中國(guó)A股市場(chǎng)降溫從中國(guó)建筑獲得IPO批文那一刻就已經(jīng)真正開(kāi)始了。

今年全球最大IPO中國(guó)建筑于本周三在上海證券交易所隆重上市，上市當(dāng)天A股市場(chǎng)創(chuàng)出08年12月以來(lái)單日最大跌幅。兩市總成交額達(dá)到4375.44億元，創(chuàng)出A股歷史新紀(jì)錄。

可以說(shuō)，中國(guó)建筑上市成了壓垮股指最後一根稻草，表面看大盤股上市是觸發(fā)股指大幅跳水的導(dǎo)火索，而真正對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成明顯壓力的因素還在于主流資金對(duì)未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂。

就股市而言，管理層的態(tài)度十分明確，既要和諧穩(wěn)定，又不希望股市過(guò)熱。從已經(jīng)公布的宏觀數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇已經(jīng)成為市場(chǎng)普遍共識(shí)，但復(fù)蘇過(guò)程是曲折的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性矛盾并未得到有效解決。在當(dāng)前外需回升乏力、國(guó)內(nèi)投資後勁仍可能不足的背景下，現(xiàn)階段貿(mào)然收緊貨幣政策不利于實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)的宏觀目標(biāo)。

因此，央行在回收流動(dòng)性上并沒(méi)有采取激進(jìn)的措施，而是在短短6日內(nèi)接連三次表示仍將堅(jiān)定不移地貫徹當(dāng)前貨幣政策�？梢哉f(shuō)，央行在如何調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性方面有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。至少不會(huì)再像2007年那樣采取非市場(chǎng)化的手段來(lái)調(diào)控市場(chǎng)，而是采取加大股票供給這樣的市場(chǎng)化措施來(lái)抑制泡沫的累積。

自今年6月A股IPO重啟之後，兩只中小板新股IPO大獲成功，無(wú)疑大大提升了管理層的底氣，管理層當(dāng)機(jī)立斷，決定加快推進(jìn)股市的融資功能，為市場(chǎng)降溫。

發(fā)行大盤股歷來(lái)都是管理層降低市場(chǎng)熱度的好辦法，既可以將資金引入大型企業(yè)，也可以間接增加投資總量，此外還可以降低市場(chǎng)熱度。

投資者不難發(fā)現(xiàn)，近期大盤股IPO較為密集恰恰反映出這一調(diào)控思路。繼中國(guó)建筑、光大證券之後，相信仍有大量大盤股在等候IPO。

此外，市場(chǎng)再融資也開(kāi)始提速，管理層增加股票供給為股市降溫多管齊下。在泰豪科技成為首家重啟配股的公司、四川長(zhǎng)虹成為首只分離交易可轉(zhuǎn)債重啟公司之後，各種再融資方式已經(jīng)全面展開(kāi)。

自6月以及上半年信貸數(shù)據(jù)公布後，央行通過(guò)提高回購(gòu)利率、定向央票等方式，向市場(chǎng)釋放貨幣政策微調(diào)的信號(hào)。不過(guò)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍是當(dāng)前宏觀調(diào)控政策的重中之重。因此當(dāng)前寬松貨幣政策不會(huì)動(dòng)搖。

雖然央行對(duì)外仍堅(jiān)稱繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，但從目前公開(kāi)市場(chǎng)操作及窗口指導(dǎo)來(lái)看，其調(diào)控態(tài)度已從此前事實(shí)上的極度寬松，開(kāi)始調(diào)整為真正意義上的適度寬松。7月份以來(lái)，各大商業(yè)銀行的新增貸款規(guī)模已初現(xiàn)縮減態(tài)勢(shì)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《固定資產(chǎn)管理貸款暫行辦法》、《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》以及《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》，分別對(duì)固定資產(chǎn)貸款以及流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。

因此以上信息意味著，盡管政策尚未發(fā)生太大變化，但上半年天量信貸之後貨幣政策局部微調(diào)已經(jīng)逐漸展開(kāi)。可以預(yù)計(jì)下半年信貸投放量將明顯下降，而且信貸資金違規(guī)流入市場(chǎng)的可能性也有所降低。應(yīng)該說(shuō)，目前的政策力度肯定要高于之前市場(chǎng)預(yù)期。

總之，筆者支持當(dāng)前貨幣政策的微調(diào)，如果任由極度寬松的貨幣政策繼續(xù)發(fā)展，那麼中國(guó)將會(huì)出現(xiàn)這樣的局面：資產(chǎn)泡沫不斷變大，大宗商品價(jià)格持續(xù)提升以及農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格的全面提升，最終反饋到資本市場(chǎng)，形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以承受的銀行二次壞帳風(fēng)險(xiǎn)。

回到股市，雖然管理層從資金供需上對(duì)資產(chǎn)泡沫帶來(lái)抑制，但投資者對(duì)第三季度流動(dòng)性充裕態(tài)勢(shì)仍不必過(guò)于擔(dān)心。筆者認(rèn)為，管理層在市場(chǎng)泡沫蓄積處于初期的時(shí)候進(jìn)行調(diào)控，將更利于股票市場(chǎng)健康發(fā)展。（完）

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。