調(diào)短期利率時(shí)那樣。2003年至2006年期間，F(xiàn)ed不斷上調(diào)短期利率，在連續(xù)17次的政策會(huì)議中每次均宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　本周美國(guó)數(shù)據(jù)重回舞臺(tái)，多位官員講話料令QE之爭(zhēng)升級(jí)
　　
　　從本周行情來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃更清晰的信號(hào)可能會(huì)在本周出現(xiàn)，包括費(fèi)舍爾(Fisher)和普羅索(Plosser)在內(nèi)的5位地方聯(lián)儲(chǔ)主席和美聯(lián)儲(chǔ)理事拉斯金(SarahBloomRaskin)將會(huì)發(fā)表演講。此外，F(xiàn)ed主席伯南克(BenBernanke)將于5月18日在紐約的BardCollege發(fā)表畢業(yè)致辭，其間將談到有關(guān)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景的問(wèn)題。
　　
　　從數(shù)據(jù)層面看，在經(jīng)歷了一周的清淡后，本周美國(guó)的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又將紛紛出爐，包括零售銷售、工業(yè)產(chǎn)出、CPI等一系列指標(biāo)的好壞，將進(jìn)一步評(píng)判美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，為是否有必要提前縮減QE指引方向。
　　
　　暗示或擴(kuò)大購(gòu)債的措辭是該聲明中出現(xiàn)的最新變動(dòng)，F(xiàn)ed似乎承認(rèn)可能需要施予經(jīng)濟(jì)更多援手。但許多官員相信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于正軌，而且并不擔(dān)心通脹放緩的問(wèn)題。最新的政策聲明似乎更側(cè)重于暗示Fed在管理資產(chǎn)購(gòu)買項(xiàng)目方面擁有較大的靈活性。
　　
　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索上周五接受采訪時(shí)稱，政策聲明措辭的改變旨在提醒大家，F(xiàn)ed加快或減慢資產(chǎn)購(gòu)買速度都是有可能的。
　　
　　此外，按兵不動(dòng)也存可能。Fed官員們或許會(huì)收窄購(gòu)買規(guī)模、并將該水平維持一段時(shí)期，其間Fed將評(píng)估影響，如果正確的話還會(huì)采取一連串的行動(dòng)。假如Fed對(duì)經(jīng)濟(jì)前景失去了信心，他們也可能會(huì)擴(kuò)大購(gòu)買規(guī)模。這一策略的目的之一是在經(jīng)濟(jì)不確定性中保持靈活性。
　　
　　不過(guò)，雖然官員們?cè)谑站o項(xiàng)目的策略方面似乎越來(lái)越胸有成竹，但他們依舊沒(méi)有決定好開(kāi)始行動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)。Fisher稱，他在上次政策會(huì)議上主張立即著手收緊。其他一些官員則認(rèn)為，如果強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)承受住了增稅與減支的影響，那么可以在今年夏天邁出第一步。但他們可能需要等更久，特別是如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不盡人意的時(shí)候。
　　
　　機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)QE，撤出或分三步走
　　
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》(TheWallStreetJournal)周末針對(duì)私營(yíng)部門經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，有55%的受訪者預(yù)計(jì)Fed將在今年第三或第四季度開(kāi)始收緊購(gòu)債規(guī)模，另外45%的人預(yù)計(jì)Fed將等到明年或是更晚才有所動(dòng)作。沒(méi)有受訪者認(rèn)為Fed下一步將會(huì)擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模。
　　
　　從去年9月份起，F(xiàn)ed的證券持有量已經(jīng)從2.58萬(wàn)億美元上升至3.04萬(wàn)億美元。目前美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月購(gòu)買450億美元美國(guó)國(guó)債和400億美元MBS。外媒調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期到年底時(shí)每月將購(gòu)買250億美元美國(guó)國(guó)債和250億美元MBS。
　　
　　德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家LaVorgna說(shuō)，退出開(kāi)放式QE對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是進(jìn)入“前所未有的區(qū)域”。他說(shuō)，將QE削減三分之一可以允許美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估經(jīng)濟(jì)和投資者的反應(yīng)。如果經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)削減QE，如果利率上升威脅到增長(zhǎng)，政策制定者還可以恢復(fù)寬松。他表示：“美聯(lián)儲(chǔ)想知道市場(chǎng)如何消化削減購(gòu)債，所以美聯(lián)儲(chǔ)想以破壞最小的方式來(lái)做這件事�！�
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在6月、7月和9月分別有一次議息會(huì)議，伯南克將有機(jī)會(huì)在6月和9月的新聞發(fā)布會(huì)上闡釋其計(jì)劃。