中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),究竟該聽政府的還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的?各路觀察家對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的判斷各執(zhí)一詞,而更讓人困惑的是他們用來丈量經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)也完全不同.

中國官員關(guān)注用電量等硬指標(biāo),它們有不容易被人為操縱的優(yōu)點(diǎn),但以管窺豹的方式分析大局也可能造成對(duì)大局把握的偏差.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家最重視的是貨幣供應(yīng)量等主流領(lǐng)先指標(biāo),這在西方經(jīng)濟(jì)屢試不爽,但能夠在多大程度上解釋中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀?老百姓則從身邊找信息--餐館生意怎樣,股市跌了還是漲了.股市雖然反映基本面,但受資金量影響可能更大.

奧妙的是,這些數(shù)據(jù)現(xiàn)在正在把中國經(jīng)濟(jì)指向不同的方向,而從歷史看,這往往說明拐點(diǎn)將要出現(xiàn).

雖然官員大都不是經(jīng)濟(jì)學(xué)科班出身,但他們掌握的數(shù)據(jù)肯定最多,也肯定比西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更知道什麼數(shù)據(jù)最值得相信.自從溫家寶總理說他很關(guān)注用電量的指標(biāo)之後,該數(shù)據(jù)一下子走紅起來.現(xiàn)在許多官員講國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候言必稱用電量,考察世界經(jīng)濟(jì)的時(shí)候則非看波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)BDI不可.

這些硬數(shù)據(jù)最大的優(yōu)勢(shì)在于難以人為操縱--不開工用電量肯定會(huì)下來,沒有進(jìn)出口貨船就只能在海上漂.由于用電量數(shù)據(jù)難以作假,銀行也經(jīng)常通過電費(fèi)來考察其客戶的生產(chǎn)狀況.

用電量和航運(yùn)指標(biāo)還有一大好處在于反應(yīng)及時(shí),有春江水暖鴨先知的作用,便于政策制定者及早思考對(duì)策.但他們的缺點(diǎn)在于不夠全面,比如干散貨貨運(yùn)指數(shù)主要反映的是對(duì)鐵礦石,大豆和煤炭等的大宗商品航運(yùn)的價(jià)格,即進(jìn)口需求.正常情況下,對(duì)于中國這樣的出口型經(jīng)濟(jì),進(jìn)口中的大部分可能會(huì)成為產(chǎn)成品的一部分,再度出口.但一旦國家在短期內(nèi)增加了對(duì)資源儲(chǔ)備的進(jìn)口,造成只進(jìn)不出,那麼只看BDI就有可能會(huì)高估出口,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度也因此而大打折扣.

用電量主要反映的是高耗能的重工業(yè)的景氣狀況,和耗能較低的輕工業(yè)關(guān)系不大.最近就因?yàn)榻饘僖睙挼扔秒姶髴羰艽驌糨^為嚴(yán)重,用電量持續(xù)下降,但工業(yè)增加值上升.隨著中國把經(jīng)濟(jì)朝節(jié)能的方向發(fā)展,用電量和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)程度可能更弱.

設(shè)備檢測(cè)vs中醫(yī)把脈

如果說中國領(lǐng)導(dǎo)人在為中國經(jīng)濟(jì)把脈,那麼西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更相信驗(yàn)血,照X光和做B超.外資行的分析師可能比中國官員更樂觀,因?yàn)?月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比升25.5%,他們正等待中國經(jīng)濟(jì)收獲貨幣擴(kuò)張的果實(shí).官員則會(huì)謹(jǐn)慎,因?yàn)橛袌?bào)導(dǎo)援引中國電力監(jiān)管委員會(huì)官員稱,4月份用電量同比降幅將重新擴(kuò)大至4% 左右,BDI3月10日創(chuàng)出2,298點(diǎn)的一季度最高,但現(xiàn)在回落到1,900點(diǎn)以下.

外國投資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們近來紛紛提高他們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)期,這主要基于貨幣供應(yīng)量,固定資產(chǎn)投資,和工業(yè)生產(chǎn)附加值的強(qiáng)勁反彈.貨幣學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信,只要貨幣供應(yīng)量上去了,市場(chǎng)里錢夠多,資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上去,至于這些錢是否轉(zhuǎn)了個(gè)彎回到銀行變成儲(chǔ)蓄,他們并不那麼在意.

粗略來說,中國官員看中的是所謂的和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步的同時(shí)指標(biāo),外國經(jīng)濟(jì)學(xué)家重視的是領(lǐng)先指標(biāo).在1990-1993年的時(shí)候,很明顯領(lǐng)先指標(biāo)更有指導(dǎo)作用,因?yàn)橥瑫r(shí)指標(biāo)幾乎是復(fù)制它在走.在2005-2007年的擴(kuò)張期,這兩個(gè)指標(biāo)手拉手地運(yùn)行.現(xiàn)在領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)了觸底反彈的苗頭,而同時(shí)指標(biāo)還是義無反顧地往下跌,這和1998年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)背道而馳的狀況有點(diǎn)類似,當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)以W形反彈走出危機(jī),但要說這次也是如此,可能還為時(shí)過早.

西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)過去解釋日本就已經(jīng)被證明不太成功,中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型之中,很多東西不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)可以解釋的.銀行一季度貸出去的錢幾乎相當(dāng)于去年全年的總和,但政策制定者并不那麼擔(dān)心,可能因?yàn)樗麄冎��?主要資金貸給了國企,就算發(fā)現(xiàn)問題,收回來就行了.未來央行還可以通過勸告和建議來影響信貸行為,而西方國家的銀行可不會(huì)那麼聽招呼.所以貨幣政策在中國可以有很大的彈性,貨幣供應(yīng)量的參照性要打個(gè)折扣.

基金經(jīng)理看問題比較全面.他們不注重過去一個(gè)月的數(shù)據(jù),而是看最新的數(shù)據(jù)能否突破過去半年的移動(dòng)平均線,因?yàn)?、2個(gè)月的數(shù)據(jù)可能有噪音,突破均線的走勢(shì)更能夠判斷後市.匯信資本按照這個(gè)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在看空和看多是5比5平.因?yàn)楣�業(yè)增加值,M2,信貸增幅,房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(環(huán)比),和股市都給出牛的信號(hào);而出口,消費(fèi)者信心指數(shù),房屋銷售額,CRB商品指數(shù),BDI則給出走熊的信號(hào).

股市也是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo),因?yàn)楣蓛r(jià)代表投資者對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期,但股價(jià)也受很多其它因素左右,比如資金的充裕程度,市場(chǎng)投機(jī)氣氛等.中國股市今年以來已經(jīng)漲了40%左右,但現(xiàn)在大多數(shù)投資者并不樂觀,短期技術(shù)信號(hào)已經(jīng)由向好變成更為謹(jǐn)慎,顯示拐點(diǎn)可能出現(xiàn).

真誠相待，以誠還誠。