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量化寬松政策就如同飲酒，起初似乎什麼都沒有發(fā)生，于是你就再來一點。微醺的感覺真是奇妙，這時候再來一杯感覺會更好。如果你能在感到眩暈前適可而止，飲酒不會產(chǎn)生惡果，反之則可能產(chǎn)生災(zāi)難性後果。英國央行的量化寬松政策就已經(jīng)到了臨界點，快要暈頭轉(zhuǎn)向了。正如小酌可以解憂，英國央行大手筆購買英國政府證券的作法，足以避免貨幣供應(yīng)量萎縮。經(jīng)濟學(xué)家們一致認(rèn)為，貨供額萎縮不利于經(jīng)濟。如果信貸緊縮，消費者和企業(yè)的本能反應(yīng)就是停止購買非必需品，盡可能囤積現(xiàn)金。若整體需求下滑，企業(yè)就會更堅定地削減支出、裁減員工。倘若許多人失業(yè)，并且還有許多人擔(dān)心即將失業(yè)，就會令消費者捂緊錢包。于是經(jīng)濟會呈螺旋形下滑，經(jīng)濟衰退惡化。因此，若以重要但不免狹隘的貨供額指標(biāo)來看，美國和英國的量化寬松貨幣政策都取得了成功。去年冬季急劇萎縮的貨幣供應(yīng)量，現(xiàn)已有所反彈。借貸成本居高不下但我們應(yīng)注意到，實行量化寬松政策的另一個出發(fā)點是推高政府債券價格，并寄望于由此帶動其他債券價格，壓低借貸成本。從這點判斷，量化寬松政策失敗了。周二英國央行斥資27.87億英鎊購買2021年到期的長期公債。Monument證券策略師奧斯特瓦爾德(Marc Ostwald)稱：“關(guān)鍵在于，到時候要將這些債券投放回市場，就不容易了。” 基于量化寬松政策，也可以購買投資級別的公司債，但英國央行實在找不到多少合適的選擇。對于借貸方而言，哪怕只是有一點點負(fù)面跡象，借貸成本就會非常高。周三礦業(yè)巨頭力拓(RIO.L: 行情)發(fā)行五年期和10年期債券籌資35億美元，債券票面利率分別為8.95%和9%。如此昂貴的融資成本，將嚴(yán)重影響到力拓的現(xiàn)金流。量化寬松政策本應(yīng)推低非政府債券的利率，并令企業(yè)融資更為容易，但目前看來并未發(fā)揮這個效果，只是令非政府債較公債的利差擴大而已。在采取量化寬松政策之後，就必然要采取量化緊縮政策。雖然說央行想買公債時總能找到賣家，想賣時就未必能找到買家了。到了某個階段，或許就在明年，英國債務(wù)管理局(DMO)和央行將試圖在一個月內(nèi)出售數(shù)百億英鎊公債，債務(wù)管理局是為了填補政府財政漏洞，央行則是為了防止通脹壓力抬頭。而籌集這些資金的成本恐怕會高得驚人。今年6月，英國央行將宣布是否要將其量化寬松計劃的資金規(guī)模每月進(jìn)一步擴大250億英鎊。好在，央行還有幾周時間來看清前面的危險。如果央行趕緊“停止喝酒”，或許可以避免“酒精中毒”的厄運。