面對(duì)著中國正在再度發(fā)燒的經(jīng)濟(jì)，中國央行周二再次澆下了今年的第四次涼水：自8月22日起，將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。
　　不要指望中國央行的第四次加息會(huì)馬到成功，或許仍將重蹈前三次的覆轍。至少，中國央行也是心里沒底，只是摸著石頭過河而已。而且，從此前的經(jīng)驗(yàn)來看，預(yù)計(jì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)很難低下已經(jīng)抬起的頭。事實(shí)上，目前中國最核心的經(jīng)濟(jì)問題就是國際收支順差引起的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡，如果國際收支問題不能根除，最后都是治標(biāo)不治本，即使通過行政手段強(qiáng)行經(jīng)濟(jì)低頭，最后也將是按下葫蘆浮起瓢。
　　很顯然，中國在通貨膨脹和貿(mào)易順差兩者之間只能顧此失彼，即使其通過種種手段按下通脹，最后是國內(nèi)吸引減少，從而導(dǎo)致更多的貿(mào)易順差；如果其加大國內(nèi)吸引，順差問題可以解決，但是通脹勢(shì)必失控。而且，中國目前的加息還將受到“蒙代爾三角”的約束，尤其是目前中美利差倒掛的情況下，中國任何加息的行為，都將引起國際資本向中國流動(dòng)或變相流動(dòng)，尤其是目前全球中央銀行都因?yàn)榇钨J危機(jī)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的背景下。
　　不過，對(duì)于中國央行來說，為了解決目前銀行系統(tǒng)流動(dòng)性過剩和經(jīng)濟(jì)過熱問題，公開市場(chǎng)操作、法定準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)，甚至貨幣掉期，中國央行能用的貨幣政策工具都已捉襟見肘。除了加息，別無選擇。而且，在目前中國居民儲(chǔ)蓄利率為負(fù)的情況下，尤其是今年七月份中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI攀至5.6%的十年新高，如果中國央行不給居民儲(chǔ)蓄利率補(bǔ)償，最后將難以應(yīng)對(duì)民眾不滿。
一個(gè)微妙的現(xiàn)象是，在目前中國銀行系統(tǒng)的資金多紛紛投向中長期的投資貸款時(shí)，中國的居民儲(chǔ)蓄多因股市火爆而分流，銀行系統(tǒng)的資金有點(diǎn)惡化，中國央行這次再次上調(diào)存款利率，顯然有固本蓄源之意。
　　而且從加息結(jié)構(gòu)看，一些簡(jiǎn)單的數(shù)字又顯示中國央行用心良苦。這次中國央行將存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率，雖然其官方的說法是，“為合理調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，”但事實(shí)上，這里面還有一層意思：保護(hù)商業(yè)銀行的利差，雖然從今年的中報(bào)來看，上市銀行普遍都盆滿缽滿。
　　可以肯定，這次加息，仍將不是中國央行今年的最后一次加息，在余下的幾個(gè)月中，仍不排除中國央行繼續(xù)動(dòng)用利率工具的可能。但是，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)來說，中國央行的這些藥方能否藥到病除，或者更糟？還得替中國央行捏一把汗。
　　香港匯豐銀行22日發(fā)表報(bào)告預(yù)測(cè)，今年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長11.4%，明年增長12%。報(bào)告指出，中國22日調(diào)高存款息率，有助抑制投資和信貸快速增長，但無法減緩今年下半年經(jīng)濟(jì)增長。報(bào)告表示，美國次房貸危機(jī)對(duì)中國金融體系和經(jīng)濟(jì)的直接沖擊不大，因?yàn)橹袊�金融機(jī)構(gòu)介入美國次房貸的程度有限，以致中國股市和樓市在本星期升至新高，加上今年7月中國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）較高和信貸增長快速，市場(chǎng)對(duì)人行21日宣布再度升息抑制投資和信貸增長并不感到意外，相信央行會(huì)繼續(xù)收緊信貸。
　　報(bào)告預(yù)期，當(dāng)美國聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)有可能減息的時(shí)候，人行未來數(shù)月將采取更多的緊縮措施，包括上調(diào)二至三次存款準(zhǔn)備金率；逐步發(fā)行人民幣1.55萬億元特別國債；限制銀行向房地產(chǎn)業(yè)和特定工業(yè)貸款；對(duì)非外資流入的緊縮控制；擴(kuò)張公共和私人資金流入。此外，中國國家發(fā)展和改革委員會(huì)也可能對(duì)高污染和高能耗工業(yè)的新投資項(xiàng)目加強(qiáng)行政管理。央行此次加息動(dòng)作之快出乎市場(chǎng)意料，專家認(rèn)為央行此舉是在期待美國次貸風(fēng)暴冷卻股市和樓市愿望落空情況下不得已采取的行動(dòng)。摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理、中國研究部主管兼首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄表示，央行這次加息比市場(chǎng)預(yù)期的來得早；由于中國Ａ股近日不斷創(chuàng)新高，估計(jì)加息是針對(duì)Ａ股市場(chǎng)，同時(shí)加息也可解決負(fù)利率問題。
　　人民銀行21日傍晚“突然”宣布加息，一年期存款基準(zhǔn)利率加0.27厘，貸款基準(zhǔn)利率則加0.18厘。說此次事出突然，一來是市場(chǎng)早已習(xí)慣了國內(nèi)通常會(huì)在星期五才宣布加息，此次則選擇在星期二，有別于慣常做法；二來是此次距離七月二十日對(duì)上一次加息，僅僅一個(gè)月時(shí)間，與之前幾次均相隔兩個(gè)月才再有行動(dòng)，明顯急促得多。
　　由此看來，人行屬下的外匯管理局21日宣布容許個(gè)人投資境外證券的決定，就不是獨(dú)立事件，也不是中央要送甚么大禮給香港，而是宏調(diào)措施的一部分。由于放寬個(gè)人投資港股不設(shè)上限，遠(yuǎn)超市場(chǎng)人士的預(yù)期。這項(xiàng)新措施的主要目的相信是為國內(nèi)資金泄洪，力度之大又是前所未見，意味國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向過熱的風(fēng)險(xiǎn)愈來愈大。
　　國內(nèi)近期公布的數(shù)據(jù)的確令人相當(dāng)不安。七月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)升幅創(chuàng)下十年新高，推高通脹的主因，即是糧食及肉類價(jià)格，短期沒有回落跡象。至于隨后公布的零售銷售總額，更加顯示通脹不只是成本推動(dòng)，還有需求推動(dòng)，顯示通脹預(yù)期正在惡化。另一方面，七月份的廣義貨幣增長高達(dá)18.48％，遠(yuǎn)高于人行的調(diào)控目標(biāo)，而七月份的外貿(mào)順差又是歷來第二高，帶來的外匯遲早進(jìn)入市場(chǎng)，流動(dòng)性過剩進(jìn)一步惡化的機(jī)會(huì)極高。
　　人行在聲明中提到，此次加息的目的，是要合理調(diào)控貨幣信貸投放，以及穩(wěn)定通脹預(yù)期。由于此次屬于“不對(duì)稱加息”，即是存款利率加幅高于貸款利率，反映控制通脹預(yù)期比調(diào)控信貸投放更緊急。事實(shí)上，通脹及流動(dòng)性過剩，是經(jīng)濟(jì)過熱的結(jié)果，除了零售物價(jià)上升之外，還有兩類資產(chǎn)價(jià)格亦敲響了警號(hào)，分別是股市不斷創(chuàng)出新高，以及樓市又呈全國性漲價(jià)，迫使中央要使出容許個(gè)人投資港股及加息兩項(xiàng)重招。
　　值得注意的是，由美國次按危機(jī)觸發(fā)的信貸緊縮正打擊歐美經(jīng)濟(jì)，有可能會(huì)加深國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱和出現(xiàn)投資泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未受波及，投資者撤出歐美市場(chǎng)后，資金始終要尋找出路，一是轉(zhuǎn)投無風(fēng)險(xiǎn)的美國國債，另一個(gè)可能就是進(jìn)入仍然暢旺的國內(nèi)股市及樓市，屆時(shí)勢(shì)必令情況惡化，有必要及時(shí)采取行動(dòng)，以免泡沫擴(kuò)大甚至爆破。
　　我們相信，中央在兩天之內(nèi)，先后推出大規(guī)模泄洪及加息兩項(xiàng)調(diào)控措施，反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，但令人費(fèi)解的是，在中央出招之前，不少中央級(jí)的財(cái)金官員或智囊，還公開說通脹問題不算嚴(yán)重，11％的經(jīng)濟(jì)增長亦符合國情。對(duì)形勢(shì)判斷如此眾說紛紜，似乎又再顯示中央對(duì)于應(yīng)否加強(qiáng)調(diào)控力度，仍然是猶豫不決，就算此次突然加息，也只是被形勢(shì)牽著走，并非先發(fā)制人之舉，恐怕是難以防止經(jīng)濟(jì)走向過熱，以及資產(chǎn)泡沫膨脹。

行走江湖 身不由已