央行行長(zhǎng)周小川6日在上海發(fā)出信號(hào)，表示到年底中國(guó)通脹預(yù)計(jì)會(huì)緩解，央行在那之前不會(huì)采取新的緊縮措施，不大可能大大收緊貨幣政策，“基本上采取同樣力度”。這說(shuō)明，央行到年底前不會(huì)以54個(gè)基點(diǎn)大幅加息。
央行在正確的道路上邁進(jìn)了一步，但給出的理由并不充分，因?yàn)橹袊?guó)的通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

幾乎同時(shí)出臺(tái)的發(fā)改委上周全國(guó)36個(gè)大中城市價(jià)格運(yùn)行數(shù)據(jù)表明，豬肉(精瘦肉)、牛羊肉、蔬菜平均零售價(jià)格都在上漲，發(fā)改委告誡食用植物油生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)要加強(qiáng)自律、合理定價(jià)，原因是60%依賴于進(jìn)口的中國(guó)食用油價(jià)格大幅上漲。據(jù)商務(wù)部稱，自年初以來(lái)，中國(guó)植物油價(jià)格大幅上漲了22%。還是根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，前三季度生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲，流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲3.6%，漲幅同比加快1.1%，近幾個(gè)月環(huán)比漲幅逐月加快。加大了總體價(jià)格水平上漲的壓力。加上近日發(fā)改委在巨大的壓力之下上調(diào)成品油價(jià)格，給工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的普漲打開(kāi)了想像空間。從中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究到高盛的研究報(bào)告都明確指出，中國(guó)的通貨膨脹率將持續(xù)攀升。

央行之所以暗示不會(huì)采取新的緊縮措施，原因很顯然在通脹因素之外。

我國(guó)的貨幣政策雖然以通脹作為主要調(diào)控目標(biāo)，但中國(guó)的現(xiàn)實(shí)決定了央行必須在保持幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡等多個(gè)目標(biāo)之間全面協(xié)調(diào)，保持平衡。而目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)已反映出經(jīng)濟(jì)隱憂。通脹壓力雖然持續(xù)存在，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)，反映大約半年以后經(jīng)濟(jì)情況的先行指數(shù)出現(xiàn)下降，固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目、國(guó)債利率差、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)先指數(shù)、物流指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)在9月都出現(xiàn)了減緩或下滑。從消費(fèi)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物流到金融都在逐步降溫，說(shuō)明消費(fèi)信心不足已經(jīng)影響到今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增速在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)可能平緩下滑，各研究機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了明年我國(guó)的GDP預(yù)期。從理論上來(lái)說(shuō)，央行貨幣政策面對(duì)的是六個(gè)月后的未來(lái)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，因此，央行此時(shí)駐足觀望并不奇怪。

另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還表現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性弊病。經(jīng)季節(jié)調(diào)整去除季節(jié)因素影響后，9月份在預(yù)警指數(shù)的10個(gè)構(gòu)成指標(biāo)中，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、海關(guān)進(jìn)出口和貨幣供應(yīng)M2均呈平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)停留在趨熱區(qū)間，而財(cái)政收入和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)保持過(guò)熱態(tài)勢(shì)。

雖然看上去經(jīng)濟(jì)偏熱，但應(yīng)該指出企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)走高推動(dòng)社會(huì)收入指數(shù)上升，居民可支配收入和稅收指標(biāo)都出現(xiàn)下降，居民消費(fèi)信心與可支配收入下降，物價(jià)卻在上升，這種情況下內(nèi)需怎么可能啟動(dòng)呢？而內(nèi)需不啟動(dòng)，生產(chǎn)資料價(jià)格和居高不下的稅收就是對(duì)中國(guó)大多數(shù)本小利微的制造企業(yè)的致命打擊。

在央行沖銷(xiāo)流動(dòng)性的不懈努力下，中國(guó)的廣義貨幣M2從去年以來(lái)就保持平穩(wěn)（這是跟本國(guó)的發(fā)行量相比，實(shí)際上美國(guó)在狂印美鈔，但我們印人民幣的速度比美國(guó)還要快），但包含和債券、股票等相關(guān)的資產(chǎn)的M3卻在逐步擴(kuò)大。M2是個(gè)失真的數(shù)據(jù)，如果央行“關(guān)注”資產(chǎn)價(jià)格就必須考慮到M3的增幅，加大回收流動(dòng)性的力度，而不是相反。但在美國(guó)繼續(xù)降息的預(yù)期下，加息回收流動(dòng)性無(wú)異于引火燒身。

所以，央行的問(wèn)題不是加息而是升值，不是利率而是匯率。在逐步放開(kāi)資本管制的情況下，提升匯率的升值幅度，是兩害相權(quán)取其輕，不失為亡羊補(bǔ)牢之舉。政府不再一味提高財(cái)政收入而將注意力集中在提高民眾收入，除了將資源集中于央企還能尊重資源的市場(chǎng)配置原則，在金融資本市場(chǎng)上將資源導(dǎo)向有成長(zhǎng)潛力、有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，才是財(cái)稅政策的治本之術(shù)。

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開(kāi)始在水的世界之中上浮。但此時(shí)你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。