11月的第二周香港恒生指數(shù)暴跌1685點或5.53%，創(chuàng)下十年來單周最大跌幅。同期，上證綜指大跌8%，創(chuàng)出自1998年8月份以來的最大單周跌幅。
底部在哪里？后市走勢如何？感到困惑的不只是散戶。盡管多數(shù)機構(gòu)對于中國A股的牛市依然持有比較堅定的信心，但是說到對中短期的判斷，他們也是模棱兩可。

　　“即將出爐的2008年度券商投資策略報告可能會千差萬別，”國泰君安分析師翟鵬告訴理財周報記者，“可以確定的是，大家對2008年的預(yù)期肯定會比2007年負(fù)面。”

　　底部預(yù)測：最低點4500？

　　上證綜指跌到哪里才會觸及底部？機構(gòu)人士眾說紛紜。

　　平安證券投資策略研究員李先明預(yù)計11月份A股市場“先抑后揚、高位振蕩”的概率偏大，滬深指數(shù)的核心波動區(qū)間將維持在5200-6000點之間。

　　翟鵬認(rèn)為，中期調(diào)整已經(jīng)到來，即周期在2個月以上，幅度在25%以上的大盤調(diào)整。翟鵬判斷，上證指數(shù)極有可能調(diào)整到4800-5000點，考慮到情緒因素，低點可能在4500點�！艾F(xiàn)在到年底想股票賬戶有很大的收益是不可能的”，翟鵬認(rèn)為。

　　盡管對點位的預(yù)測難有一致意見，不過對近期調(diào)整原因的把握卻是英雄所見略同。

　　“隨著政策面的迅速收緊、港股助漲效應(yīng)被助跌效應(yīng)替代和基金操作的日趨謹(jǐn)慎，市場流動性已顯疲態(tài)�！钡赠i認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或許被市場認(rèn)為是利空出盡的信號，盡管市場出現(xiàn)了一定程度的反彈，但是不改流動性已“疲憊”的觀點。

　　李先明認(rèn)為，為了給即將推出的股指期貨營造理想市場環(huán)境，預(yù)期未來一段時期，加強對市場的監(jiān)管，盡可能減少各種違規(guī)和炒作行為對市場的影響，仍會是監(jiān)管政策的主基調(diào)，包括控制新基金發(fā)行等一些“緊縮性”措施以及加強對基金等機構(gòu)投資者行為的監(jiān)管，預(yù)期很大程度上仍將會對短期市場表現(xiàn)構(gòu)成壓制。

　　而調(diào)整的最本質(zhì)理由是行業(yè)公司的基本面無法支撐股指的高速攀升�！疤幱诠乐蹈呶坏氖袌鰧⒚媾R業(yè)績增速下降和流動性疲弱的考驗，我們對近期市場走勢的態(tài)度更趨于謹(jǐn)慎”，翟鵬告訴記者。

　　東方證券宏觀及股票策略高級分析師寧冬莉?qū)?4家機構(gòu)（包括13家券商研究機構(gòu)和11家基金機構(gòu)）的2007年四季度報告做了一個比較，其中有13家機構(gòu)認(rèn)為考慮到基數(shù)、政策調(diào)控以及非經(jīng)常項目影響，上市公司的盈利增速在2007年全年超出市場預(yù)期的難度增大，2007年以及2008年的預(yù)測均值僅為47%和35%。

　　“上市公司業(yè)績增長會持續(xù)，但由于基數(shù)已有較高提升等原因增速會放緩，業(yè)績對股價的推動力也相對弱化�！崩钕让鞲嬖V理財周報記者。

　　未來半年最高點8000?

　　未來股指何去何從？根據(jù)湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石的判斷，未來半年內(nèi)，滬指將在5000-8000點之間盤整。

　　“股票的投資價值=市場情緒+資金推動�！苯饚r石舉了一個例子，盡管高舉價值投資大旗的巴菲特早已清倉中石油，但是這一人所共知的事實并不能阻擋國內(nèi)投資人以高于巴菲特脫手價幾倍以上的價格爭搶中石油，而且其中不乏自稱是“巴菲特信徒”的機構(gòu)投資者。

　　金巖石認(rèn)為，股市下一個目標(biāo)點位或來自于上市公司業(yè)績的超凡增長，或來自于投資人的資金推動。

　　業(yè)績增長似乎超凡不了�！�2005年以來的牛市由企業(yè)業(yè)績高速增長、股權(quán)分置改革和價值回歸等因素支撐。而未來股市的推動力，業(yè)績增長的動力仍然存在只是將放緩，其它動力少之又少。”李先明認(rèn)為，未來股市將會平靜很多，一年翻一番的報復(fù)性上漲不可能再現(xiàn)。

　　流動性也許會發(fā)揮作用。瑞銀亞洲執(zhí)行董事朱俊偉認(rèn)為，未來幾年內(nèi)，流動性將推動市場上行。而在翟鵬看來，資金的推動確是后市的最大看點。他認(rèn)為，未來一段時間股市的最大利好便是流動性依然過剩。另外由于通貨膨脹的繼續(xù)，居民投資股市的意愿依然強烈。

　　資金面上的利好也來自政策面和境外資金。東海證券宏觀策略分析師鮑慶稱，最近已有傳聞，新基金將再次獲得發(fā)行。與此同時，伴隨中美第三次戰(zhàn)略合作會議的召開，QFII額度將獲得實際“增長”。

　　翟鵬認(rèn)為內(nèi)地流向港股的資金越來越少。“不會再出現(xiàn)以前一個月100-200億的恐怖流動。這對A股是一個利好。只是僅由資金推動的股指顯得不牢靠，所以大家對2008年的預(yù)期已經(jīng)比2007年負(fù)面了。”

　　而利空消息則來自于宏觀經(jīng)濟的回落和企業(yè)盈利增速的放緩。國泰君安2007年11月投資月報指出，三季度各項宏觀指標(biāo)顯示，經(jīng)濟出現(xiàn)溫和回落跡象：固定資產(chǎn)投資增速下降，進出口增速回落，實際消費增速也明顯下降。

　　市場方向判斷越來越難

　　對于A股市場的走向，國內(nèi)外機構(gòu)之間的意見開始出現(xiàn)了分歧。

　　在中國金融年會上，中信證券總經(jīng)理徐剛宣稱“未來1年內(nèi)中國證券市場仍處于繁榮期”。凱雷集團的創(chuàng)始人David Rubenstein則告訴理財周報記者，“雖然仍有一些質(zhì)優(yōu)公司，但是投資者面對市場整體高估值，已經(jīng)很難做出選擇�！�

　　國泰君安最近發(fā)布了一份名為《明年的模塊化生存》的投資策略報告，報告認(rèn)為A股明年有可能是大幅度的震蕩。

　　那么，什么樣的策略最有效呢？報告認(rèn)為應(yīng)該將股票按照行業(yè)（比如消費品）、主題（比如人民幣升值）和風(fēng)格（比如大盤小盤）進行模塊化劃分，然后判斷在一定條件和一段時間內(nèi)最有價值的模塊。不過他們承認(rèn)，“在一段時間內(nèi)選對模塊比較困難�！�

　　此外，股指期貨的推出和奧運的到來都是能夠影響到明年股市的關(guān)鍵事件。翟鵬指出，一些私募持股指期貨一出來就退出市場的觀點，他們認(rèn)為自己只會做股票；而一些散戶則持奧運會后股市肯定沒戲的觀點�！皼]有了企業(yè)基本面的強力支撐，資金推動的市場畢竟不牢靠，對待2008年的市場走勢需謹(jǐn)慎�！�

　　也有樂觀者，瑞銀亞洲執(zhí)行董事朱俊偉認(rèn)為，中國的資本市場與其他市場有明顯的差別，政府對市場的控制水平比較高。“如果股市呈現(xiàn)一個長期的下跌，政府將介入以求平衡；如果所有人都出現(xiàn)恐慌，政府也應(yīng)該會介入。股市會重視政府所做的行動�！�

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。