周四中國(guó)報(bào)出的首季工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)喜人,顯示投資拉動(dòng)下生產(chǎn)反彈力度強(qiáng)勁,這主要?dú)w功于一季度"狂轟濫炸"般的信貸增幅.功不可沒的中國(guó)銀行業(yè)要見好就收,如果趁勝追擊繼續(xù)高歌猛進(jìn),恐讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到二次打擊.

今年首季中國(guó)已新增人民幣貸款4.58萬(wàn)億元,按照現(xiàn)在這個(gè)勢(shì)頭,目前可能已輕松突破溫家寶總理全年新增貸款5萬(wàn)億以上的目標(biāo)下限.投資者現(xiàn)在有必要密切關(guān)注4、5月份的新增貸款數(shù)據(jù).如果貸款增速依然居高不下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)恐從通縮變通脹,如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)屆時(shí)沒有恢復(fù),中國(guó)可能陷入滯脹.

僅僅1年前,通貨膨脹還在8%以上,當(dāng)時(shí)溫家寶總理說(shuō)通脹是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)的最大問題.從高通脹到通縮,中國(guó)只用了12個(gè)月不到時(shí)間就走到了,而巨大的貨幣增量刺激下通脹可能回來(lái)得更快.中國(guó)1993年廣義貨幣大增37%後,1994年通脹達(dá)到24%的水平.

其實(shí)今年新增貸款5萬(wàn)億以上的下限目標(biāo)已經(jīng)相當(dāng)激進(jìn),因?yàn)橐呀?jīng)超過近年來(lái)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的水平,5萬(wàn)億以上也不是說(shuō)完全沒有上限.銀監(jiān)會(huì)主席劉明康曾表示,按照中國(guó)銀行業(yè)歷史來(lái)看,每月新增5,000億貸款是個(gè)極限,12個(gè)月就是6萬(wàn)億,"超過這個(gè)數(shù)字不審慎行為將會(huì)大量出現(xiàn)".而今年以來(lái)前3月平均增幅已經(jīng)達(dá)到極限的3倍,即每月1.5萬(wàn)億.

即使未來(lái)9個(gè)月內(nèi)能夠回到每月5,000億的安全線上,今年銀行放貸規(guī)模也將超過9萬(wàn)億人民幣,這相當(dāng)于把巴西一年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值貸出去.2008年底中國(guó)銀行業(yè)人民幣貸款馀額為30萬(wàn)億元,如果增加9萬(wàn)億元后為39萬(wàn)億元,年底銀行貸款馀額和GDP的比例將超過120%,刷新歷史紀(jì)錄,這也超出了貸款與 GDP比例1-1.2倍的安全區(qū)間.

貸款天量究竟留去了哪里?3月份定期和儲(chǔ)蓄存款漲幅均超過29%,遠(yuǎn)高于18.6%活期存款增幅,顯示企業(yè)和個(gè)人投資和消費(fèi)欲望低下,部分貸款可能轉(zhuǎn)成了定期存款.大量的存款壓在賬上對(duì)商業(yè)銀行是一個(gè)負(fù)擔(dān),難怪它們貸款的意愿非常強(qiáng)烈.但花錢容易賺錢難.從最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,一些和國(guó)家意志直接相關(guān)的項(xiàng)目,比如固定資產(chǎn)投資都恢復(fù)得很快;但和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量密切相關(guān)的項(xiàng)目,比如企業(yè)贏利則不見起色.

4.58萬(wàn)億貸款和4萬(wàn)億投資

響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召通過發(fā)貸款來(lái)刺激投資,這是中國(guó)國(guó)有大行的社會(huì)責(zé)任,但這也有一個(gè)限度,因?yàn)樗鼈冎幸殉蔀樯鲜泄�司�?還要對(duì)公眾投資者負(fù)責(zé).和4萬(wàn)億投資配套項(xiàng)目的貸款風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于國(guó)家信用,但其它項(xiàng)目就未必有這麼好的保障了.今年頭三個(gè)月全國(guó)銀行貸款已經(jīng)遠(yuǎn)超過了4萬(wàn)億元的刺激經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目,估計(jì)有不少貸款和 4萬(wàn)億沒有關(guān)系.

4萬(wàn)億元投資項(xiàng)目分兩年花,今年應(yīng)該有2萬(wàn)億.其中中央掏一點(diǎn),地方花一點(diǎn),發(fā)債再籌一點(diǎn),銀行貸款大概占50%左右,那麼4萬(wàn)億項(xiàng)目分到今年的貸款應(yīng)該有1萬(wàn)億.1萬(wàn)億貸款中1/4來(lái)自政策性銀行,剩下還有7,500億被商業(yè)銀行瓜分,四家國(guó)有銀行估計(jì)會(huì)拿大頭,但首季4家國(guó)有銀行新增貸款1.5萬(wàn)億元,是7,500億的兩倍.

中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)在處于歷史上最健康的時(shí)候,隨著貸款規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大使得壞賬比例的分母被做大,加上壞賬出現(xiàn)有滯後期,今年銀行不良貸款率可能會(huì)繼續(xù)下降.但如果繼續(xù)瘋狂放貸,明年壞賬可能大幅回來(lái).現(xiàn)在投資反彈的力度已經(jīng)很明顯,中國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該主動(dòng)將"瘋狂信貸"軟著陸.近期股市表現(xiàn)強(qiáng)勁,上市公司抓緊小陽(yáng)春募集資金,二級(jí)市場(chǎng)融資渠道重新開啟,也減輕了完全依賴銀行信貸拉動(dòng)投資的壓力.

信貸巨量增長(zhǎng)引發(fā)監(jiān)管者風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂.劉明康日前表示,要扎實(shí)自查,嚴(yán)密防范票據(jù)風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)集中度的管理,嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目貸款資本金要求.近日中國(guó)銀行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)和建設(shè)銀行(0939.HK: 行情)(601939.SS: 行情)出臺(tái)了更嚴(yán)格的貸款規(guī)定,并加強(qiáng)對(duì)資金使用的監(jiān)管.資金違規(guī)入市的情況一直在中國(guó)存在,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在股市2006年起來(lái)的時(shí)候通知各家銀行,檢查信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市,結(jié)果發(fā)現(xiàn)有24個(gè)公司明顯違規(guī),其中包括一些很大的企業(yè),沒有被查出來(lái)的企業(yè)可能更多.

"一抓就死,一放就亂"一直是中國(guó)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管怪圈.國(guó)務(wù)院稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,因此短時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變寬松的貨幣政策.但如果4、5月份信貸繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng),貨幣政策則可能出現(xiàn)微調(diào),以防長(zhǎng)期通脹抬頭.如果銀行不主動(dòng)將貸款軟著陸,那麼剛剛拉扯起來(lái)一點(diǎn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)可能再次硬著陸.這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源不是資金太少,而是資金太多.中國(guó)造新泡沫取代部分舊泡沫的"高風(fēng)險(xiǎn)賭博"應(yīng)該見好就收.

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。