注資救不了股市。

　　資本市場(chǎng)的投資者關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)和收益,目前中國(guó)股市存在的風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)料,實(shí)體經(jīng)濟(jì)、全球金融風(fēng)暴,以及政策信號(hào)難以預(yù)測(cè),而股市的維穩(wěn)收益主要落到大小非腰包。

　　中登公司日前公布9月份“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)顯示:9月是全年“大小非”解禁數(shù)量最少的月份,僅僅解禁10.62億股,但9月“大小非”減持?jǐn)?shù)量卻高達(dá)4.52億股。大非的表現(xiàn)尤為“出色”——9月份大非僅僅解禁9.05億股,減持?jǐn)?shù)量卻達(dá)1.47億股,遠(yuǎn)多于8月的0.94億股（當(dāng)月大非解禁210.37億股）,減持比例大幅上升——大非充當(dāng)了9月減持主力。從我國(guó)的大小非數(shù)量來(lái)看,所有的救市資金都會(huì)成為大小非的囊中物。

　　為了穩(wěn)定股市,有關(guān)方面推出一系列舉措,如推出可交換公司債,融資融券的融資部分箭在弦上。恕我直言,這些方案都是對(duì)大小非這碗毒藥的稀釋方案,并且,由于動(dòng)用資金有限,可謂杯水車薪,起不了什么大作用。

　　所謂可交換公司債,是指具有一定資質(zhì)的公司可以用較低的利率融得資金,打通股權(quán)與債權(quán)市場(chǎng)。融資,則是根據(jù)投資者資金信用,由證券公司給予投資者資金,由于并不啟動(dòng)杠桿效應(yīng),以及支付的利率較高,公司有平倉(cāng)權(quán),證券公司沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)而只有收益。

　　可交換公司債券或者融資債券,都無(wú)法緩解市場(chǎng)的緊張氣氛,由于經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間,上市公司現(xiàn)金資金周轉(zhuǎn)無(wú)法得到保障,從鋼鐵到有色金屬,這些板塊都處在市場(chǎng)下行周期。我國(guó)資本市場(chǎng)的病根并不在資金匱乏,或者說(shuō),資金匱乏只是表象,投資者擔(dān)心不公平利益分配才是根本。

　　全球金融風(fēng)暴是信用危機(jī),投資者對(duì)于金融機(jī)構(gòu)信用的不信任,與對(duì)市場(chǎng)周期的判斷,導(dǎo)致信用市場(chǎng)的信用凍結(jié)。我們無(wú)法肯定美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部的行為一定能夠激活市場(chǎng),但有一點(diǎn)可以肯定,當(dāng)投資者判斷市場(chǎng)將走出信用危機(jī)陷阱,金融危機(jī)不再蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí),投資者才能回到投資市場(chǎng)。美國(guó)救市救不了資本市場(chǎng),救的是實(shí)體經(jīng)濟(jì),避免成千上萬(wàn)企業(yè)破產(chǎn)。事實(shí)上,此次金融風(fēng)暴直接刺破的是歐美資本市場(chǎng)的泡沫,和中國(guó)等新興市場(chǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)的上升,只有中國(guó)本土實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上升,才能避免美國(guó)的影響。從目前來(lái)看,有關(guān)部門救市,沒(méi)有解決風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,反而增加了投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的不確定因素。有關(guān)部門推出可交換債券的目的不外乎是增加上市公司大股東的融資渠道,緩解大股東在二級(jí)市場(chǎng)賣出股份兌現(xiàn)的行為�？山粨Q債券可以緩解上市公司大股東現(xiàn)金流量不足的問(wèn)題,但無(wú)法緩解上市公司效率不足的問(wèn)題。市場(chǎng)注資,可以解決的是大型上市公司現(xiàn)金流量不足,但無(wú)法解決投資者對(duì)上市公司效率的擔(dān)憂。對(duì)于這樣的上市公司,投資者只能進(jìn)行超跌投機(jī),而無(wú)法進(jìn)行投資行為。

　　有人也許會(huì)說(shuō),歐美救市主要手段就是注資,如何美國(guó)可以進(jìn)行注資救市,而中國(guó)不行？非常明確的答案是,歐美注資救市是否能夠起到效果并沒(méi)有得到驗(yàn)證,但美國(guó)從金融風(fēng)暴到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行,已經(jīng)成為社會(huì)共識(shí),搶救金融市場(chǎng)免于倒閉的威脅,而后使美國(guó)經(jīng)濟(jì)免于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下挫,避免重演1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條。這就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的不同。

　　所以,美國(guó)救市救的不是資本市場(chǎng),而是實(shí)體經(jīng)濟(jì),避免陷入經(jīng)濟(jì)大蕭條。比較明確的是,美國(guó)資本市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩,美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部無(wú)法搶救資本市場(chǎng),只能減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破產(chǎn)數(shù)量。中國(guó)資本市場(chǎng)呢？筆者不相信以目前出臺(tái)的各種針對(duì)大小非的政策可以解決資本市場(chǎng)的難題,如果政府相信供求關(guān)系可以解決資本市場(chǎng)的問(wèn)題,那么,政府惟一的辦法就是向美聯(lián)儲(chǔ)看齊,無(wú)限量發(fā)行貨幣,否則,有關(guān)方面只有徹底解決大小非的問(wèn)題,才能解決資本市場(chǎng)的信用危機(jī)。

　　市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不變,融資,將消滅所有的投資者;可交換公司債,將使上市公司大股東的權(quán)益堅(jiān)如磐石,而投資者,就等著被收編的命運(yùn)吧。

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開(kāi)始在水的世界之中上浮。但此時(shí)你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。