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2013年9月14日，由上海期貨交易所、北京中期期貨有限公司、上海大智慧股份有限公司聯(lián)合主辦，期貨中國網(wǎng)協(xié)辦的“十年一劍”中國職業(yè)操盤手聯(lián)盟論壇在杭州成功舉行。論壇的過程中奚川先生以及丁洪波先生分別為大家做了《投資與科學》以及《如何平衡期貨交易中的收益與風險》為主題的演講。以下是期貨中國網(wǎng)對部分內(nèi)容的錄音整理：相關(guān)鏈接專訪丁洪波：追求絕對回報率，而不是跟大盤去比 http://www.7hcn.com/article/111755-1.html 專訪藍海英雄丁洪波：把握趨勢時，領(lǐng)悟時間非常重要 http://www.7hcn.com/article/103920-1.html 期貨中國專訪丁洪波：交易順利時要感恩挫折時要安靜 http://www.7hcn.com/article/58048-1.html 專訪丁洪波：低風險高收益才是真正機會 http://www.7hcn.com/article/9245-1.html 丁洪波：完美的交易是不需要努力的 http://www.7hcn.com/article/28418-1.html 丁洪波：如果滿倉交易，你對風險會很敏感 http://www.7hcn.com/article/49897-1.html 丁洪波：能忍受連續(xù)的虧損，不能承受一夜暴富 http://www.7hcn.com/article/53303-1.html 丁洪波：驕傲超過其他一切錯誤的總和 http://www.7hcn.com/article/72051-1.html 丁洪波：失敗就是一道道坎，必須跨過去 http://www.7hcn.com/article/75421-1.html 尚澤激進-丁洪波：做期貨就像拉網(wǎng)捕魚 http://www.7hcn.com/article/113160-1.html 丁洪波：如何走出交易的幽谷 http://www.7hcn.com/article/111754-1.html 丁洪波：看清市況，順勢而為，物極必反 http://www.7hcn.com/article/99882-1.html 丁洪波：資金曲線管理，虧錢不是一件羞恥的事情 http://www.7hcn.com/article/64754-1.html 丁洪波精彩語錄：我一直在思考交易中的風險與收益的平衡問題。期貨的收益率比股票好很多，而且相對來說，它的收益風險比要好一些。本金回撤控制在一定的范圍之內(nèi)，一定要把比例控制住。本金回撤是一定要牢牢把握住，千萬不能讓它一下子爆倉。利潤回撤大一點的目的是為了獲得更高的收益率。單單靠交易技術(shù)很難贏回虧損。有時候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么樣是對的，但是偏偏不這么做，明知怎么樣做是錯的，但還是去做了，人就是會犯這樣的錯誤，這是心理因素，需要修練的。收益和風險的關(guān)系非常密切，但并非是完全正相關(guān)的，甚至是負相關(guān)的，我認為恰恰是負相關(guān)的。盡量去找一些低風險高收益的機會。期貨有時候需要激情，你沒有杠桿哪來的激情，激情是要靠杠桿來獲取的。期貨要賺大錢，只能靠加倉。集中品種的優(yōu)點是集中資力和精力，容易做到快速暴利。分散品種的優(yōu)點是，它分散了風險，收益比、穩(wěn)定性相對比較高，適合程序化交易，資金容量大一些。順勢而為是個很好的機會，物極必反也是一個很好的機會。習慣就是潛意識，條件反射是另一種潛意識。若要聯(lián)系丁洪波，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國網(wǎng)可為您預約，聯(lián)系電話：0571-85803287 丁洪波：各位下午好，今天很高興，其實我蠻緊張，因為這個題目之前沒有講過，也是我一直在思考的一個題目。相對來說，交易比較微觀，所以我一直在思考交易中的風險與收益的平衡問題。交易理念和交易方法，還有一些資金管理的東西，我講過很多次，所以我不想再把這些東西重新講一遍，因為時間有限，我就想把風險與收益的平衡跟大家做一個分享。相當于是交易環(huán)節(jié)當中的專題。我不過多自我介紹了。我是97、98年的時候做股票，當時也是虧的，2000年開始做期貨，一開始虧的一塌糊涂。后來是從死人堆里爬出來，挺有意思，差一點就光榮了。幸好上天給我這樣一個機會，能夠從市場當中顫顫巍巍爬出來，所以我很感謝市場，現(xiàn)在還有機會和大家分享一些東西。 http://www.7hcn.com//attachments/201310/09/5823c151816777953a27072c526e6a7b.jpg 我們現(xiàn)在看兩個不同的資金曲線，都是實盤的資金曲線。第一個曲線圖，最后凈值大概是9，最后結(jié)果是8倍，比如說你有100萬，最后的凈值是900萬，非常了不起，但中間碰到回撤比較大。 http://www.7hcn.com//attachments/201310/09/229708f4580e72d76fb94e8b07b3fe70.jpg 第二條資金曲線，我們假設和剛才這條資金曲線的時間跨度是一樣的，那么它是將近兩倍的收益，回撤非常小，非常穩(wěn)定，也就是說，100萬給他，兩年之后給你200萬，但是中間回撤非常小。這兩個收益曲線，是在實盤中做出來的，那我們做一個思考，就是我們到底要什么？是要第一根資金曲線，還是要第二根，我想肯定會有兩種不同的想法。有人會選第一根資金曲線，為什么？我要的是結(jié)果，我只要100萬給你，你就給我900萬。還有人會要第二根，因為它回撤非常小。第一根資金曲線不會告訴你，在很低的時候什么時候起得來，在很高的時候什么位置掉下來。我們要的是結(jié)果，還是要過程，還是要收益風險比？期貨到底風險大不大？其實從美國50年來的研究表明，期貨的風險并不是很大，甚至比股票小一點。這幾年我們都看到，股票的操盤手跟期貨的操盤手相比，遜色不少。哪怕股票已經(jīng)翻番了，我們就說1600點到現(xiàn)在翻了一倍多，但實際上我們的期貨可以翻的更多。期貨的收益率比股票好很多，而且相對來說，它的收益風險比要好一些。我今天想說的題目就是收益和風險之間的關(guān)系。我始終在思考怎么樣能夠讓收益高一點，讓風險小一點。有人可能會想，我要的就是賺錢的結(jié)果，過程我不想知道，這種情況任它發(fā)展就可以了。還有情況是要過程，需要一個非常坦蕩的過程，不要讓我心驚肉跳，寧可少賺一點，也要能夠安穩(wěn)一些。到底要什么？我們要去思考這個問題。風險有兩種，一個是本金虧損的風險，其實剛才我們看到第一根資金曲線很明顯。第一根資金曲線的本金回收風險很小，雖然有很大的回撤，但是它是盈利回撤，本金回撤并不大。第二根資金曲線的本金回撤更小，但是它的利潤回撤也非常小。我把風險分為本金回撤的風險和利潤回撤的風險，我一直在考慮這兩個問題。本金不一定是從市場當中賺來的，可能是我們做實業(yè)或打工辛辛苦苦賺來的，所以我的想法是本金回撤控制在一定的范圍之內(nèi)，一定要把比例控制住，比如10%、15%、20%、25%、30%，都沒關(guān)系，甚至可以50%，大部分人可能只能承受20%，具體多少要要根據(jù)自己的風險偏好會。但有一點，本金回撤的風險一定要把握住，嚴格防止，不能夠爆倉，爆倉就Over了，不能重新來過。一定要確保能有重新來過的機會，或者說改過自新的機會，所以本金回撤是一定要牢牢把握住，千萬不能讓它一下子爆倉，不能有破產(chǎn)的風險。千萬不能夠逆勢、重倉、不止損，如果三個都在一起同時發(fā)生，很容易出現(xiàn)本金全部回撤的情況。利潤的回撤是否要防范呢？這也是很關(guān)鍵的，但有時候如果太在乎利潤回撤的風險，就可能會失去一些暴利的機會。很多人聽到暴利兩個字就覺得不是好事情，有暴利為什么不能去做呢？克羅從兩美分多，到六十幾的糖都能夠把握住，這就是一個暴利的機會。巴菲特、索羅斯是偉大的投資家，但是誰看到他們這三十年的資金曲線？很少有談過他們的資金曲線，我想他們也會有暴漲暴跌的時候，也會有回撤30%、50%的可能，但是從來沒有人懷疑他們是偉大的投資家。所以投資的成功并不是一個回撤大小的問題，我覺得應該是一個盈利風險比的問題。我的想法是利潤回撤可以稍微大一點點，但是利潤回撤大一點的目的是為了獲得更高的收益率。當然，我們把利潤放到本金里也可以。這是什么意思呢？相當于一個戰(zhàn)役一樣，比如你把資金從100萬做成300萬，平倉以后，就不要把這200萬當作利潤來做，這已經(jīng)是你的本金了，這300萬都是你的本金。但是你不要動不動賺了10%、20%之后，就把利潤當本金來處理，很多時候還有持倉，想把這10%的利潤保住，明明在漲的好好時候把它平掉，后面的利潤就沒有了。我個人覺得一個行情做好之后，無論你是右側(cè)出場還是左側(cè)出場，腦子一定要轉(zhuǎn)換過來，這時候利潤已經(jīng)是本金了。這樣的話利潤和本金在腦子當中有一個概念的轉(zhuǎn)換，不要100萬做到2000萬了，覺得反正是利潤虧1000萬也沒關(guān)系。所以我在做一波行情的過程中會允許利潤有所回撤，這是為了換取更大的收益。交易產(chǎn)生虧錢的原因是什么呢？一個是技術(shù)因素，一個是心理因素，一個是市場因素。我簡單地這么分類。技術(shù)因素就是交易技術(shù)，交易技術(shù)就是盈利的能力和風險控制能力。我們這些操盤技術(shù)，無論是基本面，還是根據(jù)CFTC持倉報告的這種做法，或者說是技術(shù)面的各種學派、流派的做法，或者某種程序化定式方法，總的來說技術(shù)一定要學到位，任何一種技術(shù)，都要學到熟練掌握為止。我喜歡力學，就把物理上的力學融入進去，喜歡音樂的甚至把音樂上的東西也融入進去，無論你是怎么想的，一定要找到適合自己的盈利技術(shù)，盈利的方法，或者任何合適自己的方法。回撤可能是技術(shù)不夠精湛，如果是這個因素造成的，就要提高交易技術(shù)，但是單單靠交易技術(shù)很難贏回虧損，還有心理因素。以前也講過很多次了，我把心理情緒分成亢、悲、亂、順四種情況。我也看過一本中國人寫的關(guān)于交易心理的書，還有國外的，是一個心理學教授寫的《重塑證券交易心理學》，里面講的是反思自己交易當中的心理問題。有時候研究自己的人性可能更重要一些，然后要順著人性。昨天我買了一本書，叫《自控力》，也是一個心理學的教授寫的。心理自控能力、意志力是非常需要的。有時候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么樣是對的，但是偏偏不這么做，明知怎么樣做是錯的，但還是去做了，人就是會犯這樣的錯誤，這是心理因素，需要修練的。第三個因素是市場因素。比如說你技術(shù)比較好，心理也比較平靜，但市場有時候是無序波動，回撤是市場因素造成的，這時候也沒有辦法。對于市場因素我覺得應該怎么想辦法去避免不適合自己的市場。比如我是順勢而為，我盡量震蕩的時候少做，或者倉位輕一點，不要任何時候倉位都是滿倉，至少有時候空倉或者半倉，或者輕倉。這三個因素，哪個因素比較薄弱，我們就去做相對應的措施。市場因素薄弱，我們就像躲貓貓一樣去躲避它，不擅長的機會我就不做，擅長的機會我再做。有人認為，風險大收益就比較大，收益和風險成正比。我不喜歡這句話，我覺得這句話反而是錯誤的。收益和風險的關(guān)系非常密切，但并非是完全正相關(guān)的，甚至是負相關(guān)的，我認為恰恰是負相關(guān)的。什么意思呢？如果收益大風險也大，我們從自己期望值角度而言，假如你賺一萬塊就有虧八千塊錢的可能性，那100塊錢就有虧80塊錢的風險可能性，理論上講期望值是相等的，這種情況可以理解成收益和風險成正比。但如果認為收益大風險也大，會像去賭博一樣，看著風險大收益大，我愿意去承受，這樣往往會造成一種賭博的心理。我小時候也賭博，玩紙牌，當然不是玩錢。押注的時候，總被大的收益所吸引，你知道有大的風險，但是因為有大的收益，你覺得大的風險也是應該的，有這個想法的時候往往容易下大注，這其實就有賭博的心理，期貨也是一樣的。有段時間有些人買大量的黃金和原油，他說萬一敘利亞打起來，我就可以爆賺，就會想著這個收益會有多大，然后就忽視了大的風險，或者寧可去承受這種潛在的大的風險，這其實也是一種賭博的心理，我覺得這種心理不太好。因為如果你有一次或連續(xù)幾次涉險過關(guān)了，時間長了這種心理會對交易心理造成非常不健康的影響，一次虧損就會完蛋，其實本質(zhì)上期望值是不高的。所以收益和風險的關(guān)系很密切，但是并不是完全正相關(guān)，我覺得甚至是負相關(guān)的。高風險低收益就不用說了，風險比較高，收益比較低，這種事情沒有必要去做。但現(xiàn)實中往往風險高的時候收益就是低的，很奇怪。低風險低收益，是銀行存款或相關(guān)理財產(chǎn)品，風險很低收益也非常低。我認為，這類期望值其實也不高，在期貨市場，我覺得低風險低收益不是太合適，或者這不應該是期貨研究的范圍。高風險高收益，看上去是可以的，但實際和低風險低收益雷同，期望值都不高，我也不太建議高風險高收益。高風險高收益肯定是在重倉去賭一把，有這種心態(tài)的時候就是你有賭博心理，容易犯很大的錯誤。我真正想說的是低風險高收益。有沒有這樣的機會呢？至少在這么多年的實踐當中我覺得是有的。有的時候風險真的非常低，收益可能比較高，我覺得有這樣的機會。外盤的白糖，我根據(jù)拉里?威廉姆斯的劃分波段的方法，非常標準地認為，上個星期只要創(chuàng)了新高之后，就是中期的低點，那時候沒創(chuàng)新高。創(chuàng)了新高之后我的虧損是非常小的，大概1%-1.5%。但是根據(jù)他的理論，如果這個地方是一個長期低點，或者是一個中期低點，至少有10%-15%的收益，1:10的話我覺得風險收益比較高，我認為這可能是一個低風險高收益的機會。我在這個地方就做進去了，我知道風險不會太大，收益可能會比較高，至少從我的分析來看，就是這樣子。當然有很多這樣的機會。所謂的甜點，就是買進就漲，賣出就跌，哪怕這時候我做錯了，風險也比較小。盡量去找一些低風險高收益的機會。往往會出現(xiàn)這種情況，我感覺收益風險比較高，這個很奇怪，在期貨里面就有這種現(xiàn)象存在。我們討論交流一下倉位的問題。倉位和風險是密切相關(guān)的。我講講我的一些想法，不一定是對的，我把我的思考我的做法跟大家分享一下。做期貨是千變?nèi)f化的，就像下圍棋一樣，是19的19次方，就是無窮盡的，就像音樂一樣，七個音符，高音低音，頂多也就是二十幾個音符，從古到今沒有一首歌寫的是一模一樣的，道理也是一樣，一共就是那么七個音律。倉位就是固定倉位、重倉或者輕倉。固定倉位，有的人用的基本上是相對固定的倉位，倉位在5%-15%之間，5%-20%之間，或者每次進10%左右，就當現(xiàn)貨做，固定的倉位也不是不可以，去杠桿，這個是輕倉做法。我極少采取這種做法，我覺得這樣的做法就等于失去了期貨的魅力，期貨有時候需要激情，你沒有杠桿哪來的激情，激情是要靠杠桿來獲取的，高的收益就不能缺少激情，有了激情做期貨才有魅力。我很少固定輕倉，重倉是我使用的交易方式，我會重倉去做一個品種，我喜歡重倉。當然重倉會造成很大的虧損，很大的回撤，我的想法是一開始不要每次都重倉，有盈利了再重倉。也有人這么做，要么不做，要么重倉，這種做法也是可以的。要么不出手，出手就要賺錢，有些交易員一年就做兩次到三次，一出手就是重倉，一開始虧錢，馬上斬掉，一年當中就做兩到三次的機會，做股票很多也是這樣。我覺得重倉是可行的，只要把風險控制住，志在重倉，但要順勢而為，嚴格止損，把握的好也是可行的。所謂重倉不一定是資產(chǎn)的全部，只是一個賬戶的重倉，資產(chǎn)幾個億，賬戶兩千萬，做一千多萬是重倉，但對整個資產(chǎn)可能不是重倉。我參加期貨實盤比賽的時候，資金也不是很大，本金回撤也不是很大，我一般在本金有了盈利之后再重倉。一場戰(zhàn)役可能三個月、半年、一年，如果本金回撤很大，早就被人家打下臺了，只有在留臺上才有機會。一開始的時候先想辦法獲取一些盈利，這些盈利作為止損的成本，才敢于去重倉。已經(jīng)盈利30%，這時候重倉，風險并不是太大，每次重倉損失10%，30%可以有3次重倉，全部錯，我也就只是把盈利吐光，后面再慢慢來。每個品種固定倉，像應老師有時候就是這么個做法。某個品種只要有買入機會，他就買入。另外一個品種又有買入機會，就去開倉，不管現(xiàn)在多少倉位，只要有進倉的信號，我就做進去。建倉訊號越多，倉位越重，建倉訊號越少，倉位越輕，不管現(xiàn)在倉位是多少，風險是多少，反正就是做一個大勢法則，其實這種方式是能賺錢的。它的總倉位是不固定的，不管前面是虧還是賺。這種情況從長期來看期望值也是正的。我現(xiàn)在有個賬戶就是這么做，在期貨中國網(wǎng)上面有個展示，現(xiàn)在回撤不確定，但整個收益還是正的，而且今年的收益率非常漂亮，雖然回撤稍微大一點點。不管虧還是賺了，只要有信號我就做進去。期貨要賺大錢，只能靠加倉，不加倉不行。加倉還是那句話，無一例外地正確地為你的贏利頭寸加倉。為什么贏利才能加倉？一開始就加成重倉，本金不安全，只有贏利之后，你再加倉，本金相對比較安全一些。但不是說贏利就可以加倉了，而是贏利以后還要正確地加倉。所謂正確的加倉就是你加倉點，是不是開倉點，你加倉的位置也應該是開倉的一個點位，才能夠加倉，并不是一定要加倉。還有分批建倉的策略。我在一個區(qū)域買進，不知道它會漲一漲還是跌一跌。分批建倉有什么好處呢？你先做一點進去，贏利了之后心里也較好一點。萬一套牢了，反正我倉位輕，也有加倉機會，不至于心態(tài)非常壞。虧錢的時候給我加倉、補倉的機會，心態(tài)就好一點。配置品種的策略，集中品種和分散品種。品種集中，意味著風險比較大。有一句話說不要把雞蛋放到同一個籃子里。但我們從投資大師巴菲特來看，集中在某幾只股票，是奠定他地位的基礎。大家都知道可口可樂、吉利或者華盛頓郵報，集中的幾個股票，讓他賺得盆滿缽滿。再比如克羅的白糖戰(zhàn)役。包括我們國內(nèi)一些大師也是，像棉花的經(jīng)典戰(zhàn)役、銅的經(jīng)典戰(zhàn)役，奠定他們的地位，所以我覺得要適當集中一些也有一定的優(yōu)勢。分散有分散的好處，集中有集中的好處。我也考慮這兩個問題，一個是集中，一個是分散。集中品種的優(yōu)點是集中資力和精力，容易做到快速暴利。巴菲特每年20%幾就夠了，但巴菲特并不是每年都是20%。他是某幾年突然之間賺了很多，有幾年可能也沒怎么賺錢。他平均每年20%幾，并不是每年20%幾，平均兩個字不要忘了。他一段時間是產(chǎn)生暴利，一段時間是回撤。我們達到的是平均每年百分之多少，并不是每年一定要百分之多少。其實一年可能達到一個固定的百分比非常難。所以集中精力和資金容易獲得快速的暴利，缺點就是對交易員的選擇，或者對品種的選擇，對機會的選擇要求比較高。容易暴虧，但資金容量可能比較小，因為你集中一個品種，錢進不去，比較麻煩，錢多了沖擊可能比較大。而且往往品種選擇不是很好選。以前也經(jīng)常碰到這種情況，在選擇一個品種的時候，明明大勢在漲，但我選擇的品種就是最弱的，往往是不漲的；明明在跌，我選擇的品種卻是最強的。包括年初的大跌，其實銅還是比較強的，大家都覺得銅要下跌，位置比較高，但跌得就是不流暢，橡膠比銅反而要流暢。分散品種的優(yōu)點是它分散了風險，收益比、穩(wěn)定性相對比較高，適合程序化交易，資金容量大一些。但缺點是精力分散、收益率相對比較低，贏利周期比較長，雖然長期來看，它是能賺錢的，但是贏利周期比較長，可能很長時間賺不到錢。像09年、10年、12年三年，運用分散的策略，效果非常好，資金曲線也比較漂亮，今年用分散策略，效果并不是很好，主要是精力分散了，贏利相對不是那么理想。一些集中策略的賬戶，基本上一個賬戶就一個品種，不會超過三個品種，一個品種到三個品種之間，大多數(shù)是一個品種，有時候兩個品種。這個時候如果品種選擇得比較好，就非常有利。如何選擇最優(yōu)勢的品種做交易呢？比如我選一個品種到兩個品種，到底選哪個品種更好一點？假如超過了我分散投資的風險呢？一定是集中品種的收益更高我才會這樣做。最優(yōu)的交易品種，是低風險、高收益、高勝率，就算虧損，止損的程度也比較小。一旦我贏利的話，贏利的幅度比較大，同時贏利的可能性比虧損的可能性要高，可能七三開或者八二開，就是勝率比較高，這種情況是最優(yōu)勢的交易品種。如何找出這種最優(yōu)勢的交易品種呢？風險、收益、勝率，這三者要綜合來看，獲得一個綜合得分，按結(jié)果最高的來選。有的風險低，收益并不是最高的，但它的風險可能是最低的，收益可能是中等或者偏高�？偟膩碚f用低風險、高收益、高勝率這樣一個標準去衡量。經(jīng)常有些人反復觀察、分析，到底哪一個風險比較低，收益比較高。像白糖這個品種，是不是底部我不知道，但是很多人都看好這個區(qū)域。我相對比較看好這個是底部，我已經(jīng)觀察了很長時間，沒有達到條件的時候還不好說，要經(jīng)常反復觀察和分析，這一點比較重要。包括白銀的底部，我記得微博里面有發(fā)過，很可能形成一個周期反彈的底部，并不是有個想法就能隨便做進去的，選這個品種需要長期的觀察和分析。最優(yōu)交易品種的特質(zhì)是怎么樣的？第一是形態(tài)上優(yōu)美，有時候覺得形態(tài)比較厚實，其實形態(tài)優(yōu)美就是很流暢的形態(tài)。有時候你不知道為什么這樣就是好，因為你感覺優(yōu)美的東西就是好的，我比較看重這一點。期貨有時候就是這樣，一開始很流暢的一波下跌行情或者上漲行情，形態(tài)都比較優(yōu)美。我們只能平時多看，才能對美感更有把握。第二是趨勢明朗，不論是趨勢線、均線、波段都比較明朗。但有時候也會出現(xiàn)物極必反的情況，到時就要考慮物極必反。順勢而為是個很好的機會，物極必反也是一個很好的機會。這個我也不多說，以前已經(jīng)說過很多回了。第三個就是市場化波動特征明顯。它的波動特征相對比較市場化一點，有些品種突然之間上竄下跳，這種情況也要稍微小心一點，盡量避免這樣的品種。有些相對比較市場化一點，活躍的時候，盡量選擇這樣的品種。第四個是止損點明確可控。有時候找不到止損點在哪里，你可能覺得機會比較好，但往往是不好的行情。第五點強弱明顯，在諸多的品種當中這個品種是比較強勢的，然后內(nèi)盤、外盤都有的品種，內(nèi)盤相對比外盤偏強的品種。第六是符合建倉的原則。你總有自己的原則和方法，不符合自己的方法，就相當于是天馬行空。并不是適合自己的想法就可以建倉，要把原則性的條件加起來，都符合了之后，又符合技術(shù)分析、盈虧比計算的方法，我就會認為這是最優(yōu)勢的交易品種，就會重倉甚至滿倉做進去，看好它，把所有的雞蛋只放在這一個籃子里面，有可能會敲碎幾個，但不會整個籃子全部敲碎，因為風險已經(jīng)在可控的前提下了。潛意識在交易當中的運用，也稍微說一下。做交易是千變?nèi)f化的，你一定要把它看成定律是不可能的。國外的書在我們的交易中只能是一個借鑒。我覺得潛意識是受身體所支配的，直覺是對還是錯。有的人說直覺往往是對的，也有人說直覺往往是錯的，這兩句話其實都是對的。但如何來平衡？我有時候也會閃過一個直覺，感覺這里可以買了，買進去往往是錯的，就虧錢了，有時候又是對的，就賺錢了，所以這時候應該怎么樣來平衡呢？直覺是對的時候，買進去的話，第一肯定是符合自己方法的，符合諸多品種中最優(yōu)勢的特征�？梢韵荣I進去再考察是否符合我信號，但依據(jù)直覺，肯定是先少量買一點，再考慮對不對，如果符合方法，心里比較愉悅，比較舒服，那往往就是對的。而你老是覺得特別的不舒服，晚上總是要看看外盤怎么樣，往往就是錯的。而且有時候身體會有對風險的反應，我就特別明顯，有時候我明明感覺這個是可以做的，但是我做進去之后，總覺得腰很酸很痛，無論怎么弄還是覺得不舒服，最后過兩天還是止損出來，虧錢了。無數(shù)次證明了這一點，我也不知道為什么，這種狀況幾乎無一例外。凡是我買進去很輕松的，根本不在乎漲還是跌，這時候往往是對的。為什么腰會酸？本來這里就比較脆弱，行情不對的時候，腦子就會告訴腰，肌肉會收縮、緊張，一緊張，時間長了之后就酸，這時候就提醒我，這個單子是有問題的，應該先出來或者先減倉。但有時候我就不信這個邪，和這種感覺對著干。說到底我到現(xiàn)在還改不了這個缺點，明知不可為而為之，明知道這個事情不應該去做，我偏去做，明知道這時候要減倉，但我偏不減倉。我們要用潛意識來鍛煉自己的交易，其實習慣就是潛意識，條件反射是另一種潛意識，要去考慮怎么樣讓自己正確的交易變成一種習慣。下一次，等潛意識對我交易能力的提高有更大幫助的時候，我再來跟大家一起分享。今天我和大家就分享到這里，祝大家投資順利，謝謝大家! 奚川精彩語錄：受一些自然科學的影響和啟發(fā)，讓我對投資產(chǎn)生一些靈感。兵法有云：未算勝先算敗。先不要老想著好處，而要想著萬一我做錯了，會虧多少錢。我不是按照有多少資金做多少比例的倉位來算，而是根據(jù)我有多大的風險承受能力來做倉位。你虧得起50%一定比你虧5%的收益率要高，不過萬一看走眼了，虧起來也很快。只能說明風險管理是成功投資的必要條件，但不一定是必要加充分條件。基金在買的時候行情是漲的，基金在拋的時候行情在跌。我喜歡下圍棋，無論什么事情都會和圍棋聯(lián)系起來。投機市場到底是簡單還是復雜，它和圍棋一樣，看著規(guī)則很簡單，無非就是一漲一跌，圍棋也不過是一個黑子一個白子，但實際上很復雜。人腦的思維方式不是化繁為簡，也不是化簡為繁，而是化生為熟。把陌生的東西引進到你熟悉的領(lǐng)域中。那就更容易掌握它的規(guī)律，獲得它的優(yōu)勢。投資需要一個思考的純凈狀態(tài)。你不受其它東西的干擾更容易發(fā)現(xiàn)事物背后的規(guī)律。因為有科學的思維方式我就不會輕易被這些理論所迷惑，去門研究這個主力。有時候做期貨，太聰明不是一件好事。在期貨投資中我印象最深的一件事情就是想象與現(xiàn)實往往是有出入的。我們做期貨分析的時候要注意你想象中的邏輯要經(jīng)得起實踐的檢驗。人類社會是一個復雜的系統(tǒng)，任何的計算邏輯鏈條不要太長。奚川：很高興和大家交流，分享我個人的投資經(jīng)驗。會議資料里面寫我要講的題目是《銅價中的經(jīng)濟學》。半個多月前，我也沒想好要講什么題目，就隨口說了一個題目《銅價中的經(jīng)濟學》，后來回去想了一下，經(jīng)濟學是一個比較枯燥的東西，而且說這些理論化的東西也沒什么意思，大家也不是想來聽我上課的，而是想聽一些實踐的經(jīng)驗。后來我就改了題目叫《投資與科學》。我認為投資成功的道路不止一條，條條大路通羅馬。我是學理工科的，受一些自然科學的影響和啟發(fā)，讓我對投資產(chǎn)生一些靈感，這是可以談的。所以我只是談一下投資和科學有什么樣的聯(lián)系，我是怎么樣在投資里面慢慢總結(jié)經(jīng)驗的。大家都知道著名股神巴菲特做過這樣的比喻，投資就像經(jīng)營企業(yè)一樣，要像經(jīng)營企業(yè)一樣去做投資，像做投資一樣做經(jīng)營企業(yè)。我是這樣理解的，經(jīng)營企業(yè)需要財務部門、技術(shù)部門，這兩個部門分別有不同的職能，財務部門控制風險，技術(shù)部門掌握優(yōu)勢，這家企業(yè)在競爭當中能夠勝過別人，這個企業(yè)才能獲得利潤生存發(fā)展。投資也一樣，一定要在投資的技術(shù)當中有勝過其他人的地方。同樣都是順勢而為，有人順勢順到趨勢的尾聲，有人順勢順在趨勢的起步階段，有人則順在當中，就算順勢，也要趁早。一定要有勝過別人的地方，順的比別人早才能賺錢。投資方關(guān)鍵的地方就是要掌握優(yōu)勢。有些人順勢，但是碰到回調(diào)，如果倉位沒有控制好，最后被打爆了，這就是財務部門要來管理的事情，假如把這兩樣事情分清楚，那投資應該往哪些方面去努力也是一件很清晰的事情。我現(xiàn)在做銅，告訴大家我的方向，是做空的。但是我不清楚做空是直接跌下去還是反彈一下再跌下去，這是我弄不清楚的地方。如果我知道它是反彈一下再跌，我就買一把，等上去我再做空。萬一不反彈，直接就這樣跌下去，如果我買一把可能就直接套牢了，或者我空倉，它不漲直接跌下去，投資中總要面臨這樣糾結(jié)的問題。這就需要分清，哪些地方我是看清楚的，而哪些地方是沒看清楚的。我認為我看清楚的地方，大勢是往下的，我沒看清楚的地方它是先漲一漲再跌還是直接跌下去。我就要為這些風險預留一定的空間，也就是所謂的止損。目前的市場，從2011年以來，銅從1萬多跌到7000多，長期趨勢一直往下跌好像沒有多大的機會。它也不是筆直往下跌，而是非常曲折的震蕩往下跌。我參考了基金的持倉，美國商品期貨管理委員會（CFTC）每周公布分類持倉報告，上市基金凈空最小值幾乎多空持平的時候，銅價漲到7400美元，如果基金不進一步看多的話，銅價就不會漲更高，如果基金翻多，證明我看錯了。所以我把我的止損設在7500美金，這是我個人的看法�，F(xiàn)在銅價是7100左右，假設我把止損設在7500美元，我就有400美元的空間，這時候我應該做什么樣的財務管理呢？我先想好，打算虧多少錢。兵法有云：未算勝先算敗。先不要老想著好處，這一把拋下去能掙多少錢，而要想著萬一我做錯了，會虧多少錢。如果我想好要虧40萬美金，那就400美金止損，40萬美金做錯了，很簡單，40萬美金除以400，做1000份就可以了。如果不做一個這樣的財務規(guī)劃和計算，有人經(jīng)常想的不是如何去控制風險。如果這把看跌，他會先做三分之一的倉位，我就不明白他這個三分之一的倉位或者兩成的倉位是怎么得出來的。我不是按照有多少資金做多少比例的倉位來算，而是根據(jù)我有多大的風險承受能力來做倉位，有時候我的倉位可以做的很滿。比如有朋友給我一個小賬戶100萬，萬一虧了，大家的關(guān)系好，幫他墊上就是了，那么這100萬我可能虧得起50萬，按照我的計算方法，這個倉位肯定是很滿的。但是如果我管理一個龐大的基金一兩個億或者更多，別說虧50%，即便虧10%我也受不了。一把行情我可能就虧兩三百萬，這把看錯了，砍掉，下次再來過。如果作為一個很大的基金，倉位可能會很輕很輕。歸根結(jié)底哪一個計算更加可靠，那就要看你的風險承受能力，你能夠承擔多少風險，投資是承擔風險和獲取風險利潤的過程。在同樣的基礎之下，如果你的風險承受能力很大，可能會翻很多倍。比如你虧得起50%一定比你虧5%的收益率要高，不過萬一看走眼了，虧起來也很快。只要把這個東西想清楚了，把賬算明白，財務管理是一件非常簡單的事情，主要是很多人還沒有想通。剛才我也講到投資的方法不止一種，條條大道通羅馬。但是風險管理的方法只有一種，任何一家企業(yè)，他的財務部門都是差不多的，不管是做手機還是做汽車，具體的部門是千差萬別的。總結(jié)了很多成功的投資人士，看他們有哪些共同點。共同點就是風險控制非常好，只能說明風險管理是成功投資的必要條件，但不一定是必要加充分條件。如果你僅僅只有風險控制這一塊而沒有技術(shù)上的優(yōu)勢，即使你風險管理的很好，你也在頻繁的止損中，這樣只是不會讓你一下子虧的很快而已。除了必要條件風險控制以外，加上在相對市場里你要有優(yōu)勢。經(jīng)營企業(yè)就是要做到人無我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我新。這兩部分加在一起才是成功投資賺錢的充分條件。方法很多的，我可以把我個人的方法和大家分享一下。我的交易方法很簡單并不復雜，我沒有保留任何東西。研究這個方法差不多花了一年多的時間，從2001年底到2002年底。奔著一個研究方向看CFTC每周公布的分類持倉報告。在2002年國慶長假的時候總結(jié)完，那時候我還是中財期貨公司的分析師。我在家就把這個東西分析了幾天，覺得很有道理。然后寄給了期貨日報編輯，國慶后就把我的這個東西登出來了。那篇文章的題目是《根據(jù)CFTC持倉報告看銅價走勢》，基本上從那以后的這十多年，都在用這個東西賺錢，用這個東西過日子。 http://www.7hcn.com//attachments/201310/09/7dac0f0252ee2a9b15fb0aca2618f67e.jpg 在這個圖當中，紅顏色是銅價的走勢，藍色的陰影部分是CFTC分類持倉報告的基金凈頭寸，如果基金凈頭寸在0軸以下，那基金是凈空頭寸，在做空，反而在銅的牛市中，基金始終保持著凈多狀態(tài)。紅線在上漲的時候基金是凈多狀態(tài)，熊市中基金大多是凈空狀態(tài)。另外還有一個特點是基金的持倉是區(qū)間波動，多頭買到一定的程度之后還要獲利回補�？疹^拋到一定程度要獲利回補，基金的持倉不會超過一定的限制，始終在區(qū)間震蕩，持倉是區(qū)間震蕩，而產(chǎn)品是一波一波往上走的，這表現(xiàn)出一個特征，基金在買的時候行情是漲的，基金在拋的時候行情在跌。但買和拋的時候，基金在買，誰在拋？套期保值的人，生產(chǎn)商在拋，基金在拋的時候，商品商在買。在一買一拋之間，如果按照牛頓定律作用力和反作用力，大小相等、方向相反，那這個行情永遠是區(qū)間波動，實際上是不一樣的。區(qū)別在于在一波好的牛市中，基金買1萬手之后，行情可能漲500美金，然后將1萬手頭寸平掉，行情只回調(diào)200美金。等他再買1萬手的時候，行情又漲500美金，在一波順暢的牛市中，基金也是持倉在區(qū)間震蕩。買的多價格漲的多，平掉同樣多的數(shù)量的時候，價格跌的少，說明基金買的時候生產(chǎn)商在保值，不然交易沒辦法達成，買和賣的數(shù)量永遠是相等的�；鹪诙囝^獲利平倉的時候，生產(chǎn)商的套期保值空頭回補比基金的回補還要積極。這就導致了你買的時候漲500美金，平掉的時候行情只跌200美金。也就是在一波好的牛市中，基金是最新的價格發(fā)現(xiàn)者，生產(chǎn)商套期保值后知后覺，能夠獲得他們的認同，同樣基金在平掉頭寸的時候，行情回落的幅度就會比較小。經(jīng)過基金買1萬手平1萬手，買1萬手平1萬手不斷的循環(huán)，基金持倉是區(qū)間震蕩，但由于基金持倉和套期保值商每一步臺階的確認就導致了這個行情是大漲小回，一輪一輪往上漲。這10年來我一直用這個東西賺錢，從來沒有保留過什么東西。我的交易方法和風險管理很簡單，投資想賺錢沒那么容易，如果真那么容易，我說完之后，大家聽進去了，那么大家都賺錢了。我喜歡下圍棋，無論什么事情都會和圍棋聯(lián)系起來。之前和李總吃飯的時候，還有一個期貨傳奇人物在，李總就說許總很喜歡打籃球，不管什么事情都能和籃球聯(lián)系起來。我則是不管什么事情都能圍棋聯(lián)系起來。我講一個比較簡單的道理，圍棋千變?nèi)f化，有一句話叫：千古無同局。還有一句話叫：世事如棋局局新。也就是說歷史不會重演。人類歷史那么長時間，下過無數(shù)盤棋，沒有兩盤棋是完全一樣的。如果僅僅看書是掌握不了的。即使我今天說了這些東西，你想下棋贏別人，還需要在實踐中一盤一盤和別人下，下的棋多了，你慢慢摸索出一些實踐的經(jīng)驗，這是一個很復雜的事情。國際象棋中，電腦“深藍”戰(zhàn)勝人腦，贏了卡斯帕洛夫，為什么國際象棋、中國象棋的比賽中，電腦可以贏人腦，而在圍棋的比賽中，電腦程序就很爛，比人腦差多了。今年日本舉辦了第一屆電圣戰(zhàn)，即電腦和人類棋士的比賽。石田芳夫六七十歲的人，讓電腦四個子，兩盤一勝一負，這可是讓子棋，而且是四個子，又是與一個老的棋手比賽，這說明電腦比人腦差了很多。為什么國際象棋電腦能戰(zhàn)勝人腦，而圍棋和電腦會差那么多？下國際象棋一般也就幾十步就走完了，下一盤圍棋最少要一百多步。前段時間有一個三星杯的比賽，有一盤棋下了392手，是有記錄的世界大賽中首次最多的一次。雖然圍棋只有361個點，但下的步數(shù)比361個點還要多，下了392步才下完。電腦本來就是一個死算，一步棋有三種可能性的話，如果走幾十步棋，那么這個棋的變化有多少？那就是3的幾十次方那么多。圍棋要幾百步才能走完，變化就是三的幾百次方，最強的電腦程序在這個方面也運算不過來。人腦和電腦的區(qū)別在什么地方呢？人腦在處理復雜的問題上有優(yōu)勢。電腦的優(yōu)勢在什么地方呢？比如五子棋，非常簡單。設定程序之后一眨眼告訴你先走必勝，而且告訴你怎么走一定會贏。算的非�？�，人腦遠遠算不過電腦。處理簡單的問題，電腦的效率比人腦高，處理復雜問題時，人腦比電腦更有優(yōu)勢。就像我們看到的科幻片一樣，比如前段時間播的《環(huán)太平洋》，這些都是需要人腦去處理信息的，腦子還是需要人腦，身體可以用機器代替。在機械戰(zhàn)警中從來沒看到腦子用機器，身體用人的。投機市場到底是簡單還是復雜，它和圍棋一樣，看著規(guī)則很簡單，無非就是一漲一跌，圍棋也不過是一個黑子一個白子，但實際上很復雜。雖然黑子、白子你一步我一步交錯走，但是步數(shù)非常多，所以它的變化幾乎是無窮的。這么復雜的問題，人腦是怎么處理的呢？可能大家對圍棋不是很了解，我講一個簡單的處理。圍棋有厚與薄這個說法，把哪一種類型的棋稱之為厚的，哪一種類型的棋稱之為薄。人腦通過這種方式對棋型進行分類。但你想想看能不能把人腦的這些知識教給電腦。厚了會怎么樣？薄了會怎么樣？又想保持什么樣的結(jié)果，這里面包含著人的直覺經(jīng)驗，這是無窮的。沒有辦法把人對厚的概念將電腦教會。人腦的思維方式不是化繁為簡，也不是化簡為繁，而是化生為熟，圍棋這個東西很陌生，但厚和薄的感覺是熟悉的。那就把陌生的東西引進到你熟悉的領(lǐng)域中，就更容易掌握它的規(guī)律，獲得它的優(yōu)勢。像許盛，無論什么東西都和他熟悉的籃球聯(lián)系起來，而我則是什么都和我熟悉的圍棋聯(lián)系起來，也是一個化生為熟的過程。24世紀最偉大的哲學家維特根斯坦總結(jié)出一個規(guī)律：人類所有科學知識的增長都是科學歸納法。厚薄是我們的經(jīng)驗，我們通過這種經(jīng)驗在圍棋里分類，但是這種過程只有心里的依據(jù)而沒有邏輯的依據(jù)。棋的厚薄不是邏輯能推理出來的，而是感覺出來的。形狀和人感覺有類似的地方。我們?nèi)ハ朐趺礃诱莆者@個規(guī)律，發(fā)現(xiàn)這個好東西，在投資上建立優(yōu)勢。我發(fā)現(xiàn)所有的成功投資者，比如現(xiàn)在已經(jīng)做的很大的混沌投資的老板葛衛(wèi)東，他說投資需要一個思考的純凈狀態(tài)�？赡芪覍Ｗ⒂趪�，在圍棋上積累了非常多的經(jīng)驗，許盛的籃球打的很好，葛衛(wèi)東肯定也有他專注的地方。有些人對兵法研究的很好，很有心得，做期貨的時候往往會把這兩件事情聯(lián)系起來考慮，因為事物是普遍聯(lián)系的。然后你會發(fā)現(xiàn)一些共性，給你啟發(fā)，你就容易獲得靈感。這是人思考問題的根本性的方法。如果我再繼續(xù)說圍棋的這個問題，可能大家也不太了解。不是說每個要做成功的投資者都要去學圍棋，盡管我從圍棋中獲得靈感，但還有人從兵法中、籃球中獲得靈感，并非只有學好圍棋才能做好投資，而是要有一種專注的心態(tài)，思考的純凈狀態(tài)。你不受其它東西的干擾更容易發(fā)現(xiàn)事物背后的規(guī)律。古人說：格物致知。大家都知道王陽明格竹子的故事。對我而言，我格的物是圍棋，許盛格的物是籃球。有一天王陽明去格竹子，他盯著竹子看了幾天幾夜，什么也沒有得出來。這是為什么呢？他本來對竹子就不感興趣，隨便格一個東西是格不出什么名堂的。我是因為喜歡下圍棋，而徐盛是喜歡打籃球。有興趣是最好的，自然而然就把道理格出來了。我有一個同窗好友，一到放假的時候就喜歡和他一起下圍棋。下完棋之后，他會介紹很多理論的知識，在他的培養(yǎng)下，我又成為了一個科學的業(yè)余愛好者。我不僅從圍棋中獲得一些經(jīng)驗，我還從業(yè)余科學愛好者的角度，從科學知識的探索中了解了很多的東西，對我的投資思想也有很多啟發(fā)。人類的知識是怎么成長的呢？我找了一本書，是挪威的一個證券老師寫的，介紹了人類的思想史。這本書的第一部分就把我吸引了。他講述了一個羅馬的神話故事，叫索爾。索爾是羅馬神話故事中的一個神。古人在想象天不會打雷下雨，這是神靈干的（即索爾）。傳說中他拿著大錘子，一砸就打雷，天就開始下雨。我們的古人是怎么樣去思考這個問題的，所有現(xiàn)象背后一定有一個原因。原因到底在哪里？是不是有神在操作？同時可以用神操論解釋所有的現(xiàn)象。為什么今天不下雨？是不是索爾今天睡覺去了？讓他下雨的話我們就得去搞祭祀活動，敲鑼打鼓把他震出來，然后他出來給我們降雨了。我們的老祖先也有這樣的神話故事，索爾就相當于是雷震子和龍王的結(jié)合體。古希臘的哲學家開始反思這件事情，神是不是按照形象來造人，我們沒辦法知道，但是人肯定是按照自己的形象去造神的。如果是白皮膚造出來的神就是白皮膚的形象，黑皮膚造出來的神就是黑皮膚的形象。如果獅子、老虎也能創(chuàng)造神的話，它們創(chuàng)造出來的也是獅子、老虎的形象。我們中國老祖宗的想象力更豐富一些。不僅能按人的形象去造神還能按照禽獸的形象去造神。雷震子是禽的形象，龍就是獸的形象。所以這些神是人自己想象出來的，人剛開始應對這個現(xiàn)象背后規(guī)律的時候，最原始的想法都是從神開始解釋的。同樣金融市場在我們社會文明史上的發(fā)展就一兩百年的時間，市場價格背后有漲跌，受眾很容易接受神操論，或者陰謀論，這是一種非常原始、樸素的老祖宗的思維方式。為什么價格漲了，就是因為主力。銅有主力，股票也有主力，外匯也有主力，主力到處都是。主力是誰？上帝要漲就漲，上帝要跌就跌。所有的神操論、陰謀論有一個共同的特點，事后解釋起來總是對的。為什么今天不下雨？神睡覺去了。明天是否下雨就要看神明天是否去睡覺。我學的是工程機械，金融知識不是非常全，但我了解一些基本的科學常識。人家告訴我市場有主力，漲是因為主力，跌也是因為主力。因為有科學的思維方式我就不會輕易被這些理論所迷惑，去專門研究這個主力。都說有上帝，這個上帝到底有還是沒有，他是不會告訴我的。萬有引力定律不是上帝告訴你的，而是自己琢磨出來的。不管有沒有上帝，有沒有主力，你要發(fā)現(xiàn)這個世界背后的萬有引力定律需要自己去琢磨。陰謀論事后怎么說都有道理，但是對我賺錢沒有幫助。古人從神學到哲學思辨的方式，把神排除掉之后，出現(xiàn)了數(shù)據(jù)。公元500年前的時候，畢達哥拉斯定理即我們的勾股定理。他鑒于神學和數(shù)學之間，他是歷史上第一位偉大的數(shù)學家。他認為所有現(xiàn)象背后都有簡單的數(shù)學規(guī)律所支配。他認為10是一個完美的數(shù)字，1+2+3+4正好等于10。其實數(shù)學中的完美數(shù)不是10而是6，1+2+3正好等于6，而且1×2×3也等于6。10這個數(shù)字是哪里來的，我們兩只手加起來是10個手指頭，所以我們采用十進制。如果我們天生是6指的話，說不定就采用十二進制或者六進制了。這完全是一個巧合，畢達哥拉斯他自己想象出來的。他認為10是完美的數(shù)字，所有事物的背后都有數(shù)學規(guī)律支配著。古希臘的人很早就知道怎么樣去解釋太陽每天東出西落的規(guī)律。你認為太陽、月亮、星星這些東西同時一致圍繞著我們轉(zhuǎn)還是我們自己在轉(zhuǎn)，哪一個解釋更合理？在畢達哥拉斯時代就已經(jīng)提出了地球自轉(zhuǎn)的想法，這么多的東西不太可能圍繞著我們轉(zhuǎn)，一定是我們自己在轉(zhuǎn)。他認為所有的事件圓周運動是完美的運動。所以地球的圓周運動是完美的，這與10是完美的數(shù)字是一樣的。天空的星體有水、金、地、火、木、土、太陽、月亮、恒星天球，這樣組成才9個，第10個在哪呢？東方有一顆叫中央星，這就是第十個神秘的星球。所有的東西都圍繞著這中央火在旋轉(zhuǎn)。這是畢達哥拉斯對世界的認識。畢達哥拉斯的學派介于數(shù)學、科學、宗教之間。他有一些戒律，不準踩豆子地，不可以摘豆子，后來被仇家追殺的時候，路過一片豆子地，死活都不肯踩進去，最后被仇家刺死了。古代很早就有日心說，那時候的科學家被恩格斯稱之為古代的哥白尼，他是古希臘的科學家叫阿里斯塔恰斯，公元300年，我們還認為天圓地方的時候，他已經(jīng)知道地球繞太陽轉(zhuǎn)了。他是怎么樣算出來的？他首先考慮半月的時候是什么情況，太陽從這邊繞月亮，我們在地球上看到月亮正好成直角的關(guān)系，他在地球上測量視角，太陽和月亮之間的夾角量出來是87度，現(xiàn)在事情很簡單，只要根據(jù)三角函數(shù)就能算出地球到月亮和地球到太陽之間的距離比例是多少。中學學到的物理從來沒教過這些東西，他一向告訴我古人是愚昧、反動的，后來我了解到科學知識，古人一點都不愚昧，很聰明。然后他又考慮日食的時候出現(xiàn)的是什么情況，月亮運行到太陽和地球之間，我們就可以計算出太陽是月亮的多少倍，再考慮月食時出現(xiàn)的情況，也就可以算出地球是月亮的多少倍。最后他得出太陽是地球的七倍那么大，當然數(shù)字不是很準。在他那個年代能認識到太陽比地球大已經(jīng)很了不起了。這是人類歷史上第一個知道太陽比地球大的科學家。問題出在角度量的不夠精確�，F(xiàn)代人重新精確的測量了這個角度，他的方法一點問題都沒有，這個角度是89.52度。他從邏輯上認為一個大的東西圍繞一個小的東西轉(zhuǎn)不太合理，多半是小的東西圍繞大的東西轉(zhuǎn)。地球圍繞太陽轉(zhuǎn)有一個最大的問題他沒辦法解釋，為什么人類的地球是宇宙的中心呢？第一視差運動，比如我們開車的時候，盡管高速公路兩邊的東西是靜止的，遠處還有高樓、山，但看上去我們的視角在發(fā)生變化，遠處的景物相對于近處的景物是運動的，這叫視差運動。如果我們的地球在不斷的運動，應該能夠看到恒星，但在古時候是看不到的。視差運動是在19世紀的時候由一個天文學家貝塞爾觀察到的，而在這之前沒人看到。另外一個更重要的問題，比如我們在開車，我們是運動著的，假如我們從車上扔出去一樣東西，很快就被拋在后面。我把這個電池扔起來，脫離地球的時候，地球在運動，所有往上垂直拋的物體，落下來的時候應該落在后面。但是由于慣性還是落在了這里。而慣性定律則是由伽利略在16世紀的時候提出的。因為這兩大鐵證，所以地球看上去不動是必須的。并非他們很笨、很愚昧或者很反動，他也有非常扎實的理論依據(jù)，充分證明地球是不動的。公元前100多年到公元后100多年，托勒密這個時代建立了地心說的模型。地球在中央，所有的天體在一個巨大的天球里面圍繞著地球運轉(zhuǎn)。而且他的觀測已經(jīng)達到了相當精密的程度。據(jù)說托勒密的視力非常好，發(fā)明了許多天文儀器。他有時候觀察行星，發(fā)現(xiàn)他們在天空中并不是按照一個方向慢慢移動的。有時候先往前走再往后走，往后走完再往前走，如何解釋這樣的運動呢？他就發(fā)明了本輪和均輪的系統(tǒng)。所謂均輪指的是大的天球，日星根據(jù)大的天球做均輪運動，天空中的異形是小的天球，做本輪運動。古人始終堅信圓周運動是完美的運動，大的天球不是直接圍繞地球中心，而且圍繞空間中的某一點，偏向另外一個位置做圓周運動。另外一個點又圍繞著地球再做圓周運動。這里除了一個均輪之外，已經(jīng)有三個本輪了，輪子越來越多。盡管他發(fā)展了這樣一個學說，他還是能夠相當精密預測天體在天空中的預測。到哥白尼時代，在均輪運動上疊加本輪運動，加了80多個。哥白尼也相信所有事物的背后都有一個簡單的現(xiàn)象支配，加上這么多的本輪運動太復雜了，而且沒有任何共性。文藝復興時期很多古希臘的典籍被重新發(fā)現(xiàn)。其中有阿利斯塔克的日星說模型，他發(fā)現(xiàn)，如果宇宙的中心從地球移到太陽上，那可以把那么多復雜的80多個輪子精簡掉一大半，行星的運動就有了一個共性。不是一會往那轉(zhuǎn)，一會又往另外一個方向轉(zhuǎn)，大家都是往一個方向轉(zhuǎn)了。根據(jù)這些，他又重新提出了一個日星說的模型。但是有一個問題，對自古以來流傳下來的兩大地球不動說的理論他也沒有反駁。哥白尼是伽利略之前一個時代的人，貝塞爾更是后來才出現(xiàn)的。所以盡管他的理論可能是對的，但是缺乏關(guān)鍵的依據(jù)。后來我們都知道了布魯諾，比哥白尼更近。哥白尼還認為最外層有恒星天球，布魯諾則認為恒星天球也不存在。我們小時候就覺得天上的太陽最大，月亮第二大，再小的就是星星。他認為恒星和太陽一樣的星體，是遙遠的太陽系，這個思想很新進。他是一個半神論者，每一個恒星都和太陽一樣，那么每一個恒星系里面都有一個上帝。這與當時的教育是相違背的。我在學校讀書的時候，老師會說之前的古人是愚昧的、反動的，他是為了捍衛(wèi)科學真理而獻身的。我們仔細想想到底是不是這樣，當時的科學，有兩大鐵證證明地球是不動的。無論是哥白尼還是布魯諾，這些都是他們的想象。盡管這些想象被我們這些后來人說成是科學，但是當時他們都沒有證據(jù)證明這是科學。僅僅是一種猜想，一種迷信活動。對當時的人而言，地球是宇宙的中心是科學的，太陽是宇宙的中心就是迷信活動。他是因為他的哲學才被燒死的，他不是捍衛(wèi)科學的真理，而是捍衛(wèi)他的信仰。我經(jīng)常聽到一句話，真理往往掌握在少數(shù)人手里，但布魯諾的事件告訴我們多數(shù)人就是真理。我們現(xiàn)在了解的事情也有可能與我們在地心說時代自認為自己掌握的是真理是一樣的。但在布魯諾的時代來看，盡管你的目光很深邃，看的很遙遠，但是與大多數(shù)掌握的知識相違背，所以就被燒死了。對期貨而言，告訴我們一個道理，永遠要順勢而為。要與廣大人民群眾在一起，盡管像愛因斯坦提出相對論的時候，只有兩個人能聽懂相對論，但隨著時間的推移，現(xiàn)在連中學生都知道相對論是對的，在今天這個時代相對論是真理。這告訴我們，有時候做期貨，太聰明不是一件好事。如果你非常聰明，達到哥白尼、布魯諾那種程度，脫離了廣大人民群眾，即使你是正確的，也要先光榮一回。接下來就是開普勒和伽利略，開普勒之前又有一個偉大的天文學家叫第谷?布拉赫，他和希臘的伊巴古發(fā)明地心說是同樣的偉大。他進行了精密的天文觀測，他是最后一個用肉眼觀察天體的天文學家。以后的人都是借助望遠鏡在看的。而且他的天文觀測達到了相當高的精度。他是生于伽利略之前那個時代的人，也沒有證據(jù)去反駁地球不動的學說。但他覺得地心宇宙模型過于復雜了，所以他提出了第三種理論。第一種是伊巴古到托勒密完善的地心說模型，第二是哥白尼日心說模型，第三種模型介于兩者之間。地球還是宇宙的中心，但是水星、金星、火星這些行星不再圍繞地球旋轉(zhuǎn)，而是圍繞太陽旋轉(zhuǎn)。他的模型是介于地心說和日心說之間。后來開普勒到布拉赫的天文臺掌握了大量的天文觀測數(shù)據(jù)之后，就把第谷觀測到的數(shù)據(jù)和這三個模型進行一個比較，反復計算之后，發(fā)現(xiàn)了行星橢圓形的運行軌道。后來愛因斯坦提到開普勒的時候是這樣說的，知識不能單從簡單的經(jīng)驗中得出，而只能理智的發(fā)明。所以無論是地心說、日心說還是第谷的第三種模型說，都只能從理智的發(fā)明同觀察的事實兩者比較中得出。也就是實踐是檢驗真理的唯一標準。在期貨投資中我印象最深的一件事情就是想象與現(xiàn)實往往是有出入的。我98年開始做期貨，那時候我碰到的第一件事情就是美聯(lián)儲降息。降息對商品而言，是利空還是利多，我們想象一下。降息降低了融資成本，有利于刺激經(jīng)濟復蘇，降息對商品的需求是一個利多因素，降息之后銅價應該上漲，這是我們從邏輯上應該推理出來的一個結(jié)論。但事實上我看了期貨的研發(fā)報告，我看到這個報告的時候，當時我和我的小伙伴就震驚了。他說過去的30年當中，每一次美聯(lián)儲降息之后，銅價都是下跌的，這是事實。后來我也專門做了這方面的研究。藍線是銅價，紅線是美聯(lián)儲的聯(lián)邦基準利率。我們可以看到兩者完全是正相關(guān)。不是美聯(lián)儲降息銅價就會漲，美聯(lián)儲加息銅價就會跌。美聯(lián)儲不斷加息，銅價不斷漲，美聯(lián)儲不斷降息，銅價不斷下跌。之前的邏輯只是我們的想象。所以我們做期貨分析的時候要注意你想象中的邏輯要經(jīng)得起實踐的檢驗。前段時間我和李總吃飯的時候正好在熱論“烏龍指”事件，當時在座的一位就提供給我事實，過去歷史上有三次烏龍指事件導致市場大漲。后來都證明了這是市場的底部，20億的量就把這些股票打到漲停板了。根據(jù)這個事實得出一個結(jié)論，不到半個月時間，就被未來所發(fā)展的行情所驗證了。我們不要僅從想象去猜測，有些人說預測不好，這要看你怎么預測。我剛開始做期貨的時候認為降息對銅價是利多，這是一個空想的預測，這與有事實支持這個預測是不同的。為什么美聯(lián)儲的基準利率和銅價是正相關(guān)？這是因為美聯(lián)儲也不是神仙，他也不能預見到未來的市場是怎么樣的。他也是跟著市場走，看到銅價漲了，發(fā)生了通貨膨脹，他去加息。美聯(lián)儲也是順勢而為。所以如果美聯(lián)儲加息，這是銅價上漲的有利佐證。我們可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲政策的準則，他發(fā)現(xiàn)趨勢很早，不是在銅價漲的很高的時候才加息，銅價剛剛開始漲他就加息。銅價漲的很高的時候，加息也加的很高。銅價剛剛開始跌，他就降息。如果我們對銅價的趨勢判斷不清，我們可以用美聯(lián)儲的加減息來做一個佐證。這兩個互相驗證之后，我們就能做到順勢能趁早了。這是我們從事實中得到的一個結(jié)論。牛頓曾經(jīng)說過一句話：我能計算天體的運行，卻無法計算人們的瘋狂。這個市場是很難算，也算不出來的。但這是一個假象。實際上牛頓并不能計算天體的運行。最近有一本流行的小說，劉慈欣寫的《三體》。他講了一個很簡單的物理現(xiàn)象，三個大小差不多的天體，相互之間有作用。他的運行軌跡是無法計算的。三個天體就無法計算，不要說這么多人一起作用了。什么情況下可計算呢？三個天體里面至少有一個比較小，對其它兩個天體的影響可以忽略不計，那我們可以暫時不考慮它，先計算這兩個天體的關(guān)系是怎么樣的，再計算那兩個天體的關(guān)系是怎么樣的，這是近似可解決的。在太陽系里面，因為太陽非常大，其它星球和太陽相比很小，這樣才能形成一個看上去比較穩(wěn)定的系統(tǒng)，好像是可計算的。中間有一個金燦燦的太陽，大家都圍繞主題旋轉(zhuǎn)，能夠形成一個穩(wěn)定的系統(tǒng)。如果大家是平等的星體，你是無法計算的。只要有三個星體，你就無法計算了，不要說那么多的天體了。如何計算？這是無法計算的。所以這是一個復雜系統(tǒng)，蝴蝶效應。這是一個氣象學家愛德華?洛倫茲發(fā)現(xiàn)的。天氣與三體運動以及人類社會也是差不多的，他屬于復雜系統(tǒng)。我們做天氣預報的時候用衛(wèi)星云圖，風往這吹，暖濕氣流往那跑，遇到寒冷氣流就會降雨。我們根據(jù)這個預測未來幾天是否下雨。有一次他用計算機模擬大氣運動，如果初始條件有微小變化，對結(jié)果造成巨大的影響。算不出來天氣會怎么變化，得出的是一個連續(xù)的曲線，洛倫茲變幻曲線，像一只蝴蝶。然后他將其濃縮成一句話，一只蝴蝶在巴西熱帶雨林煽動翅膀，可能導致太平洋上空形成颶風。這對我們投資的啟示是：人類社會是一個復雜的系統(tǒng)，任何的計算邏輯鏈條不要太長。我們能說天氣是完全無法預測的嗎？是近似可預測的。我們可以根據(jù)今天的衛(wèi)星云圖預測未來兩三天的天氣情況。但不是100%的準確，而是90%的準確。如果明天根據(jù)今天預測，后天根據(jù)明天預測，每一天的預測都只有90%，那么想要預測10天的天氣預報是沒辦法預測的。這也并不是說明長期是沒辦法預測的，或者我們只能預測短線，不能預測長線。我們預測的邏輯鏈條不能過長，長期也是可以預測的，地球是斜的，有自轉(zhuǎn)，有公轉(zhuǎn)，根據(jù)這個理論就能預測出一年有春夏秋冬，這個邏輯是很直接的。用衛(wèi)星云圖預測，這個邏輯鏈條非常漫長的，說明漫長的邏輯鏈條是不可靠的。經(jīng)常有經(jīng)濟學家推理，商品價格一跌，通貨緊縮，通貨緊縮要產(chǎn)生經(jīng)濟危機，這時候美聯(lián)儲會經(jīng)濟寬松，一寬松，商品牛市又來了。這個鏈條太漫長了，最后推理出美聯(lián)儲寬松刺激牛市，每一步都不準確，這個預測就會完全不著邊際。但短時間的預測可能是比較靠譜的。我們做投資的人都知道道氏理論，他把市場的運作概括為三種運動，有長期趨勢，次級波動和短期波動。他說任何長期趨勢背后都有一個簡單的基礎面理論，這是一個很短的邏輯鏈條。比如我們看這個銅，從2001年開始，銅價跌停，10190美金，然后是一波長達兩年多時間的下跌行情。用道氏理論來看，這背后有個簡單的原因，之前銅價一直在1000美金到3000美金波動，為什么到2001年能夠漲到1萬美金以上。超級大牛市背后簡單的基本面理論是什么？把這個原因找到了，我們可能就掌握了行情的走勢。事后分析應該是很簡單的。過去如果是供需短缺造成的牛市，可能銅價只是從1000多美金漲到3000多美金。3000美金以上的牛市是因為美聯(lián)儲的量化寬松，貨幣貶值，大量的基金涌入商品進行保值造成了通貨膨脹的預期，呼應了商品的牛市。2011年以后，因為通貨緊縮的預期引發(fā)了商品的回調(diào)。如果把這兩個理由找到，市場趨勢背后簡單的基本面也就找到了。毫無疑問，目前處在一個大級別的熊市中，而且很多人會去分析漲跌，分析供需關(guān)系，是庫存增加還是庫存減少，這個不是最關(guān)鍵的，用道氏理論看，目前最大級別趨勢背后的理由是貨幣因素。而且這個貨幣因素之前推動了牛市，1000以下因為供需關(guān)系而推動的牛市很簡單，沒貨就是漲。貨幣因素導致的牛市是非常曲折的。2008年由于次貸危機引發(fā)短期的需求消失而導致的熊市，夾雜了這段由于供需關(guān)系引發(fā)的熊市。在整個階段中，如果把供需關(guān)系引發(fā)的熊市剔除掉，整個牛市的走法是非常復雜的。因為貨幣因素這個題材太大了。所以我們可以想象目前走的這個熊市可能也是非常復雜曲折的。所以我對銅的行情的大方向的判斷是震蕩下行，震蕩的幅度可能非常寬。具體的細節(jié)需要根據(jù)自己的衛(wèi)星云圖去預測。我舉一個例子，盡管我不用均線，怎么樣去考慮長線和短線呢。大家做銅趨勢跟蹤的時候，一般用20或者30天線，但你會發(fā)現(xiàn)，這兩年用20天線、30天線去做銅，經(jīng)常會挨耳光。如果我們從短線的角度考慮，怎么樣從衛(wèi)星云圖預測到未來兩三天行情，我們用5天線、3天線，可能會跟不上。干脆考慮長一點，行情都是一步步下，止損設寬一點，用5天線、120天線，可能在這兩年銅的行情里面就比較容易賺到錢。用20天線、30天線可能就要挨耳光，這與做其它品種不一樣。這是我給大家提供的一個思路。最后我還是要用道氏理論里面的一段話來做結(jié)尾。道氏理論不是一門精確的科學，他舉了一個例子，如果你和銀幣保持一臂之長的距離，還能發(fā)現(xiàn)它與周圍事物的正確關(guān)系；如果你把它拿近些，它們之間的關(guān)系將會被扭曲和夸大；如果你把它拿得太近，就會除它之外再也看不到什么了。上帝不允許我試圖建立一個經(jīng)濟學派，以誓死保衛(wèi)世界圍繞平均數(shù)理論運動的學說。最后我要聲明一點，剛才所說的一切只是我個人的觀點，不構(gòu)成任何對大家投資的建議，據(jù)此入市，風險自負，謝謝。

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