通脹壓力：揮之不去
“在匯率不能一步到位的情況下，控制通脹只能靠控制信貸。我希望不要更加繃緊，但是也不要松；堅(jiān)持就會(huì)有變化”

　　問(wèn)題在于，成本正常化，會(huì)不會(huì)使得業(yè)已相當(dāng)嚴(yán)重的通脹形勢(shì)更加惡化？
　　從歷史和其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，高通脹一直為各國(guó)決策者的心腹大患。中國(guó)最近的一次高通脹雖然已經(jīng)是20年前的事情了，但當(dāng)時(shí)引發(fā)的搶購(gòu)、囤積甚至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，人們記憶猶新。正是這種危機(jī)意識(shí)，使得中央銀行在本輪高通脹出現(xiàn)苗頭之際，便當(dāng)機(jī)立斷實(shí)行緊縮。
　　越來(lái)越多的人意識(shí)到，過(guò)量的貨幣發(fā)行會(huì)導(dǎo)致高通脹，而不斷增加的巨額外匯儲(chǔ)備正是當(dāng)前中國(guó)通貨膨脹的源頭。在現(xiàn)有的結(jié)匯制度下，為維持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，每增加1美元的外匯儲(chǔ)備，中央銀行就必須投放將近7元的基礎(chǔ)貨幣。為了對(duì)沖新增的基礎(chǔ)貨幣，央行不得不屢次增加法定存款準(zhǔn)備金（今年以來(lái)已經(jīng)提高了六次，準(zhǔn)備金率高達(dá)17.5％），并發(fā)行大量的央行票據(jù)。只是央行票據(jù)本身具備流動(dòng)性，其對(duì)沖效果打了相當(dāng)大的折扣，提高準(zhǔn)備金率更是已經(jīng)接近極限。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，成本正常化在短期必然會(huì)導(dǎo)致總體物價(jià)的上升，但既然成本正�；�可以起到減少順差之效，則長(zhǎng)遠(yuǎn)看是有助于抑制通脹的。
　　“當(dāng)務(wù)之急是消除價(jià)格扭曲，為此貨幣政策可以盡力配合，”《財(cái)經(jīng)》特約研究員沈明高博士主張，“在放開(kāi)價(jià)格的同時(shí)控制貨幣總量。”
　　管住貨幣總量，意味著管住總體價(jià)格水平。放開(kāi)要素價(jià)格，短期內(nèi)難免對(duì)總體價(jià)格水平產(chǎn)生沖擊，加大通脹的壓力。但另一方面，更高的價(jià)格會(huì)抑制需求，反過(guò)來(lái)抑制總體價(jià)格水平，其結(jié)果是某些商品價(jià)格上升，某些價(jià)格則會(huì)下降。
　　沈明高解釋說(shuō)，央行傾向于通過(guò)控制信貸來(lái)控制貨幣總量。從反通脹的需要看，央行無(wú)疑認(rèn)為現(xiàn)在貸款增速和廣義貨幣（M2）增長(zhǎng)實(shí)在太快，而管住信貸，也就大體上管住了M2。
　　當(dāng)前有一種比較流行的觀點(diǎn)，即認(rèn)為M2不是衡量當(dāng)前中國(guó)貨幣量的最有效指標(biāo)，而應(yīng)代之以M3，大體相當(dāng)于“國(guó)內(nèi)信貸+外匯資產(chǎn)”。而為了控制M3，信貸控制也被央行看成是必然之選。在匯率不能一步到位的情況下，外匯資產(chǎn)對(duì)于央行來(lái)說(shuō)是不能改變的外生變量，要控制貨幣量，就必須控制國(guó)內(nèi)信貸。
　　近兩個(gè)月以來(lái)，市場(chǎng)上一直盛傳加息的消息。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家亦建議，現(xiàn)有的緊縮政策應(yīng)該換一種思路，比如說(shuō)在加息的同時(shí)放寬信貸控制，這樣可以更好地甄別那些可以承受更高融資成本的好企業(yè)。但央行似乎并不傾向于采取加息的措施，原因有如下幾點(diǎn)：
　　——加息會(huì)導(dǎo)致更多的“熱錢”流入。
　　——加息會(huì)增加融資成本，加重企業(yè)負(fù)擔(dān)。
　　——加息會(huì)導(dǎo)致住房貸款利息增加，加重民眾負(fù)擔(dān)。
　　基于上述原因，在此“最困難的一年”中，加息對(duì)央行來(lái)說(shuō)顯然不是優(yōu)先選擇。
　　現(xiàn)在宏觀調(diào)控已見(jiàn)成效，還需要多大的力度進(jìn)行控制呢？
　　“我希望不要更加繃緊，但是也不要松，堅(jiān)持就會(huì)有變化。我覺(jué)得這樣才符合未來(lái)的利益�！鄙蛎鞲哒f(shuō)。

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：陣痛與曙光
“企業(yè)家們的憂慮，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的希望所在”

　　這里所說(shuō)的“變化”，既指通脹得到充分控制，也指中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)的優(yōu)化調(diào)整。在各要素成本如此大幅度地人為壓低的情況下，許多中國(guó)企業(yè)仍然面臨巨大的壓力，彰顯現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的脆弱性。
　　值得慶幸的是，面臨困境，并不是所有的人都在抱怨，更多的人選擇了反思和面對(duì)。
　　浙江省中小企業(yè)局辦公室主任蔡章生在年初調(diào)查時(shí)就發(fā)現(xiàn)情況不妙，但當(dāng)時(shí)很少有企業(yè)意識(shí)到潛在的危機(jī)。在過(guò)去資金充裕的環(huán)境下，企業(yè)的選擇是增加投資、擴(kuò)張規(guī)模，而不是提高管理、改善結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本和風(fēng)險(xiǎn)控制�！皟�(yōu)勝劣汰，有些企業(yè)的破產(chǎn)反而是好現(xiàn)象。在這個(gè)過(guò)程中轉(zhuǎn)產(chǎn)，或者關(guān)閉一家企業(yè)、開(kāi)另外一家企業(yè)都是值得鼓勵(lì)的�！辈陶律�告訴《財(cái)經(jīng)》。
　　早在幾年前，浙江和廣東等省就已經(jīng)倡言民營(yíng)企業(yè)需要“第二次創(chuàng)業(yè)”，其主要內(nèi)容是民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)調(diào)整，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要。只是，外需疲弱和國(guó)內(nèi)成本攀升已經(jīng)不容企業(yè)扭扭捏捏。
　　《財(cái)經(jīng)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多有眼光的企業(yè)家也已經(jīng)意識(shí)到，人民幣升值、要素成本正�；�是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，因循原有的發(fā)展模式必然面臨被淘汰的危險(xiǎn)，出路只能是提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。有的企業(yè)家甚至希望緊縮政策持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)一點(diǎn)，把一些靠低成本和低價(jià)格“擾亂”市場(chǎng)的小企業(yè)淘汰出局。

　　許多企業(yè)一方面抱怨說(shuō)，他們投資的生產(chǎn)線、招募的工人都是很難調(diào)整的；另一方面，不管多么不情愿，卻已經(jīng)開(kāi)始采取行動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，比如產(chǎn)品由純外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)銷，嘗試用現(xiàn)有的產(chǎn)能生產(chǎn)其他產(chǎn)品，甚至向產(chǎn)業(yè)鏈的其他方向延伸，誕生了一批諸如“制造服務(wù)業(yè)”等新概念。
　　義烏國(guó)際小商品市場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：很多商家都開(kāi)始討論出口市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，從受次貸危機(jī)影響較大的地區(qū)，向俄羅斯、韓國(guó)、中東以及歐盟部分受次貸危機(jī)影響較小的國(guó)家轉(zhuǎn)移。小商品市場(chǎng)內(nèi)還有語(yǔ)言培訓(xùn)項(xiàng)目，近一年來(lái)新開(kāi)設(shè)了阿拉伯語(yǔ)課程。
　　義烏外貿(mào)局外貿(mào)科科長(zhǎng)周文斌告訴《財(cái)經(jīng)》記者，義烏諸多中小企業(yè)從純外貿(mào)轉(zhuǎn)向外貿(mào)內(nèi)銷并重，在一定程度上可以化解現(xiàn)有的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)。義烏有不少原來(lái)本是純外貿(mào)企業(yè)，因?yàn)榻鼛啄甏罅ν卣箛?guó)內(nèi)市場(chǎng)，在這次經(jīng)濟(jì)緊張形勢(shì)下就明顯更加從容。
　　紹興的一些企業(yè)家直稱，中國(guó)制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“高成本”時(shí)代，而較為初級(jí)的制造業(yè)產(chǎn)品的議價(jià)能力不足，很難將高成本轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)。一些企業(yè)開(kāi)始降低出口比重，轉(zhuǎn)而關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。也有一些企業(yè)在人民幣升值方面動(dòng)腦筋，做進(jìn)口產(chǎn)品的生意，從人民幣升值中獲益。
　　浙江泰普森恒豐控股集團(tuán)是一家出口漁具、包裝、戶外家居的企業(yè)，其產(chǎn)品也絕大多數(shù)依靠出口。盡管他們明白無(wú)法擺脫生產(chǎn)型主業(yè)，現(xiàn)在也開(kāi)始在為建立自主品牌、市場(chǎng)做準(zhǔn)備，建立自己的銷售渠道，成立設(shè)計(jì)公司做自己的設(shè)計(jì)，但這條路能走多遠(yuǎn)，他們也還沒(méi)有把握。
　　目前真正困難的企業(yè)是產(chǎn)品比較單一、且主要集中于下游產(chǎn)品的中小企業(yè)。而產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)的企業(yè)則有可能“下游不亮上游亮”，抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)。當(dāng)然，一些民營(yíng)企業(yè)也感嘆，如果真正的上游行業(yè)如能源等也能向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放，民營(yíng)企業(yè)就會(huì)更加無(wú)懼調(diào)整，生存空間就會(huì)更加廣闊。
　　也有企業(yè)家認(rèn)為，隨著生產(chǎn)成本的上升，制造業(yè)需要向貿(mào)易爭(zhēng)利潤(rùn)。據(jù)估計(jì)，如果制造業(yè)的利潤(rùn)是1，貿(mào)易領(lǐng)域的利潤(rùn)大約是6，而制造業(yè)向貿(mào)易領(lǐng)域擴(kuò)張不能簡(jiǎn)單地理解為“自營(yíng)出口”。
　　一家當(dāng)?shù)匾?guī)模較大的紡織企業(yè)的負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，他的企業(yè)正在從“自營(yíng)出口”向“貿(mào)易出口”轉(zhuǎn)型的過(guò)程中。他認(rèn)為，兩者的最大不同在于，前者的中心在制造而后者的重心在貿(mào)易，前者是“大制造、小貿(mào)易”；后者則相反，在“貿(mào)易出口”中的貿(mào)易包含了市場(chǎng)、渠道、設(shè)計(jì)等多個(gè)環(huán)節(jié)，在產(chǎn)品差異化較小的市場(chǎng)中。這代表了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　為了因應(yīng)紡織業(yè)的轉(zhuǎn)型，紹興縣政府最近提出了雄心勃勃的“611”計(jì)劃，把工廠搬進(jìn)寫(xiě)字樓，即要在未來(lái)六年中建造100座寫(xiě)字樓和100幢高層住宅。有企業(yè)家估計(jì)，按照目前紹興縣1.5萬(wàn)戶紡織企業(yè)來(lái)計(jì)算，如果有三分之一的企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，就有可能填滿計(jì)劃中的寫(xiě)字樓和住宅。
　　不可否認(rèn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的調(diào)整過(guò)程是非常痛苦的，在同質(zhì)化嚴(yán)重的低端加工制造業(yè)，轉(zhuǎn)變更非一日之功。許多企業(yè)預(yù)計(jì)，中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型“陣痛期”將至少持續(xù)到2009年。但是，“企業(yè)家們的憂慮，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的希望所在�！痹S小年在涉及這一現(xiàn)象時(shí)說(shuō)，“結(jié)構(gòu)調(diào)整是需要付出代價(jià)的，國(guó)家、央行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和民眾需要進(jìn)行均勻分擔(dān)，否則任何一家都承擔(dān)不起�！�
政策微調(diào)：壓力猶存
“未來(lái)政策的框架，應(yīng)該是控制貨幣，放開(kāi)價(jià)格，降低稅負(fù)”

　　綜觀下半年政策面趨勢(shì)，上半年人民幣兌美元快速升值額態(tài)勢(shì)將不大可能延續(xù)。一方面，出口增速大幅回落和微觀層面上的企業(yè)關(guān)閉，將成為管理層在匯率方面保持謹(jǐn)慎的主要考慮因素；另一方面，順差的明顯下降將降低人民幣的升值預(yù)期，使熱錢流入的動(dòng)能減弱，而窄幅升值也有利于抑制短期的熱錢投機(jī)。

　　海通證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師陳勇認(rèn)為，未來(lái)可能出現(xiàn)的政策思路是，持續(xù)漸進(jìn)取消出口優(yōu)惠的政策思路將有所調(diào)整，外貿(mào)政策將面臨結(jié)構(gòu)性微調(diào)，有保有壓：出口顯著面臨威脅的勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)業(yè)將得到保護(hù)，資源能源密集、環(huán)境不友好型的出口將繼續(xù)面臨抑制。
　　央行一位研究人員也承認(rèn)，下半年人民幣升值速度將有所放緩。隨著出口放緩，人民幣下半年升值壓力可能也會(huì)隨之減輕，“熱錢”流入的擔(dān)憂也可能有所緩解。但其實(shí)，升值有外部壓力和內(nèi)部壓力，外部壓力減少，內(nèi)部壓力，即通脹壓力和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力，其實(shí)并沒(méi)有減少。
　　面對(duì)越來(lái)越嚴(yán)峻的出口，不少企業(yè)呼吁上調(diào)出口退稅，最近也有報(bào)道猜測(cè)可能對(duì)紡織出口退稅上調(diào)2％，對(duì)服裝上調(diào)4％，分別達(dá)到13％和15％的出口退稅率。然而在走訪了數(shù)家企業(yè)后，《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)現(xiàn)，紡織、服裝出口企業(yè)普遍認(rèn)為，出口退稅上調(diào)對(duì)本身的經(jīng)營(yíng)和盈利的貢獻(xiàn)十分有限，更有企業(yè)不希望上調(diào)出口退稅。
　　浙江迷西仕服裝有限公司董事長(zhǎng)余強(qiáng)春認(rèn)為，出口退稅上調(diào)可能提高中國(guó)服裝整體在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，但國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得的利益微乎其微。出口退稅上調(diào)，可能降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，但許多外商對(duì)中國(guó)政策、行情非常了解，而且在同質(zhì)化嚴(yán)重的紡織、服裝業(yè)，需求彈性非常大。在成本降低以后，如果一家企業(yè)不調(diào)低價(jià)格，別的廠商可能報(bào)出更低的價(jià)格。
　　一家紡織企業(yè)表示，出口退稅如上調(diào)2％，需要與外商“爭(zhēng)奪”這部分利益，如果能拿到其中的1個(gè)百分點(diǎn)已算“萬(wàn)幸”。而其他幾家受訪紡織、服裝企業(yè)家則更加保守，認(rèn)為其中的大部分利益都將被外商獲得，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)分得的不會(huì)超過(guò)四分之一。而那些更小的企業(yè)，需要通過(guò)中介代理公司出口，則對(duì)外報(bào)價(jià)完全不在自己控制范圍內(nèi)。為取得更多訂單，出口中介肯定會(huì)把這部分利潤(rùn)讓給外商。
　　更有不少已經(jīng)具有一定規(guī)模的企業(yè)表示不希望退稅上調(diào)。這些企業(yè)自身已承受著成本上漲的巨大壓力，毛利率已經(jīng)下降至3個(gè)-5個(gè)百分點(diǎn)；但目前的環(huán)境可能促成又一次“洗牌”。“如果出口退稅又回調(diào)，可能又使一些低質(zhì)量、低價(jià)格的企業(yè)起死回生，攪亂市場(chǎng)�！币晃黄髽I(yè)家直言。
　　另外，《財(cái)經(jīng)》實(shí)地調(diào)查顯示，即使信貸政策有所放松，資金很難流向真正面臨流動(dòng)性困難的中小民營(yíng)企業(yè)。目前一些民營(yíng)企業(yè)的歇業(yè)或倒閉，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響有限。這些小型的民營(yíng)企業(yè)的資金主要通過(guò)民間籌集的，所產(chǎn)生的壞賬以無(wú)限責(zé)任的方式靠時(shí)間來(lái)解決。正如一位民營(yíng)企業(yè)家所說(shuō)的，一些企業(yè)“借貸是飲鴆止渴，不借貸死得更快”，對(duì)于這樣的企業(yè)，指望銀行救助是不現(xiàn)實(shí)的。
　　對(duì)于未來(lái)政策的大體框架，此間專家提出“控制貨幣，放開(kāi)價(jià)格，降低稅負(fù)”之主張。控制貨幣在于控制總需求以及總體價(jià)格水平，放開(kāi)價(jià)格指的是放開(kāi)投入要素（尤其是煤電油運(yùn)）價(jià)格，降低稅負(fù)主要指的是降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)其自生能力。
　　時(shí)間定格在2008年7月。中國(guó)宏觀政策何去何從，眾目所矚。

君子；不爭(zhēng)，而善勝。