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與幾個月前相較,事況惡化的腳步已經(jīng)有所放緩,套句七大工業(yè)國(G7)會議上的話,"我們的經(jīng)濟下滑勢頭已經(jīng)減緩,而且顯現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象." 這些"跡象"仍舊相當晦澀,且互有矛盾,而全球市場信心持續(xù)在天平的兩端打轉(zhuǎn),一端是審慎樂觀地認為最壞的時期真的已經(jīng)過去,另一端則是憂心還將有更險峻的情勢來到. 倫敦金屬交易所(LME)的情形也一樣,一方面沉浸于4月初以來大漲的熱絡(luò)氣氛,一方面也有人對這波漲勢存疑,某家銀行甚至形容"這是不是猛過頭啦". 所有LME主要合約的三個月期價格走勢圖均顯示,度過了走勢極為震蕩的一周,有些合約甚至于回吐前一周的漲勢. 以上周五價格計,LME主要合約三個月估值及現(xiàn)貨與三個月的價差如下: 收盤價(美元) 當周漲跌(美元) 漲跌幅% 鋁 1,457 -29 -2.0 銅 4,470 -335 -7.0 鉛 1,435 -120 -7.7 鎳 11,550 -1,275 -9.9 鋼(遠東) 330 +5 +1.5 鋼(地中海) 335 +5 +1.5 錫 12,600 +350 +2.9 鋅 1,420 -137 -8.8 但目前實際有所行動的領(lǐng)域,是在較少人參與的LME價差市場,該市場是所謂怪物出沒的地方,而這塊市場上的掠食者不論資歷深淺均已經(jīng)開始現(xiàn)身. 銅價軋空 銅價身陷大幅軋空的情形尤為明顯.中國上海期貨交易所近月合約價格仍遠遠高于遠月合約. 滬銅庫存僅有15,051噸,顯示流動性少的可憐,而就現(xiàn)貨與進口金屬價差升水驟升的情形來看,當?shù)氐默F(xiàn)貨市場流動性似乎也同樣不振. 滬銅價格較LME現(xiàn)貨升水喊到每噸300美元,雖然可能并未成交,而2009年生產(chǎn)者的升水僅每噸75美元. 這可能是因為中國國家物資儲備局(國儲局)傳出可能釋出部分庫存至市場,以舒緩此間市場受困于"銅價狂潮"的問題. 關(guān)于國儲局立場的傳言反反覆覆,倫敦當?shù)氐慕灰咨桃哺�著天旋地轉(zhuǎn),而倫敦市場上的價差則是透露出不祥之兆. 近月的部分價差已經(jīng)收窄.指標現(xiàn)貨與三個月期約間的價差上周收盤時現(xiàn)貨溢價為14美元. 現(xiàn)貨溢價通常出現(xiàn)在多頭市場,顯示即時可供交割的金屬貨源出現(xiàn)短缺.然而上周國際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)表的評估顯示,今年全年銅供給過剩料達34.5萬噸,顯示此刻正是需求崩盤、理論上供應(yīng)充裕的時候,但卻出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價,突顯不合常理之處. 不過LME的本質(zhì)在于只有注冊倉單上的金屬才能交易,而倉單上的量目前減少的速度,已經(jīng)開始讓部分參與者提高警覺.未平倉合約量目前為363,750噸,已回到1月初水準.新的取消單主要來自注冊于歐洲及美國等地的庫存. 因為亞洲LME倉庫銅庫存所剩無幾,所以中國轉(zhuǎn)從其他渠道買進,但市場有傳言指可能還有其他因素在發(fā)揮作用.由于預(yù)期近月合約將承受進一步壓力,市場擔(dān)心期銅將轉(zhuǎn)入場外交易,即使近月期約呈現(xiàn)逆價差都無助于驅(qū)散這種疑慮. 錫市緊俏 從錫身上,我們可以看到空頭陷阱會多麼慘烈.近月期錫自年初以來一直為逆價差,但約一周前開始出現(xiàn)緩和跡象. 可上周尾段緊俏之勢陡然再現(xiàn):現(xiàn)貨錫/三個月期錫間的逆價差報270美元,而衡量現(xiàn)貨供應(yīng)松緊度的最佳指標--"明日/次日"(T/N)周五早盤也報逆價差45美元. 今年LME錫庫存增加大約4,000噸至12,210噸,但依然處在歷史最低水位.先前在錫市占據(jù)主導(dǎo)的多頭上周略為松手,但據(jù)LME報告到周三又有一新的多頭入場. 鉛亦緊張 在鉛市,一家多頭獨大已成慣�，F(xiàn)象.上周近月期鉛也陷入逆價差. 但隨著時間推進,近月期鉛面臨的壓力逐漸緩解,到周五現(xiàn)貨鉛/三個月期鉛間終于回到正價差3美元,這部分應(yīng)歸功于前一日有8,800噸鉛進入LME倉庫. 不過鉛市依然有回歸逆價差的風(fēng)險,空頭應(yīng)留意國際鉛鋅研究小組(ILZSG)發(fā)布的預(yù)測.該機構(gòu)預(yù)計,盡管制造業(yè)普遍不景氣,但今年全球鉛市也僅有區(qū)區(qū)3.7萬噸的過剩供給. 這并不能確保LME鉛庫存將會大幅度增加.而眼下庫存僅能滿足全球不足三天的消費量. 下一個會是誰? 當然,鎳或者鋁都沒有面臨此類風(fēng)險,這兩種金屬的LME庫存今年一直在大幅增加. 不過隨著擔(dān)憂加深,即便鎳市的正價差亦在逐漸縮窄.上周五現(xiàn)貨鎳/三個月期鎳間的正價差為56美元,而兩周前尚為逾100美元. 鎳注冊倉單大量被取消,可能是原因之一,但LME其他金屬處處是空頭陷阱,鎳市正價差的迅速縮窄,給予反向操作的交易商更多深思的理由. 雖然全球正經(jīng)受大蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟萎縮,但誰敢因此就下結(jié)論說金屬供應(yīng)很充足呢?

真誠相待，以誠還誠。