趙鋅齊：白銀經(jīng)得起最終的考驗(yàn)嗎？
　　
　　盡管經(jīng)歷了一個(gè)周末，但上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)的巨幅過山車行情，相信仍讓不少投資者感到心有余悸。非農(nóng)后市場(chǎng)出現(xiàn)上下破位、寬幅震蕩的情況在以往并不少見，但是這種情況的誕生，往往有其先決條件，那就是數(shù)據(jù)結(jié)果與預(yù)期相差不大，令市場(chǎng)陷入誤區(qū)。
　　
　　然而，像上周五這般非農(nóng)極為強(qiáng)勁，市場(chǎng)卻同樣出現(xiàn)過山車的局面，卻多多少少令人感到意外，甚至匪夷所思。對(duì)于投資者而言，如果沒有事先做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，似乎很容易在這樣的行情中“受傷”。
　　
　　美國(guó)勞工部上周五(12月6日)公布，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.3萬，預(yù)期為增加18.5萬；失業(yè)率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至7%，為2008年11月以來最低。美國(guó)政府在10月份部分關(guān)閉了16天，當(dāng)時(shí)一些聯(lián)邦雇員被計(jì)入了失業(yè)人口，后來這些人恢復(fù)工作。在數(shù)據(jù)公布后，美元一度跳漲，不過此后快速掉頭下挫。
　　
　　那么，此次非農(nóng)究竟給市場(chǎng)帶來了什么？各大機(jī)構(gòu)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮減QE的預(yù)期又有何改變？究竟是什么樣的投機(jī)心態(tài)導(dǎo)致了這樣的行情誕生？也許，行情的演繹已經(jīng)木已成舟，然而從已經(jīng)誕生的行情中逆向思維進(jìn)行推導(dǎo)，對(duì)于后市將有更多啟迪意義。
　　
　　上周非農(nóng)行情解析
　　
　　對(duì)于為何會(huì)引發(fā)上周五非農(nóng)后的過山車行情，目前有兩種解釋似乎在輿論中頗占上方。一種是“早有定論論”。11月份非農(nóng)就業(yè)如此強(qiáng)勁而市場(chǎng)反應(yīng)不及預(yù)期，或許是因?yàn)橥顿Y者早有預(yù)感所致。而同時(shí)，雖然這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)了美聯(lián)儲(chǔ)此前作出了“經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步好轉(zhuǎn)”之判斷，但是其程度尚不足以使美聯(lián)儲(chǔ)在本月17-18日的會(huì)議上就采取行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)在本月的會(huì)議上繼續(xù)按兵不動(dòng)，并對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的狀況加以更多觀察。
　　
　　在我們此前的前瞻預(yù)測(cè)中便曾提及，市場(chǎng)在經(jīng)歷了最初與預(yù)期值相比的跳膝反應(yīng)后，仍不排除出現(xiàn)寬幅震蕩的可能，有關(guān)數(shù)據(jù)是否能支持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮減QE的猜測(cè)也可能在此后浮現(xiàn)。
　　
　　而另一種解釋提到的相對(duì)較少，但也不容忽視，概括地說，可以用“焦慮減弱論”來形容。與六個(gè)月前相比，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)即將縮減購(gòu)債的擔(dān)憂已經(jīng)減弱。六個(gè)月前美聯(lián)儲(chǔ)官員首次暗示要縮減刺激政策時(shí)，股市下挫，國(guó)債收益率大漲。而現(xiàn)在，市場(chǎng)似乎已較為麻木。
　　
　　兩種解釋似乎都頗有道理，雖然在行情已經(jīng)木已成舟的背景下，這樣解釋似乎難逃馬后炮之嫌，然而，對(duì)于后市行情的研判，仍能起到一定借鑒。
　　
　　最終考驗(yàn)即將到來
　　
　　考慮到目前市場(chǎng)已臨近年末，基本面剩下的懸念已不多，因此美聯(lián)儲(chǔ)12月決議顯然毫無疑問地成為了接下來行情的最終驅(qū)動(dòng)力。
　　
　　有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”(Fedwire)之稱的華爾街日?qǐng)?bào)資深聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道記者JonHilsenrath表示，本月17-18日的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能爭(zhēng)論是現(xiàn)在行動(dòng)還是等到明年1月28-29日的FOMC會(huì)議、甚至再晚些時(shí)候決定。
　　
　　JonHilsenrath表示明年1月那次會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克任期內(nèi)的最后一次FOMC會(huì)議，等到那時(shí)會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)留下更多的時(shí)間確認(rèn)對(duì)經(jīng)濟(jì)是否越來越樂觀，以及敲定退出QE的策略，也會(huì)讓市場(chǎng)有時(shí)間對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來的行動(dòng)做準(zhǔn)備。
　　
　　此外，他指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員還會(huì)面臨很多政策及溝通的問題。有些官員希望不要采取開放式QE，要限制QE總規(guī)模。決策官員幾個(gè)月來都在爭(zhēng)論是否再次改變美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)短期利率的指引。幾個(gè)月“縮減QE討論”下來，官員們可能判定自己對(duì)經(jīng)濟(jì)和前景有了足夠的信心，能立即行動(dòng)。