隨著中國春節(jié)前後公布了信貸大幅擴張等一系列振奮人心的數(shù)據(jù),市場對于中各國經(jīng)濟走出低谷的預期也越發(fā)強烈.這種預期令國債價格承壓,同時將市場的需求引向傳統(tǒng)上被認為風險更大的信用品種,違約風險預期的下調(diào)讓信用品種成為債市投資的避風港.

所以,你如果厭倦了國債等品種收益率的上竄下跳,信用品種也許是近期尋求穩(wěn)定收益的一種不錯的選擇.

春節(jié)之後債券市場的整體疲弱表現(xiàn)可謂人心惶惶,收益率的大幅波動亦讓大家無所適從.其實這只是反映短期資金面的流向,面對股市的誘惑,資金已不再專注于債市,在眼睛一睜一閉之間就有大量資金進進出出.不過,國債、金融債等主流品種的波動似乎沒有波及到信用債券上,一些信用評級比較低的品種的收益率反而延續(xù)了去年的跌勢.

根據(jù)中央國債登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù),10年期國債收益率周二收報3.3001%,一個月內(nèi)的升幅超過60個基點(bp);與此同時,AA+級的一年期短融收益率上日收盤在2.3741%,比一個月之前的水平反而跌了85bp,評級更低的AA和AA-級別的收益率也同步走低.

這一降一升之間,反映出市場熱點正逐漸從無風險的品種向信用品種的轉(zhuǎn)移,透出市場對于宏觀經(jīng)濟反彈的預期的調(diào)整,而這種樂觀的情緒通過幾個渠道影響到信用品種的定價:首先在寬松的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中,如果說企業(yè)盈利何時反彈尚存爭議,但至少出現(xiàn)信用違約事件的概率將越來越小,信用品種投資的風險正在下降.

而正如筆者之前提到的,市場此前對于信用風險的關注令低評級品種的信用利差相對于其他評級嚴重高估,預期的扭轉(zhuǎn)也令高信用風險品種的走勢更顯強勁.春節(jié)前市場高度關注的力諾短融,其按時支付本息也令市場對于企業(yè)違約事件出現(xiàn)的預期大為下降,低信用評級品種的利差出現(xiàn)大幅縮窄.

根據(jù)中債登數(shù)據(jù),評級為AA+的短融收益率與AAA級的收益率,一年期的利差目前只有70bp了,只有去年底時171bp的一個零頭.

信用品種穩(wěn)步走高的另一個原因在于資本的逐利特性.不同于基金公司能夠在股債市之間游刃有余,保險和銀行的大部分資產(chǎn)在債市之外的選擇并不大,對于保險和銀行等投資型資金而言,高收益品種一向是他們在債市中追逐的主要目標之一.于是在市場出現(xiàn)調(diào)整的時候,收益較低的無信用風險品種被首當其沖地拋出,而高息品種的拋盤則并不明顯.

例如,在保險公司更有發(fā)言權(quán)的交易所債市,企業(yè)債走勢就明顯強于國債.上證企債指數(shù)周三上午收報132.377點,比一個月之前的水平下降0.73%,而國債指數(shù)同期的跌幅則高達1.07%.

真誠相待，以誠還誠。