近期，大西洋沿岸動(dòng)力煤金融與現(xiàn)貨市場之間出現(xiàn)明顯脫節(jié)：遠(yuǎn)期煤炭合約大幅上漲，而即期現(xiàn)貨跟漲乏力。這一分化反映出，在歐盟天然氣庫存低于去年同期、液化天然氣和原油價(jià)格高企、俄羅斯供應(yīng)持續(xù)收緊以及夏季電力需求預(yù)期走強(qiáng)的背景下，遠(yuǎn)期市場正在為三季度高峰季的供需趨緊定價(jià)。然而，現(xiàn)貨買家仍顯謹(jǐn)慎，限制激進(jìn)采購，壓制了即期價(jià)格的上漲步伐。其結(jié)果是，遠(yuǎn)期合約相對即期現(xiàn)貨出現(xiàn)罕見的寬幅升水——這種市場結(jié)構(gòu)表明，交易商和公用事業(yè)公司預(yù)期未來基本面將更加強(qiáng)勁，盡管眼下供應(yīng)依然相對寬松。
在近期交易中，大西洋煤炭遠(yuǎn)期合約的表現(xiàn)明顯優(yōu)于即期現(xiàn)貨及多個(gè)能源市場。雖然CIF ARA即期價(jià)格上漲，但6月和2026年三季度的金融合約漲勢更快，拉大了紙貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)差。6月CIF ARA遠(yuǎn)期合約評估價(jià)約為118.45美元/噸，三季度合約則接近122.85美元/噸，較當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格高出約8-13美元/噸。這種寬幅升水表明市場正越來越多地將夏季基本面趨緊納入定價(jià)。這并非意味著煤炭立即短缺，而是遠(yuǎn)期市場預(yù)期隨著夏季需求上升和供應(yīng)端約束持續(xù)，三季度后期供需將收緊?，F(xiàn)貨市場則更為謹(jǐn)慎，買家盡可能抵制更高的即期報(bào)價(jià)?，F(xiàn)貨價(jià)格能否最終趕上紙貨，取決于電力企業(yè)補(bǔ)庫節(jié)奏、歐亞天氣情況、運(yùn)價(jià)波動(dòng)以及天然氣市場走勢等因素。
歐洲能源整體形勢繼續(xù)利好動(dòng)力煤經(jīng)濟(jì)性。目前天然氣庫存水平低于去年同期注氣階段，而TTF氣價(jià)堅(jiān)挺、液化天然氣價(jià)格高企，提升了煤炭在發(fā)電中的競爭力。如果炎熱天氣推高制冷需求或液化天然氣市場進(jìn)一步收緊，較低的天然氣庫存可能支持燃煤發(fā)電增量。雖然煤炭不太可能大幅奪回歐洲失去的市場份額，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)性表明，三季度部分時(shí)段煤電競爭力可能超過此前預(yù)期。與此同時(shí)，俄羅斯煤炭供應(yīng)逐步收緊為遠(yuǎn)期看漲情緒提供關(guān)鍵支撐——2026年1-4月俄煤產(chǎn)量1.41億噸，同比下降5.7%，庫茲巴斯產(chǎn)量下降6.4%，盡管并非斷崖式下跌，但物流瓶頸和運(yùn)營成本上升正持續(xù)擠壓供應(yīng)。有趣的是，盡管產(chǎn)量下降，俄羅斯煤炭在亞洲部分地區(qū)仍擴(kuò)大份額：4月韓國大幅增加俄煤采購，同比激增128.5%至226萬噸，凸顯價(jià)格優(yōu)勢的吸引力。
此外，美國及哥倫比亞煤炭對歐洲的競爭力也在提升。美煤到岸價(jià)格相對歐洲基準(zhǔn)具有吸引力，至鹿特丹運(yùn)費(fèi)約20美元/噸，部分貨源到岸價(jià)接近ARA現(xiàn)貨水平。哥倫比亞煤繼續(xù)受益于有競爭力的離岸價(jià)和有利的運(yùn)費(fèi)。不過，運(yùn)費(fèi)上漲正開始侵蝕部分到岸成本優(yōu)勢，未來幾周可能越來越影響采購決策，尤其是邊際貨源。
總體來看，大西洋動(dòng)力煤市場定價(jià)反映的是夏季后期供需趨緊，而非即時(shí)短缺。即期現(xiàn)貨仍有支撐，但尚未緊到完全證明遠(yuǎn)期合約強(qiáng)勢的程度。然而，如果夏季高溫加劇、歐洲天然氣庫存繼續(xù)落后、或俄羅斯供應(yīng)進(jìn)一步走弱，即期價(jià)格可能走高，從而收窄當(dāng)前紙貨享有的升水。風(fēng)險(xiǎn)依然存在：歐洲夏季偏涼、液化天然氣到貨增加，或印尼6月配額調(diào)整后供應(yīng)上升，都可能緩和上行壓力。但就目前而言，市場發(fā)出的信號越來越清晰：遠(yuǎn)期市場正在預(yù)示更緊張的基本面，即便即期現(xiàn)貨尚未完全跟進(jìn)。
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