鋼鐵行業(yè)：擴(kuò)大內(nèi)需鋼鐵先行

本文重點(diǎn)分析了2009年鋼鐵行業(yè)供求關(guān)系，指出國(guó)內(nèi)需求和出口的變化左右09年供求關(guān)系是否改善。提出鋼鐵行業(yè)09年盈利顯著下滑，但受?chē)?guó)家調(diào)控政策刺激、下游行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖、成本下降等鋼鐵行業(yè)利好之風(fēng)頻吹影響，鋼價(jià)將出現(xiàn)階段性底部，投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自長(zhǎng)材、鋼價(jià)階段性反彈和并購(gòu)重組產(chǎn)生的交易性機(jī)會(huì)。給予09年鋼鐵行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

09年世界鋼鐵供大于求已成定局，鋼鐵行業(yè)景氣在底部徘徊，能否回升和回升時(shí)間取決于歐、美、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐美制造業(yè)大幅下滑將改變國(guó)際鋼鐵貿(mào)易格局，歐美和中東地區(qū)鋼材進(jìn)口和消費(fèi)量將大幅下滑。樂(lè)觀預(yù)計(jì)美國(guó)09年中期經(jīng)濟(jì)才能恢復(fù)，中性和悲觀預(yù)期分別是09年末和2010年。..國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需所采取的宏觀調(diào)控政策及4萬(wàn)億投資將遏制鋼鐵向下調(diào)整的空間和時(shí)間，中國(guó)鋼鐵行業(yè)景氣可能將先于國(guó)際見(jiàn)底回升。預(yù)計(jì)08年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)同比下滑10－20％，09年同比下滑40－50％。

　　09年長(zhǎng)材價(jià)格將率先反彈，板材弱于長(zhǎng)材。預(yù)計(jì)09年一季度末、二季度初長(zhǎng)材價(jià)格有較大反彈，板材價(jià)格表現(xiàn)弱于長(zhǎng)材，即使反彈可能到09年中期；09年國(guó)內(nèi)外價(jià)差仍在30％以上，鋼材出口量4500－5000萬(wàn)噸。

　　鋼鐵制造成本回落有利行業(yè)走出低谷。鐵礦石09年全球供凱羌隆于求1億噸以上，預(yù)計(jì)協(xié)議礦價(jià)格下跌30－50％；截至目前，海運(yùn)費(fèi)暴跌90%以上，冶金用煤下跌46.2%,廢鋼價(jià)格下跌45%，綜合成本下降45%左右。

　　限產(chǎn)、加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成為09年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)的主基調(diào)。08年10－11月期間國(guó)內(nèi)鋼廠產(chǎn)能利用率在60－70％之間，預(yù)計(jì)09年產(chǎn)能利用率可提高至80-90％。

　　投資建議：上調(diào)鋼鐵行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“推薦”。09年我們重點(diǎn)推薦鞍鋼、萊鋼、濟(jì)鋼、南鋼、太鋼、八一、三鋼；可能被整合公司我們看好新鋼股份、重慶鋼鐵；建議關(guān)注產(chǎn)品附加值提升可期和細(xì)分品種“鋼管”相對(duì)表現(xiàn)較好的華菱鋼鐵。

投資策略－抓住結(jié)構(gòu)性、階段性和并購(gòu)重組機(jī)會(huì)

上調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“推薦”。盡管行業(yè)短期面臨業(yè)績(jī)下滑，但09年國(guó)家宏觀調(diào)控政策可能令鋼價(jià)見(jiàn)底回升。我們上調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“推薦”。在投資時(shí)機(jī)的把握上，建議二季度前買(mǎi)入長(zhǎng)材類(lèi)為主的企業(yè)，三季度前視板材類(lèi)價(jià)格上漲與否決定是否買(mǎi)入板材類(lèi)企業(yè)，密切關(guān)注存在有被并購(gòu)整合機(jī)會(huì)的公司。

（一）PB在0.7倍提供戰(zhàn)略建倉(cāng)時(shí)機(jī)目前鋼鐵PB估值已接近歷史底部，我們認(rèn)為在消化了本輪價(jià)格下跌后，當(dāng)PB接近0.7倍即可戰(zhàn)略性建倉(cāng)，鑒于我們估計(jì)08年年報(bào)將要對(duì)三季度賬面價(jià)值基礎(chǔ)上減少30％左右，相當(dāng)于08年年報(bào)1倍的PB水平。

　　（二）我們相對(duì)看好長(zhǎng)材為主的上市公司：重點(diǎn)關(guān)注萊鋼、馬鋼、唐鋼、八一、三鋼、韶鋼、廣鋼

（三）大類(lèi)品種投資主題：我們相對(duì)看好無(wú)縫管、型材產(chǎn)品和不銹鋼

在本輪鋼價(jià)下跌過(guò)程中，無(wú)縫鋼管和型材是相對(duì)表現(xiàn)較好的品種，盡管還可能有補(bǔ)跌的情形出現(xiàn)，但我們認(rèn)為石油、天然氣建設(shè)和運(yùn)輸所需的無(wú)縫管和鐵路建設(shè)所需的型材供求關(guān)系相對(duì)較好，價(jià)格將相對(duì)表現(xiàn)較好。

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（1）短期內(nèi)受4萬(wàn)億投資拉動(dòng)影響首先關(guān)注前期超跌凱羌隆且PB水平偏低的、地處中西部具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的并受益十項(xiàng)措施明顯的八一鋼鐵、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、新興鑄管、西寧特鋼；其次關(guān)注長(zhǎng)材產(chǎn)品占比較大的公司，如萊鋼股份、馬鋼股份；再次關(guān)注增值稅轉(zhuǎn)型改革受益相對(duì)較多的寶鋼股份、武鋼股份；最后關(guān)注鞍鋼股份、太鋼不銹。

　�。�2）09年我們重點(diǎn)推薦鞍鋼、萊鋼、濟(jì)鋼、南鋼、太鋼、八一、三鋼，可能被整合公司我們看好新鋼股份、重慶鋼鐵。建議關(guān)注產(chǎn)品附加值提升可期和細(xì)分品種“鋼管”相對(duì)表現(xiàn)較好的華菱鋼鐵。