與幾個(gè)月前相較,事況惡化的腳步已經(jīng)有所放緩,套句七大工業(yè)國(guó)(G7)會(huì)議上的話,"我們的經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭已經(jīng)減緩,而且顯現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象."

這些"跡象"仍舊相當(dāng)晦澀,且互有矛盾,而全球市場(chǎng)信心持續(xù)在天平的兩端打轉(zhuǎn),一端是審慎樂(lè)觀地認(rèn)為最壞的時(shí)期真的已經(jīng)過(guò)去,另一端則是憂心還將有更險(xiǎn)峻的情勢(shì)來(lái)到.

倫敦金屬交易所(LME)的情形也一樣,一方面沉浸于4月初以來(lái)大漲的熱絡(luò)氣氛,一方面也有人對(duì)這波漲勢(shì)存疑,某家銀行甚至形容"這是不是猛過(guò)頭啦".

所有LME主要合約的三個(gè)月期價(jià)格走勢(shì)圖均顯示,度過(guò)了走勢(shì)極為震蕩的一周,有些合約甚至于回吐前一周的漲勢(shì).

以上周五價(jià)格計(jì),LME主要合約三個(gè)月估值及現(xiàn)貨與三個(gè)月的價(jià)差如下:

收盤價(jià)(美元) 當(dāng)周漲跌(美元) 漲跌幅%

鋁 1,457 -29 -2.0

銅 4,470 -335 -7.0

鉛 1,435 -120 -7.7

鎳 11,550 -1,275 -9.9

鋼(遠(yuǎn)東) 330 +5 +1.5

鋼(地中海) 335 +5 +1.5

錫 12,600 +350 +2.9

鋅 1,420 -137 -8.8

但目前實(shí)際有所行動(dòng)的領(lǐng)域,是在較少人參與的LME價(jià)差市場(chǎng),該市場(chǎng)是所謂怪物出沒(méi)的地方,而這塊市場(chǎng)上的掠食者不論資歷深淺均已經(jīng)開(kāi)始現(xiàn)身.

銅價(jià)軋空

銅價(jià)身陷大幅軋空的情形尤為明顯.中國(guó)上海期貨交易所近月合約價(jià)格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)月合約.

滬銅庫(kù)存僅有15,051噸,顯示流動(dòng)性少的可憐,而就現(xiàn)貨與進(jìn)口金屬價(jià)差升水驟升的情形來(lái)看,當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性似乎也同樣不振.

滬銅價(jià)格較LME現(xiàn)貨升水喊到每噸300美元,雖然可能并未成交,而2009年生產(chǎn)者的升水僅每噸75美元.

這可能是因?yàn)橹袊?guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局(國(guó)儲(chǔ)局)傳出可能釋出部分庫(kù)存至市場(chǎng),以舒緩此間市場(chǎng)受困于"銅價(jià)狂潮"的問(wèn)題.

關(guān)于國(guó)儲(chǔ)局立場(chǎng)的傳言反反覆覆,倫敦當(dāng)?shù)氐慕灰咨桃哺�著天旋地轉(zhuǎn),而倫敦市場(chǎng)上的價(jià)差則是透露出不祥之兆.

近月的部分價(jià)差已經(jīng)收窄.指標(biāo)現(xiàn)貨與三個(gè)月期約間的價(jià)差上周收盤時(shí)現(xiàn)貨溢價(jià)為14美元.

現(xiàn)貨溢價(jià)通常出現(xiàn)在多頭市場(chǎng),顯示即時(shí)可供交割的金屬貨源出現(xiàn)短缺.然而上周國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)表的評(píng)估顯示,今年全年銅供給過(guò)剩料達(dá)34.5萬(wàn)噸,顯示此刻正是需求崩盤、理論上供應(yīng)充裕的時(shí)候,但卻出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(jià),突顯不合常理之處.

不過(guò)LME的本質(zhì)在于只有注冊(cè)倉(cāng)單上的金屬才能交易,而倉(cāng)單上的量目前減少的速度,已經(jīng)開(kāi)始讓部分參與者提高警覺(jué).未平倉(cāng)合約量目前為363,750噸,已回到1月初水準(zhǔn).新的取消單主要來(lái)自注冊(cè)于歐洲及美國(guó)等地的庫(kù)存.

因?yàn)閬喼轑ME倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存所剩無(wú)幾,所以中國(guó)轉(zhuǎn)從其他渠道買進(jìn),但市場(chǎng)有傳言指可能還有其他因素在發(fā)揮作用.由于預(yù)期近月合約將承受進(jìn)一步壓力,市場(chǎng)擔(dān)心期銅將轉(zhuǎn)入場(chǎng)外交易,即使近月期約呈現(xiàn)逆價(jià)差都無(wú)助于驅(qū)散這種疑慮.

錫市緊俏

從錫身上,我們可以看到空頭陷阱會(huì)多麼慘烈.近月期錫自年初以來(lái)一直為逆價(jià)差,但約一周前開(kāi)始出現(xiàn)緩和跡象.

可上周尾段緊俏之勢(shì)陡然再現(xiàn):現(xiàn)貨錫/三個(gè)月期錫間的逆價(jià)差報(bào)270美元,而衡量現(xiàn)貨供應(yīng)松緊度的最佳指標(biāo)--"明日/次日"(T/N)周五早盤也報(bào)逆價(jià)差45美元.

今年LME錫庫(kù)存增加大約4,000噸至12,210噸,但依然處在歷史最低水位.先前在錫市占據(jù)主導(dǎo)的多頭上周略為松手,但據(jù)LME報(bào)告到周三又有一新的多頭入場(chǎng).

鉛亦緊張

在鉛市,一家多頭獨(dú)大已成慣常現(xiàn)象.上周近月期鉛也陷入逆價(jià)差.

但隨著時(shí)間推進(jìn),近月期鉛面臨的壓力逐漸緩解,到周五現(xiàn)貨鉛/三個(gè)月期鉛間終于回到正價(jià)差3美元,這部分應(yīng)歸功于前一日有8,800噸鉛進(jìn)入LME倉(cāng)庫(kù).

不過(guò)鉛市依然有回歸逆價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn),空頭應(yīng)留意國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)發(fā)布的預(yù)測(cè).該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),盡管制造業(yè)普遍不景氣,但今年全球鉛市也僅有區(qū)區(qū)3.7萬(wàn)噸的過(guò)剩供給.

這并不能確保LME鉛庫(kù)存將會(huì)大幅度增加.而眼下庫(kù)存僅能滿足全球不足三天的消費(fèi)量.

下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)?

當(dāng)然,鎳或者鋁都沒(méi)有面臨此類風(fēng)險(xiǎn),這兩種金屬的LME庫(kù)存今年一直在大幅增加.

不過(guò)隨著擔(dān)憂加深,即便鎳市的正價(jià)差亦在逐漸縮窄.上周五現(xiàn)貨鎳/三個(gè)月期鎳間的正價(jià)差為56美元,而兩周前尚為逾100美元.

鎳注冊(cè)倉(cāng)單大量被取消,可能是原因之一,但LME其他金屬處處是空頭陷阱,鎳市正價(jià)差的迅速縮窄,給予反向操作的交易商更多深思的理由.

雖然全球正經(jīng)受大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)萎縮,但誰(shuí)敢因此就下結(jié)論說(shuō)金屬供應(yīng)很充足呢?

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。