中國的債市已經(jīng)不比去年的牛氣沖天,要在調(diào)整的行情中賺錢,就需要漲跌都能盈利的工具,在做空債券尚難普及之前,利率互換(IRS)成為不少市場參與者看好的盈利來源,其交易活躍程度近階段也出現(xiàn)了明顯提升.

不過,隨著IRS與其基準的利差被拉得過大,這引發(fā)了先建倉的機構(gòu)借機獲利了結(jié).政府對宏觀經(jīng)濟形勢的態(tài)度似乎也相當謹慎,這令市場對于信貸調(diào)控的擔憂有所緩和,IRS報價近日展開了一輪階段性調(diào)整.

根據(jù)中國外匯交易中心的統(tǒng)計,3月份成交的利率互換名義本金規(guī)模達到372.23億元人民幣,比上月增加近四成,這也是自去年8月份IRS市場開始縮量以來,成交規(guī)模首次站上300億元以上的水平.

基于回購利率的IRS仍然是市場的主流,3月份的IRS交易中近七成來自這些品種.這反映了市場對于回購利率的分歧正在逐漸提高.一方面隨著短期國債收益率的上揚以及市場對于信貸調(diào)控政策的擔心,有觀點預(yù)期回購利率也很快即將隨之上揚,這成為不少銀行買入IRS(付出固定利率)的理由.

基于七天期回購利率的利率互換三年期的報價周五上午報1.91%,周一曾達到2.09%的高位.

不過,回購利率并未對這種預(yù)期作出明顯的反應(yīng).銀行間市場七天期回購利率加權(quán)平均利率周五上午報0.9287%,繼續(xù)低位盤整的走勢.這讓一騎絕塵的IRS報價顯得多少有點唐突,三年期的IRS報價本周一度比其基準高出近120bp,為最近九個月來首見.

交易員表示,持有IRS倉位的銀行已開始獲利了結(jié),這讓IRS報價在經(jīng)歷飆升之後開始出現(xiàn)回調(diào).機構(gòu)調(diào)整思路的理由,一方面是IRS的漲勢太過凌厲,另一方面,政府對經(jīng)濟反彈的預(yù)期依然表現(xiàn)的相當謹慎,此前信貸調(diào)整的擔憂也許言之過早.

國務(wù)院常務(wù)會議本周指出,促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃已初見成效,但回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,內(nèi)外部環(huán)境還十分嚴峻.要加強儲備性政策的研究,做好預(yù)案, 以有效應(yīng)對經(jīng)濟形勢的新變化.國家統(tǒng)計局則直接指出,政府會對一季度新增貸款是否過高作出判斷,并強調(diào)保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長是今年首要任務(wù).

在形成定論之前,信貸調(diào)控的預(yù)期也許就言之過早,部分機構(gòu)微調(diào)預(yù)期推動市場近日開始修正IRS的過快漲勢.但無論如何,若是大家對經(jīng)濟走勢預(yù)期的分歧一如既往,利率互換交易繼續(xù)趨于活躍也將在意料之中.

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