2007年1－6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.22億元，同比增長48%；利潤總額3.02億元，同比增長13％；凈利潤1.98億元，同比增長26%；基本每股收益0.20元。

　　鋼材業(yè)務量價齊升促進主營收入增長。報告期內(nèi)，公司含釩低合金鋼材產(chǎn)銷量為165萬噸，同比增長22.6%；銷售均價為3356元/噸，同比上漲22.74%；實現(xiàn)銷售額55.37億元，同比增長50.48%，該塊業(yè)務貢獻主營業(yè)務收入的93.03%。同期釩產(chǎn)品業(yè)務銷售額增長9.77%，貢獻公司主營收入的6.97%。

　　新項目調(diào)試周期過長大幅增加上半年成本。報告期內(nèi)，公司新上項目由于首次采取世界最大的冶煉釩鈦磁鐵高爐冶煉設備和工藝，調(diào)試周期過長，使成本大幅增加。公司噸鋼成本和噸釩產(chǎn)品（折合成五氧化二釩）成本分別同比增長23.98%和25.18%，使得鋼材業(yè)務毛利率下降2.59個百分點，至7.59%；釩產(chǎn)品毛利率下降16.07個百分點，至31.77%；主營業(yè)務毛利率下降4.37個百分點，至9.28%。

　　長期合同協(xié)議部分規(guī)避釩產(chǎn)品價格波動風險。公司部分釩產(chǎn)品以簽定長期合同協(xié)議的方式銷售，一定程度上避免了釩價波動的風險。上半年現(xiàn)貨市場五氧化二釩價格同比下跌13%左右，但公司釩產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，售價同比跌幅僅為4%。

　　下半年業(yè)績有望大幅反轉(zhuǎn)。公司新項目已于6月穩(wěn)定運行，并順利生產(chǎn)，二季度公司實現(xiàn)每股收益0.14元，遠高于一季度的0.06元。下半年公司加快生產(chǎn)后，成本將回歸甚至低于正常水平，而鋼材銷售均價可能同比增長10%以上，釩產(chǎn)品價格可能企穩(wěn)，有望共同推動公司業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)。

　　風險提示。1、鋼材出口政策調(diào)整風險。鋼材出口量7月繼續(xù)保持高位，后期如仍居高不下，政府可能再次調(diào)升鋼材出口稅率，進而影響公司業(yè)績。上半年公司出口貢獻總收入的10.23%；2、宏觀調(diào)控風險。在當前通貨膨脹形勢嚴峻的背景下，不排除政府出臺調(diào)控措施抑制物價上漲和固定資產(chǎn)投資增速，進而利空鋼價和釩價；3、大盤調(diào)整風險。上證指數(shù)(行情論壇)已接近5000點歷史新高，可能會有一段時間的調(diào)整。

　　估值與投資建議。預計公司07－09年的EPS分別為0.56元、0.82元和1.08元�？紤]到公司未來成長性良好，且存在收購集團礦業(yè)資產(chǎn)以及被唐鋼股份(行情論壇)（000709）吸收合并的預期，我們認為公司可以享受33倍左右的市盈率，目標價19.00元，給予“增持”評級。

風兒不會把陽光打倒��！